投资蓝筹股 现在是最好时机

　　在陈光明看来，多年来被市场抛弃的蓝筹股中，有相当一部分已具备投资价值。虽然小股票的羊群效应依然明显，但蓝筹股与小股票的偏离度越大，就越值得买，在蓝筹股的“垃圾堆”里的确有黄金。“很多蓝筹股只有几倍市盈率，难得出现蓝筹股价格有比较好的回报的时间，所以，投资蓝筹股，现在是最好时机。”陈光明说。

　　底部慢慢抬升的中级行情可期

　　中国基金报：最近股市明显转暖，未来会不会大涨？

　　陈光明：不太会出现比较极端的投机行情：一是宏观经济形势不是太好，二是未来股票的供给仍会比较大，三是流通市值比2005年大很多。因此，快速大涨的行情不太可能出现，但市场底部慢慢抬升的中级行情可期。

　　蓝筹股里有黄金

　　中国基金报：为什么您对蓝筹股如此有信心？

　　陈光明：只要股市不大涨，蓝筹股里可以挑出很多有价值的标的。当然，对我们这种长期研究有积累的人来说，这个事情不难。

　　什么样的上市公司有未来？什么样的公司没有未来？有未来的公司，什么样的价格是合适的？这是价值投资最核心的问题。

　　首先要看清楚公司的未来，接下来就是对价格的判断—买还是不买？这考验的就是人性了，是你对自己内心的管控。有未来的公司，如果卖得很贵，投资者就没有未来；如果公司有未来，价格还低估，投资者不但有未来，而且可能比上市公司本身的未来还更好。

　　中国基金报记者：定价能力是不是机构投资者的核心能力？

　　陈光明：从投资的角度看，定价没那么神秘，科学还是占主导地位，主要看现金流贴现，只要把企业看清楚，定价并不是那么难。

　　传统行业也会有牛股

　　中国基金报：蓝筹股大多是传统行业，产业的背景并不是特别好。

　　陈光明：这里有一个误区，产业的确是有传统和新兴之分，传统行业的前景也的确黯淡一些，但是不是这些行业的公司都没有未来呢？有些行业没有未来，不等于公司没有未来，像美国的埃克森美孚、万宝路属于传统的石油、香烟行业，却一直都是很好的投资标的，说明传统产业里也会产生牛股。就像水电股，非常传统的行业，只要买得足够便宜，也一样能带来不菲的收益。

　　公司的未来跟所处的行业有很大关系，但又不是完全相关，公司的未来即使不那么好，如果大家的预期比它的未来更差，卖得足够便宜，甚至白送你，当垃圾总可以卖点钱吧？假设公司5年后要关闭，还有厂房、土地、设备，还是值点钱嘛。如果价值1000元的东西，500块卖给你，你买了肯定划算；100块能买到，就超值了。所以，没有什么不可以买的，关键是价格。标的物到底值多少钱？你要定得出价钱，要对一个产业、一家公司有一个评估，公司未来能给股东创造多少利润，把未来的利润贴现到当期，到底值多少钱就可以算得比较清楚了。

　　反过来，一个行业有未来不代表公司有未来，新兴产业也是有风险的。例如，曾经热火朝天的光伏、风电，都是朝阳行业，需求很大，发展空间很大，却死了很多公司；还有LED，现在过得好的公司也没几个。当年莱特兄弟发明飞机后，股东也是长年亏钱。从这个角度来看，行业竞争格局可能比行业发展空间更重要。

　　蓝筹股价值更多体现在分红和回购

　　中国基金报：应该以怎样的逻辑来投资蓝筹股？

　　陈光明：必须承认的是，蓝筹股增长的空间有限，其价值更多体现在分红和回购。如果以4倍的市盈率买入，每年有稳定的业绩回报，利润全部用来分红，相当于每年就会有20%~25%的回报；如果分红再投资，就是复合回报。这样高的复合回报，成长股也难做到。

　　最重要的是上市公司不要损毁价值，有非常好的项目可以投，否则就不要乱投，把盈利实实在在回报给股东。如果有这个保障，股价越跌，我越敢买，因为可以摊低成本。

　　我们倾向于投资有稳定分红政策的上市公司，比如宇通客车就曾发布公告，承诺5年内每年分红比例不能低于50%。另有一家公司的管理层也明确表示，公司今后没有太多投资，会将更多利润用于分红。像这样的公司，只要价格合适，就值得投资。

　　中国基金报：这似乎对上市公司管理层的要求很高。

　　陈光明：对管理层的信任是投资的基础，我们会挑选一些有共识的，能够沟通的公司去投。这样的标的当然不多，所以，我们持股时间通常都比较长，换手率也很低，早年投资烟台万华、伊利股份 ，我们都持有了六七年，恒瑞医药我们也持有了三年多。

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