小盘股活跃成大宗交易主角 机构高位接盘5股

　　最近一周，大宗交易的成交量下降近3成，但以创业板和中小板为主的小盘股交易活跃，交易金额不降反升。其中，买入席位为机构专用的小盘股大宗交易，成交金额占比超过2成。网宿科技、康得新和粤水电等都在机构席位的接盘名单上。随着创业板和中小板的反弹，机构等资金介入兴趣逐渐提升。

　　根据交易所公布的数据统计， 6月2日至6月9日，沪深两市共有153笔大宗交易成交，涉及2.57亿股，成交金额32.65亿元，环比减少近3成。创业板和中小板共成交124笔，成交金额达27.84亿元，占本周总成交量的85.3%，环比增加2.2亿元。其中机构专用作为买入方席位的成交金额达6.04亿元，占比超2成。除去对倒的情况，机构专用席位接盘小盘股的整体折价率为3.6%。

　　网宿科技在6月3日起，多次登陆大宗交易市场，12笔交易合计成交699万股，合计成交金额达3.6亿元。接盘方中，机构专用席位在6月9日，以51.3元的价格接盘500万股，成交金额2.57亿元，交易折价率仅仅为1.5%。而在6月4日，国泰君安南京溧水中大街证券营业部席位，曾以每股50.76元的价格接盘69万股，交易折价率高达9.7%。网宿科技近4个月内调整幅度逾20%，机构席位愿意以较高的价格接盘，对其看法或者已经有所改善。

　　卖出方席位华泰证券张家港杨舍东街证券营业部和海通丹阳丹金路证券营业部同样值得注意，这两个席位多次在大宗交易市场上抛售网宿科技。根据公司公告，2013年6月，公司控股股东陈宝珍、刘成彦在大宗交易市场上分别减持300万股和100万股时，所在的卖出方席位就是这两个营业部。

　　本周大宗交易成交量居次席的智飞生物，机构专用席位之间将1089万股分2次进行倒手，成交金额达2.57亿元，交易折价率2.2%。从5月份以来，机构专用席位之间已经7次倒手智飞生物，共涉及1812万股，累计成交金额5.45亿元。从公司一季报显示，公司十大流通股东中，基金和信托等机构占据半数席位，预计到中报时，十大流通股东名单或将变脸。

　　中小板块中，机构专用席位接盘了粤水电1440万股，成交金额6418.8万元。康得新120万股，成交金额2280万元。齐星铁塔100万股，成交金额561万元。

　　网宿科技：深刻理解客户需求是看好网宿的根本

　　即使中移动对缓存服务的采购有变化，对公司整体影响都不大缓存服务只是 CATM 业务中的一小部分，并随着移动加速和动态加速的增长，占比逐渐减少，而 CATM 业务占公司整体收入的比重也不大，因此即使中移动停止对外采购缓存服务，无论对公司整体还是当前的毛利率水平，影响都有限。何况，更大的可能不是停止，而是改变合作模式，根本原因在于运营商缺乏且并不适合自行开发专业 CDN.

　　运营商加速需求增长趋势不变，合作方式改变不影响 CATM 收入本质上运营商和互联网公司一样就是公司的典型客户，其对网络加速服务的需求持续增长，投入也会相应不断加大。只要理解并牢牢把握这类客户一直需要改善其用户的上网体验的事实，就能够明白它们会对专业CDN 服务商为其提供的专业化加速服务产生持续增长的依赖和需求。

　　新业务进展顺利，其中云分发业务增长最快公司新推出的 MAA 移动应用加速解决方案推出后市场反响良好，预计明年对公司业绩有较大贡献。云分发是增长最快的新业务之一，已经与国内绝大多数云服务商取得合作。公司在去年底成为 AWS 在中国唯一优选CDN 服务商后，不排除未来与其他大型云商取得战略合作的机会。

　　继续坚定看好公司作为 CDN 龙头的发展潜力，维持“买入”评级我们相信 CDN 行业目前正处于高景气时期， 而一季度的财务指标显示网宿科技的行业龙头地位正在愈加明显。我们预计 2014~2016 年盈利预测2.79 元、4.32 元，6.83 元，对应当前股价 PE 分别为 37 倍、24 倍、15 倍。

