三季度险资投资图谱：大险企偏爱细分龙头 小险企减持收缩

　　保险业持续打出监管组合拳，一系列文件直指保险资金运用的规范与整顿。监管高压态势已然奏效，这在保险资金2017年三季度投资图谱中体现得淋漓尽致。

　　上证报资讯统计的数据显示，2017年第三季度，大型保险机构明显加大了对轻工制造、化工、交通运输、非银金融等板块的配置力度。但曾收到监管罚单或被市场诟病的激进型中小保险机构，却表现得并不怎么淡定，恒大人寿、华夏人寿等先后减持多家上市公司股权，收缩战线迹象明显。

　　监管风暴远未结束，激进型保险机构收缩战线的现象可能还将持续。

　　大险企偏爱细分龙头

　　上证报资讯最新统计数据显示，2017年第三季度，保险机构直接入市持股市值达到1505.34亿元，比第二季度的1252.54亿元，增加幅度约20%。

点击查看三季度保险重仓股数据(来源：东方财富网)

　　具体至板块，统计数据显示，从持仓市值比重来看，银行、医药生物、汽车、商业贸易、化工占据了保险机构持仓市值的前5位。但从持仓数量的变化来看，保险机构在今年第三季度明显加大了对轻工制造、化工、交通运输、非银金融、农林牧渔、通信、采掘、家用电器、休闲服务板块的配置力度；遭保险机构减持的板块，则主要集中在房地产、电气设备、医药生物、有色金属、汽车、电子、传媒、建筑装饰、商业贸易、公用事业等领域。

　　从各类型保险机构的持仓情况来看，第三季度大型保险机构的持仓及持股情况较为稳定，新增或新进的多为低估值、跌幅较大、业绩表现较好的绩优个股，以及细分市场的龙头股和掌握新技术、新标准的成长股。

　　截至10月26日，若剔除中国人寿集团所持中国人寿和中国平安集团所持平安银行这两个因素，2017年第三季度，按持股数量来计算，保险机构持有最多的前10只股票分别为：农产品、万丰奥威、东吴证券、大秦铁路、山鹰纸业、三安光电、广深铁路、同洲电子、中航资本、哈投股份。

　　当然，由于尚有一批大蓝筹还未公布三季报，因此，保险资金实际持股情况有所偏差。从以往持股情况来看，金地集团、金融街、浦发银行、民生银行等银行股及地产股，向来都能吸引大量保险资金进入。

　　小险企减持收缩明显

　　上证报资讯统计数据显示，以恒大人寿为例，2017年第三季度，恒大人寿减持了金洲管道、中元股份、积成电子等多只股票。

　　减持力度同样不小的，还有中融人寿。2017年第三季度，中融人寿共减持了鹏辉能源、真视通、曲美家居、华通医药、航新科技。此外，华夏人寿在第三季度减持了宝新能源。

　　究竟是这些激进型保险机构“先知先觉”高位逃顶，还是和保险监管风暴有着千丝万缕的联系？

　　据业内资深人士分析，这与保险监管风暴相关的概率较大。今年1月24日，保监会发布了《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》，一系列严格规范股票投资的举措随即出台。其中最重要的一项规定，就是保监会收回2015年出台的临时性稳定市场措施，即保险机构投资权益类资产的比例上限恢复至30%。

　　据记者了解，其中有6家保险机构的权益投资占比彼时超过了30%。也就是说，新规发布之后，这6家保险机构就要卖出一定金额的股票。

　　未来险资参与A股热情不减

　　在控风险、强监管的主基调下，未来保险资金在A股如何进退？

　　多位保险机构投资部负责人告诉记者，保险资金开展权益类投资的动力不会改变，即使考虑到激进型保险机构可能持续减仓以满足监管规定，也无碍整体保险资金在A股的持续投入。

　　“距离1月末通知下发已有3个季度，在这10个月里，权益投资超出比例的相关中小保险公司，已经陆续在减持，预计到年底时，这一影响将有限。”一家中小保险公司投资部人士直言。记者在梳理历史数据时发现，从今年初以来，前海人寿、华夏人寿、天安财险等激进中小保险公司就开始减持，到第三季度时，减持步伐有所放缓。

　　考虑到未来数年我国保险消费的规模和质量的持续提升，相应投入资本市场的绝对规模提升将是大概率事件。并且，随着保险机构整体产品结构从中短期向中长期转换，也将在一定程度上改变部分保险机构的风险偏好，短炒、快进快出等行为将减少。而作为A股重要的机构投资者之一，保险资金更注重长期和稳健投资，也将有利于资本市场的稳健运行。

