深港通已报批：将联通深交所和港交所

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　　据财新消息，8月26日，前海金融创新政策宣讲推介会上，深圳金融发展办副主任肖志家表示，联通深圳证券交易所和香港联交所的“深港通”已报批。

　　目前沪港通已经开始测试。此前，港交所发布公告称，于23日开始的为期两天的沪港通连接测试已顺利完成，本次连接测试旨在让参与者检视其系统是否已准备就绪，可否参与预定于8月30至31日及9月13日举行的市场演习。

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　　宋清辉：沪港将通车 下一站深港通

　　作为历史上沪港直通车的升级版，沪港通业务或将于今年10月正式“通车”。

　　目前，沪港两地已就沪港通的交易结算安排、跨境监管协调等各项问题达成一致。两地证监会执法合作和两地交易所及结算机构的四方协议、业务实施细则等配套文件的制定工作已经完成，备受关注的“沪港通”，只待8月底、9月中旬的两次全网技术系统测试后与两地投资者见面。按照证监会内部计划，深圳证券交易所2014年底也会进来，届时，中央政府高层全力推进的关于“沪深港互联互通”顶层设计计划将真正实现。

　　长期来看，沪港通的投资机会是毫无疑问的，上证的568只中透明、盈利稳定的股票，都将成为未来新增资金布局的目标，但在沪港两地资本难以完全自由流动的环境下，两地资本市场的整体估值水平还难于趋同。沪港通初期力量有限，难以打破存量资金博弈的格局，对大盘的整体推动作用也很有限。所以，沪港通不能够作为A股下半年上涨的重要理论支撑，我们可从沪港通的前世去探寻深层次原因。

　　历史上的“港股直通车”

　　2007年8月20日，中国国家外管局突然公布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，受刺激下恒生指数暴涨，从2万点直上30000点，引起内地众多知名学者和官员纷纷出来指责。指责原因主要有：这一试点等于是在当时的资本管制上开了一个大口，大量热钱跨境流入和流出难以控制，结论就是必须叫停该方案试点。

　　2007年11月5日，时任中央领导人总理温家宝在乌兹别克塔什干，出席上海合作组织成员国总理理事会第六次会议上出来说话，首谈由中银国际前副执行总裁谢涌海推动“港股直通车”面临四个方面不可调和的问题，开动港股直通车必须考虑清楚四个因素。被市场解读为内地资金借“港股直通车”赴港变为不可能的事情。自此，标志着“港股直通车”寿终正寝，这一停就是七年。

　　2009年6月3日，曾做过报社记者的李小加出任港交所集团行政总裁，上任伊始频繁出差内地最重要的工作，就是游说中国内地监管机构、两大交易所和国务院高层，工作重心直指香港与中国内地“互联互通”方案，也就是被外界所称的“小型港股直通车”。但是遇到的困难重重，央行在“沪港通”方面的配套管理政策和相关改革几乎为零，用周小川的话来讲，就是“沪港通”对于央行是一个全新的挑战。

　　最终，双方找到了两地交易所合作的底线：“沪港通”要用中国内地的交易所，中国人民银行的交易系统，中国证监会的交易系统，中国保监会的交易系统，做成一个集约性的出口，监管规则出口，风险管控出口。

　　显而易见，中资券商合力推动的“港股直通车”和港交所主导的“沪港通”有很多截然不同之处。“沪港通”的资金是封闭循环的，能够有效控制大量资金流动的风险因素，避免投资者通过非法渠道投资境外导致资金外流。这是优点也是缺憾。

　　沪港通短期利好有限

　　短期内来看，“沪港通”对港股交易冷淡的行情预计不会有太大的影响。因为按照规定，内地的个人投资者参与港股通是合计不低于50万元人民币有门槛的。你要知道，目前A股中98%散户持流通市值不超过50万，超过100万元的不足1%，这些资本也很难流到香港市场。

　　沪港通正式推出后，短期内会对于蓝筹股会特别是A+H类蓝筹形成直接刺激，但是沪港通在短期对香港股市的影响却很有限。原因主要有两点。第一，港股目前的估值水平在全球排名都很靠后，国企指数的市盈率仅8倍左右，中小投资者不会在短期内选择进场。第二，本次推出的是“阉割版”的沪港通，他并未覆盖所有港股股票，如仙股。

　　虽然短期内未必是利好，但是从一年后的视角来看，宏观方面一旦有利好刺激，H股就会必然有相应的升幅，沪港通就会对港股形成利好。国内的机构投资者自然会不约而同地把港股作为主要投资标的，因为港股中很多公司国际化水平很高，投资组合的多元化有助于风控。

