存量资金主导结构性行情 市场波动幅度加大致马太效应凸显

　　 底部区域凸显马太效应

　　昨日上证指数冲高回落，截至收盘报收2875.81点，下跌1.37%。创业板指数下跌2.69%，改写年内新低。盘面上，市场再现两极分化，以钢铁、煤炭为主的周期品种持续上涨，而半导体、通信设备等科技股则跌幅较大，结构性特征显著。与此同时，个股在走势、成交金额、股价等方面的差距也在拉大。

　　对此，分析指出，由存量资金主导的结构性行情，必然导致市场分化，产生两极冷热不均现象。而近期市场波动幅度加大，使得马太效应凸显。后期市场反弹仍会沿着结构性路线演绎。

　　多方面产生两极现象

　　近期市场波动幅度变大，加剧市场在诸多方面的分化。体现在个股成交金额、股价、创历史新高与新低等方面。

　　首先，个股成交金额方面。据数据显示，截至昨日收盘，剔除近期上市新股及ST股，华鼎股份成交金额最少，为207.69万元；而中国平安成交金额最大，达到37.43亿元。后者是前者的1802.33倍。

　　进一步看，除去华鼎股份，仍有28只个股昨日成交金额不足500万元，其中华平股份、惠天热电、贵人鸟、国农科技、荃银高科、国机通用、易世达、四方达、华升股份等成交金额不足400万元；186只个股成交金额在500万元-1000万元；582只个股成交金额在1000万元-2000万元；938只个股成交金额在2000万元-5000万元。

　　另一方面，除去中国平安，万华化学、贵州茅台、格力电器、罗牛山、五粮液、万科A、药明康德、伊利股份、中信证券、京东方A、深信服等成交金额超20亿元；21只个股成交金额在10亿元-20亿元；798只个股成交金额在1亿元-10亿元。

　　其次，低价股增多，尤其是1元股，值得一提的是，周三中弘股份一度跌至0.99元。数据显示，截至昨日收盘，按前复权计算在可交易个股中，两市共28只个股股价不足2元，其中，中弘股份、ST锐电、退市昆机、退市吉恩、*ST保千、*ST华信、烯碳退、ST大控股价不足1.5元，分别为1.04元、1.07元、1.21元、1.26元、1.34元、1.41元、1.49元、1.49元。另外，695只个股股价不足5元。

　　另一方面，贵州茅台收盘价759.32元，是中弘股份昨日收盘价的730.12倍。另外，13只个股股价超过100元，87只个股股价在50元-100元之间。

　　最后，剔除近期上市新股，按前复权计算，据数据显示，134只个股昨日盘中或收盘创出历史新低，与此同时，超频三、安图生物、泰格医药、中国国旅、顺鑫农业盘中或收盘创出历史新高。

　　分化趋势仍将持续

　　通过上述数据可以发现，白马蓝筹、绩优股在流动性、股价、市场走势等方面优势显著。这背后除了存量资金主导结构行情外，分析人士指出，仍有以下两方面原因。

　　其一，市场监管和供应的因素令中小股票投机炒作无以为继。其二，股市互联互通和纳入MSCI等国际化措施在一定程度上改变了投资者结构，这些投资者的偏好导致了资金向其偏好的少部分公司集中。

　　天风证券分析师表示，未来核心投资机会将越来越集中于那些具有良好盈利能力和质量、稳健财务的大中型行业龙头，而随着退市制度进一步完善、市场交易和监管体系进一步搭建完成，这一趋势将更为明显。

　　事实上，近两年A股市场的马太效应越来越明显，绝大部分的交易机会集中在少数头部公司，这些公司也是市场表现最好的，而相当部分的中小公司伴随着股价的不断下跌，成交额也不断萎缩。

　　据券商研报显示，从2015年以来，两市日均成交额从1.2万亿下降至今年前5个月的4923亿元，个股平均成交额从4.3亿元下降至1.4亿元。成交1亿元以上的个股数量从2658只下降至1205只，占两市个股数量的比例从94.93%下降至34.54%。其股票成交额也从1.2万亿下降至3883亿元，占两市成交额的比例从99%下降至79%。

　　虽然成交额前100公司的总成交额从2015年的2823亿元下降到了今年的1321亿元，但从成交额占比来看，却体现了明显的上升——同期从23.36%上升至26.83%。成交额前10%公司的成交金额占比从40%上升至48.88%。成交额后30%的公司总成交额从1122亿元下降至251亿元，占比从9.28%降至5.1%。

　　分析师表示，借鉴港股当前的交易情况，A股市场未来随着未来退市制度进一步健全，中小市值的上市公司数量越来越多，届时尾部公司成交将越来越清淡。市场两极分化现象不仅持续，而且会愈演愈烈。

　　结构行情把握三主线

　　今年以来，从指数走势看，市场鲜有趋势机会。但市场仍不乏赚钱效应，体现在结构性行情之中。如今年2月-4月份的医药股行情，5月-6月的二线消费，6月份以来的周期股复苏行情等。另一方面，在市场震荡磨底阶段，马太效应愈加明显。鉴于此，投资者现阶段该如何布局？

　　“相信今后A股市场的估值理念会越来越接近于成熟市场，即给不确定性折价，给确定性溢价，给小公司相对低的PE和PB，给大公司的相对高的PE和PB。”中泰证券首席经济学家李迅雷表示，今年以来，个股的涨跌幅变化巨大，如医药、食品板块中不少股票创出历史新高，但还有不少小市值股票连续10个跌停板。在2016年之前，占总市值5%的小市值股票经常上演乌鸡变凤凰的故事，累计的年化涨幅远超巴菲特的平均年收益率。如今，这样的故事很难继续下去了，因为存量博弈的特征就是此消彼长，增量博弈的结果往往是鸡犬升天。

　　“确定性”应该包括以下几种类型，但不限于这几种类型：第一类，当然行业龙头公司，即不管所处行业发展前景如何，龙头公司可以凭借市场份额的提高来获得超额收益。第二类，长期维持较高ROE的公司，以证明这类公司可以跨越周期。第三类，公司治理结构比较完善、主营业务很稳健的企业，不存在未来行业管制要放松、管理层发生大变动、补贴要取消等风险。

　　在结构性行情大背景下，天风证券分析师徐彪表示，第一，风格上依旧看好成长。核心逻辑在于相对业绩的变化决定了中期风格趋势。第二，从板块配置上，重点看好产业升级。具体表现为产业升级(自主可控、工业互联网和云、智能制造、军工等)和消费升级(医药、调味品、女装、家纺等)。第三，底部甄选中长期持有的优秀“成长股”。在目前市场士气低落的阶段里，甄选未来中长期可以布局的高品质公司，可能是最佳时机。

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(责任编辑：DF380)