2000亿没来！央行未续做MLF 逆回购也按兵不动 真正原因是……

　　14日，央行公开市场操作超出市场预期。

　　14日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年5月14日不开展逆回购操作。全文没有提到中期借贷便利(MLF)，数据显示，今日有2000亿元MLF到期。

来源：央行官网

　　没“降息” 缩量续做也未见

　　数据显示，今日有2000亿元1年期MLF到期。由于到期时点刚好在20日LPR报价之前，能够对随后的LPR报价起到引导作用。

　　此前市场普遍预期央行会选择续做，这也被视为本月“降息”的一个重要时间窗口。然而，央行今日没开展操作，“降息”更无从谈起。

　　2000亿元“麻辣粉”全部收回。如果月内不再开展MLF操作，则会是2019年4月以来首次不开展MLF操作。

　　不过，有观点认为，央行月内仍有可能择机通过MLF等操作实施流动性投放，毕竟地方债、特别国债大额供给在即。

　　从以往来看，虽然大多是到期日当天做，但也存在提前或者延后操作的情况。特别是本月税期延后，且地方债发行高峰可能出现在下半月。

　　而且，自去年LPR改革以来，月中开展MLF操作呈现常态化，但截至最新一次操作，临近LPR报价日的MLF操作时点都是在每月15日及以后。

　　考虑到15日还有定向降准实施，有分析人士认为，央行或与定向降准一起，开展MLF操作。

　　早间的公告中，央行宣布不开展逆回购操作。自4月起，公开市场逆回购操作已连停一个半月，停做时间之长为近年来罕见。

　　前次开展逆回购操作是在今年3月31日

　　外汇占款减少之后，央行吞吐基础货币主要靠公开市场操作，其中又以回购和MLF为主，一个投放短钱，一个投放长钱。短钱停发一个半月，连长钱也停了。

　　上午的国债期货市场走出了“猴市”。

　　10年期国债期货主力合约早盘波动剧烈

　　市场不差钱

　　其实短期内央行暂停公开市场操作无可厚非。因为，市场不差钱。

　　各方面信息都显示，当前银行体系流动性充裕。

　　一是回购市场成交维持高位。最近银行间市场上债券质押式回购日成交额基本都在5万亿元左右。

　　二是货币市场利率持续保持在历史低位。5月13日，银行间市场上，存款类机构质押利率债的隔夜回购利率(DR001)一度成交到0.54%，创了历史新低，全天加权平均利率也跌破0.7%关口至0.68%，处于历史低位水平。7天期品种(DR007)加权平均利率也只有1.26%，大幅低于央行7天期逆回购操作利率(2.2%)。长期限方面，1年期股份行同业存单发行利率也不过1.7%左右，大幅低于1年期MLF利率。

　　既然从市场上融资很容易，而且更便宜，公开市场交易商们再从央行那里以更高利率融资的意愿自然大幅下降。

　　另外，5月15日将实施定向降准，预计可释放约2000亿元流动性，这也降低了马上开展MLF操作的必要性。

　　节奏拿捏与宽松方向不矛盾

　　央行日前发布一季度货币政策报告。

　　报告提出：“根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏”、“增强调控前瞻性、精准性、主动性和有效性，进一步把握好流动性投放的力度和节奏，维护货币市场利率在合理区间平稳运行”。

　　华泰证券张继强团队认为，货币宽松周期还远未走完。前期主要是供给端的复产复工，货币政策需要定向扶持；后续适度提振总需求势在必行。

　　中信证券明明团队认为，一季度货币政策执行报告确认了货币政策仍然处于宽松通道，但具体宽松的力度、重点、节奏仍然需要根据海内外疫情、经济形势和人民币汇率环境灵活变化。

　　江海证券首席经济学家屈庆也认为，新冠肺炎疫情在全球的蔓延仍具有不确定性，基本面下行压力加大，预计未来货币宽松趋势不改。

　　中金公司固收团队表示，从货币政策执行报告的整体基调来看，在未来几个月内，央行不会轻易收回流动性投放。尤其是降准、定向降准、再贷款、MLF、TMLF等中长期流动性工具取代了此前的逆回购，而长钱的投放会使市场的宽松预期和信心更强。这样有助于银行敢于融出资金，降低货币市场利率。

（文章来源：中国证券报）

(责任编辑：DF528)