这260多家公司达到高送转新规业绩门槛 但还只是跨进了一条腿

　　清明时雨，似要将高送转泛滥期留下的最后一点幻影和浮沫冲刷净尽。

　　以沪深两所《高送转指引》(征求意见稿)的形式，被称为“史上最严”的高送转新规在4月4日晚间亮相。

　　“最严”到底有多严？目前有多少上市公司具备实施高送转的初步资格？借高送转炒作股价的“陈旧戏码”就此告别A股舞台了么？

　　今天，我们以上市公司2017年度财务数据(年报、业绩快报)为基础，对照高送转新规有关业绩门槛的条款(不包括因再融资、重组导致净资产增加的情况)，模拟筛选“合格公司”(暂不考虑解禁及减持的限制，所以说只是跨进了一条腿)，从中寻找上述问题的答案。

　　表1。

　　复合增长率的算术题

　　一表胜千言。在表1的条件选项中，“每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率”就足以筛除掉A股的大部分公司。

　　先插句题外话，学好数学不一定能帮你找到女朋友，但可以帮你找到合适的股票。且看《高送转指引》里有关净利润复合增长率的公式：

　　太复杂了，搞不明白？我们来倒推一下，以高送转的标准线，即沪深主板10送转5，中小板10送转8、创业板10送转10为参照，相关公司要推高送转，则除须连续两年业绩持续增长外，每一年相对上一年的复合业绩增速还要分别达到50%、80%、100%。

　　比如，某主板公司2015年净利润是100万元，2016年(平均理想状态)应是150万元，2017年则至少要达到225万元。由此，相对2015年的净利润，主板公司2017年业绩增幅应达125%(从100万到225万，增长了125万元)，中小板、创业板的相应比例分别应达224%、300%。

　　同时(注意，是同时)，该公司送转后每股收益不得低于0.2元。再倒推一下，以10送转5、10送转8、10送转10为基准，主板、中小板、创业板公司的2017年每股收益(送转前)至少要达到0.30元、0.36元、0.40元。

　　好了，现在我们条件选股，目前(已披露年报及业绩快报公司中)符合上述要求的，是152家(净利润增幅按调整前后孰低筛选)：沪市60家、深主板18家、中小板48家、创业板26家。(见表2)

　　表2。

　　其中，有些公司是因为景气周期逆转才跻身榜单。如“宇宙明星”方大炭素等，之前基数(2015年业绩)足够低，方大炭素2015至2017年净利润分别是3101万元、6745万元和36亿元(到2019年就要和2017年比了)。

　　还有连续登上业绩台阶的“白龙马”，如万华化学近三年净利润为16亿、36.8亿和111亿元，已成为“百亿俱乐部”一员。隆基股份也实现了大跳跃，业绩从5亿，15亿，到去年的35.6亿元。

　　照着么看，公司得是个“角儿”，业绩得在台上亮得扎眼才行啊。而且，上述公司多已公布分配方案，多数没搞高送转：有真金白银派现的方大炭素10派19；还有些送转比例也就定在10转4，如隆基股份10转4派1.8。

　　中小创入围公司充分体现了成长性：

　　入围的26家创业板公司中，24家2015年业绩在1亿元以下，多数还不到5000万元，有些甚至只有几百万。但在2017年，23家公司的业绩在亿元级。外延并购是最主要的业绩引擎。而根据新规，报告期内发生再融资、并购重组的，公司的送转可以不同业绩增长指标挂钩，比例不得超过当年净资产增幅。

　　其中也有公司是靠主营驱动，如赣锋锂业2017年业绩相对2015年增长约10.7倍，此次拟10转5派4。类似公司还有亿帆医药、信维通信等，它们都是一季度机构调研的热门。

　　三年每股收益都超过1元的公司更少

　　回看表1，“最近3年每股收益均不低于1元”，这条标准看似简单，但满足条件的上市公司更少。经筛选，目前合计是109家公司入围：包括46家沪市公司，10家深主板，27家中小板，26家创业板。

　　表3。

　　其中，大家耳熟能详的公司就占了大概一半，但是，这类公司显然更习惯现金分红。最典型的，自然也少不了常年领跑的贵州茅台，这公司已经有好多年不搞转增股啦，今年的分红是10派109.99！

　　除了老牌公司，还有一类是A股新面孔，因为总股本较小，每股收益高，也符合高送转条件，而这类公司通常有扩大股本的需求。比如符合条件的沪市公司里，有18家是2017年上市的，中小板的27家公司里，一半都是2017年上市的，26家创业板公司里，三分之二都是去年登陆A股。

　　新规没说上市前的每股收益算不算，这里姑且算吧。但次新股还有解禁前后3个月不能披露高送转的问题。

　　高送转早已提前挤泡沫

　　其实，新规亮相前，两个交易所对高送转的监管就已经从严了。如沪市某公司要10转10，上交所就发问，你的业绩只增长了20%多啊，为什么转增比例这么高呢？

　　根据上交所的最新数据：2017年(主要为2016年度)，沪市共有54家公司推出高送转方案，较前一年(主要为2015年度)的114家明显下降。今年截至目前，仅为10家！深市方面，2016年度高送转方案从2015年度的256家大幅下降至147家。今年继续下降，截至2018年3月31日，仅有43家公司披露2017年度高送转方案。

　　扯到这儿，本来也该差不多了，但在梳理案例时还是发现，规则纵然严格，却还是有成功钻进门缝的。比如，有那么一家公司，2017年11月28日发布了全年业绩预告，同日预披露了控股股东、实际控制人提议的“10转18派1.5”的分红预案(然后就是两个涨停板)。

　　公司每股资本公积超过20元，2016、2017年净利润增幅分别达到91%、350%，2017年末基本每股收益1.506元。另外，该公司2017年实施发行股份+现金收购资产，期末净资产同比增长超400%。指标很好，都符合这个比例的高送转条件(有兴趣的可以自己算一下)。同时，11月28日的公告披露，提议人、5%以上股东及董监高未来6个月内无减持计划。

　　后来呢，2018年3月27日，公司披露了实控人的减持计划。上述高送转提议者之一的张某，计划在2018年5月28日到11月27日减持不超过2.67%的公司股份。

　　5月28日，距离公司去年11月28日预披露分红预案刚满6个月！当时公告里说未来6个月没有减持计划，果然没有！面对疑问，公司可以这么答：有什么办法，实控人在满6个月后的第二天要减持，我司当时怎么会知道呀！

　　不过，这只是非常特殊的案例，设计如此精准，一般公司还真模仿不了。

(责任编辑：DF134)