基金配置首选生态农业股 相关概念股解析

　　迪森股份：三季度单季经常性盈利同比、环比均基本持平

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：郁威，徐颖真日期：2013-10-29

　　前三季度EPS为0.28元，净利润同比增长22%，扣非净利润增长6%

　　前三季度公司实现净利润0.58亿，同比增加约0.11亿/22%，主要来自财务费用节约和增值税返还增加；其中三季度单季净利润为0.16亿元，同比零增长，环比二季度单季减少0.11亿但和一季度持平，波动在于政府补助；前三季度扣非后净利润为0.50亿元，同比增长6%；每股经营活动产生的现金流量净额是0.50元，远高于0.28元的EPS.

　　收入同比持平，毛利率小幅波动

　　前三季度实现收入3.09亿元，同比零增长，我们认为原因：一是剥离出售小项目，二是部分工业客户用气/热量减少；单季收入则同比下滑5%，毛利率与一季度持平，略低于二季度；前三季度销售和管理费用率也有小幅上升，但由于公司今年起正常获得增值税返还，税前利润率同比提升4ppt至20%。

　　14年应是项目投产高峰，生态油项目有望四季度投产

　　公司在13年上半年承接了大量订单，其中徐记、联业项目预计今年底投产，体量较大的肇庆和权盛陶瓷项目有望分别于明年2、3季度投产，我们预测公司14年业绩将较大幅度增长。同时生态油项目有望今年四季度投产，成为公司新的看点。前期公告拟发行股票收购资产，目前停牌中，等待方案公布。

　　估值：维持目标价21.10元和“买入”评级

　　我们维持2013-15年盈利预测0.39/0.57/0.75元，基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到目标价21.10元假设WACC为6.9%).

　　凯迪电力：电量连续两月环比大幅回升，新电厂南陵并网发电

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈俊鹏日期：2012-11-16

　　事件：

　　公司发布关于2012年1-10月已投运电厂电量及下属电厂首次并网自愿性信息披露公告：2012年1-10月上述6个生物质电厂完成上网电量36249.28万千瓦时。继9月发电量环比大幅增长91%之后，10月发电量又环比大幅增长52%。

　　同时公告公司下属生物质电厂南陵凯迪绿色能源开发有限公司已于2012年11月2日16时15分实现机组首次并网。

　　点评：

　　上网电量逐渐恢复，符合我们深度报告《在争议中前行：燃料整顿效果显现，发电量回升静待业绩释放》的预期。继9月发电量环比大幅增长91%之后，10月发电量又环比大幅增长52%。在深度报告里，我们对10月份电量的预期包含新电厂来凤电厂，本次公布的口径不包含来凤电厂，扣除来凤电厂的影响，本月电量和我们的预期值基本一致。

　　南陵电厂如期并网发电，也符合我们在深度报告里对新电厂建设进度的预期。我们认为：电厂建设的标准化已经完成，后续电建工程能保证电厂建设如期并网发电。

　　对公司长短期看法的修正：

　　我们认为目前燃料市场整顿后，燃料价格下降同时趋于稳定、燃料品质提升，机组运行负荷高，后续盈利更有保障且持续。同时二代机组陆续进入正式运营期，开始贡献业绩。

　　我们同时认为：四季度是公司环比的业绩拐点，我们预测4季度单季度业绩为0.1-0.12元，其中生物质发电0.02-0.05元)，目前市场还没有反应出这个业绩变化。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：

　　我们预计12/13年每股EPS为0.17/0.51元，按照分部估值，得出目标价10.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示：现有的一代电厂业绩达不到承诺后，集团回购的风险。

(责任编辑：DF105)

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