遭遇IPO严重抽水 公私募预判2000点政策底难破

　　IPO二度开闸，存量资金风起云涌、热火朝天地涌入打新市场！国债逆回购市场各期限品种利率飙涨，凸显了市场资金面的紧张，打新的火热可见一斑！

　　新股发行价限定较低，市盈率也低于二级市场的平均市盈率，自然吸引力十足。为了筹集足够的资金打新，套现股票、债券、货币基金等，资金腾挪不可避免，A股市场应声下跌。

　　但从机构中签率来看，大量资金涌入的竞争结果则是相当“惨烈”。有基金经理预期，机构中签率很低，未来机构打新的动力可能不足，资金有望回流到二级市场。

　　此外，在基金看来，对房地产板块的悲观预期，也是导致市场下跌的一大因素。虽然宏观经济已经走入底部区域，在连续“稳增长”发力之后高频数据略显好转，但最近两期数据显示经济仍有下行压力，说明“稳增长”力度还不足以使经济进一步企稳，预计未来“微刺激”力度仍然会加大。

　　在经济向下政策托底的格局下，基金预判，上证指数在2000点附近仍会反复争夺，但有效击穿2000点的概率已越来越小。

　　存量资金遭遇“抽水”

　　随着IPO二度开闸，市场的关注点重回新股，申购资金分流二级市场活水，A股市场随即进入调整态势。

　　除了个人投资者竞相卖股打新外，机构投资者也潮涌般加入打新军团，与此同时，多只货币基金遭遇了大额赎回。

　　据悉，龙大肉食 、雪浪环境 、飞天诚信 、联明股份 20日公布新股申购中签率，网上中签率分别为0.437%、0.458%、0.833%、0.544%。

　　由于投资者申购积极，上述四只新股均触发回拨机制，发行人和保荐机构将大量股票从网下回拨至网上，导致网上中签率远高于网下中签率，为近年罕见。统计数据显示，四家公司网上网下冻结资金总额超过3800亿元。

　　“前市场重回跌势，与资金面的缺失不无关系。”大成基金投研人士认为，随着第二轮IPO启动，在传统思维模式下，打新依然成为热门话题。

　　值得注意的是，本轮IPO新政取消有效报价家数上限，使得机构网下入围概率上升，但获配比例下降，导致打新冻结资金规模上升。同时，由于机构入围后申购资金必须到位，资金需求刚性增加，导致流动性冲击加大。

　　业内人士认为，“双低”发行大举提升了新股后续暴炒空间，但全民申购热所带来的资金分流效应难免被放大。

　　分析人士认为，以往新股申购网下申购中签比例总体远高于网上中签的格局在此次新股发行中被打破，在中签问题上使得两者更为公平，但较低的网下中签率或使得部分机构投资者离开新股市场。

　　对此，海富通基金投研人士也认为，上周市场有较强烈的反映，主要是因为IPO对于市场存量资金的抽水严重。但是从中签率上看，机构中签率很低，未来机构打新的动力可能不足，那么资金因此会回流到二级市场。

　　除IPO造成A股市场“失血”外，大成基金认为，房地产板块的悲观预期也影响了大盘指数。

　　今年5月，全国70个大中城市中，有35个城市的新建商品住宅价格环比下降，占比达到50%，比4月暴增27个，整体平均降幅为0.15%，为近24个月以来的新低，也是此期间首次出现负增长。在并无政策明显压制的背景下，传统热销期却出现“量价齐跌”的局面，表明房地产拐点来临。

　　“尽管各地蜂拥救市，但效果不会太明显。且在当前市场整体供需平衡的情况下，交易量的底部可能维持较长时间，房价的调整周期也将拉长。”大成基金认为，房地产行业是经济的支柱产业，产业链长，未来房地产的持续调整将给中国经济稳增长带来巨大压力。

　　市场博弈政策放松

　　宏观经济已经走入底部区域，在连续“稳增长”发力之后，高频数据略显好转，但最近两期数据显示，经济仍有下行压力，多数基金预期，稳增长力度还不足以使经济进一步企稳，预计“微刺激”力度仍然会加大。

　　大成基金预计，稳增长加大基建投资力度的同时必须配合地产政策的放松，预计短期内地产政策有放松的可能性。此外，随着经济的企稳，通胀回升较快，预计货币政策可能会出现拐点。

　　“鉴于房地产行业基本面在恶化，销售低迷，开发商拿地、开工的意愿非常低，未来必将拖累经济增速。”天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，二季度GDP7.4%的预测不变，如果将全年GDP维持在7.5%以上，则需要更大力度的稳增长政策。