　　除了等待港股牛市外，投资者可关注短期内A+H股的套利机会。当前，A+H类上市公司中，A股相对于H股的平均溢价率达到80%左右，投资价值较大。特别是资质优良的大盘蓝筹股，如当前折价较大个股包括中国银行、中国平安、中国铁建、海螺水泥、鞍钢股份、中国石化等，值得两地投资者做为重点关注。

　　由于人民币升值以及汇兑损失等因素影响，同一上市公司的A股和H股的股价很难保持一致，A+H股大面积折价将长时间内存在。随着“港股通”隔离带的消弭，部分A+H股折价率将会收窄。即便这样，A+H部分个股的获利空间仍然存在。

　　但是，随着“港股通”推倒最后一道隔离墙之后，会加剧市场的估值困惑。因A+H股上市公司都有不同幅度的溢价，比价效应将会影响投资者对A股估值的判断。

　　欢呼雀跃同时，两地投资者应注意风险，内地与香港毕竟是两套不同的交易制度，提醒投资者需要警惕资金流出和交易制度差异带来的震荡。

　　沪港通深意

　　目前，中国内地还在实行外汇管制，内地投资者很难实现投资大陆以外的地区股票，沪港股票市场交易互联互通机制计划实施后，作为人民币国际化的一项配套工程，实现人民币资本项下不可兑换条件下，在一定额度内，有控制地允许境内个人投资者，买卖境外资本市场的股票、债券等。

　　近几年，以深圳证券交易所创业板为代表的个股表现抢眼，而上海证券交易所先后拟推出的国际板、新兴产业板也不被业内看好，上交所已逐步被边缘化，面对深交所和全球资本市场的竞争，显得力不从心。沪港通对激活沪市蓝筹股，对于沪市投资者都具有深远影响。

　　综合来看，“沪港通”可以跟两地市场带来三方面好处。一是中国内地沪市估值低，“沪港通”可为沪市带来3000亿元以上的增量资金。二是“沪港通”为香港市场开辟了新的资金来源渠道。三是“沪港通”可增强两地资本市场的活力和在国际市场上的地位。

　　对香港市场影响来讲，香港市场和A股市场不再会有分水岭，港股市场将会日益“去港化”“内地化”， 港股估值将会被拉升，吸引更多海外资金来港，使港股日趋多元化，并能吸引大量以亚洲区为目标市场的公司来港IPO.

　　沪港通的推出，对于中国资本市场的宏观意义不胜枚举。最重要的是，沪港通作为资本市场的“总理战略”， 在改革的压力下，变得史无前例的密集和高效。

　　东风至，“沪港通”已启航，下一站“深港通”！（全景网）

　　白韧：沪港通为A股和港股市场带来上涨机遇

　　主持人严晓宁：欢迎进入首席看市，备受关注的沪港通，在上个周末又有了重要的进展，8月23号，港交所举行了第一次沪港通的连接测试，沪港通离最后的通车已经越来越近，今天的首席看市，我们邀请到中银国际证券执行董事白韧先生。在这个周末，程序上又有一个新的进展，进行了首次的连接测试，您能不能给我们分析一下这种测试的意义在哪里？另外还有没有可能细则会陆续地公布？

　　中银国际证券执行董事白韧：大概8月初的时候，已经公布了所谓三此测试的一个时间表，那么刚刚过去的周末，只是所谓牛刀小试，第一次的一个测试，据我们所了解，尽管现在交易所的报告，详细报告还没有出来，但第一次的测试应该是一个成功的一个测试，而且只是，就是说，比如说所有券商还有参与的一些机构之间的连接，做一个初步的一个探视，到了下个周末，还有9月中的那两个测试才是真正的有一些模拟交易这样的一个测试，因此下两次会比较关键，它的数据各方面也会比较复杂。

　　目前来看，其实大部分的技术层面的问题，解决的差不多了，只不过像港交所的目前还有一些，就说券商没有完全满足本地券商的解答，比如包括了税务的问题等等，据我们所了解，其实香港交易所目前跟这个有关的，特别是国家税务总局等等正在商谈，除了这些细节以外，基本上可以说沪港通已经是做了充足的准备。

　　主持人：针对于沪港通，最近讨论比较热的话题，就是在沪港通当中沪和港这两头，哪一头会更热，更受资金的青睐。那么从你们现在的分析和判断来看，港股和A股，可能哪一边未来的风景会更好一些？

