首例基金子公司兑付危机消除：拍卖土地破解

　　财通资产因旗下两只产品涉光耀地产“破产门”之害而引来行业侧目。据悉，目前抵押物均已完成过户并正在进行资产处置的实质性谈判，基金子公司的首例兑付危机或在近一两个月得到妥善解决。

　　土地拍卖谈判进行时

　　据本报此前报道，财通基金子公司财通资产在去年12月17日30日分别发行的两期光耀扬州·全球候鸟度假地资管计划因债务人光耀地产的资金链断裂存在兑付危机。而财通基金曾在事件发生后公开表示，公司拟定了三套风险处置预案，主要包括项目公司股权收购、债权转让、资产处置变现等三种方式。

　　据记者最新了解的情况，目前财通资产已经选择资产处置变现，也就是拍卖项目土地和项目公司股权的方式追回本金和预期收益，而最快在1-2个月左右事件将得到妥善解决。

　　“由于项目所在的四块土地被抵押，地产公司股权也被质押，所以事后第一时间土地和公司股权被过户至基金名下。目前正在进行拍卖的实质性洽谈，主要还是价格问题。”一位接近财通资产的人士透露。

　　而就在下周，按照合同半年结息一次的约定，该计划将向投资人支付第一个半年期的利息。至于此后，该人士透露，拍卖回款后产品将提前结束，同时返还投资者本金并支付承诺的收益，对于第一个付息日至事件结束期间将按日结算利息。

　　刚性兑付或逐一打破

　　“子公司脚步迈得太快，承接了很多高风险的项目，兑付危机绝不可能只是财通一家。”一位基金第三方评价机构人士表示。而对于万能的基金子公司，业内曾给出了“银行不做信托做、信托不做子公司做”的经典概述。

　　就在今年，央行发布报告明确指出，应在风险可控情况下有序打破理财产品的刚性兑付，广义上这其中自然也包括信托与基金子公司产品。

　　然而对于首例基金子公司兑付危机，包括监管部门、行业和客户在内的各方似乎显得比较淡定。据悉，融资方风险暴露后，会里曾派人到基金公司调研研究解决方案；而据财通资产内部人士证实，购买此次资产计划的投资者在与公司一对一沟通后，也接受既定解决方案。

　　“投资者大多比较理性，在购买初期也是比较了解类似产品风险的。”上述内部人士表示。

　　然而可以预知的是，即便财通此次危机能顺利化解，但类似理财产品的刚性兑付终将被逐渐打破，留给基金公司等资产管理机构的应该是更加审慎的项目选择和投后管理。

　　风控+投后管理升级

　　根据证监会公开信息显示，成立于2012年底到2013年初的基金专项子公司近30家。而由于所发产品存续期多为1-2年，故下半年将迎来产品第一波兑付期。

　　光耀事件爆发后，记者了解，基金子公司对于项目采取更加严格的风控和投后管理。具体到房地产项目，一位业内人士表示，还会根据房地产项目经营管理情况、项目进展状况、工程进度、销售情况等对项目进行综合分析和风险预警。在极端情况下，风控或项目管理部门需要配合涉事的项目公司积极进行资产处置。

　　据媒体报道，近日多家长三角中小房企被资金链拖垮致破产边缘，而融资难、销量差则是拖垮这些过度投资房企的直接原因。

　　在项目选择上，包括万家、财通等不止一家子公司项目负责人表示，房地产市场调整在所难免，目前洽谈的项目多为一、二线城市的房地产企业，且是百强中的强者才能过会。

　　也正是基于各类融资项目的缩减，不少基金子公司开始尝鲜谋转型。例如万家共赢发行的江苏小贷集合ABS开启了基金子公司场外类资产证券化业务，将资产证券化业务作为子公司重要的发展方向。

　　评论：基金子公司风控需定量管理

　　监管层近期的点刹动作，让野蛮生长的基金子公司面临合规风控理念的转型。在深圳市投资基金同业公会近日组织的“基金管理公司子公司法律财务培训与交流会”上，毕马威华振会计师事务所合伙人蔡正轩认为，基金子公司的风险管理应转变为定量和总量管理，以及从防范风险转为主动经营和管理风险。

　　蔡正轩表示，随着子公司产品及业务模式的不断创新，风险的复杂程度和交互影响越来越大，呈现出风险类型多样化、风险形态复杂化、风险传递交叉化及表内风险表外化的趋势。他认为，首先，须从风险定性分析向风险定量管理转变，必须通过系统、模型等方式加强风险定量分析，以提高风险管理工作的科学性和精确性。其次，要完成从单一业务、单一风险类型、单一项目控制到风险总量管理的转变，公司需要为所有业务准备资本以应对风险。

　　截至2014年3月底，已有67家基金子公司获批，近60家子公司已开展特定客户资产管理业务，管理规模超过1.38万亿元，基金子公司的业务规模虽然占大资管规模的比例偏低，但业务发展速度十分迅猛，主要通过银基合作、信基合作、证基合作及私募合作的方式大力开展通道业务，截至2013年末通道业务占比达79%。随着竞争日益加剧，不少基金子公司也开始谋求转型，向主动资产管理转变。

　　上海通力律师事务所合伙人吕红介绍，子公司出于自身业务发展的需要，也在加强内控，行业排名靠前的子公司去平台化(地方政府融资平台)、去地产化的趋势明显。此外，母公司也在不断加强对子公司的管控。母公司的投后管理与子公司有很大的差别，母公司投资的是股票及债券，可以用脚投票，而子公司的投后管理是要用手投票的，要派人对投资项目的经营、重大决策、资金运用及财务报表等方方面面进行监控，在发现问题时，要以股东或贷款人的身份参与被投项目的管理。(证券时报网)

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