中秋国庆双假效应来袭 六只旅游股迎来投资大机遇

　　宋城演艺：六间房并表发力，线上线下齐助业绩大增

　　宋城演艺 300144

　　研究机构：中原证券分析师：王晗撰写日期：2016-08-29

　　报告关键要素：公司志在打造国际一流的综艺演艺平台，16年上半年业绩来自于六间房并表后带来的业绩增长以及传统优势景区稳定的门票演艺收入。公司线上线下同时发力，复制便捷未来版图扩张可期，下半年业绩将继续大幅稳定增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为8.89亿元、12.35亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.61元、0.85元，按照8月24日收盘价的24.28元计算，对应的动态市盈率分别为39.8、28.56倍，维持公司“买入”投资评级。

　　事件：宋城演艺(300144)公布2016年中报。公司实现营业收入118609.7万元，同比上升106.96%；实现归属于上市公司股东的净利润43213.78万元，同比上升56.09%；每股收益0.30元。

　　点评：

　　上半年业绩翻倍，旅游演艺龙头优势明显。公公司实现营业收入118609.7万元，同比上升106.96%；实现归属于上市公司股东的净利润43213.78万元，同比上升56.09%；主要是16年上半年公司旗下千古情系列产品和互联网演艺产品营业收入增长，杭州大本营和三亚、丽江项目增幅明显。春节黄金周及五一期间，公司旗下各景区客流量均呈现爆发式增长。同时全资子公司六间房纳入统计范围，期间六间房用户规模大幅增长，强劲助力公司上半年业绩。

　　公司三费巨幅增加。2016年上半年公司销售费用为11556.53万元，同比上升766.65%。2016年上半年公司管理费用为7291.49万元，同比上升62.56%。2016年上半年公司财务费用为583.11万元，同比增加210.02%，主要是由于16年上半年公司借款利息增加。三费巨幅增长，主要是由于公司全资子公司六间房16年纳入统计范围带来的费用增长。

　　入选“全球主题公园集团十强”。2016年国际主题公园及景点行业权威组织TEA及顾问集团AECOM联合发布《2015年全球主题公园调查报告》，公司与迪斯尼集团、环球娱乐集团等同时列入“全球主题公园集团十强”。旗下杭州宋城景区、三亚千古情景区、丽江千古情景区及九寨千古情景区均入选亚太主题景区前20名。公司主要从事文化演艺和泛娱乐业务，已形成现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大板块

　　现场演艺项目稳健增长，策划宣传双管齐下。公司旗下景区演艺项目在2016年上半年保持高基数的稳健增长。公司通过不断推出丰富多彩的主题创意活动吸引大量游客和观众参与体验，如汉服成人礼、千名金刚芭比穿越、美女与野兽等多项策划内容。同时公司积极与媒体互动，通过各种渠道提高公司产品的网络曝光率。

　　杭州宋城景区克服天气和当地市场环境的不利影响，通过新增商务区域及亲子游乐区域、散客接待大厅等功能区域调整战略定位，丰富旅游内容，吸引了大批年轻游客，实现营收2.61亿元，同比增长17.39%。

　　杭州乐园、烂苹果乐园由于天气、产品差异化不明显等原因，2016年上半年经营业绩有所下降。

　　三亚宋城浪浪浪水公园和湘湖宋城景区分别于2016年1月22日、3月18日陆续亮相。湘湖宋城景区位于距离杭州城站仅20分钟的便利位置，商业配套完善，考虑到迪斯尼项目带来的周边效应，湘湖景区将吸引大量的散客群体。

　　三亚千古情景区在三亚旅游市场整体低谷的大背景下，深入市场调研，制定特色产品营销活动及创新专题活动，加强终端市场的开拓，实现了远高于市场平均的整体营收增幅，2016年上半年实现营收1.70亿元，同比增长16.67%。《极限挑战》。《二十四小时》等热播综艺节目在三亚千古情景区开拍，也极大地提升了三亚千古情景区的品牌影响力。

