第五批IPO批文或于本周下发

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　　专家表示，在市场走强的情况下，预计将有15家至20家公司拿到批文

　　随着昨日第四批最后一只新股设计股份上市，IPO重启后第二轮四批新股已全部完成了发行上市，而随着月中的临近，市场对于第五批IPO批文的下发预期也在逐渐增强。

　　“从目前情况来看，IPO的审核速度已经加快，发行速度也将加快。批量发行还在继续，本周又到了监管层下发批文的时间节点，有可能出现15家以上公司拿到批文的情况。”一位不愿具名的资深券商人士昨日向《证券日报》记者表示。

　　据记者统计，9月中旬以来，IPO审核速度明显加快。根据证监会发行监管部每周末公布的首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况显示，9月20日，正常审核320家，仍有274家中止；9月27日，正常审核升至430家，仍有160家中止；10月11日，正常审核迅速升至566家，只有24家中止。

　　“目前市场表现已经转强，所以证监会发批文不会过于看重市场情绪。只有市场特别低迷的时候，市场承受力才会被考虑。而最近市场走势比较好，预计四季度发行节奏应该会提速，现在市场对新股的接纳能力也有明显提高。”南方基金首席策略分析师杨德龙在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　7月18日以来，A股开始走强并呈现“一路上扬”的趋势。截至昨日收盘，上证指数收报2366.01点，虽然比前一日略微下滑0.36%，但是和7月18日的2059.07点相比，已经上涨了14.91%。对此，证监会新闻发言人邓舸总结出了三大反弹利好：一是宏观经济稳中向好；二是市场流动性比较充裕，融资成本有望下降；三是改革措施的效果逐步显现。

　　杨德龙表示，从现在情况来看，年底的发行密度还会提高，因为当前已经发行上市的公司数量和100家的目标还有距离。

　　自6月10日第二轮IPO重启以来，目前已有44只新股完成了发行上市。

　　今年5月份，证监会主席肖钢曾表示，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。若以此计算，今年最后三个月仍需要完成发行新股56只左右，平均每个月发行19只左右。

　　值得一提的是，邓舸曾于7月4日再次强调，未来6个月证监会仍将按照各月大体均衡的原则安排发行，不会出现单个月份发行20家的情况。

　　“根据前几批新股的发行节奏，按照监管层批文下发管理，预计本周就会有近20家左右企业拿到发行批文，届时市场也将迎来第五批新股。”知名经济学家宋清辉向《证券日报》记者表示，目前，投资者已经逐步适应了新股发行的节奏，在这个过程中也学会了合理安排资金使用，大盘对新股发行的敏感度正在降低。

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　　IPO审核淡化盈利指标 待审企业重归高位

　　证监会最新披露的IPO申报情况表明，在经过了9月末申报资料更新的冲刺阶段之后，待审企业“水位”已重归高位。

　　截至10月10日，证监会受理首发企业623家，其中，已过会33家，未过会590家。未过会企业中正常待审企业566家，中止审查企业24家。也就是说，在最近半个月中，中止审查企业数量从此前的160家，骤降至24家。这意味着，多达136家拟企业9月末的财报递交大限来临前顺利过关。与此同时，正常待审的拟IPO公司数量也由此前的430家飙升至566家的新高位。

　　“可以看出，在中止审核的100多家拟上市企业中，绝大多数企业都踩点刷新了相关财务资料，谁也不想错失上市良机。”10月13日，华南一家券商投行人士对21世纪经济报道记者表示。“实际上，今年发审会重启以来，监管层的审核思路已经发生了明显的改变，淡化对企业持续盈利能力的判断，强化信息披露和风险提示，这逐渐成为发行审核的指导原则。因此，拟上市企业积极性高涨也在情理之中。”

　　21世纪经济报道记者获悉，目前，推动亏损网企和高科技企业国内创业板上市也已纳入议事日程。有媒体称，在前期多方摸底调研的基础上，监管层已经着手研究尚未盈利的互联网和科技创新企业的上市问题，主要包括与现有创业板各项制度的衔接机制及差异化安排方面，包括投资者适当性制度、信息披露制度、退市制度 、再融资以及转层次等方面。

　　IPO审核淡化盈利指标

　　此前，首发业绩下滑曾是悬在拟上市公司头顶的一把“达摩克利斯之剑”，但今年新过会且已获得发行批文的公司中，上市前业绩已下滑的已不在少数，表明监管思路已经发生了明显的改变。

　　另据证监会注册制发行改革方案的时间表，具体方案有望在年底以前提出。对此，前瞻投资顾问肖青认为，以信息披露为中心是注册制的核心，随着中国式注册制的日益临近，监管层有意调整发审思路，或是在为注册制进行演练。

