私募：后市或先破后立 击破2132是大概率事件

　　没有惊呼、没有感叹，在7月16日A股大跌之际，市场流露出的更多是沉默。“看不清楚，”深圳展博投资管理公司总经理陈锋认为，市场一直认为经济能在三季度左右见底回升，股票近期也应该能企稳，但实际表现却相距甚远：“在经济转好信号没有得到最终确定之前，市场很难有大机会。”陈锋表示，这个时间至少需要半年。而在晟泽投资管理公司投资总监黎仕禹看来，市场正处于最为艰难的磨盘时刻，“突破2132点已是大概率事件，但近期大资金吸筹的迹象比较明显，先破而后立的可能较大。”

　　击破2132是大概率事件

　　7月16日，上证指数大跌37.94点至2147.96点，距离年内低点2132.63点仅一步之遥。对于大盘连续大跌，市场并不感到特别惊讶。“自6月中旬以来，股市连续下跌，市场情绪已经非常弱，跌破2132早已是大概率事件，”某券商资管部投资经理告诉记者，目前市场的弱势形态关键在于经济情况不明，导致市场情绪疲弱。

　　该投资经理认为，今年以来，市场基本面状况并没有发生特别大的格局变化，“通胀水平迅速回落，政策转向宽松，海外债务危机继续发酵，新股发行速度也没有明显降低，”这位投资经理表示，唯一的变量就是经济见底的时间点，“年初认为二季度见底，后来经济情况逐渐恶化，见底时间也从二季度推迟到三季度甚至四季度，在此背景下，市场情绪也被伤害。”

　　分析人士认为，年初股市上涨动力主要来自政策放松预期，但政策放松必须通过两种途径反映在市场上。其一是流动性途径，上半年新增信贷同比放大，但中长期贷款比例却很低，说明企业主再投资意愿很低。其二，政策放松的效果必须得到经济增长的确认，虽然上半年政策宽松趋向明确，但经济迟迟不能好转，上市公司盈利能力不断下滑，这也让市场无法好转。

　　“中报出来之后，很多企业盈利同比只是出现小幅下滑，但市场却过度反应，这从一个侧面反映了市场的弱势。”前述券商资管人士表示。

　　市场或先破后立

　　在不确定中寻找确定，这是当前市场的一致选择。陈锋认为，市场近来热炒白酒、医药等板块，正是因为这些板块的公司保持了一定的业绩增长。

　　陈锋认为：“一方面，业绩保持了增长，基本面支持较高的市盈率水平，而另一方面，资金出于避险考虑，愿意给这些增长确定的公司更高的风险溢价，这两大合力带来相关板块的热炒。”就在7月16日A股大跌的同时，白酒股保持强劲上涨，部分强势股出现6%以上的涨幅，逼近前期高点。

　　不过陈锋认为，经过连续上涨之后，不排除白酒股出现补跌。“公司业绩能不能承担这么高的风险溢价，需要仔细考虑，”陈锋表示，即使算上资金的避险需求，一些涨幅过大的股票估值已经很贵，风险也较大。

　　黎仕禹则认为，白酒股拉高出货的迹象出现，但大盘先破后立的可能性也在增大。“从盘面来看，白酒股虽然股价继续上涨，但成交量、换手率同时放大，说明获利盘正考虑获利了结，而在大盘方面，近期来底部吸筹的迹象不断出现，说明有资金正在趁着底部逐渐建仓。”

　　黎仕禹认为，在建仓逐渐完成之后，资金进入磨盘阶段，并借助指数的疲弱表现消磨市场热情，从而为后期反弹拉升创造条件，而向下突破2132点很可能成为心理战的最后一步。

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　　三连阳后急跌 大盘底部在何方

　　周一，A股市场大幅下挫，沪指再创本轮调整以来的新低。大盘反弹后再度急跌，底部究竟在哪里？本期《投资论道》栏目特邀大同证券首席策略分析师胡晓辉和海通证券北京首席投顾夏立军共同分析后市。

　　胡晓辉(大同证券首席策略分析师)：从目前来看，大盘蓝筹股大幅下跌的空间已经没有了，绝大部分银行股都达到超跌状态。昨日，诸如工商银行、建设银行都出现止跌企稳迹象。如果投资者持有蓝筹，在目前点位并不需要抛售，因为已经跌得差不多了，尤其像银行和两桶油为代表的蓝筹股。如果持有创业板个股，遇到一些业绩地雷股建议先回避一下。

　　可以肯定的是，没有一个市场是只跌不涨的。从外部环境看，2008年美国次贷危机，现在是欧债危机，但美国和欧洲不一样。美国一旦出了问题，整个全球都会受牵连。欧洲却不过是自己的问题，所以现在的情况没有想象中那么差。现在大盘连续下跌，需要一个外力来支撑。这个外力很有可能从哪个地方显现出来，所以投资者还是要有信心。

