股市暴跌三天的原因究竟是什么

　　点击查看>>> 大盘资金流 资金潜入板块 净流入前50

　　===本文导读===

　　股市暴跌三天的原因究竟是什么

　　A股暴跌三日市值蒸发9万亿

　　A股暴跌三日总市值蒸发4.2万亿 抄底还是出逃？

　　沪指三日暴跌近400点 机构坚称4000点为“铁底”

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　　股市暴跌三天的原因究竟是什么

　　连续3天来，沪深股市暴跌如注，引发各方高度关注。各种猜测也充斥网络媒体和微信圈。那么，中国股市究竟发生了什么变故？中国经济究竟发生了什么新情况？是不是“改革牛”只能走短短9个月？是不是杠杆融资和中国股市水火不相容？

　　笔者认为，提升现代股票市场认知水平，科学评估风险，务实评估价值，是此轮牛市行情所有参与者需要面对的重大问题。在上证综指站上4000点之后，尤其需要在这个基本点上凝聚共识，抓住机遇，增强我们国家和社会成员的资本掌握能力。否则，中国股市就将继续受制于人，甚至丧失长远的发展权益。

　　第一， 整体上看，近期股指大幅回落属于牛市行程中的合理调整，但也有扩大之嫌。

　　所有股票都齐涨齐跌的走势，充分体现了我国投资者(无论散户还是机构)顽固的跟风特性，这很不利于市场的长期稳定健康发展。在股市上涨了9个月之后，出现调整是非常自然的，但是连续走出踩踏性的暴跌行情，值得我们认真地思考。

　　股市有涨必有跌，这是一个基本的道理。而无论涨还是跌，都应该大体遵循基本面的实际，如果严重背离基本面，市场会自己纠偏。但我们的股市在暴跌时往往步调一致，说明相当多的人不敢坚持自己此前做出的买入决策。笔者衷心希望，每一个投资者(无论散户还是机构)都依据自己的认知买卖股票，从而让中国股市走出“分化行情”。

　　就目前的行情背景来说，我国经济增长7%左右、物价上涨幅度3%左右的上下限完全可控；金融体系、房地产体系“稳”字当先，没有发生系统性风险的可能；混合所有制改革稳步推进，国有大型企业并购重组好戏在后头；创业创新蔚然成风，政策支持力度空前； “一带一路”战略统筹国内国外资源和市场，激发国内经济活力，拓展盈利空间。这些积极因素还没有在股市中充分得到反映。

　　笔者认为，上证综指4000点是个基本点，它真实反映了中国经济的基本价值。所谓当前大盘指数达到“地球顶”的说法不能成立，指数继续向上攀升是必然选择。并且，6124点必将在2016年一举击破。坚持理性投资，就能够做到“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”。

　　第二，“改革牛”进程中发生的种种故事，都继续体现着中国人对于制度大变革的纠结心理。

　　去年7月末行情启动时，很多人不愿意相信牛市来临；而当行情继续发酵后，一些人又抱怨“满仓踏空”；当今年3月后大盘快速上升时，有人担心泡沫并要求监管者采取行政性措施来压制市场。还有人认为，推出注册制就可以“压住泡沫”，把制度变革当作干预市场的工具。对于新股发行也很纠结，既希望获得廉价股票，又担心供应量过大。

　　很多人最纠结的就是所谓“杠杆率”。融资融券本来是成熟市场常用的手段和工具，用不着扭扭捏捏，但很多人非要给新一轮牛市戴上“杠杆牛”的帽子，强化“杠杆如毒品”的语境。在主流媒体、管理层明确表示“融资余额占市值的比例为2.8%，还处在较低水平”，“融资交易占每天的交易额平均是15%，虽然相对过去是扩大了，但总体上还是可控的”之后，这些人又把关注点引到场外配资、伞形信托等等。

　　对于管理层采取的必要的监管措施，笔者表示赞成，但是，如果把一些“父爱式”、“保姆式”、“越位式”忧虑转化为监管措施，笔者是反对的。其实，很多看似“不妥”的配资行为，只要不违反法律法规，就只应该由当事人自己负责。天天喊“杠杆牛”，似乎把杠杆都撤了才好，这是一种“扮靓”的误导。

　　又如媒体提示风险与支持牛市，也是充满纠结。笔者认为，近期人民日报、新华社的一系列文章，提示风险的角度、措辞还是非常科学的。即提示风险但不吓唬投资者，同时告诉投资者练好本领，理性判断。但有的媒体提示风险，却是离题万里：有的夸大职能部门查处违规行为的常规行动，夸大正常的新股发行；有的炮制什么“为国接盘”说法，渲染经济不行了，所以政府要拉抬股市救经济。

　　这样的报道和评论是偏离事实的，我国证券监管部门对违法违规行为的监管“一直在路上”；现在市场当中的资金绝大多数都是合规的；中央政府没有任何要通过拉抬股市救经济的想法。媒体应该做的是，倡导理性投资，倡导依据基本面价值去投资，而不是引导投机。

　　要通过努力，增强人们对我国经济制度的信仰，减少对资本市场政策的误读。只有增强了制度信仰，这种纠结才可能减少。

　　第三，改革大潮不可挡，中国经济不能弱，历史给予中国的这次机会，不能因我们自己的过失而错过。

　　去年12月举行的中央经济工作会议指出，我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化，经济发展进入新常态，正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。认识新常态，适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。

