新国九条火线救市A股迎重磅利好 投资机会全解读

　　受益板块

　　张伟明：新国九条或引发短期反弹 利好三大板块

　　9日晚间，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，新国九条正式落地。前太平洋证券副院长张伟明认为新国九条将提振市场信心，主要有五大亮点，利好股票市场三大板块。

　　张伟明认为，新国九条对之前的实践和措施进行了总结，而两点主要体现在以下几方面：

　　一、强调培育私募市场。之前监管层已经发布了基金牌照，批准了一些阳光私募，本次国九条通过制度层面鼓励私募基金发展，鼓励民营资本进入资本市场，从而放宽了私募的门槛。

　　二、推进期货市场建设，强调发展商品市场和金融期货市场，市场更关注相关政策细则的出台。

　　三、提高证券期货服务业竞争力，放宽业务准入，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌是较大亮点。其中，支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营，意味着券商可以开展公募业务，基金公司也可以开展券商业务，从而对市场产生较大影响。虽然目前交叉持牌也普遍存在，但新国九条落地后，券商将面临更为激烈的竞争。

　　四、完善资本市场税收政策。市场将对资本市场印花税、交易税能否减免一定联想，间接影响市场走势。

　　五、壮大专业机构投资者。各类机构参与市场的政策将逐步落地。如果能推动机构投资者扮演稳定市场的角色，市场将获得长期利好。

　　新国九条对资本市场的影响，张伟明认为，对市场的信心和人气恢复有支持作用，市场在目前的关键点位将有反弹，将利好以下三大板块。

　　一、互联网金融板块。新国九条将引导证券期货互联网业务有序发展，提出支持有条件的互联网企业参与资本市场，促进互联网金融健康发展，扩大资本市场服务的覆盖面。从制度上和法律上对互联网金融进行了支持，板块内个股也将获得利好。

　　二、利好券商板块。新国九条推动金融机构混业经营，增加了证券机构的市场竞争，但同时鼓励券商走出去，鼓励民营资本参与证券市场，也推动了券商行业优胜劣汰，对有优质券商形成利好。

　　三、并购重组板块。国九条鼓励市场化并购重组，相关概念股或涌现出一些黑马。近期生命人寿入股金地，引发公司股价的波动，市场和投资者已经逐步关注到市场化并购。在A股市场上，股权分散，有部分国有股东通过市场化并购放弃控股权，民资进入改进管理和经营水平，这将是今年市场投资的一大热点和重要投资线索。

　　张伟明认为市场现在面临IPO重启等利空，国九条将一定程度上提振市场信心。

　　利好板块一：互联网金融

　　“互联网金融”的两大发展方向

　　来源：光大证券撰写时间：2014-05-05

　　从金融的逻辑来看，互联网金融不会去中介。这是因为金融中介的核心功能在于通过“汇聚”，完成资金的规模、风险、和期限的转换，从而克服资金供需双方的不匹配。这一功能并不会因为互联网而被削弱。相反，互联网令金融服务的规模优势强化，会让金融体系变得更加中心化。

　　从互联网思维的来看，互联网金融的核心在于通过平民为王、用户体验至上、规模制胜的互联网思维在金融中的应用，对那些之前缺乏金融服务的远尾客户的争夺。

　　结合这两点认识可知，互联网金融发展有中心化和远尾客户两个明确方向。从这两个方向来看，银行和大的互联网企业在互联网金融发展大潮中具有有利位置。

　　二维码遭遇三重击，互联网金融战局将入全新时代

　　来源：平安证券撰写时间：2014-03-17

　　事项：13日，央行下发紧急文件《中国人民银行支付结算司关于暂停支付宝公司线下条码(二维码)支付等业务意见的函》，叫停支付宝、腾讯的虚拟信用卡产品，同时叫停的还有条码(二维码)支付等面对面支付服务；15日《21世纪经济报道》披露央行近日下发《支付机构网络支付业务管理办法》、《手机支付业务发展指导意见》草案将严厉限制第三方支付账户转账额度和消费额度；15日央视315晚会提示网银支付风险：二维码不要随意扫。