　　21世纪经济报道记者调查发现，9月5日，在创业板发行审核委员会举行的2014年第19次会议上，浙江迦南科技股份有限公司(迦南科技)首发申请已顺利获得通过。

　　但是，该公司披露的招股说明书却显示，上市前，公司业绩大幅波动，2013年和今年中期业绩同比均出现下滑。

　　迦南科技也称，营业收入2012年、2013年分别相比上年增长10.04%和1.42%，2013年的营业收入增速有所下降，且2013年净利润较2012年全年同比下降4.13%。

　　“如今，哪怕发行人在新股发行前已发生业绩”变脸“现象，但只要发行人进行了合理的提示披露，发审委同样会为之开”绿灯“。”肖青称。

　　而8月1日成功上市的国祯环保 (300388.SZ)，上市前公司净利润从2012年的7659万元下降到2013年的5909万元，降幅近30%。

　　同样，9月5日正式上市的福斯特 (603806.SH)上市前近三年营业总收入复合增长率竟为-10.77%。

　　此外，9月25日进行申购的东方电缆 (603606.SH)，近三年的净利润也呈现出非常明显的连年下降趋势。2012年下降6.16%，2013年下降19.85%，2013年较2011年更是大幅下降24.79%。

　　“从历史数据上看，净利润连续下滑的公司能顺利过会的，实属少数。”肖青直言。“而如今，这已经成为一种普遍现象，意味着监管层对持续盈利能力的淡化，已经不再是喊口号，而是进入了实质性的指导操作阶段。”

　　前9月过会率逾八成

　　统计数据表明，截至今年9月末，证监会发审会今年共审核63家企业的首发申请，累计有52家企业首发获通过，过会率达82.54%。

　　与此同时，随着越来越多的拟IPO企业完成2014年上半年财务资料更新并恢复到正常审核队伍，发审会的审核节奏也明显加快。

　　在刚刚过去的9月份，发审委当月审核了21家拟上市企业的首发申请，明显超出8月份的审核进度。

　　迄今为止，自IPO再度开闸以来，证监会已核准44家企业的首发申请，按照证监会此前的说法，6月开始至今年年底，将大约发行100家新股，那接下来今年IPO的名额还剩下不到56个。

　　值得一提的是，在已经获得发行批文的44家IPO公司中，绝大多数企业为IPO重启后过会的新企业。其中，最快的华懋科技 (603306.SH)从过会到获批文仅仅用了19天，堪称神速。

　　前述华南券商投行人士认为，与新过会企业相比，较早过会的企业因为背负着各种历史遗留问题，一时半会解决不了，因而耽误了上市进程，例如乔丹体育就受累于侵权诉讼过会近三年尚未上市。

　　“我们认为，越早完成2014年上半年财务资料更新并进行预披露公示，就代表企业的IPO排队次序越靠前，同时，上会的几率更大，也更有机会争抢年内剩余的IPO名额。”对此，前述华南券商投行人士称。另据证监会网站最新披露，仅10月11日一天，就有16家拟上市企业进行了预披露。

　　不过，在进入10月份之后，终止审查企业的队伍也再次扩容。证监会公布的数据显示，截止到10月10日，共有138家企业处于终止审查状态，其中，10月10日新增6家。（21世纪经济报道）

　　IPO终止审查企业的“六大归宿”

　　除重新排队IPO外，另有借壳上市、境外上市、挂牌新三板 、挂牌股权交易中心以及破产五种选择

　　IPO预披露财务更新“大限”已过，随着正常待审企业飙升至566家，被终止审查的企业数量也悄然增多。这些企业因何被终止审查、终止审查后“去哪儿”等问题成为市场热点。

　　证监会公布的最新数据显示，截至10月10日，共有138家企业进入终止审查的队伍。其中，10月10日单日就新增6家，分别是南京德乐科技股份有限公司、深圳市中盟科技股份有限公司、湖北丹江电力股份有限公司、湖北大通互联物流股份有限公司、上海鸿辉光通科技股份有限公司和博天环境集团股份有限公司。

　　知名经济学家宋清辉昨日告诉《证券日报》记者，被终止审查的拟上市公司，一般均存在三种严重的情形：一是遭到他人举报，举报涉及股权变更、关联交易、税收、行政处罚、专利等方面，发行人及中介结构未能解决或解释被举报的问题；二是拟IPO企业业绩大面积下滑，本身已经不符合发行条件；三是存在财务造假行为被发现。拟上市公司一旦涉及三种情形，就会被终止审查。

　　“除了被动终止审查外，还有一种情况是企业主动申请终止审查。部分企业因为排队时间较长，使得因更新财务资料造成的成本较大而放弃排队，部分企业是在排队过程中发现了更有利于企业发展的融资渠道而选择放弃，比如最近万达集团旗下的大连万达商业地产就是因为香港IPO条件更为宽松而转道港交所的。”招商证券的一位分析师向《证券日报》记者表示。

