桂浩明：四季度市场上最大的机会还是在周期股上

　　在刚刚过去的9月下旬，周期股出现了比较大的下跌，与此同时，消费股则明显活跃起来。于是，对于今年四季度的市场热点，争议也就随之而起。有人认为，消费股已经调整了大半年，现在估值水平也不是很高，年底又是消费旺季，到这个时候理应有所表现。不过也有人认为，周期股尽管出现了调整，但基本面没有发生根本性的变化，因此接下来还会有很好的投资机会。对这两种观点，应该怎样看待呢？坦率说，笔者倾向于看好周期股。

　　今年周期股的行情，最早开始于3月份，当时国际期货市场上基本金属出现了大涨，同时原油价格也节节向上，从而拉动煤炭等能源类商品走高。一时间，有很多投资者是看着海外期货市场的价格在操作A股市场上的相应标的。这里的理由很简单：期货作为价格的发现者，在推高了相关商品价格的同时，也使得股票市场上生产这些商品的周期类上市公司，有了价值重估的机会。

　　不过，这波商品期货上涨是基于什么基础，市场上还是有争议的，毕竟那个时候世界经济复苏的态势还不那么清晰，因此不少人认为由于欧美多国长时间实施量化宽松政策，使得资金泛滥涌入商品期货市场所致。此时有一个插曲，二季度中国政府宣布要调减到年底粗钢产量，这使得市场上的铁矿石价格出现暴跌。而这一事件，也令有色等基本金属价格，也跟着走了一段向下的行情。也因为这样，当时市场上有人认为，周期股行情结束了。

　　但是，没有想到的是到了8月份，周期股又来了一波。这次当然也是从商品期货上涨开始的，打头的则是原油与天然气，另外小金属中的锂、钴以及金属硅，化工产品中的碱等，也出现了很大的上涨。分析一下原因，一方面是传统能源市场上供求关系紧张，出现了一定的缺口；另一方面则是因为世界各国都在大力发展新能源，导致生产光伏设备的硅料、生产动力电池的锂盐等供应紧张。显然，在这波周期股行情中，基于各方面因素而形成的供求矛盾，起到了很大的推动作用。

　　股市上相关股票的上涨，在很大程度上也是参照了商品期货的价格，而商品期货的价格则与当时的市场售价紧密连动。由于这波行情来势很凶，特别是其中煤炭价格的上涨，对于仍然执行计划电价的电力企业产生了一定影响，引发了多方面关注，随后也就有了相应的调控措施。而9月份以来各地纷纷出现的拉闸限电操作，又在市场上引起了一定的恐慌，于是作为用电大户的很多周期类企业，股票也就大跌了。

　　然而，问题在于市场上的供求矛盾并没有因为周期股下跌而缓解，在某种程度上甚至还在进一步加剧。而且，由于大量上游原材料的主产地是在国外，国内企业很缺乏这些商品的定价权，而且国内的调控政策也难以对国际商品期货市场产生大的影响。特别是作为“商品之母”的原油，近期的价格仍然在不断上涨，而油价高涨之际，其他商品就很难跌下来。因此，从这一点来说，周期股的基本面没有变，并且仍然是向好的。

　　只要相关企业生产正常，能够遵守市场秩序，那么在很大程度上原料的涨价，对其有利因素还是很多的。今年，中国石化股价上涨了近20%，中国石油的涨幅超过了50%，而且从形态看，完全有可能在四季度继续有所表现，这就是一个很好的说明。无疑，在这样的基本面背景下，周期股应该是会有良好表现的。

　　至于消费股，应该看到现在价格与年初的时候比的确是低了不少，但问题在于今年以来消费低迷的格局一直没有改变，这里有疫情反复的因素，也有有效需求不足的缘故。进一步说，在实体经济面临较大下行压力，需要采取措施稳增长的时候，通常总是从投资领域开始行动的，这个时候最先受到刺激的无疑是周期品，而不会是消费品。不是说消费股没有机会，但就四季度而言，市场上最大的机会，应该还是在周期股上。

（文章来源：证券时报）

(原标题：四季度周期股依然有机会)

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