　　平安观点：

　　二维码支付遭遇监管部门三重击，中国移动支付可能强势转向NFC

　　政府机构同步性值得关注，此次暂停没有时间表。3月12日两会刚刚闭幕，13日央行即以“风险隐患”的名义强势下文暂停支付宝、腾讯的二维码支付业务。随后央视315晚会通过动画演示的方式提示恶意二维码病毒感染风险，提示用户二维码不要随意扫。从央行、央视两家机构在时间和内容上的同步性来看，此次政府部门叫停二维码支付应该有更高层级的政府组织协调，并不是单独某家政府机构一时头脑发热的冲动之举。此外，央行此次暂停二维码支付与上一次证监会叫停余额宝存在本质区别，此次央行只提到“将对该类业务的合规性、安全性进行总体评估”，即暂停二维码支付没有具体时间表，我们认为二维码支付就算没有判死刑或者无期徒刑，最起码也应该会是一个比较长的有期徒刑，期望二维码支付在短时间内(1到3个月内)重启的概率不大。

　　NFC技术路线有望全面受益，中国移动支付路线之争有望14年彻底落锤。现在，几乎每一款重要的智能手机都配备了NFC技术，只是苹果迟迟还未出手，考虑到14年1月份苹果刚刚获批一项与NFC有关的移动支付专利技术，将于今年三季度发布的iPhone6支持NFC的概率非常大，同时根据目前电信运营商的准备情况，我们判断14年三季度银联和电信运营商启动NFC手机支付大规模推广活动的概率也极大，如果二维码支付的暂停停到今年三季度以后，未来即使放开，二维码支付也很可能回天乏力。

　　互联网金融大势不可阻挡，NFC产业链将迎来全新投资机会

　　市场部分人士担心央行此次暂停虚拟信用卡和二维码支付是否代表监管部门将强势扼杀互联网金融，我们认为这明显有点过分解读了。考虑到两会期间自李克强总理往下，多位政府高官明确表态支持互联网金融，我们对于未来互联网金融发展的大趋势毫不担心。随着腾讯、阿里拿到银行业务牌照，未来互联网金融很可能会从草莽时代进入被招安的时代，金融业历史上一直都是一个监管非常严格的行业，互联网金融纳入央行正式监管范围之下，对于互联网金融的发展应该是好事而不是一件坏事。

　　考虑到二维码暂停之后，NFC产业链应该是受益最为明显的一方，我们建议投资者积极关注新开普、天喻信息、恒宝股份、东信和平等NFC概念股未来的投资机会。同时考虑到证通电子、新大陆等POS企业除了二维码支付设备以外也有NFC相关支付设备的储备，未来如果市场错杀严重，可以考虑逢低买入。

　　风险提示：互联网金融监管政策仍存较大不确定性，政策干预可能对行业演进造成巨大影响。

　　路在何方。互联网金融系列之(五)：日本互联网券商启示录

　　来源：中信建投撰写时间：2014-03-21

　　日本的互联网券商—金融“大爆炸”与“网络革命”的产物

　　90年代末期，日本的金融体系由间接融资主导向直接融资主导转型，日本出台了多项针对金融体制和证券行业的政策，推进金融业的市场化和创新，历史上称为金融“大爆炸”。证券行业面临着由“金融管制”向“佣金自由化”的转变，银行业也由于经济进入低俗增长阶段而不得不通过向证券业务渗透从而拓展业务。金融自由化的浪潮叠加了“网络革命”，使得网络证券应运而生。彼时日本证券交易已经以机构投资者为主，个人投资者的成交量占20%左右。网络券商一经推出，迅速占领了日本零售客户的市场，并使日本整个证券行业的佣金率在短时间内“下台阶”。在市场化和自由化的竞争格局下，新形成的网络证券行业集中度较高，前5家瓜分了80%左右的零售业务市场。中国互联网券商目前刚刚起步，尚在萌芽期，可以说和日本当时所处的变革环境有很大的相似之处：金融创新和市场化是2012年和2013年以来的主旋律。加之中国互联网近几年的高速发展和渗透，网络革命叠加金融改革的局面即将形成。因此，日本互联网券商的发展之路具有高度的启示意义。