　　中银国际证券执行董事白韧：如果相对的走势来看，其实理论上A股的上涨空间有可能更大，因为A股在过去相当长的一段时间，实际上它是一个比较落后的，无论是跟香港的，比如说国际指数挂钩，如果要跟海外的指数挂钩，落后的幅度相当的大，在估值上也是比较低的，不过我们认为，其实从两地的资金，如果有一个充分的双向的交换的话，应该说，无论是港股还是A股，都将会在，通过这次机制是获得了一定的涨幅。

　　主持人：从长远来看，沪港通两边形成的这种资金流向，到底会是怎么样？因为毕竟说，港股的整体估值还是比A股低，A股现在估值比较低的地方，主要是集中在金融、地产还有一些周期股，拿掉这些股票以外，A股的整体估值还是要高于港股那边，那么会不会未来造成A股方面的资金流出，可能也是大家比较担心的。您的观点呢？

　　中银国际证券执行董事白韧：我们的看法，其实是觉得就是说大规模的因为沪港通的开通而令到A股的估值更有压力，其实应该这个情况，机会是不高的，为什么这么说呢？因为很多这里面还是有一些限制，也就说，尽管沪港通开通了之后，比如是对内地投资者确实提供了一个新的选择，但是我们看到，其实这当中，A+H重叠的部分只是占了一个部分而已，并不是说占了一个主流，比如说260多支可以通过港股通买卖的股票，其中大部分还是一些，比如跨国公司或者说香港本地的一些大型的企业，那么当中这轮真正是跟A股有直接关系的企业占的比重，不是特别大，因此我觉得，当然个别的一些股份有可能受到一些影响，但是我觉得整个大盘的角度来看，这个影响不会太大。

　　主持人：记得在8月1号您做客我们首席看市的时候，曾经分析过沪港通当时的机会。现在是又快一个月过去了，8月A股的整体的涨幅是1.78%，恒生指数截止到上周的月涨幅是1.44%，仍然是两边都在涨，但是和7月份大涨相比，两边都逊色了不少，那就有人担心说，沪港通的这种刺激的效应可能也在消退，一旦开通，有可能会迎来两边的回调，那对这种观点，你又怎么看？

　　中银国际证券执行董事白韧：那么有个说法就说7、8月份已经是很热闹，如果照这个看的话，会不会10月份通车以后反而不会太热闹了，我觉得这个讲法并不是说完全没道理，但是这个很大程度上要看一下，就是沪港通到底它开通的运作，那么刚才我们说了，准备工作已经做的非常的，就说详细了，很周到，但是到底实际上开通之后的运作，是不是很畅顺，比方说有一种担心，就是额度的问题，这个额度会不会光买不卖的情况，这个额度很快的就会被用光了，如果在这种情况下，在这个实质上的意义就没有那么大，这种情况有没有可能发生，现在还是不知道，所以我觉得这是唯一，可能就是其中一种担心，就是说在开通之后，并不是像想象中的这么大量的买卖，那么引至就说投资者好像一下子热情又冷却下来了，但我自己觉得，从目前两地的估值水平各方面来看，不是说特别担心会有一个很大的调整。

　　主持人：另外在上次节目当中，你已经讲过说，当时分析海外资金流入A股，可能会对AH高折价的股票有更大的兴趣。经过最近一段时间这轮上涨之后，AH之间的差距是不是正在缩小，同时还有哪些标的是未来海外资金会感兴趣的？

　　中银国际证券执行董事白韧：那么的确两边的差价在过去几个礼拜当中，又是逐步的在缩小，当然有个别的股票，它的差距还是很大，但是如果是一些大盘的，就是说两地流通量都比较大的这种个股，实际上它的差距在过去这几个礼拜再次的是缩小一些，我觉得除了差价，就是说H股的差异以外，比如说我在早前也跟一些比较大型的机构投资者谈过的，其实他们对个别有一些，只有在A股挂牌，没有在海外或者境外挂牌著名的一些品牌、内地的公司，比方说一些消费类的股票或者说新能源类的股票，他们其实都挺感兴趣的，在这里面，我觉得这些都是未来的一些机会。

　　主持人：另外上交所现在是给内地券商都发培训手册了，这个培训手册里就明确讲说，香港有两百万投资者，很多都国际级的，沪港通把他们引进来，会改变A股的投资者结构，其实这部分海外投资者引进来之后，可能现在规模并不是很大，您感觉对A股的整体投资者来说，实际的意义可能会体现在哪里？