　　风险提示税费返还时间有一定的不确定性；新产品占比提高速度不确定；基数变大，季节性波动影响估值稳定；技术变化快，不易被资本市场充分理解。(广发证券)

　　智飞生物：自产Hib提升毛利率，重磅疫苗创造新高度

　　财务状况：营业收入增长缓慢的原因是13 年GSK 事件对医药行业的整体影响以及乙肝疫苗疑似致死事件对疫苗细分行业的影响。扣非后净利润出现大幅下滑的原因是销售费用增长较大，其中代理的23 价肺炎疫苗报损约4200 万，研发费用增长530.33%。但是我们仍然需要看到公司的产品结构的调整带来毛利率的提升，由12 年的55.63%提高到13 年的60.51%(和兰州所的Hib合同13 年1 季度到期，13 年销售的是原来的兰州所库存，全面销售自产Hib526.8 万剂，自产Hib 疫苗逐渐替代代理兰州所)，14 年1 季度报也有所反应(营收下降是由于自产Hib 在全国的招标需要时间，且达到代理兰州所时的销售量有一个过程，但我们看好自产Hib对公司整体毛利率的贡献).

　　AC-Hib 三联苗已获生产批件，王者横空出世。市场翘首以盼的AC-Hib 三联苗经过8年长跑已于4月2日获批生产批件(国药准字S2014003)，目前公司正在按部就班进行GMP 认证，预计4 季度上市销售。12 年国内Hib 疫苗批签发量为3241 万人份，其中公司Hib 疫苗批签发量(代理+自产)共计1300万人份，占比40.13%。HAC-Hib三联苗为国内外独家，和单价苗相比，具有针试次数少、累计风险低、易于操作等明显优势，将受大众和疾控中心青睐。在公司Hib 疫苗历史销售业绩和销售能力佐证下，我们估计经过2-3 年的市场培养，年销售1000 万人份，创收20 亿，净利润约10 亿，将于公司的AC结合疫苗、Hib 疫苗发挥协同作用，成就公司在该疫苗领域的王者地位。

　　代理默沙东4 价HPV 疫苗或年内上市。该疫苗的生产批件补充申请在13 年7 月受理，预计14 年年内将获批。13 年默沙东的4 价HPV 疫苗全球销售额达19.64 亿美元，我们预计国内有90-108 亿的市场空间，若公司完成第一年基础采购金额11.4 亿元，将带来约3 亿的净利润。目前默沙东已经开始在全国范围内开展与官方合作宣传活动，其中13年11 月12 日在北大百年大讲堂举行中国女性宫颈健康促进计划—“贝壳行动”健康大课堂和14 年4 月3 日在在中国妇女活动中心举行 “贝壳行动”2014 年妇女“两癌”防治论坛。

　　估值分析与投资策略。我们预测：2014 年、2015 年、2016 年的EPS 分别为0.94 元、3.15 元、4.95 元，对应PE 分别为56X、17X、11X。我们认为：公司Hib 实现自产将给公司毛利率的提升带来强大的动力，但是要实现代理兰州所的销量仍然需要时间；14 年AC-Hib 和代理默沙东HPV 疫苗的上市虽然不会像15 年那样带来跨越式的业绩飞升，但是公司基本面将开始质的改变。建议投资者关注，维持“买入”评级。

　　风险提示：1)AC-Hib 销售低于预期；2)HPV 疫苗上市低于预期；3)Hib 销售低于预期。(西南证券)

　　粤水电：清洁电力运营利润弹性大

　　公司发布2013 年年报

　　收入53.98 亿元，同比增长19.63%，归母净利润8924.11 万元，同比增长52.24%，经营现金流1.99 亿元，同比转负为正。

　　简评

　　公司新疆布尔津县风电场在2012 年底投产，2013 年全年满发，是业绩大幅增长的最主要原因。同时2013 年中甘肃金塔光伏电站与湖南安江水电站并网投产，开始贡献收入与净利润。

