沪港通全网测试本周末启动

　　创业板再融资发行承销环节的具体操作与主板总体上保持一致

　　29日，在证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人邓舸表示，截至8月29日，沪、港交易所及结算机构已组织有关各方，针对技术系统连通性、业务逻辑、业务功能及相关流程等进行了多次测试，基本达到预期效果。沪、港交易所及结算机构的技术系统，以及参与测试券商的柜台系统，在压力测试、故障等场景下各项功能总体正常。他还透露说，本周末及9月中旬还将进行2次全网测试，沪、港交易所及结算机构将组织有关各方，针对测试中发现的问题，进一步调整和完善技术系统，为沪港通正式启动做好准备。

　　邓舸指出，今年4月10日证监会与香港证监会就开展沪港通试点发布联合公告以来，市场各方积极开展各项准备工作。目前，沪、港交易所、结算机构及券商(经纪商)的技术系统开发工作已处于收尾阶段，相关测试工作正有序进行。

　　针对此前发布的《上市公司重大资产重组管理办法(征求意见稿)》和《关于修改<上市公司收购管理办法>的决定(征求意见稿)》，邓舸表示，这两个办法的征求意见已经结束，证监会正在根据各方意见进一步修改完善，将尽快发布实施。

　　此外，证监会有关部门负责人还对优先股发行承销环节和创业板再融资发行承销环节的具体操作进行了明确。该负责人指出，根据《优先股试点管理办法》第三十九条，优先股的发行程序参照《上市公司证券发行管理办法》和《证券发行与承销管理办法》的规定。具体操作上，非公开发行优先股的发行程序参照《上市公司非公开发行股票实施细则》的相应规定，在认购邀请书发送范围方面与非公开发行股票有所区别，即对认购邀请书所发送的投资者类别及其数量，非公开发行优先股没有硬性要求，但应涵盖一定的公募基金、社保基金、企业年金和保险资金等公众投资机构及所有已表达认购意向的投资者。公开发行优先股的具体发行程序参照《证券发行与承销管理办法》中关于上市公司增发股票的相应规定执行。而创业板再融资发行承销环节的具体操作与主板总体上保持一致，创业板再融资规则有特殊规定，从其规定。

　　沪港通首轮全网测试本周末启动 受益板块点兵

　　随着沪港通全网测试的启动，沪港通准备已经进入冲刺阶段。上交所在近期向各家证券公司下发了《港股通全市场功能测试方案》的通知。沪港通首轮全网测试将于本周末(8月30-31日)启动。（点击阅读:港股通可投资标的9月8日起调整为273只(名单)）

　　根据方案，此次全网测试将演练七大场景，有19只港股荣选为测试标的。七大场景分别是非交易过户、司法冻结，红利选择权申报和查询，投票申报及查询，送股上市，公司收购和保管，风险控制和担保品提交，投票申报及查询(不可投弃权票)等。

　　广发证券认为，沪港通的市场意义：在开通前，市场可以预期其额度将被充分使用，那么对于沪港通标的来说在短期已经可以产生较大影响。市场还可以对该主题进一步演绎，例如再预期沪港通未来规模的扩大，其带来的赚钱效应有可能会带来外部资金的结构性流入，其带来的整个投资理念变化，包括其可能帮助A股纳入新兴市场指数，因此该主题的想象空间可以是巨大的。但同时需要谨防沪港通正式开通后的证伪风险：市场可能会发现沪股通使用额度大幅低预期或者少于港股通，或者QFII减仓转换用沪港通渠道等。

　　相应地，沪港通作为主题投资，需要划分为两个阶段：10月开通前的预期布局与 10月开通后的观察应对。第一个阶段需要逻辑，第二个阶段依赖事实验证。在开通后，可以采取应对式策略，根据刚开始沪港通总体情况以及获得追捧的标的去推演布局。目前主要讨论开通前，A股投资者的布局投资策略。当前流行的布局策略主要包括买入A-H折价较大的、股息率高的以及相对港股稀缺品种的 A 股，另外还包括投资于实际受益于市场开放的券商股等。分析师认为这些策略可以有进一步讨论的空间。

　　财通证券认为，受益于沪港通的板块：证券行业(增加券商的交易额)、低估值的蓝筹股(机构投资者偏好)、H股稀缺行业(化纤、基础化工、化肥与农用化工、航天航空与国防、建筑产品、电气部件与设备、建筑机械与重型卡车、白酒与葡萄酒、电子设备和仪器、中药)、QFII重仓股、折价率较高的A+H股。

