基金经理：跳水不惊 慢牛你大胆地往前走

　　CPI重回3时代，是“真降”还是“假摔”？A股经历惊魂跳水，回调蓄势后能否再战2500点？本期财经圆桌邀请摩根士丹利大中华区首席经济学家乔红、融通创业板指数基金经理王建强和华龙证券高级投顾吴晓峰三位嘉宾，就此展开讨论。

　　放弃保八良性发展

　　中国证券报：2012年我国GDP增长目标为7.5%，这是八年来我国GDP预期增长目标首次低于8%。如何看待GDP放弃“保八”？

　　乔红：我认为可以从以下两方面去理解：一是为了与“十二五”规划设定的7%经济增长目标相衔接。从经济增长的稳定性来看，维持现在状态稳定地过渡到7.5%是比较好的，不能指望今年GDP继续保持8%，后几年变成7%、6%，这样不利于保持经济的稳定。二是2011年政策偏紧带来的需求增速下降已经开始显现。2011年由于经济过热还没有完全消退，所以去年GDP的增长目标定为8%，但今年通胀已经开始下降，在紧缩政策作用下，从去年四季度开始到今年一季度，经济回落已经开始显现，现在定7.5%这样一个稍低一点的目标也是基于接受事实，同时也考虑到了外围的不确定性。

　　此外，我们还可以领会到中央政府的良苦用心，就是在面临政府职能转变的过程中，地方政府不必非得用GDP来证明自己，在最后一年政府换届过程中还是需要保持稳定，地方政府用不着特别激进地去搞GDP竞争。据了解，各地方政府的GDP数字可能还在两位数以上，而且是偏向13%以上。现在中央政府把GDP目标调下来一点，毕竟对地方政府竞赛式的行为能有所限制。

　　中国证券报：2月CPI同比上涨3.2%，创20个月新低，CPI重回3时代，是“真降”还是“假摔”？总理在政府工作报告中提出的全年CPI涨幅控制在4%左右能否实现？

　　乔红：2月CPI重回3时代，有人认为这是受春节因素的影响，是“假摔”；但如果我们把1月、2月合起来看的话，仍然还能看到物价下降的趋势。我认为这个趋势并不是短期季节因素造成的，导致物价水平下降最重要的因素，还是去年下半年以来货币政策偏紧导致总需求增长下降，这是真正的价格下降的主因，而不是春节因素。

　　从现在实体经济中的融资成本和流动性水平来看，需求在短期之内的恢复速度还不是特别快，所以我们对上半年的通胀下行还是比较有信心的。从输入型通胀的角度看，虽然现在大宗商品趋势、原油价格变化还有一定的不确定性，但我国有成品油价格形成机制发挥作用，即使发生“黑天鹅”事件，我国所遇到的风险可能也会远低于其他国家，所以，我们认为全年CPI实现4%以下是大概率事件。

　　慢牛行情起步

　　中国证券报：长期以来，“通胀无牛市”屡屡被市场验证。如今CPI重回3时代，创20个月新低，挥别高通胀，坐享低估值，A股能否走出大级别行情？今年整体运行格局如何？

　　王建强：我个人认为A股今年将走出“慢牛”行情，是否能走出大级别行情在目前时点来看迹象并不明显。当前股市整体估值水平较低，处于相对安全的位置，在实际利率水平逐渐下降的过程中，流动资金的配置方向逐渐向高风险资产移动。我认为更为明确的长期趋势，将在四季度或明年初得以明晰。

　　今年整体运行格局受经济基本面的变化影响较大，从年初到现在，季节性复苏及流动性的阶段性改善带来的估值部分修复已基本完成。在年报季报公布高峰期，回避业绩下降风险较大的周期类资产，选择业绩增长较为稳定的消费类资产是正常的调整，但是下半年还是受经济恢复影响比较大的周期类资产和成长类资产会有较好表现。