　　夏立军(海通证券北京首席投顾)：昨日A股出现百股跌停，并不意味着整个市场的底部会立刻出现，至少这种趋势还会有所延续。从历史经验来看，投资者应该看看整个市场的技术形态。从技术看，大盘加速赶底应该刚刚开始，最后赶底过程应该说是很痛苦的。就大盘调整而言，既要看时间也要看空间。就空间而言，大盘下跌至少将击穿2100点；时间而言，如果加速赶底的话，可能会在本周之内结束。但如果再出现探底，时间段可能延长。此前上证指数在跌穿2242点后引发一波反弹，连续三根小阳线令市场憧憬是“红三军”。但现在来看，并非如此。

　　大盘触及下降通道下轨，但并不意味着指数达到下轨后，立刻出现反弹。如果大盘跌破下轨，可能会跌到新的下降通道。但新的下轨底部在什么地方，谁都不知道。如果要判断这个市场真正跌到底，投资者可以看到，如果很多个股在持续下跌过程中跌不动了，往往就是其酝酿反弹的时候。（证券时报）

　　十大历史底部特征渐次重现

　　在经济增速下行、中报“地雷”频出等诸多压力下，近期股指走势疲弱。市场底部究竟还有多远？此间观察人士认为，市场底部从来都是“回头”才会看到的景致，以史为鉴，对曾经出现的中期底部特征进行扫描，有助于判断当前市场所处位置。从这一角度看，当前市场正逐步具备历史重要底部的种种特征。

　　回溯历史，沪综指998点、1664点等中期底部基本具备以下十大特点：1、三个月以上下跌时间；2、跌幅较大；3、市盈率达历史底部水平；4、投资者情绪降至冰点；5、机构普遍看空后市；6、新股密集破发；7、管理层表态开始转暖；8、前期强势股出现补跌；9、阴跌变急跌，个股集体跌停；10、成交从持续低迷演变为上涨放量、下跌缩量。

　　如果与这十大底部特征相对照，不难发现其中大部分特征正在逐步显现。

　　不考虑更大时间跨度的下跌周期，仅从5月初沪综指自2453点开始的最新一轮调整计算，股指下跌时间已逼近三个月，跌幅达12%。

　　在估值方面，沪深300市盈率持续下行，16日为10.07倍，再度刷新历史新低，逼近10倍整数关口。

　　投资者情绪低迷。不论从持续萎缩的成交量还是7月初锐减的新增开户数，都反映出市场人气正接近冰点。

　　从机构观点看，尽管中期策略仍存分歧，不过经济难以实现V形反转已成共识，一些对下半年市场相对乐观的机构也认为趋势性行情难以出现，反弹高度有限。

　　虽然本轮调控的政策主基调仍为“预调微调”，但央行在一个月内两次降息的罕见频率表明货币政策正趋松动。上周温家宝总理“当前重要的是促进投资的合理增长”的表态，再度释放财政政策加码的信号。

　　在近期股指不断创出调整新低的同时，以“吃药喝酒”为代表的消费类板块逆势逞强，不少龙头股迭创新高。自上周开始，这些板块盘中出现调整，虽然很快便卷土重来，但“强势股补跌”迹象隐现。如果这些品种抱团补跌，则预示底部构筑步入后期。

　　个股16日大面积跌停，一改前期指数下行、跌停股寥寥的结构性特点，“阴跌变急跌”的底部特征初露端倪。

　　相比之下，“新股密集破发”和“上涨放量、下跌缩量”特征仍不明显。尽管6月新股破发率明显上升，但7月以来上市的7只新股均实现“保发”，后市新股密集发行将对市场构成压力。

　　在量能方面，虽然持续缩量后，市场成交在6日和12日反弹中小幅放量，但13日和16日却出现上涨缩量、下跌放量迹象。量能飘忽不定反映投资者仍在犹豫，对下跌麻木、对反弹敏感的底部心态仍未显现。

　　对比可知，历史重要底部的大部分特征正相继出现，再加上三季度小周期经济改善是大概率事件、政策放松累积效应开始逐步显现等因素，基本可以确定，当前市场距离底部已为期不远。从某种程度上可以说，16日加速下跌有助于倒逼市场底部特征全面现身，从而触发“绝处逢生”之势，促使股指最终确立底部、走出反弹行情。

　　值得一提的是，不少投资者担心，结构转型导致的经济增速中枢下移将对股指“出底”构成长期压制。实际上，就日本和美国等发达国家经验看，在经济转型中后期，经济增速明显下滑不妨碍其股市走牛。因此，A股等待的不只是“经济底”，更是投资者对经济转型成功和股市“赚钱效应”回归的信心。（中国证券报 李波）