　　1400亿资金押注沪港通 国内外机构关注个股(名单)

　　在沪港通开闸预期下，7月至今上证指数涨了7.87%，有投行测算其间有1400亿元资金流入A股。瑞银证券8月27日在上海发布的A股策略中指出，沪港通施行后，部分大蓝筹股交易将明显活跃，且推出初期将引发QFII(合格境外机构投资者)的换仓行动。(扬子晚报网)

　　沪港通开通重点关注AH股折价与A股稀缺标的

　　国海证券认为，沪港通开通后，中短期内增量资金偏爱的仍将是A股和港股中中小盘新兴成长股和稳定成型的消费服务升级股，但是由于港股中成长股估值相对较低，所以可能会更受青睐。结合美股细分行业的领先意义，更看好显示社会进步方向即传统产业的升级改造：高铁，现代物流，替代能源(包括新能源汽车等)，旅游休闲，农牧业产业升级。

　　蓝筹股价值重估的前提条件是A股的蓝筹股被严重低估。在整体法下，当前A股PE(TTM)显著低于美股和港股的是：银行，能源，公用事业，消费者服务，商业和专业服务。除了这些行业外，A股大部分行业估值普遍高于美股和港股，尤其是成长型行业，如半导体，软件与服务，技术硬件与设备，医疗设备，制药生物科技等都显著高于港股和美股。即使典型的传统蓝筹行业如原材料，资本品，耐用消费品，汽车，运输，保险，电信等行业，在整体法下，A股估值都是略高于港股和美股。因此，现在谈A股蓝筹的价值重估尚早，估值相对较低的传统行业主要就是银行和公用事业(电力燃气水务等)，内地银行股的低估值是其潜在的资产负债表风险与高利率高违约风险环境决定的，而公用事业则受制于体制原因，缺乏定价能力，效率和增速都比较低。

　　从市场制度角度看，中美港小盘股估值差异除了前述原因外，中国实行的核准制导致IPO成为一个重要的融资牌照，作为一种稀缺资源而溢价。而采用注册制的美国和香港，结合有效的退市制度，形成良好的供求关系，上市不在是一种稀缺资源，而是符合不同层次的上市要求就可以在不同的市场上市，没有特殊溢价，公司的估值更多反映的是自身的成长性与市场的整体风险偏好。这部分制度性溢价会随着注册制的执行而消失，从而未来对A股的小盘股和创业板形成压力。再融资制度目前A股的限制相对较多，再融资是许多成长性行业并购扩张的必由之路，是传统型行业转型升级的快捷途径，幸好A股市场这方面的制度限制也在逐步放开。这部分制度放开是有利于A股估值水平的提高。

　　兴业证券认为，若“沪港通”完全利用，将给A股带来3000亿的增量资金，对于自由流通市值规模4.7万亿元的可投资标的股票，可能带来不可忽视的财富效应。

　　看好投资机会一：

　　A+H股折价套利，目前A+H仍存在10%以上折价的有：海螺水泥、宁沪高速、中国神华、中国平安等；除了直接的A+H股折价外，“类A+H”的影子股，比如中国建筑也存在较大的上涨空间，中国建筑在H股的子公司中国海外发展(权益53%)和中国建筑国际(权益57%)的权益市值合计为1308亿元，考虑到公司的建筑业务2013年的净利润约为93亿元，给予4x的估值，公司的估算市值合计为1680亿元。目前中国建筑的市值为954亿元，折价率高达43.2%。

　　投资机会二：

　　A股特色标的，有中国特色、独特定价权的稀缺性标的，天花板效应弱：军工、白酒、中药、稀土等。包括：航天动力、成发科技、航天晨光、航空动力、四创电子、中国卫星、中航重机、哈飞股份、航天通信、中航电子、航天电子、光电股份、贵航股份、中国重工、老白干酒、金种子酒、山西汾酒、贵州茅台、天士力、同仁堂、片仔癀、厦门钨业。(证券时报)

