新股发行不改变市场的运行方向和节奏

　　11月30日证监会宣布IPO开闸，并且伴随着新股发行体制改革，现金分红，优先股和借壳上市的四个新规定。

　　从短期来看，新股放开对于市场供给存在压力，毕竟最快1月份就有新股上市，而明年760多家将要发行，对市场心理层面有一定冲击。但是从历次IPO开闸来看，宏观经济、政策、企业盈利、流动性等基本面要素才是决定市场中期走势的重要因素。新股发行不改变市场的运行方向和节奏。

　　三中全会之后，市场普遍对于改革预期提高，但经济预期依旧偏低，在资金紧张，以及存量行情下，前期市场依然震荡盘整。

　　站在当前的时点上，最新公布的11月中采PMI维持与上月持平，持续好于季节性，表现出经济企稳的势头仍在延续。尽管三中全会之后，各领域改革推进较快，改革预期上升。但是市场普遍感觉可投资标的较少。而新规定的出台，不仅增加了优质可投资标的，并且也使得部分存量标的的吸引力增强。

　　在市场对于经济企稳的预期较低之下，投资人普遍规避蓝筹股。在新规出来后，蓝筹股的吸引力会增强，指数中枢会有望抬升。目前沪深300市盈率仅9.2倍。新规把最高分红比例提高到80%，未来还将积极推动国资管理部门完善国有控股上市公司业绩考核体系，推动国有控股上市公司提高分红水平。因此，蓝筹股分红提高是大势所趋。同时，企业投资优先股获得的股利收入可以免税，并且允许交易所交易或转让优先股。这些都提高了对机构投资者吸引力。当然，短期而言，蓝筹股会有一定表现。但是蓝筹股的中期投资机会仍需要经济的进一步企稳来支持。

　　对于创业板和中小板股票，由于符合转型方向的上市公司标的稀缺，已经估值普遍较高。已过会的83家企业，机械、电子、计算机、医药占比较高，并且80%以上都属于创业板和中小板股票。新的优质标的上市，对于原有并不具备业绩可持续性和估值优势的成长股形成压力。同时新增标的会形成一级市场打新热情。

　　从市场中长期制度建设角度来看，新股改革方案向市场化注册制改革迈进一大步，优先股出台提供给投资者更多资产选择类别，鼓励现金分红提高持有者收益率，提高借壳上市标准，抑制市场炒作和监管套利。尤其是新股发行改革从向注册制过渡，强化市场化运作方式，强化信息披露的透明度和细节性，给予中小投资者更多的申购机会，通过剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%来抑制股票上市后股价过高，以及鼓励存量发行等等。这些都大大提升了A股市场的长期投资价值，有利于抬升指数中长期中枢，尤其是当前指数处于历史低位的情况下，更是利于市场信心恢复。

　　(华商基金宏观策略研究员赵侠)

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