荀玉根：为何今年来美股、港股科技股存在超额收益？

　　4月25日，纳斯达克指数首次突破6000点，并且不断创下新高。16年以来，纳斯达克指数累计涨幅达20.4%，跑赢标普500指数(同期涨幅16.4%)，港股方面，恒生咨询科技指数累计涨幅达49%，显著超过恒生指数(同期涨幅12.7%)，本周，我们对此进行讨论。

　　1. 海外聚焦：为何今年来美、港科技股存在超额收益？

　　年初以来港股、美股科技股存在超额收益。美股方面，16年全年标普500指数涨幅为9.5%，同期纳斯达克指数涨幅为7.5%，而17年以来，标普500指数涨幅仅为6.6%，纳斯达克指数同期涨幅为11.9%，远超标普500指数。港股方面，16年全年恒生指数涨幅0.4%，而同期恒生咨询科技指数上涨18.2%，其涨幅显著超过恒生指数，17年以来，恒生指数涨幅已达12.3%，同期恒生资讯科技指数涨幅达26.0%，涨幅依然显著超过恒生指数。

　　龙头公司推动指数上涨。美股方面，17年以来，苹果公司股价累计上涨28.4%，Facebook累计上涨24.1%，亚马逊累计上涨22.5%，微软累计上涨12.5%，Alphabet(谷歌母公司)累计上涨9.9%，这5家龙头公司股价涨幅都大于标普500指数同期累计涨幅，除Alphabet外，其他4家公司都跑赢同期纳斯达克指数。17年至今，在两千多家纳斯达克上市的科技公司中，这5家龙头公司在很大程度上推动了纳斯达克指数上涨，5家公司合计贡献了4.6个百分点(纳斯达克指数同期涨幅为11.9%)。港股方面，腾讯控股17年累计涨幅25.7%，股价的上涨对恒生资讯科技股指的上涨贡献了20.7个百分点(同期恒生资讯科技指数涨幅达26.0%)。

　　龙头企业的高盈利能力是支撑其股价上涨的动力。美股方面，纳斯达克5家龙头公司17年1季度表现强劲，苹果17年1季度营业收入同比由负转正为3.3%，归母净利润同比增速也大幅上升。谷歌17年1季度营业收入同比增长22.2%，较前值略微上升，归母净利润同比增速为29.0%，继续维持高增长。微软17年1季度营业收入同比增长3.0%，连续3个季度维持正增长，且涨幅逐季递增，归母净利润同比增速大幅上升至7.4%。亚马逊营业收入同比增速为22.6%，增速虽然较前期稍微回落，却依然处于高速增长时期。FACEBOOK的17年1季报暂未披露，从去年4季度来看，营业收入同比增速为47.7%，一直维持高速增长。港股方面，腾讯16年4季度营业收入同比增速为47.7%，较前值稍微回落也依旧维持在高位，同期归母净利润增速42.6%，较前值略微上升。

　　2. 港股市场周跟踪

　　本周恒指上升2.38% ，恒生软件服务领涨。 困扰港股几项负面因素消退，法国大选中间派马克龙胜出大选机会增大，加上朝鲜地缘政治风险降温。本周恒指上升 2.38%，恒生国企指数上升 1.69%，上证港股通指数上升 1.87%。行业层面涨跌不一，恒生软件服务领涨，涨幅 6.55%。恒生 AH 股折溢价指数本周下跌 0.17 点至 118.95，传媒行业为平均溢价最高的行业，溢价 185.4%。一周变化上，传媒行业变化最大，溢价减少 43.7 个百分点。

　　恒生指数 PE12.1 倍， PB1.14 倍。 行业估值绝对值来看，截至 2017 年 4 月 28 日，恒生指数 PE(TTM)为 12.1 倍、恒生大型股指数为 11.4 倍、小型股指数为 20.0 倍、恒生国企指数为 8.3 倍。行业层面 PE 较低的有恒生金融业(8.7 倍)，恒生综合业(9.2 倍)。恒生大型股指数(11.4 倍)高于历史估值中位数水平，恒生小型股指数(20 倍)高于历史估值中位数水平，恒生国企指数(8.3 倍)低于历史估值中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有恒生金融业(8.7 倍)、恒生消费品制造业(16.8 倍).PB(LF)方面，恒生指数为 1.14 倍、恒生大型股指数为 1.12 倍、小型股指数为 1.14 倍、恒生国企指数为 0.92 倍，行业层面 PB 较低的有恒生综合业(0.74 倍)、恒生地产建筑业 ( 0.85 倍)。行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业(0.74 倍)、恒生地产建筑业(0.85 倍)、恒生能源业(0.86 倍)、恒生金融业(0.96 倍)、恒生工业(1.33 倍)、恒生公用事业(1.58 倍)、恒生电讯业(1.58 倍)、恒生消费品制造业(2 倍).

　　本周沪港通、深港通南下资金累计净流入 83.31 亿元。 截至 2017 年 4 月 28 日，本周沪港通南下资金累计净流入 70.32 亿元，深港通南下资金累计净流入 12.99 亿元。合计 83.31 亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为 2.53%，沪、深港通开通至今南下资金累计达 4168.28 亿元；沪港通北上资金累计净流入 16.69 亿元，深港通北上资金累计净流入 32.5 亿元，合计流入 49.19 亿元，两市北上资金流出占 A 股成交额之比日均为 0.24%，沪、深港通开通至今北上资金累计达 2044.06 亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为中国平安、贵州茅台、美的集团。

　　3。欧美市场及中概股

　　本周欧美股市上涨。 受朝鲜政治风险降温，国会暂时避免停摆，企业财报好于预期等影响美股三大指数上涨，道指、标普 500、纳斯达克指数分别上涨 1.91%、1.51%、2.32%。行业层面全部上涨，NSDQ 互联网领涨，涨幅为 3.98%。欧洲方面，德国 DAX 指数上涨 3.23%，法国 CAC40 指数上涨 4.11%，英国富时 100 指数上涨 1.26%。

　　道琼斯指数 PE18.8 倍， PB3.6 倍。 指数估值绝对值来看，截至本周五，道琼斯指数 PE(TTM)为 18.8，标普 500 为 21.7 倍，纳斯达克指数为 33 倍，其他指数 PE 较低的有德国 DAX(19.4)、法国 CAC40(19.9 倍)；PB(LF)方面，道琼斯指数为 3.6 倍、标普 500 为 3.1 倍、纳斯达克为 3.9 倍，其他指数 PB 较低的有韩国综合指数 ( 1.0 倍)、法国 CAC40(1.6 倍)。与历史估值中位数水平比较，PE(TTM)方面，主要指数均高于历史中位数水平。PB(LF)方面，富时 100 为 1.8 倍，低于其历史中位数水平。韩国综合指数为 1 倍，低于其历史中位数水平。

　　HXC 中概指数本周上涨。 中概股方面，HXC 指数本周上涨 3.88%。个股方面，鲈乡农村小贷(CCCR)领涨，涨幅为 50.4%，绿能宝、江苏长三角精细化工等个股涨幅居前。个股热点：①百度一季度净利润下滑 10.6%，盘后重跌近 5%。②阿里巴巴狂抛陌陌股票，CEO 唐岩套现 1.5 亿美元。③京东物流宣布独立运营：五年后收入规模要过千亿。

　　风险提示。 全球经济形势恶化。

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(责任编辑：DF064)