　　“经济持续下行的趋势仍然没有改变，政府也对此表示极大的关注，采取了更加密集的微刺激政策，但是效果不达理想。近期，李克强总理的讲话表示，对于经济增长维持在7.5%的速度很有信心，中国政府有能力保证这一增长速度。”海富通基金认为，未来一季度GDP增速可能在政策的刺激下有所支撑，如果经济难以维持预期增长速度，更加强有力的刺激政策出台的可能性极大。目前，经济发展的动力不足，主要原因是实体经济需求不足，加上结构转型行业的调整与跟进，直至效果的呈现可能存在一定的时滞。

　　不过，诺德基金周勇认为，微刺激政策仅仅是托底经济下行，并不改变经济周期。

　　在周勇看来，5月经济数据短期企稳体现了微刺激政策对内生性需求下行的对冲，对于企业盈利改善作用相对有限。5月份，工业增加值增速和前4个月基本持平，经济整体低位企稳。分项指标上最显著的特征是，房地产销售、投资和制造业投资增速加速下行，基建投资增速大幅提升，显示稳增长政策短期“托底”效果显著。5月份的数据上看，基建投资仍是货币微放松的主要流向，房地产、制造业和消费都没有改善。同时PPI和主要工业品价格环比表现依然疲软，也显示微刺激政策意图不在于逆周期，很难改变整体企业盈利下滑的趋势。

　　在其看来，微刺激政策难以改变A股市场存量博弈格局。在货币政策已转向宽松和经济暂时企稳的情况下，资金市场“刚性兑付”格局难以明显打破，大规模信用违约事件亦难发生，资金的低风险稳定回报预期下股市整体难以构成足够吸引力，资金从债市大规模流向股市的情形更加难以出现。相反，下半年逐步展开的IPO将对股市存量资金带来实质性冲击，未来无法回避的巨量潜在股票供给压力始终是高悬在股市上方的达摩克利斯之剑。因此，微刺激并不改变A股市场供需结构。

　　“政策底”具备强支撑

　　近期市场在2000点附近展开“拉锯战”，部分基金经理认为，上证指数在2000点附近可能还会有反复争夺，但有效击穿2000点的概率已越来越小。

　　“无论从风险角度，还是从管理层意图来看，上证综指都不会有效跌破2000点。”在天治基金首席宏观策略分析师寇文红看来，“1到4月份，机构过于担忧风险。但我们认为，二季度经济将企稳，不会失速，房价难以崩盘，信用违约不会大爆发，流动性危机难以再现。最迟在6月13日国家统计局发布5月数据之后，市场会逐渐认识到这些问题，从而修复悲观预期，风险偏好上升。大盘指数大概率会在目前的平台上企稳，窄幅震荡，甚至可能出现5-10%的小幅反弹。”

　　“主板市场在2000点经过反复的拉锯和测试，成为底部的可能性已经越来越大，而对于创业板我们认为仍然有机会创出新高。”展博投资认为，未来业绩超预期公司仍然主要集中在创业板，但普涨的格局将很难出现，行业轮动的概率较大。

　　明曜投资表示，仍需密切跟踪经济、政策动向的拐点性变化，观察经济最坏的时刻是否正在出现？明曜近期的投资策略是：规避高估值泡沫，择机加仓买入，把握好熊市末端的投资机遇。

　　海富通基金认为“目前以博弈的心态为主，未来若没有极端事件发生的前提下，前期的低点将具有很强的支撑，可能会在2000点左右维持窄幅波动。”

　　不过，诺德基金周勇认为，2010年后，中国经济就陷入了趋势向下和政策对冲的抵抗式下跌周期之中，A股市场总体重心不断向下，每一轮政策放松显著加码之时，市场似乎也迎来久违的反弹，但是这种反弹的持续性一轮比一轮弱。

　　周勇表示，“本轮微刺激政策卷土重来重来之时，我们预期这种政策博弈的特征仍然会给疲弱的资本市场增添久违的些许兴奋，但是兴奋过后如何演绎更值得我们提前思考。毕竟微刺激政策并不解决中国经济的深层次问题，且边际效用递减。”