　　中信证券： 从估值差和稀缺性掘金十大受益A股

　　一、总体影响：短期利好A股，中长期影响偏中性

　　为了分析沪港通的推出能否提振A股大盘蓝筹股，从而对A股总体产生正面影响，我们从结构、估值、股息率等角度来分析资金可能的进出状况。

　　从结构来看，此次放开的上证180指数成分股、上证380指数成分股与A+H股票以大盘蓝筹股和港股稀缺的消费类为主，符合香港投资者的投资偏好。银行、能源、资本货物、原材料、保险与运输等板块占比最高，流通市值占比总和约为73%，其次为香港中资股中较为稀缺的医药与食品饮料行业，两者占比合计6.6%，而对应H股仅占比1.6%。

　　从占据A股放开股票池主导地位行业的估值水平来看，A股估值水平显著低于H股。放开的A股股票池中，银行、能源、保险、运输板块、食品饮料与医药H股对应板块分别折价30%、32%、36%、41%、55%与14%。

　　但是从股息率角度来看，A股的股息率普遍低于H股。除了耐用消费品与服装、商业和专业服务、家庭与个人用品、食品饮料、媒体这5个行业A股对应股票池的股息率高于H股以外，其他行业A股股息率普遍低于H股。例如银行、能源、运输、保险A股的股息率分别为4.2%、3.2%、1.8%与1.5%，H股的股息率分别为5.4%、3.7%、2.6%与1.8%。

　　从资金流出来看，沪港通开通后可能主要分流创业板资金，对于A股投资者相对具备吸引力的板块占A股流通市值比重约15.8%，占放开的港股通股票池流通市值比重约为9.3%。

　　总体来看，沪港通开通之后，短期对大盘蓝筹等权重板块有提振作用，利好大盘，但是中长期对股指影响偏中性。一方面，此次放开的A股股票池以香港投资者喜好的价值蓝筹股与H股稀缺的消费类板块为主，且权重板块的A股估值显著低于H股估值。短期来看，A股与H股的估值收敛有助于提振A股权重板块，总体对A股偏利好。但是另一方面，A股的股息率普遍低于H股，这不利于吸引部分偏好获取固定收益的长线机构投资者，例如保险与养老金等。因此，中长期来看，沪港通开通对于A股总体影响偏中性。大盘蓝筹股能否受到持续推动，从根本上还需要看资本市场制度性的变革、经济预期的改善等等。另外，沪港通开通后可能会部分分流A股创业板资金，例如软件与服务、传媒、技术硬件与设备、半导体与设备、医疗保健与服务等板块。

　　二、行业分析：传统蓝筹股具估值优势，大消费龙头具稀缺性

　　相对H股而言，A股传统行业的蓝筹股具备较为显著的估值优势。一方面，从两地上市的A+H股来看，A/H折溢价指数处在历史底部，A股折价幅度较大的个股主要集中在金融、电力、建筑以及周期性原材料等板块。另一方面，对港放开的A股(上证180成分股、上证380成分股及A+H)与H股比较而言，A股估值优势主要集中在银行、汽车、公用事业、交运、食品饮料等行业。例如A股公用事业行业静态PE为8.5倍，对应H股为16.1倍；样本内A股银行业静态PE为4.6倍，而H股银行业静态PE为6.5倍。

　　对比H股市场，对港开放的A股为投资者提供了更多的投资选择。首先，从总体数量来看，对港开放的A股数量为568家，远大于H股的195家，涵盖了更多的内地上市公司；其次，从上公司的流通规模来看，对港开放的A股流通市值约12.4万亿人民币，远大于H股的3.8万亿人民币，提供了更大的市场容量；最后，从上市公司的行业分布看，A股在零售、食品饮料、耐用消费品(汽车、家电)、消费服务(旅游)、原材料和资本品、公用事业、医药等行业的数量显著超过H股，为投资者提供了更为丰富的投资标的。此外，在以上行业中考虑到港股投资者对高ROE及稳健成长的投资偏好，对于港股投资者而言，食品饮料、医药、公用事业、家电、乘用车等行业的标的稀缺性较为显著。

　　三、寻找QFII和海外投资者喜欢的沪港通标的

　　海外投资者借道沪股通进入A股市场，他们的投资习惯和偏好会影响到现有的存量博弈格局。根据可得的QFII重仓股公开信息以及我们对海外机构的调研反馈，可以发现：1)行业上，外资偏好中游制造业、信息技术业、大消费等板块；2)估值上，偏好中低估值的股票，但并不“一刀切”回避高估值；3)规模上，持有中低市值的股票数量偏多，但重仓的权重配置仍在大市值股票中；4)股息回报上，并不必然偏好高股息的股票，但在重仓的权重配置中仍会充分考虑股息率这一因素；5)QFII会尝试买入一些绩差股，但重仓的权重配置仍主要集中在绩优股中。

