李德林：为什么我们总是错过翻倍的股票

　　===本文导读===

　　李德林：为什么我们总是错过翻倍的股票

　　机构首次青睐个股曝光 3股有近翻倍潜力 　　

　　吴晓波：散户任性是被利益集团的理性所逼出来的　　

　　港媒评内地散户：没经历过熊市 以为股市只会涨

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　　李德林：为什么我们总是错过翻倍的股票　　

　　投资就是一种修行。那我们为啥总是错过翻倍的股票呢？很多时候，我们总是将股市当歌厅，小姐太漂亮，一会儿眼睛就花了。很多人会觉得牛市中炒股票就跟专门找个小姐谈恋爱一样愚蠢，价值投资太慢，再不投机就老了。为什么总是错过翻倍的股票为什么总是错过翻倍的股票

　　总有一只翻倍的股票让我们泪流满面。

　　这几天，天神娱乐的老板花一千多万去跟股神巴菲特吃一顿饭，一个搞网络游戏的，想干啥？巴菲特不喜欢科技股，天神娱乐的老板肯定不是去跟巴菲特讨论游戏发展。这天神娱乐刚刚借壳上市没几天，就花那么大一笔银子跟老巴吃饭，只有一个目的，炒股票呗。

　　老板有钱就是任性！散户们跟股神吃饭想都不敢想啊。问题是，吃了饭买股还是跟买菜一样。我有一个邻居大妈，把能取出来的钱都取出来炒股票。这大妈天天问：“小李，明天买什么股票？”明明推荐了翻倍的股票，可大妈还是亏得厉害啊！

　　为啥我们总是错过翻倍的股票呢？

　　邻居大妈绝对是一个潮人。黄金下跌的时候，冲进去，说要灭灭老美的威风。牛市来了，大妈只要一看见我，就问，小李，买啥股票好啊？这个股票是不是该卖了啊？邻居大爷说，你小子整天在节目里面黑我，就不要黑你大妈了吧！别给她讲股票，再讲我们家就没饭吃了。大妈在牛市中亏大了。

　　有一次我就专门做个实验，给大妈推荐了一个50多块的重组股票，大妈一看嘴一撇：“太贵了！”问有没有两三块钱的？我又推荐了一个20多块钱的。大妈回去了。后来，50多块的股票一个月内涨到了100多块，20多块的股票涨到了40多块。我问大妈，这一次股票赚钱了吧？大妈说，买进20多块的那只股两三天就亏了好几万，吓得半夜睡不着，没守住早扔了。

　　有一天，我跟大妈好好的聊了一会儿，终于明白了一个道理。大妈买股票跟买菜一样，进来不是看股票，先看股价。30块以上的，太贵了，基本不看，专门找两三块的便宜货。他们选股不做技术分析，不懂嘛！也不看基本面，一大堆的数据，看着烦。我说大妈，你进菜市场总要看看菜的好与坏吧，不能因为烂菜叶便宜，就买回去给大孙子做汤吧。大妈呵呵一笑，说，小李啊，你太年轻了，你们年轻人没过过苦日子，便宜股票可以多买啊。聊了半天，还是去买菜吧。

　　牛市中，是股票都涨，垃圾股一时半会儿都能飞上天。这种股票只能牛市投机，但随时都有摔下来的风险。德林社一直提倡，投资就是一种修行。那我们为啥总是错过翻倍的股票呢？很多时候，我们总是将股市当歌厅，小姐太漂亮，一会儿眼睛就花了。很多人会觉得牛市中炒股票就跟专门找个小姐谈恋爱一样愚蠢，价值投资太慢，再不投机就老了。

　　事实是，现在真正能够赚钱的股票一定是那种有持续内生增长和外延并购增长的股票。只要你有耐心长期持有，坚持价值投资，就能守得住天时地利人和，这只股票也一定会给你带来丰厚的回报。面对垃圾飞上天的诱惑，也许，庄家们会说，你是我天边最美的云彩，我要用心把你留下来，嘿，留下来。干啥？割韭菜呗。（来源：中证网）

　　机构首次青睐个股曝光 3股有近翻倍潜力

　　据东方财富Choice数据统计，近日，机构首次关注个股曝光，23股给出目标价位，其中中瑞思创等3股有近翻倍潜力。

　　数据来源：东方财富Choice数据

　　吴晓波：散户任性是被利益集团的理性所逼出来的　　　　

　　中国股民为啥那么任性？

　　一

　　“世界那么大，我想去看看。”郑州一个中学女教师的辞职信，曾经被转疯。然而，一个月多后，当记者找到这位任性的女教师时，发现她到今天，居然还没有走出大郑州。

　　这大概就是任性与理性的一次微妙冲突，在一般环境下，心理的冲动与行为的执行有一定的博弈性，这构成为心理成熟的某种标志。

　　“股市那么疯，我要去炒炒。”在当今的中国，我不知道每天有多少粉嫩的菜鸟股民呐喊着这一句话，冲进了伟大的股市，他们其实比那位郑州女教师还要任性，不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。