　　私募大佬解盘下半年股市：3个月内迎熊牛转折

　　下半年A股市场该如何投资，且看私募大佬读盘解惑。

　　谨慎派

　　展博投资：普涨格局难现

　　尽管由于预调微调的政策效果可能逐渐显现，经济增长也有望出现一些积极变化，但这种变化可能只是对于去年下半年以来经济增速下滑起到企稳作用，推动股市上行的经济增长尚未看到。同时，经济增长的弱势会带来更多稳增长政策的出台，并让政策放松预期持续存在，这会对股票市场形成托底作用。这种经济与政策组合的格局会导致大盘指数上下两难，继续在政策和行业性消息刺激下窄幅波动。

　　主板市场在2000点经过反复的拉锯和测试，成为底部的可能性越来越大，而创业板仍有机会创出新高。未来业绩超预期公司主要集中在创业板，但普涨格局很难出现，行业轮动的概率较大。可能对市场产生较大影响的变量在于新股发行和房地产行业。

　　景林资产：注重风险防控

　　对于未来的投资要注意两大风险。一是大势风险，总体而言，市场依旧低迷，持仓风险期未过，通过被动做仓位微调，未必能保持净值稳定。二是注意厄尔尼诺现象对我国的影响，因为洪涝与干旱在不同区域同时显示，会干扰农作物生长、物价、空调与服装销售，对经济增长和股票市场会带来负面影响。

　　组合管理方面，比较偏好对基本面把握非常清晰、市值在100亿元至200亿元之间的“稳重型”成长股，对市值比较小、倾向于外延并购、管理层积极增持的“轻巧型”成长股也会进行少量配置。鉴于成长股可以灵敏反映市场情绪，景林对成长股的投资操作偏灵活。

　　乐观派

　　远策投资：震荡向上概率大

　　从央行货币投放的数据来看，货币环境在好转，央行再贷款等投放基础货币的行为造成货币供应量增加，从而导致利率水平普遍回落。10年国开债收益率跌破5%，创逾7个月来新低；信用债各等级收益率整体下行。目前货币市场的宽松已经传至债券市场，债券市场迎来短期牛市。但由于银行的资金成本在相对高位，所以债券收益率整体下行的空间不大。预计随着衰退式流动性宽松的演绎，可以逐渐看到货币市场和债券市场的宽松向信贷市场传导，进而促进全社会利率水平下行。

　　基于当前的货币环境和利率水平，市场在未来一段时间震荡向上的概率较大，操作上倾向偏多。目前组合股票仓位50%至60%，整体处在进可攻、退可守的水平，未来会加强股票的筛选工作，在市场转暖之际做好充足准备。

　　明曜投资：3个月内迎熊牛转折

　　经济形势有好转迹象，此前过度悲观的预期明显缓解，后续“微刺激”的政策效果显现和外贸形势的好转是经济进一步企稳回升的主要动力。宏观政策正在以时间换取空间——以相对较长的调整时间来换取较为平缓的经济波动幅度，最大程度地规避经济大起大落，为转型与改革营造更好的氛围和环境。未来3个月，A股市场有望完成最后的筑底阶段，迎来一次战略性熊牛转折。上证指数在2000点附近可能还会有反复争夺，但有效击穿2000点的概率越来越小。

　　需密切跟踪经济、政策动向的拐点性变化，观察经济最坏的时刻是否正在出现？规避高估值泡沫，择机加仓买入，把握好熊市末端的投资机遇。

　　在现有股票投资组合的基础上，重点关注两类品种，一是被市场抛弃的、极度悲观的便宜货，如房地产、银行、有色等；二是成长性行业，如消费、医药等，寻找估值相对偏低(如动态PE低于30倍)、具有切实的业绩增长和可持续性增长的优秀公司，而不是讲故事、炒概念的“伪成长股”。

　　悲观派

　　鸿道投资：房价下行释放股市风险

　　尽管宏观政策已经进入放松轨道，但由于相对于宏观经济尤其是房地产行业的下行，政府出台刺激政策是“反应式”的。这次地方政府尤其是部委做事的动力不足，因而总量刺激政策滞后。投资需要等待房地产下行释放全社会的信用风险，从而释放股市风险。在此之前，投资弹性高的创业板股票或自上而下地投资总量放松政策受益的股票，从“风险/收益”关系上看并不适宜。

　　目前，绝对收益的机会可能来自于自下而上与事件驱动两个方面。自下而上方面，看好禽产业链的股票与苹果产业链的部分个股 。在海外获取油气资源的部分股票还需要未来一两个季度在微观与宏观两个层面的验证。事件驱动带来的主题投资机会操作难度较高，需要有所为有所不为。对商品期货的投资策略是反复做空：目前位置再跌下去会平掉空头头寸，看看能不能等到反弹上去再做空的机会。(中国证券报)

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