　　更多主力持仓动向>>>

　　【公募基金】公募基金三季度偏好四大行业 加仓了这16只股

　　【QFII】QFII最新投资动向：科技传媒得宠 白马股遭减持

　　【国家队】证金汇金最新投资图谱浮现 加仓新进股多中小创

　　【牛散】牛散四人组合专注炒新打板 持有*ST华菱市值达11亿元

　　【大宗交易】大手笔背后有大博弈：四季度以来机构大宗交易有看头

　　【社保基金】社保基金和险资共同持有26只个股 “小而美”绩优股受宠

　　【券商信托】券商第三季度新进13只个股 重仓35家公司七成业绩增长

　　【私募基金】私募布局路径：对大消费不离不弃 对电子及信息设备敞开怀抱

　　【延伸阅读】

　　三季度险资持股量达130亿股 恒大人寿转变风格减持离场

　　上市公司三季报发布进入冲刺阶段，险资的持股情况逐步浮出水面。

　　去年在A股市场上大举买入的恒大人寿今年采取了完全相反的投资策略，一路减持。根据目前已经公布的三季报，目前恒大已经退出多家上市公司的前十大流通股东，截至10月25日，恒大人寿仅在三家A股上市公司的前十大流通股东中现身，而去年巅峰时期，其持股数量最多达18只。分析人士认为，随着监管趋严，此前作风较为激进的险资可能逐步退出二级市场。根据统计，目前已公布的三季报中，险资进入143家上市公司的前十大流通股东，持股量达到130.2亿股，相比今年上半年增加2.85亿股。

　　退出三家公司前十大流通股东

　　10月25日，河钢股份发布2017年三季报，报告期内，业绩出现“双增”，实现营业收入869.06亿元，同比增长47.02%；净利润21.95亿元，同比增长135.2%；每股收益为0.21元。河钢股份的股东名单显示，三季报中，恒大人寿已经从其前十大股东名单中消失，而截至今年6月末，恒大人寿传统组合A还持有其3091.85万股，占比0.29%，位列第五大流通股东。

　　河钢股份并非恒大人寿减持的唯一个股。10月24日，栋梁新材发布2017年三季报，报告期内实现营业收入99.05亿元，同比增长65.75%；净利润6053.4万元，同比增长6.8%；每股收益为0.25元。目前恒大人寿也已从其前十大流通股东的名单中撤出，而截至今年上半年恒大人寿传统组合A持有其599.99万股，占比2.62%，位居前十大流通股东第四名。

　　恒大人寿首次进入栋梁新材是去年三季报，恒大人寿保险有限公司-传统组合A、恒大人寿保险有限公司-万能组合B分别持有693.9万股和484.19万股，合计持股比例为4.95%，距离举牌线一步之遥。

　　监管趋严后，恒大人寿开始逐步对其持有的个股进行清理，去年年报显示，恒大人寿传统组合A就曾减持93.91万股的栋梁新材，万能组合B则直接从栋梁新材前十大流通股东中消失。

　　同样是业绩“双增”的软控股份也面临同样的情况。根据三季报显示，软控股份今年前9个月实现营业收入19.09亿元，同比增长41.14%，净利润8515.15万元，同比增长340.36%。但其披露的十大流通股东名单中，在半年报时还持股2150.95万股、占3.43%股权的恒大人寿-万能组合B，已退出前十大流通股东名单。

　　恒大人寿加快离场步伐

　　根据统计，截至10月25日，目前恒大人寿仅出现在三家A股上市公司的前十大流通股东中，分别是中元股份、文科园林和金洲管道，不过也都进行了减持。而去年恒大人寿的持股数量一度达到18只。

　　10月20日晚间，中元股份发布了2017年三季报。恒大人寿传统组合A、万能组合B分别持股657.17万股、598.67万股，占中元股份总股本2.01%、1.83%，分列前十大流通股东的第6、9位。相比2017年半年报，恒大人寿传统组合A、万能组合B分别持有967.18万股、959.04万股，占中元股份总股本的2.95%、2.93%，排在其前十大流通股东的4、5位。

　　金洲管道的三季报显示，其前三季度营收26.68亿元，净利1.07亿元，分别同比增长50%、151%；预计今年全年净利1.07亿至1.38亿元，同比增长70%至120%。股东名单方面，恒大人寿万能组合B三季度大幅减持524.54万股，恒大人寿传统组合A减持803万股，合计持股比例不足2%；去年三季度末恒大人寿两款产品合计持有公司股份比例达到4.96%，逼近举牌线。

　　从目前情况来看，恒大人寿三季度的减持，收益均不高。如恒大人寿首次现身中元股份是在2016年三季报，其传统组合A、万能组合B合计持有中元股份7.95%股权，去年年报披露时，恒大人寿对中元股份进行了减持，两款产品合计减持2.14%，流通股持股比例降至5.81%。第二次减持即发生在今年三季度。