　　据业内人士分析，由于香港资本市场实行市场化发行，而万达可以用其高增长概念换取较高估值，以获取较大融资，所以万达选择主动终止审查。

　　针对被终止审查后公司“去哪儿”的问题，记者致电部分近期被终止审查的几家拟上市公司，公司的接线人员有的表示公司还没有下一步的明确计划，也有的表示对公司IPO情况并不了解，暂时无法回答。

　　“被终止审查后，拟上市公司要么选择重新排队，要么选择其他途径，一般有借壳上市、挂牌新三板、境外上市、挂牌股权交易中心和破产五种选择。”宋清辉说。

　　重新排队的已有先例：去年9月24日，鹏鹞环保递交了终止审查申请，主动申请退出主板拟IPO队伍；被终止审查仅一个月后的10月24日，鹏鹞环保再次申报IPO，与上次迥异，该公司谋求登陆创业板 ，等于换了个上市地。此外，自证监会发布借壳上市门槛等同IPO新政后，嘉化能源借壳华芳纺织成为第一家借壳上市案例。

　　另外，除了借壳、挂牌新三板、曲线境外上市以外，五星食品和弘川新源在IPO终止审查后，均分别选择安徽股权交易托管中心、青海股权交易中心挂牌交易。

　　值得注意的是，并不是所有终止审查的拟上市公司都能够找到出路，去年一家名叫恒基光伏电力科技股份公司在终止IPO审查的 5个月以后，就陷入到破产的漩涡中。（证券日报）

　　登陆新三板将成为终止审查企业“曲线IPO”捷径

　　近日，证监会公布的《发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》显示，IPO终止审查企业新增8家，总数达到138家。同时，目前仍有大量企业还在排队中，如果终止审查企业进入下一周期重新申请IPO，恐怕在A股完成IPO仍然遥遥无期。

　　笔者以为，IPO终止审查企业是时候该做出选择了，全国中小企业股份转让系统(俗称新三板 )的市场制度建设已基本完善，定向增发、并购重组等资本运作如火如荼，新三板同样是企业结缘资本市场的绝佳机会。

　　首先，与IPO流程比较，新三板具有超短审查周期的优势。由于零门槛设置，新三板市场已经成为“注册制”试验田，其审查周期极短，2014年以来，从接收申报材料到出具同意挂牌的函，新三板挂牌审查的平均周期为38个工作日，比2013年的44个工作日进一步缩短。

　　在注册制正式落地之前，如果终止审查企业不能通过资本市场获得长期资本，将直接影响其行业地位，由于资金短缺更有可能错失更大市场空间。因此，迅速转向新三板，借助资本市场融资，才是相对最优选择。

　　其次，新三板“三招”提升市场流动性解挂牌企业后顾之忧。今年8月25日新三板启动做市转让方式以来，市场流动性明显得到提升。目前，新三板主要通过三个方面来提升市场流动性。一是放宽挂牌公司股票限售规定，增加市场可流通股票的数量；二是降低单笔报价委托数量，将最小交易单位调整为1000股；第三，丰富交易方式，未来将通过协议、做市和竞价三种方式，满足挂牌股票多样化的流动性需求。此外，投资人准入门槛也非一成不变，新三板将根据市场发展阶段、投资人队伍的成熟情况以及市场的需求做出相应调整。

　　最后，新三板资本运作“不差钱”。与主板、中小企业板 、创业板比较，不仅定增、并购等资本运作项目审查更加便捷，同时新三板将逐步完善市场功能，发展可转债、中小企业私募债、优先股等融资方式，为挂牌企业做好融资服务。

　　今年前8个月，新三板共有45家挂牌企业完成并购重组，其中43家为资产重组，2家为收购；同时，今年8月份新三板挂牌公司完成51次定增(包括38次已挂牌公司股票发行和13次挂牌同时股票发行)，发行融资总额达到337139万元，与7月份29次、42653万元比较，分别环比增长75.86%、690.42%。

　　笔者认为，挂牌新三板，企业不仅可以实现融资，还可以借助新三板挖掘同行业可并购标的。同时，随着未来注册制在A股落地，包括主板、中小企业板、创业板以及新三板在内的多层次市场将实现衔接，届时不同市场之间将可以实现转板。

　　如果将企业完成IPO视为一场马拉松比赛，那么终止审查企业转道新三板，最终有可能比其他IPO排队企业抢先一步，因为在企业排队IPO的同时，新申请IPO的企业也在不断增加，因此，转道新三板是曲线登陆资本市场的不二选择。（证券日报）

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