　　中银国际证券执行董事白韧： 我觉得从这个数量上来看，其实还是占了，就说不是占主导国际投资者，那么就算是很多机构投资者通过沪股通这边进入A股，但是我觉得从未来投资理念上来看，可能还是对A股产生一定的影响，比如说一般的国际机构投资者，他会是冲着像盈利增长或者资产折让或者是行业周期，还有包括很重要的在国外的一点就是红利，也就说在香港叫股息的回报率的这个角度，红利，其实这个角度在A股多年来并不是特别盛行，那么也令到很多上市公司不是非常关注，对小股东所谓的派发红利的因素，但是我觉得从长远来看，随着沪港通的这种，就是规模的日渐扩大，我觉得这个因素或者这种观念、理念会逐渐的在A股市场，可能也会形成，再加上其实我刚才所讲的一些，所谓其他的一些价值投资的一些理念等等。

　　主持人：两次您来谈沪港通，我们谈的比较多的，可能还都是对大势的影响和分析，这次我们也拿一点时间来谈谈规则方面的一些不同。港股和A股的交易规则差别还是挺大的，这会不会给沪通交易带来麻烦，具体来说，对投资者来说，针对这些不同的交易规则，投资者应该有什么重点注意和规避的地方吗？

　　中银国际证券执行董事白韧：首先这个交易时间有一丁点的差异，但是现在这个差异还不是说非常关键，也不算很巨大，比如说开盘时间现在基本上一致了，收盘时间有一些差异，港股的收盘要晚一些，但是当中，其中有一些比如说，香港可以T+0，就是当天立刻买卖是可以，A股是不行的，那么香港的结算，是T+2，两个工作天之后。此外的两地的假期的安排是不一样的，比如说咱们国内有黄金周，比如十一黄金周，但香港在十一放假只是1—2天最多，那么这些交易日期上有些不一样，其实香港交易所也早就注意到这一点，因此他们在开通的前期，已经做了一个，所谓一个日历，那么这个就是提醒了两地投资，比如说你要做沪港通，哪些日期，你是可以的，哪些日期是不能操作的，那么在相反港股投资者里边也有类似的安排。

　　此外，很多投资者也在关注，比如说两边停板的机制怎么办，实际上目前没有彻底的解决，比如说A股股价涨跌10%的停板，这个是很多人已经知道，但是在其他的情况，比如说有所谓重大收购，有些其他的行动，或者有些企业的信息的披露怎么样的，什么时候停板，A+H是不是完全同步停板的，其实这几个操作上，还没有完全的形成一个共识，我觉得还需要一些时间慢慢的去磨合。（央视网）

　　“沪港通”引发市场微妙变化 递延思路淘金三类受益股

　　随着沪港交易所相继启动全天候测试，“沪港通”试点正在逐步临近，按照“沪港通”的试点方案，沪股通投资标的包括上证180、上证380指数成份股及在上交所挂牌的A+H股公司股票。分析人士表示，从A股市场来看，以大盘蓝筹股为主的标的群体是“沪港通”第一受益者，近来日渐活跃的大盘股自也是得益于此；其二，“沪港通”为内地与香港的资金流动打开新的通道，因港资的投资理念更趋势成熟，近而在策略上与QFII将有一定趋同；最后，券商将因市场的活跃而直接受益。基于此，本文今日对上述大盘蓝筹、QFII重仓和券商等板块进行分析解读，供投资者参考。

　　逾30亿元资金涌入17只蓝筹股

　　“沪港通”渐行渐近，按照此前联合公告中的时间安排，推出时间将在10月10日前后。业内人士表示，沪港通的实施可能会给A股市场注入一股新活力，低估值蓝筹股可能会有估值修复的投资机会，各路资金也开始积极备战“沪港通”所带来的市场机会。

　　据《证券日报》市场研究中心统计显示，截至上周五，沪深两市A股整体动态市盈率(TTM)为13.11倍，沪市主板的动态市盈率(TTM)仅为9.88倍，其中，有62只沪市主板个股的动态市盈率(TTM)低于10倍，这些个股主要集中在银行、房地产、交通运输、公用事业等四大行业，银行占据14个席位，房地产占据10个席位，交通运输和公用事业两行业各占7个席位。

　　随着“沪港通”正式运行的临近，市场投资者开始更多关注沪港两地上市公司中沪市估值偏低的个股，以及港股稀缺的沪市中国特色股，其中包括银行板块，该板块整体估值仅为4.69倍。分析认为，“沪港通”红利下，A股银行股如久旱逢甘霖。两市银行股估值的差异在“沪港通”后将得到一定平衡，A股银行股短期存在上行空间。

　　从二级市场表现来看，在62只沪市低估值股中，7月22日以来表现跑赢大盘(上证指数同期上涨9.07%)的个股有28只，其中，广东明珠、深高速、祥龙电业、方大特钢、华域汽车、宁波富达、交通银行、福耀玻璃等个股期间累计涨幅均超过15%。