　　在一百多年前，法国人古斯塔夫-勒庞曾经饶有兴致地研究过群体心理学，在他看来，“理性对群体毫无影响力，人们只受无意识情感的影响。群体不善推理，却急于行动，他们易受奇迹打动，影响想象力的，绝对不是事实本身，而是事实引起人们注意的方式。”

　　具有此种群体心理的人群，古斯塔夫-勒庞称之为“乌合之众”，“知道了影响群体想象力的艺术，同时也就掌握了统治他们的方式。”

古斯塔夫-勒庞及其代表作

　　郑州女教师与亿万股民的区别正在于，前者的任性表现为一时的冲动，而在具体的行动中则受到了个体理性的制约，而后者则在某种事实和论理的驱使下，陷入了完全超越理性判断的群盲式运动，因受环境和周遭人群的鼓励，每个人都无意或刻意地漠视风险。

　　二

　　耶鲁大学的罗伯特-希勒因研究资产定价实证分析而得了2013年的诺贝尔经济学奖。

　　早在2000年，他写出《非理性繁荣》一书，当时纳斯达克正掀起互联网+公司的热潮，希勒认为，“现在公司的市盈率超过了40倍，大大高于历史上的市盈率”。他因此告诫说，“我们给长期投资者的建议是，在进行个人投资时要‘牛市出，熊市进’，比如现在正值股市高涨，就不是投资的好时机。”

　　就当《非理性繁荣》出版之际，纳斯达克“恰巧”崩溃，希勒因此一战成名。

罗伯特-希勒及其代表作

　　在今天，新三板的平均市盈率已高达60余倍，而创业板的平均市盈率更超过了130倍，可是，希勒的话似乎是没有人愿意去听的。

　　一位基金公司的经理对我说，“你觉得今天的中国，有希勒所谓的长期投资者嘛？”

　　今天，所有对股市的警告，都被嘲笑为没有任性精神的学究气。

　　在投资的学问里，投机是一个由任性与理性合为一体的中性词，它意味着一个人对稍瞬即逝的商业机会的判断和把握能力，其投机能力的高低，取决于投机的战略性和战术性。

　　譬如，李嘉诚便是一位投机的战略家，在过去的三十多年里，他的财富水涨船高，与香港的商品房政策有关，与97回归后的北京治理政策有关，与大陆经济发展的城市化运动有关，这都是一些长期的投机窗口，李先生无疑是最娴熟的火中取栗者。

　　而当今股市中的绝大多数股民，则是投机的战术家，他们对机会的判断来自于昙花一现的“题材”，比如一家公司的新闻发布会、一则重组停牌公告、甚至一个国家领导人的视察或国防部的一份军力报告。

　　这种极度任性的行为背后，其实有着两批极聪明的大脑的群体性理性判断：

　　一批极聪明的大脑聚集在股市，他们吃准经济越差，银根越松，政策越偏好牛市，所以他们必会炒尽一切题材，享用这个十年一遇的难得盛宴；

　　另一批极聪明的大脑聚集在政府，他们吃准资本市场的泡沫一定会溢出，将有部分——乃至大部分流入到房产、消费及实体经济之中，最终实现产业经济的转型；

　　夹在这两批聪明大脑之间的，就是数以亿计的散户朋友。他们是这场资本博弈游戏的参与者与获益者，而最终，必将为此支付所有的成本。

　　三

　　在投资范畴里，长期与短期，是一对欢喜冤家。

　　投资是一种结果导向性的量化行为，赚钱了，就是对的，赔钱了，就是错的，唯一可以抵抗的就是时间。

　　简而言之，短期或可任性，长期必须理性。

　　对此，汇丰的一位银行家有自己的看法。在他看来，投资无论长期与短期，其实都与势、道、术有关。

　　势就是趋势，它代表了时间轴上的动态表现，因有规律而可能被预见；

　　道是趋势的战略构建，它由若干个要素构成，而成为一种自圆其说的行为准则；

　　术则是基础于势和道的应对性策略，它表现得非常灵活，并与效率密切相关。

　　在银行家的眼里，没有绝对的任性与绝对的理性，所有的投资行为都应当建立在势、道、术的三者结合之上。越是在长期性的行为上，势与道的权重越大。

　　一般而言——我有时候不得不承认，在我们这个国家很多情况都发生在“二班”——财富越多的人，在投资行为上会表现得越保守。

　　中国目前的高净值人群有200万人，他们可支配的投资性资产为600万元到3000万人民币，在过去的五年里，这部分人群规模年均增长为20%，是全球增长最快的一个财富阶层。很多人在进行投资的时候，都正在考虑国内及全球资产的配置。麦肯锡的一份报告显示，这200万人绝大多数为“富一代”，年龄跨度在40岁到60岁之间，其中，49%的学历为大专及大专以下。