　　吴晓峰：欧债危机、地缘政治等外在因素在2012年处于剧烈动荡中，是A股面临的最大外围不确定因素。此外，中央主动下调经济增速，货币政策放松力度或将低于预期，也将减弱行情发展的力度。所以我们认为全年证券市场运行的大格局应是震荡构筑中长期底部区域，指数的波动幅度会加大，估值修复对指数的贡献有限，成长性溢价仍是最具吸引力的主题。在货币政策微调背景下，我们相对看好一季度乃至上半年的市场表现，2500点以上则更需要基本面改善支撑。

　　中国证券报：本周三A股惊魂跳水，回调蓄势后能否再战2500点？哪些品种有望担当冲关主力军？

　　王建强：以一年的时间跨度来看，我完全不担心不能突破2500点的问题，目前突破较难的主要原因还是投资者普遍对于二季度经济触底后的复苏幅度心存疑虑。但是我相信，投资者的预期在二季度中后期或者三季度将得到修正，市场整体估值水平将继续恢复。从板块来看，我认为房地产、证券、保险等行业将是突破2500点的主要动力。

　　吴晓峰：目前股指处于2500点之下的战役，从50ETF、超大盘指数、分级基金等反映一线蓝筹的各类品种、指数来看，的确处于明显的疲弱走势。即使周三的大幅跳水，也是涨幅较大品种的获利回吐，而低估值蓝筹越跌越值钱，所以带动股指下行的空间有限。反弹还是需要权重股的引领，从目前一线蓝筹来看，银行、券商、煤炭、电力、有色、稀土、资源等分别受益于证券市场的好转、流动性的释放以及行业低谷的好转等因素，而医疗、食品饮料的补涨也将带动指数上行，其中银行、券商、消费、有色、医药或将成为冲关的主要推动力。

　　伺机回补蓝筹品种

　　中国证券报：日前，创业板退市制度方案修改意见已得到证监会批复，未来随着创业板退市制度的进一步推进，创业板是否面临较大抛压？如何去伪存真、去粗取精？

　　王建强：创业板退市制度的推进，将真正使创业板上市企业拉开差距，从投资者的角度来考虑，创业板退市制度及可能出台的发行制度改革，越严厉越好。但并非是财务指标方面的限制，而是发行过程中的诚信问题以及公司治理层面的监管问题，这才是影响创业板真正生命力的因素。

　　对于创业板是否面临较大的抛压，我并不过度担忧，过度包装的上市公司及伪成长的企业将被自然淘汰，这才是创业板真正投资价值所在。

　　创业板企业普遍面临二次创业问题，投资者在投资时应考虑三点：是否能从大的经济背景变化中受益；是否能从行业竞争格局和发展中受益；是否具有二次创业的企业基因。

　　中国证券报：本轮反弹行至此处，围城心态渐显，前期踏空者考虑是否介入，已进场者思量应否减持，后市应如何操作？看好哪些品种？

　　王建强：坚定看好后市，但是在短期内回避与季节性复苏强相关的周期类板块，消费类资产是基础配置，不考虑做太大的调整。继续看好房地产板块、券商和保险类资产，长期来看，成长类资产经过阶段性修正后将迎来最好的组合式优选布局的阶段。

　　吴晓峰：目前来看，在连续上涨后指数面临周线级别的调整，而此轮反弹中的强势品种也面临较大的技术整理要求，投资者要审视持有个股状况，对涨幅较大的品种、基本面较差的个股要在反弹中减持，回避风险。

　　预计市场将会进入一个休息的时间段，个股活跃度下降，操作难度系数增加。我们建议稳健型的投资者以观望为主，沪指在2300点有望构筑头肩底形态的右肩部分，该位置可进行适当的仓位回补，中线角度布局蓝筹品种；建议短线激进型投资者，关注底部起涨幅度小、持续小阴小阳K线攀升、量能没有放大的品种，该类技术走势在近期经常出现大阳线的快速突破走势，具有较好的短线机会，例如中青旅、古越龙山、中航精机、航空动力、中南重工等。