　　日本的互联网券商—高集中度下各有千秋

　　高度集中的日本互联网券商行业的前几家优秀的网络券商各有各的特点：有从风投及资产管理业务转向网络金融服务，并最终打造网络金融生态系统的SBI集团；有从电商起家，并不断向互联网金融延伸的乐天集团；有主打产品创新、交易的专业性和服务体验的纯粹的互联网券商Monex。这几家网络券商的发展轨迹和各自的特色，会给中国未来互联网券商行业的格局带来启示。

　　对中国的启示—路在何方

　　从金融自由化和网络革命的角度，中国目前正面临着和日本相似的环境，而中国的证券市场散户占比更高的这一现实，同时互联网巨头们在互联网金融上的不断延伸等因素，也都可能成为互联网券商对中国证券行业产生更大冲击的基础。日本互联网证券的发展路径和目前形成的格局，都对中国未来互联网券商的业态和竞争格局有着很强的启示。我们对未来中国的证券行业和互联网券商的发展格局做出如下判断：1)证券行业佣金下台阶；网络券商集中度高；2)金融控股集团的互联网证券会有一席之地；3)BAT一定会打造互联网金融帝国，互联网券商是其中重要的角色之一；4)转型网络券商的传统券商以及新成立的网络券商要注重专业性和差异化。

　　互联网金融系列报告之一：站在门口的野蛮人

　　来源：华泰证券撰写时间：2014-03-12

　　互联网企业正在冲击传统金融业。从第三方支付到电商小贷、从P2P到众筹、从腾讯Q币到比特币、从余额宝到佣金宝，传统金融正在遭受来自互联网愈发强烈的挑战。具体表现：1)抢夺金融机构的客户；2)通过降低交易成本削弱了金融机构的盈利根基；3)通过减少信息不对称削弱了风险定价与交易优势。互联网金融发展之快速，令其与传统金融之间的关系由半年前的亲密无间到目前的剑拔弩张。2014年3月，互联网金融首次写入政府工作报告。

　　互联网金融是多因素共振的结果：1)金融管制，给互联网企业提供套利空间；2)网民基数大，且泛金融消费习惯形成；3)互联网公司对用户价值再挖掘；4)边际交易成本接近零；5)大量中低端理财需求长期被忽略。同时，中美两国在发展互联网金融上存在“天时、地利、人和”的巨大差异，导致结果迥异。

　　电商和财经类网站是金融业门口主要的“野蛮人”。互联网企业进入金融领域应当具备“铁人三项”：一是支付账户；二是贴近金融业务的消费场景；三是足够大的平台效应。按此标准，电商和财经类网站最具冲击力，其中，电商“铁人三项”占优，以数据分析为切入口，在电商闭环内提供供应链融资和消费信贷，并依托第三方支付全面布局金融业；财经网站平台效应强、支付账户和金融场景偏弱，通过产品销售的方式涉足金融。

　　互联网金融业发展分三个层次，目前处于第二层次初期：1)开辟虚拟渠道，对接金融业务。互联网金融与传统金融是竞合关系，互联网企业需要解决两个问题：补足“铁人三项”上的短板；与传统金融机构合作，将流量变现。2)获取金融牌照、做实资产端。互联网企业通过战略合作、收购、申请等方式获取金融牌照，运用数据资产进行风险定价是互联网企业的主要任务。互联网金融与传统金融是颠覆与被颠覆关系。3)打造财富管理综合平台。互联网企业为庞大用户提供多样化的财富管理服务，互联网金融与传统金融是颠覆与融合关系。

　　互联网对传统金融的颠覆顺序。互联网企业进入金融遵循两个纬度：业务复杂度由低到高、产品类别由标准到非标准。我们认为，互联网金融对传统金融业务的冲击由易至难分别是：小贷→银行→基金→证券、期货→保险、信托、租赁。

　　拥抱互联网金融，关注三大类标的。1)“铁人三项”占优的互联网企业及其产业链相关公司，包括：腾讯和阿里产业链、垂直型网站(京东、东方财富等)、金融信息化服务商。2)积极拥抱互联网的中小金融机构，关注国金，潜在标的：锦龙股份、太平洋、中国中期和安信信托.3)向互联网转型的大型金融机构，如中国平安.

(责任编辑：DF070)

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