　　与欧美等发达国家的同阶层人群相比，中国富人倾向高风险、高回报的投资产品，甚至，“财富越多的人，风险偏好越大”，这符合典型的高成长性国家的投资特征。也就是说，他们相信中国经济增长仍然处在一个可持续上升的通道里，景气利好是财富积累的宏观背景。

　　中国的股市，是一个极端的散户市场，这造成了任性行为的肥沃土壤，可怕的正是，散户的任性是被某些利益集团的理性所逼迫和催化出来。在这个意义上，今天的牛市是自我实现的任性结果。

　　也许在未来的一段时间里，任性仍然会是中国资本市场的主要表现形式，就在上周，关于上海尝试开设新兴板，以及国际风险资本悄悄布局中国股市的诸多新闻又让人嗅到了更多的泡沫气息。

　　2012年，即将获得诺奖的罗伯特-希勒发表了他的新著《金融与好的社会》，他再次重申了自己对金融风险控制的观点，他写道：“我们所做的全部金融安排，都是为了尽最大的努力排除取之无道或一夜暴富得来的财富，让真正通过实力赚取财富的赢家留有获得尊重的空间。”在书中，希勒还引用了席来尔-贝洛克的一句名言来告诫所有的投资者，“一个人对财富累积的控制，就是对自我生活本身的控制。”

　　在任性的同时，偶尔想起希勒及贝洛克的这些话，也许总归是有点用的吧。（来源：价值中国网）

　　港媒评内地散户：没经历过熊市 以为股市只会涨

　　参考消息网6月8日报道中国股市近日延续了疯涨趋势。市场震荡幅度加大。6月4日，沪指突然跳水，继而大幅反弹。同时，市场成交量也升至新高。5月，沪市成交量达2.6万亿美元，比纽交所高出5倍。

　　据英国《金融时报》网站6月5日报道，估值水平也在上升。沪市股票的平均市盈率为当前年度收益的19.7倍，为2008年以来最高水平，而深市股票的平均市盈率已升至44.5倍。创业板的平均市盈率已达令人目眩的84倍。

　　“中国内地股市的上涨令人难以置信。估值完全得不到基本面的支撑，”瑞士宝盛集团中国市场分析师艾琳·周(音)表示，“泡沫肯定正在形成中。”

　　不过在香港，市场情绪则没那么火爆。近日，恒生中国企业指数反而有所下跌，凸显了内地和香港两地股市行情的日益背离。

　　恒生AH股溢价指数显示，就内地香港两地上市的企业而言，A股价格通常比H股价格高出30%。

　　个股行情同样出现背离。在香港表现最好的比亚迪，今年H股涨幅为86%，深市A股却上涨120%。在恒生国企指数中表现最差的煤炭生产商中国神华，H股下跌17.4%，沪市A股却上涨8%。

　　这一估值落差并未大到令内地投资者对港股表现出强烈兴趣。内地投资者购买港股的金额在4月突然增加后，5月又大幅下降。5月，通过沪港通南下的买单数量骤降60%，南下总交易额下滑56%。港交所的日均交易额也从4月的1980亿港元萎缩至5月的1400亿港元。

　　尽管许多人在谈论中国股市泡沫，但分析师表示，相对来说，港股没有泡沫。除了个别引人注目的股票，按市盈率衡量，在香港上市的中国内地股票仍是世界上最便宜的股票。恒生国企指数市盈率仅为10.1倍，尽管比一年前的7倍上涨了不少，但仍远低于全球其他主要市场。例如，标普500指数的预期市盈率为17.8倍。

　　“由于估值相对内地更便宜，香港股市或许有更大上升空间。”施罗德集团的分析师在报告中写道。但他们也警告称，得不到公司盈利改善支撑的上涨“最终会受重力影响而跌落”。

　　与沪市和深市的A股相比，H股收益一直不高，但仍好于其他任何市场。尽管与深成指今年112%的涨幅相比毫不起眼，但今年恒生国企指数20%的涨幅仍胜过中国以外所有主要股市，包括复兴中的日本日经225指数。

　　估值严重分化的原因很简单：两地投资者结构完全不同。在香港股市，散户仅占约五分之一，而在内地股市，散户占到80%至90%。

　　报道称，内地股票价格受到了数百万新增散户的影响。许多散户认为，政府将以降息等提高流动性的措施为股市上涨背书。仅在近日，两市新开股票账户总数达到440万，创下新纪录。

　　“这些都是毫无经验的投资者……他们不知道恐惧为何物，”艾琳·周说。“他们从来没经历过熊市，相信股市只会不断上涨。”

　　然而，尽管港股估值更低、表现更理智，仍有人警告称，内地股市的反转行情将不可避免地传导至香港股市。“在某个时点，市场调整一定会来临。对于深圳股市，调整会很剧烈，”瑞信中国策略师陈昌华表示，“港股也会调整，这是避免不了的。”（来源：参考消息网）

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