　　丽江千古情景区推出大型实景演出《丽江恋歌》，开启了继“千古情”后的又一系列演艺主题，提高了景区游客体验度及逗留时间，散客增速同比上涨超过100%。2016年上半年实现营收9565万元，同比增长29.75%。

　　九寨千古情景区入选四川省“第五批省级文化产业示范基地”、“中国旅游文化演艺票房20强”，有效的扩大了品牌知名度和社会影响力，散客增速同比上涨超过100%。2016年上半年实现营收4427万元，同比增长42.47%。

　　互联网娱乐业务表现强劲。公司15年初收购互联网演艺平台网站——六间房，成功进入潜力巨大的互联网演艺产业，为数量相当可观的网络客户带来秀场的深度娱乐体验。六间房作为中国互联网直播行业的领先企业，在外部有利环境和内部运营优化的双向推动下，在16年上半年实现了业绩的高速增长。16年上半年，六间房月均页面浏览量达6.32亿，月用户数达4367万，月均访问用户达3410万。公司同时针对用户使用习惯，对产品及运营内容均进行了大规模的调整改造，2016年推出“放声SHOW唱-星计划”、“最强家族”等系列活动均实现了超预期的成功。未来，六间房有可能通过并购和投资的方式，强化和弥补其在科技娱乐领域的业务能力。

　　线上线下资源协同合作。公司拟针对年轻人市场，创新开发，结合当下热点事件和线下活动推广直营微信、微网站、带动自营销售；同时加强与各大OTA平台间的合作，结合各家优势推广资源，拓展新生渠道合作，拓展细分市场业务。同时积极利用新媒体开展线上营销推广，通过达人分享、攻略社区推荐、朋友圈转发等形式推广宋城旅游产品。2016年上半年，公司通过电商自营和OTA平台实现的销售额同比增长均超过70%。

　　IP宋城分享粉丝经济红利。公司IP运营主体宋城娱乐与卫风传媒达成战略合作，推出中国演艺女子天团——书屋女孩，志在迎合年轻人市场，深挖粉丝经济，构建全球演艺女团经济产业链。目前该女团已参加了多档在线直播节目，均获得了较高人气，下半年公司拟为其量身打造网剧，并通过线下演艺优势，在景区内推出小型驻场演出。同时，公司已进入主播培训领域，与浙江传媒学院继续教育学院签署了《“浙传宋城班”委托培养协议书》，为公司未来打造“IP宋城”“网红宋城”提供积极有效的资源保障。

　　异地合作投资，内延式复制。公司16年上半年分别在上海、漓江、张家界等地异地复制千古情项目，目前已基本完成演出策划和编创及景区的规划设计工作，推进速度因项目地政府换届等影响低于预期，但考虑到公司已具备三亚、丽江等多项目异地复制经验，后期工作开展将更为顺利与高效。公司位于上的“宋城演艺。世博大舞台”项目，将为公司探寻“城市演艺”的发展模式，于国际都市上海打造演艺文化地标

　　外延式扩张。公司与美国科技公司SPACES合作，将于中国成立合资公司共同开拓和发展基于VR、AR、MR等体验的相关业务。公司2016年正式启动海外战略，-拟通过投资、合作和收并购等多种方式，积极对接海外资源，加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐，为公司成为“世界演艺第一”、“全球主题公园集团前三”奠定基础。

　　投资建议：宋城演艺是国内旅游演艺行业的领先企业，旗下旅游系列产品形式多样，复制拓展便捷，未来版图扩张速度较快。公司旗下在线演艺平台六间房坐享粉丝经济红利，下半年业绩将继续稳定增长。预测公司2016年、2017年净利润分别为8.89亿元、12.35亿元，对应2016年、2017年EPS分别为0.61元、0.85元，按照8月24日收盘价的24.28元计算，对应的动态市盈率分别为39.8、28.56倍，维持公司“买入”投资评级。

　　风险提示：在线演艺节目政策管制；项目投入期过长；天气因素影响现场演艺节目开展；其他系统性风险。

(责任编辑：DF070)

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