　　综合分析以及A股上市公司2013年年报和2014年一季报披露的财务数据，我们可以在沪股通试点股票中挑选出估值相对偏低、股息率相对偏高及业绩良好的股票作为基础的受益股票池。与此同时我们也对部分海外机构做了调研。总体来看，海外投资者关注度较高的沪股通试点股票有贵州茅台、上汽集团、长江电力、华电国际、大秦铁路、上海机场、中国平安、兴业银行、永辉超市等。

　　四、沪港通行情下的A股十大金股

　　从市场对沪港通过于充分和略偏一致的解读来看，短期基于沪港两地股票价差、估值差的简单逻辑所演绎的行情可能会比较快地兑现制度利好。中长期来看沪港通等资本市场制度改革则会推动投资者结构、交易习惯和市场风格的改变和转换，后续需要关注两地市场中存在一定稀缺性价值的标的以及资本市场制度的进一步变革。

　　建议在短期“套利”行情中关注存在价差的AH股、存在明显估值差的板块或行业，中长期则应该关注高股息率、市值规模适中且存在一定稀缺性价值的标的，同时还可以关注沪港通试点将带来增量业务贡献的券商股。从行业来看，沪港通行情下的受益个股主要集中在食品饮料、电力、交运、金融、地产、汽车、家电等偏蓝筹的行业中，装备制造、军工、医药等领域中的稀缺品种也具有一定的吸引力。从两地股价价差、估值差、稀缺性、股息回报、业绩基本面、市值规模等六个维度出发，再叠加考虑政策、行业、主题以及股价层面的催化剂，并充分参考行业分析师的推荐意见，我们筛选出十大金股，分别是：青岛海尔、长江电力、上汽集团、大秦铁路、贵州茅台、招商银行、保利地产、中国北车、中航电子、中国国旅。(中信证券研究部)

　　里昂选出十大沪港通受益股：中移动长实在列

　　据港媒报道，为了解内地股民最爱那些港股，里昂调查530名内地投资者，调查结果显示，内地投资者对科技、传媒、电讯及医保股以及个别品牌有兴趣。

　　里昂从调查选出沪港通十大受惠股。该10间公司包括中银香港(02388-HK)、中移动(00941-HK)、腾讯(00700-HK)、中海外(00688-HK)、联想(00992-HK)、华晨(01114-HK)、金沙(01928-HK)、世茂(00813-HK)、长实(00001-HK)与创科(00669-HK).

　　瑞信：两市38股受惠沪港通

　　瑞信发布的最新研究报告称，预期沪港通会在两个月左右的时间内正式推出，伴随大量资金流入香港，两市38只股票将受惠于沪港通的开通，其中包含17只仅在香港上市股票、13只仅在沪上市A股，以及8只A+H股。

　　港股方面既包括金沙、银河娱乐等博彩股，也包括恒安国际、蒙牛乳业、康师傅控股、安踏体育等消费类股票，金融类个股则包括香港交易所、友邦保险，科技股中包括腾讯控股、联想集团、瑞声科技等。

　　8只A+H股为海螺水泥、中国太保、中国国寿、中国平安、中国神华、中国铁建、农业银行、中国中铁。这8只个股均是H股股价较A股股价高溢价。

　　此外，瑞信认为资金流入内地的机会远远大于流入香港。日前国泰君安国际董事会主席兼行政总裁阎峰也发表了类似的观点，他认为近月来大量资金流入香港，目标皆为沪港通开通后进军内地的A股市场，现在只是暂时将资金囤积在香港。

　　近日香港RQFII额度的快速消耗，或许能佐证瑞信和阎峰的观点。据了解，2700亿元额度的RQFII目前余额不到100亿元。

　　因此，瑞信认为在大量资金流入A股的情况下，未在港上市的沪市蓝筹股最为受惠，如航天信息、宝钢股份、贵州茅台、兴业银行、上汽集团、浦发银行、长江电力、大秦铁路、上港集团、伊利股份、恒瑞医药等。

(责任编辑：DF143)