折上折买股 基金掘金定增破发个股机会

　　基金在投资上更加注重价值底线，这使得那些隐含外延预期、跌破增发等类似因素的超跌股成为机构挖掘的重点对象。部分基金经理认为，在二级市场直接买入定增破发股，相当于在一级市场定增上“折上折”买股，这样的投资机会或四年等一回。

　　一些基金经理认为，年底场内资金容量大致支持A股持续窄幅震荡，场外利率下行为有利条件，市场波动将维持低位，年底解禁压力较大。考虑到监管风向，价值防御的风格恐难逆转，因此品种选择上更加注重风险控制，跌幅巨大而基本面略有特色，或隐含外延预期、具有增发因素的品种正成为当下机构调研的热点。如银华基金、国泰基金近期调研了股价跌幅较大的探路者 ，在此次调研过程中，上述机构投资者主要围绕探路者在体育业务上的布局，尤其是体育业务的外延收购方面。与此同时，博时基金 、华泰柏瑞基金等公司则在近期实地调研了另一股价调整幅度很大的暴风集团。此外，理邦仪器 、智慧松德 、聚飞光电等超跌严重的上市公司也都纷纷迎来基金的调研。

　　某种程度上而言，由于市场缺乏足够的上涨动力，而机会更多的是超跌股的修复性上涨。因此，超跌股尤其是定增破发的品种已被基金经理视为年底操作的主要对象。上海一位私募基金经理向《上海证券报》强调，通常上市公司并不愿意让参与定增的机构出现大幅损失，这会有损上市公司的美誉度，同时影响公司下一次资本运作。因此，这些超跌严重并跌破增发价的公司便可能是当下的最佳投资标的。

　　“目前定增破发可选标的丰富。类似的定增破发情形曾出现在2008年、2012年，究其原因，是牛市中实施定增的上市公司较多，遇到市场调整后纷纷跌破定增价。”融通新趋势基金经理何天翔解释。

　　上述基金经理认为，在二级市场直接买入定增破发股，相当于在一级市场定增上“折上折”买股，这样的投资机会或四年等一回，目前正是布局的好时机。据2011年—2016年的测算数据显示，破发幅度20%至首次回增发价平均需要118个交易日；在定增破发幅度20%时买进去，持有解禁时卖出，平均收益率为 47.4%。这说明，破发股票修复价格的动力比较强。

　　何天翔介绍：“结合现阶段市场环境，以二级市场破发股票为投资池，通过量化的方法选择破发个股，有望带来更好的收益。量化的方法纬度比较多，包括破发的幅度、破发股票解禁时间、增发方案的条款、公司基本面、市场情绪等情况。同时结合多因子策略，再辅以一级市场定增策略参与定增，力争实现基金资产的长期稳定增值。”

　　值得一提的是，招商量化精选基金经理王平曾向记者强调，理论上而言，挖掘那些六个月、三个月或一个月显著跑输同类或者跌幅最为明显的品种，实现正收益的概率通常较大。

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