汇添富基金：超级明星企业须具备四标准

　　巴菲特在确定所投资的公司时，他要求这家公司的业务清晰易懂，公司具有良好的长期发展前景，公司由诚实和正直的管理者经营，与此同时，公司的出售价格非常具有吸引力。

　　一般来说，企业投资按照投资标的可以分为股权投资、债权投资、衍生金融工具投资，这些投资形成企业的金融资产。企业应当结合自身业务特点、投资策略和风险管理要求，将取得的金融资产在初始确认时，划分为以下几类：1、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；2、持有至到期投资；3、贷款和应收款项；4、可供出售的金融资产；5、长期股权投资。

　　巴菲特非常看重企业管理层的能力。根据以上与投资相关的报表数据，结合利润表中的投资收益，可以大致分析公司管理层的投资能力水平，即巴菲特所指的资本配置能力。对于公司的长期业绩而言，管理层的投资能力至关重要。而巴菲特之所以能够成为世界首富，关键就在于卓越的投资能力。

　　1965年巴菲特在收购和控股伯克希尔·哈撒韦公司时，伯克希尔·哈撒韦只是一家在高度竞争的纺织行业的业绩平庸的企业。巴菲特控股之后立即停止分红，不再扩大生产，而是逐步收缩，将纺织业务产生的现金用来进行投资。他最重要的投资是收购一家保险公司，逐步把伯克希尔转型为一个全新的赚钱机器：一方面，以保险业务为核心不断产生资金；另一方面，利用投资股票或者收购企业创造更高的利润。随着公司资本实力的不断扩大，继而可以开展更大的保险业务，获得更多的资金，然后再进行更多的股票投资和企业收购。如此良性循环发展，最终使伯克希尔成为美国净资产规模最大的公司。在过去的45年中，伯克希尔公司每股净资产增长4900多倍，每股股价最高增长8000多倍，巴菲特本人也在2008年成为世界首富。

　　在巴菲特所有的投资中，最重要的是长期股权投资，包括从二级市场收购上市公司股票和收购控股公司。1982年以后，巴菲特在年报中多次公开声明他收购企业的基本标准：较大的公司规模(至少有500万美元的税后利润)；显示出持续稳定的盈利能力；公司少量举债或不举债情况下，具有良好的权益收益率水平；良好的企业管理；简单易懂的业务；明确的出售价格。

　　1992年巴菲特再次在年报中，阐述他15年前的股票投资策略：“我们的股票投资策略与以往相比没有变化，挑选可流通证券与评估一家要被完全收购公司的方法极为相似，即要求这家公司的业务清晰易懂；公司具有良好的长期发展前景；公司由诚实和正直的管理者经营；非常具有吸引力的购买价格。”

　　笔者认为，巴菲特投资股票和收购企业的选择标准是相同的，都是寻找具有一流业务、一流管理、一流业绩的明星公司。因此，在分析公司的长期股权投资时，最重要的是确定所投资的公司，是否符合巴菲特收购公司的基本标准。