　　资金流向方面，在这62只个股中，有17只个股呈现大单资金净流入，累计吸金33.26万元。其中，招商银行期间大单资金净流入居首达到114426.85万元，而中国石化、中国神华、光大银行、中国建筑、华夏银行、悦达投资、中国中铁等7只个股期间大单资金净流入均超过亿元，分别达到49938.53万元、37933.11万元、30940.35万元、28014.50万元、16597.30万元、12843.89万元和11445.54万元，这些个股几乎全部是大盘蓝筹股。

　　QFII新进或增持72只个股

　　随着2014年上市公司中报的持续披露，新一期QFII布局的路径也初显轮廓。据统计，在已披露中报的1542家公司中，103家公司的前十大流通股股东中出现QFII身影，累计持股数量为30.59亿股，累计持股市

　　值达334.14亿元。其中，新进或增持的72只个股尤为引人关注，沪市主板有28只个股，增持资金达45.57亿元。

　　从增持角度看，QFII二季度重仓股主要集中在建筑材料、化工、医药生物等三大板块中，而上述三大板块中，建筑材料是二季度QFII新进或增持个股最多的行业。具体来看，QFII二季度新进或增持9只建筑材料股，塔牌集团、福建水泥、斯米克、友邦吊顶等4只个股为QFII二季度新进持有，持股数量分别为：297.62万股、107.02万股、76.36万股、5.64万股。与此同时，QFII在二季度继续加仓海螺水泥、华新水泥、祁连山、北新建材、伟星新材等5只个股，增持数量分别为：1340.33万股、1000.19万股、265.37万股、166.08万股、101.09万股。

　　值得注意的是，通过梳理发现，在二季度QFII新进或增持的个股主要呈现两大特征：首先，国企改革品种。比如中国联通、中国汽研、祁连山、华东科技等公司均为中央企业，华菱钢铁、华域汽车等公司为地方国企，上述两类公司均属于国企改革品种。第二，蓝筹品种。QFII二季度增持市值超过1亿元的个股有浦发银行、上汽集团、泸州老窖、平安银行、华宇汽车，中国石化、中国神华、中国汽研、中国南车、中国联通、中国玻纤等沪市大盘蓝筹股，显示出QFII对蓝筹股的青睐。

　　分析人士表示，目前A股估值已处于历史低位，相对H股折价明显，尤其是A股的蓝筹股相对H股的折价较大。而即将开启的“港沪通”计划逐步落地将为两地股市注入新活力，当下已经成为捕捉A股投资价值的最佳时机。这些都是QFII增资蓝筹的原动力。

　　9家券商上半年净利润实现增长

　　近期，上交所向各家证券公司下发了《关于开展港股通技术系统测试的通知》。通知显示，“港股通”测试计划于8月11日至9月30日期间持续开展，并将分为三大阶段，全天候测试、接入测试和全网测试。此外，8月23日，多名香港中资券商代表出席新华社亚太总分社举办的“香江论坛·聚焦沪港通”研讨会。这些证券业人士表示，“沪港通”有助推动国家金融市场全面开放和人民币国际化，但一些细节和技术问题也要在推行后逐步磨合。开启上海与香港两地“互通时代”的“沪港通”已进入冲刺阶段，预计最快将于10月份正式开通。

　　对此，分析人士表示，券商股是“沪港通”的最大受益者之一，券商的经纪业务将获得提振。沪港两地市场互联互通时代的到来，意味着沪市将正式对境外开放，未来境外投资者的进入将提升沪市交易量，有利于内地券商股，特别是有利于横跨沪港两地的券商。在沪港通渐行渐近的背景下，券商股的投资价值更为明显。

　　事实上，自7月22日以来，券商股的表现亦可圈可点。在19只券商股中，7月22日以来表现跑赢大盘(上证指数同期上涨9.07%)的个股有17只，占比89.47%。其中，宏源证券、太平洋、长江证券、国元证券、兴业证券和东北证券等个股期间累计涨幅均超过20%。

　　值得一提的是，券商业的基本面改善显著，证券行业上半年景气度有了大幅提升。截至8月24日，在19家上市券商中，已经有山西证券、国元证券、东吴证券、兴业证券、长江证券、招商证券、广发证券、华泰证券、东北证券、西部证券、光大证券等11家正式披露了半年报。其中，9家券商2014年上半年净利润同比实现增长，山西证券、国元证券、东吴证券等3家券商2014年上半年净利润同比增长均超过50%。（证券日报）

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