　　去年中元股份三季报披露之时，正值其股票高位。此后中元股份股价一路震荡走低。以其去年三季报披露日期2016年10月27日收盘价15.42元/股计算，至2017年9月29日(三季度最后一个交易日)，中元股份报收8.04元/股，在这一年来，中元股份的股价大幅回调。这意味着恒大人寿此时减持的收益并不高。

　　金洲管道的情况与之类似。截至2017年9月30日，金洲管道报收9.3元/股，自去年三季度末以来，金洲管道一年的跌幅达26.4%。而今年前三季度栋梁新材下跌18.05%，相比去年三季度时28.64元的高点，跌幅将近一半。软控股份过去一年多股价同样是震荡回调趋势，今年前三季度跌幅17.18%。

　　“主要还是风格发生了转变，按照监管要求，保险要回归本业，支持民生经济，而不是在二级市场上赚快钱。目前三季报进入密集披露期，除了恒大人寿之外，此前较为激进的险企，可能也会有减持动作。”民信投资管理有限公司投资总监廖伟华对21世纪经济报道记者表示。

　　根据统计，目前已公布的三季报中，险资进入143家上市公司的前十大流通股东，持股量达到130.2亿股，相比今年上半年增加2.85亿股。有43只个股为三季度新进，其中医疗、新能源等品种个股占据了半壁江山。三季度险资增仓量最大的个股是山鹰纸业，太平人寿新进1亿股，涉及资金5.49亿元。万华化学也受到险资的青睐，太平洋人寿三季度买入1294.7万股，万华化学今年三季度以来一直呈现稳步上涨的态势，涨幅达到36.17%。(来源：上海证券报)

　　四季度险资布局料多点开花 优化权益投资加大另类投资比重

　　中国人寿日前发布的《2017年前三季度业绩预增公告》显示，前三季度中国人寿业绩增长的主要原因是投资收益增加。业内人士预计，受益于投资收益增加，上市险企三季报业绩将稳中向好。四季度险资将延续前三季投资配置，优化权益类投资，重点加大另类投资力度。

　　前三季业绩或稳中向好

　　10月20日，中国人寿发布《2017年前三季度业绩预增公告》称，经公司初步测算，预计2017年前三季度归属于母公司股东的净利润较2016年同期增长约95%。公司2016年同期归属于母公司股东的净利润为人民币135.28亿元。公告表示，公司2017年前三季度业绩增长的主要原因是投资收益增加。

　　业内人士指出，今年前三季度国寿投资收益增加主要是因为加大了权益类投资的比重，这可从其业绩半年报中窥见。据分析，今年上半年，中国人寿的投资品种中，债券和定期存款配置比例出现下降，分别由去年末的45.62%和21.94%降至44.27%和18.26%，股票和基金的配置比例则由10.05%提升至12.71%，而债权型金融产品比例则由5.38%大幅跃升至9.39%。

　　“第三季度证券市场稳中向好，这对险资获取良好投资收益提供了有利条件。从目前情况来看，四大上市险企资产配置情况较接近，投资方向趋同。”国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生说，今年股票指数本身没有太多变化，但结构却有明显变化，如大盘股、蓝筹股成长较快，加之险资在大盘股、蓝筹股的投资持仓相对较多，这些因素使得保险行业的资金收益状况增长比较可观。预计四大上市险企三季报将交出亮眼的成绩，整体投资收益向好。

　　民生通惠资管公司投资总监李兆军称，前三季四大上市险企主要的利润增长有两个方面，一是从原来单一、集中的投资转向业务丰富的品种，在原有固定收益和权益类基础上，非标和另类的比例在各家险企里都有比较大的增加，另类投资以及非标投资，尤其是在债权计划、不动产计划等方面占有较大比例，这些转变对险企业务和收益产生了一定的影响。二是前三季度险资股票配置情况与往年仍有很多默契度，险资这几年主要是以蓝筹股如金融、煤炭等涉及国计民生的板块为主，今年的配置也不例外。

　　东吴证券首席证券分析师丁文韬指出，考虑到权益市场蓝筹股行情三季度依然延续，同时保险公司投资端浮盈收益的释放，预计投资收益同比高增长仍是三季报业绩增长的主要动力。目前来看，准备金补提上半年依然对账面利润起到负面影响，此影响或于四季度起逐步消除。

　　优化权益类投资

　　对于四季度险资投资布局，一些险企资管人士表示，未来坚持以固定收益类资产配置为主，优化权益类投资。截至10月23日，东方财富Choice数据显示，在已经发布了今年三季报的上市公司中，有54家公司前十大流通股股东出现了险资的身影。其中，新进26只个股，持股市值约39.9亿元，四家上市险企新进个股13只，占新进个股总数的一半。