　　布尔津一期50MW 风电场净利润4282.66 万元，远超预期，金塔50MW 光伏电站半年净利润2169.19 万元，也大幅超预期。

　　从事清洁能源发电的子公司净利润总和为1.06 亿，超过了合并净利润，清洁能源发电业务对公司净利润的影响弹性很大。

　　桃江水电站、海南风电场的净利润较低，原因是来水较差与汇兑损失，安江水电站并未全年满发，未来业绩还有向上弹性。

　　公司今年内基本确定能完工的新增项目有：布尔津风电场二期50MW(投资进度已达85%)，测算15 年共可贡献约3000 万净利润。年内大概率完工的项目：新疆木垒县风电场一、二期共100MW，15 年约贡献4000 万净利润。年报明确提出重点推进新疆区域风电、光伏项目，做大新能源板块收入与利润规模。

　　储备资源丰富，已签署湖南沅江400~500MW 风电、广东韶山400MW 风电，内蒙扎鲁特旗1000MW 风电，新疆阿勒泰500MW 光伏等框架协议，保障了新能源运营业务长期持续增长。预计2014、15、16 年EPS 为0.22、0.34、0.50 元，对应的PE为20、13、9 倍，首次给予“买入”评级，目标价6.5 元。(中信建投)

　　康得新：装饰膜进入全球龙头企业，非背光模组领域始发力

　　成为联合钢铁主供应商，标志康得新装饰膜达到该领域最高水平：联合钢铁在装饰钢板的地位相当于手机领域的苹果， 公司成为其主要供应商标志着其装饰膜已经达到该领域最高水平。根据我们了解，目前装饰用膜的价格在 40 元/平米，平均售价高于背光模组用膜，保护膜售价在 2 元/平米。康得新此次成为联合钢铁主要供应商，我们预计全面替代原有供应商 LG 的可能性较大。

　　从装饰膜行业窥光学膜行业之巨大，仅联合钢铁一家未来潜在新增收入 10亿元以上，看好康得新未来在国内装饰膜领域的持续突破：1)装饰板块广泛应用于电子消费品、家电、内饰、家装和建筑等领域，这几个领域国内合计一年装饰膜总需求量为 10 亿平方米，市场空间不亚于背光模组领域。2)联合钢铁 13 年装饰膜的需求量 3500 万平米，保护膜需求量 1 亿平米。保守按照未来联合钢铁 70%的订单给康得新，则仅联合钢铁新增装饰膜需求量 2450 万平米、保护膜 7000 万平米，新增收入 11 亿元以上，相当于康得新 13 年收入规模的30%。康得新在非背光模组领域的成长空间可见一斑！ 3)国内装饰膜领域康得新重点放在和国内家电、电子和装饰装潢企业的合作上，国内 10 亿平米的潜在市场空间巨大，我们同样期待公司未来和国内相关领域企业的深度合作。

　　公司所处高分子复合材料市场空间巨大、现有主营光学膜领域是供给创造需求的蓝海行业、管理层格局远大、执行力强，以上几个因素是我们认为公司未来具备持续高增长可能的核心也是给予公司高估值的核心原因： 公司布局高分子复合材料行业，目前主要产品是复合膜材料，光学膜广泛应用于显示、家电/消费电子、节能环保、广告、建筑、新能源、医疗、纳米/智能材料，较多领域都是国外企业垄断、高壁垒、代表未来趋势的供给创造需求的蓝海行业，行业发展看不到天花板。我们看好康得新未来在显示领域的拓展，同时 14 年康得新在非显示领域(汽车/建筑窗膜、装饰用膜、3D 膜等领域)将拉动光学膜业务快速增长且盈利能力不断提升。公司管理层产业布局大，资源整合能力(尤其人力资源，各产品均整合了全球顶级的人才团队)极强。以上几个原因是我们认为公司未来具备持续高增长可能以及该行业应该给予高估值的核心原因。

　　公司是国内少有的自主创新能力强、能够实现进口替代的复合膜材料平台型企业。3M 目前估值 20 倍，康得新处于高速发展阶段，目前 18 倍的估值显然被低估，给予 30 倍估值相对合理。预计公司 14-16 年 EPS 分别为 1.10、 1.52和 1.87 元，给予买入-A 的投资评级和 33 元的目标价。

　　风险提示：光学膜产品价格下滑、公司新项目市场拓展进度低于预期(安信证券)

(责任编辑：DF070)