　　具体来看，截至10月23日，中国平安相关账户持仓5只股票，其中，新进个股2只，增持1只，持仓未动的股票共2只，持仓总市值约为1091.2亿元。值得注意的是，中国平安财险普通保险产品账户和中国平安人寿个险分红账户各新进东软载波约302万股和553万股，持仓市值分别约为6605万元和12079万元，占流通股比例分别约为0.67%和1.22%。中国人寿相关账户共持仓14只股票。其中，新进个股6只，增持个股2只，持仓未动股票共3只，目前持仓总市值约为27.1亿元。新华保险相关账户共持仓4只股票。其中，新进个股4只，持仓市值约为5.35亿元。中国太保相关账户共持仓1只，为新进股票万华化学。中国太平个人分红账户新进万华化学约1295万股，持仓市值约5.46亿元，占流通股比例为0.5%。

　　李兆军指出，四季度险资在权益方面的投资会进一步加大，险资投资范围不断多元化，一些能够体现出未来发展趋势的行业将会受到关注。同时，一些与险资有交融的行业将继续受到青睐，如医疗、健康、养老、基因，以及AI人工智能、机器人、医药等。

　　整体来看，保险资金的权益类配置占比一直相对稳定。每月末的保险资金权益类投资占比均在12%至13%之间窄幅波动，尚有增长空间。“全年新增保费与到期再投资资金较多，加上积压的未有效运用资金，这三大因素导致大量保险资金存在配置出去的压力。而从目前来看，债市乏善可陈，股市相对吸引力仍存。因此，保险资金相应投入A股的新增资金是持续稳定的。”某大中型保险机构投资负责人表示，虽然这几年里保险资金权益投资占比一直稳定在10%至15%之间，但由于整个保险行业的总保费收入和总资产规模是在稳健增长，因此四季度险资相应投入A股的绝对规模也会增加。

　　另类投资比重有望提高

　　数据显示，1-8月，20余家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共106项，合计注册规模2705.40亿元。其中，基础设施债权投资计划38项，注册规模1216.75亿元；不动产债权投资计划57项，注册规模1000.15亿元；股权投资计划11项，注册规模488.50亿元。

　　朱俊生预计，在当前的环境下，非标资产等另类投资未来仍会继续加大比重，这有助于提高保险资产收益率。他进一步解释说，“在目前金融去杠杆的态势下，基于基础设施投资增加能够对冲经济下滑的特殊作用，预计基础设施债权投资计划增长趋势将最为明显。作为投资渠道的一种，另类投资不仅可以在中短期内帮助险资获取优于传统资产类别的投资收益，还可缓解资产负债久期错配的问题，使得保险公司能够更好地管理其偿付能力。预计四季度险资对另类投资的青睐将一直持续，投资收益率预计保持平稳或改善。”

　　相关数据显示，在主要投资标的中，商业房地产、基建类股权和私募股权将受到关注。约三分之一(34%)的险企有意增持商业房地产股权，其次为基建股权(33%)和私募基金(33%)。业内人士认为，未来可能会看到险资将从公开市场股票转到另类投资上，比如进入商业房地产股权或其他收购交易中。

　　泰康资产副总经理李振蓬认为，从未来的另类投资机会来看，应以“有稳定现金流、长期限”为主线，研究和挖掘细分市场，重点关注景气度高的行业、高资质政府融资平台、补齐短板的基础设施项目，以及与国家重大战略有关的机会。同时，还要分散风险，进行全球化配置，稳步推进能提供较好的现金收益和总收益的境外投资。同时，另类投资未来应由债权投资模式转为股权投资模式，由看重主体信用转为看重以专业资产管理能力为基础的资产信用，由注重规模转为注重质量效益，以实现业务可持续性、盈利能力的增强。

　　“从改革发展的历程上来看，股权投资将是有效推动经济调整发展的一个重要手段和工具。”中意资产管理有限责任公司副总裁贡磊表示，股权投资将是保险资金投资另类资产的重要方式。这是因为在去杠杆的过程中，必然是“债券降，股权升”，股权投资的占比可能会提升。随着供给侧结构性改革战略的推进，能源产业结构正在逐渐调整，这个过程中会有很多参与机会。

　　同时，未来险资也可重点配置以下境外资产，一是海外债券，二是发达国家核心地段的不动产，三是公司在A+H股上市的H部分；四是投资海外并购、“一带一路”项目等，通过参与基金、信托计划、资管计划等方式进行投资。

　　“需要注意的是，四季度险资运用上可能会受到市场波动情况的影响。”李兆军指出，四季度是整个金融市场波动较大时间段，保险投资作为整个金融市场投资品种的一部分，可能会受到包括宏观经济政策、货币政策的影响。同时，四季度也要考虑固定收益的债券和商业银行的信贷投放等因素。(来源：中国证券报)

(原标题：揭秘三季度险资A股投资图谱)

(责任编辑：DF370)