　　在这个大逻辑下，中国股市的担当是十分清晰的，即为企业融资、为投资者投资、为产业调整、为国家资产定价提供平台。既要满足国内外市场参与者的需要，又要提升国际竞争力。而扩大股票市场规模，改变银行融资比重过大的现实，是持续的主题。即将兑现的新股发行注册制改革，根本目的也是这个，而不是什么打压市场。

　　当前，我们促进股市健康发展，除了多层次市场建设、坚持依法治市、以信息披露为中心这样的诉求之外，更应该在资本定价权、市场成长性和企业文化等方面下功夫，为实现中国股市提质升级而努力。

　　笔者认为，中国股市存在的风险，主要不在于实体经济，因为尽管经济增长面临很多困难，但是，我们稳增长、控物价、调结构的政策工具都是充分的，而且可以看到，这些措施是能够见效的。现在中国股市最大的风险在“嘴巴”上。如何评判当前的股市形势，如何评判当前的经济形势，如何评判当前的改革形势，这是最大的问题。中国的媒体应该尽快补上更加现代化的股评课。

　　目前，中国经济稳健，股市改革对头，企业质量提升，投资需求旺盛，“改革牛”仍将继续推进。对于外国投行的唱空言论，我们切不可拿着鸡毛当令箭，而应当保持和提升我们发展和改革的定力。(来源：证券日报)

　　党报声音>>>

　　人民日报：管理层治理旨在慢牛长牛势头未变

　　券商观点>>>

　　中信证券研究所：短痛换来慢牛

　　国泰君安证券研究所：调整催生更好买点

　　东北证券研究所：偏防御 借反弹控仓位

　　银河证券研究所：短期波动与分化 不改市场上行趋势

　　专家点评>>>

　　水皮：如果手上有股 4500往上涨越多我卖的越多

　　李志林：本轮牛市将延续3年 注意十大风险

　　朱大鸣：股民幻想着政府救市和跌多了必然涨回来

　　主力持仓>>>

　　QFII一季度调仓路径曝光：减持银行 增持食品饮料

　　国家队首季减仓“中”字头踏空错失还是及时了结？?

　　A股暴跌三日市值蒸发9万亿

　　两市成交量近一月首次跌破万亿，葛洲坝等两融股票跌幅超20%，外资借沪港通加快买入

　　5月7日，A股再遭重挫，沪指再现百点长阴。截至收盘，沪指报4112.21点，跌2.77%。连续三日暴跌，让A股市值瞬间蒸发8.78万亿元，市值户均蒸发约4.4万元。近一个月来，两市成交量首次低于万亿。

　　市值户均蒸发4.4万

　　昨日，除券商、文化传媒板块上涨外，其他多数板块均以下跌告终，其中工程建设、钢铁、电力、保险、港口等板块跌幅居前。两市跌停个股近60只，跌停数量较前两日呈现扩大迹象，跌幅超过5%的个股600余只。

　　值得注意的是，昨日两市成交量为9870亿元，较前一日继续萎缩。这也是近一个月来，两市第一次出现万亿以下成交量。

　　截至5月7日，上交所总市值为32.17万亿，深交所总市值为20.71万亿，两市合计市值为52.88万亿。而5月4日两市市值为61.66万亿元，也就是说，短短的三天时间内，A股蒸发8.78万亿元。

　　根据中登公司的数据，截至4月底，期末A股账户数为2.01亿户(包括上海和深圳两地)，照此计算，户均股票市值蒸发约4.4万元。

　　一些融资客逼近平仓警戒线

　　连续三日的暴跌，沪指累计跌去368点，跌幅达8.22%。记者发现，一些两融股票，如葛洲坝、中国化学、金丰投资、中国交建等14只个股在三天内跌幅已经超过20%，如果再继续下跌，一些融资客将会触发平仓警戒线。

　　此次暴跌的一个重要原因是监管层加强对于杠杆资金入市的监管。不过，从两融的数据来看，并没有出现大家期盼中的爆挫，反倒连续三日逐渐走高，并创出历史新高。截至5月6日，两市融资融券余额为1.89万亿，其中融资余额为1.88万元。

　　一位北京私募人士告诉记者，从两融的数据来看，目前杀跌的资金并不是两融客，但这恰恰是最危险的。大盘如果继续缩量跌，融资余额还是在高位没减，将形成资金堰塞湖，一旦引发爆仓将会带来下一轮更惨烈的下跌。

　　抢反弹良机来了？

　　外资借沪港通抄底

　　本周五是打新资金解冻日，有市场人士认为，打新资金加入抄底大军，A股可能会止跌企稳，迎来反弹。不过，打新资金的追求确定收益的性质，也决定了对于反弹不宜报太大期望，仓位较重的或许为减仓的良机。

　　尽管大盘连日暴跌，但是投资者的情绪依然乐观。昨日的一份网上调查显示，有超过半数的被调查者认为，4572点不是行情的顶部，大盘仅是暂时性调整，未来还有新高点。

　　另外，调查数据显示，大部分投资者没有躲过此次暴跌，有超过八成的投资者没有清仓，超过七成的被调查者本周出现亏损，另有超过四成的被调查者目前仓位在八成以上。

　　记者发现，在A股大跌的三天内，外资却借沪港通抄底。沪港通交易数据显示，在过去的三个交易日里，外资持续买入，且净买入额呈现放大的趋势。

　　随着A股跌幅加深，外资进场步伐也在加快。5月7日，沪股通当日额度使用了26.47亿元，使用率为20%，较上一交易日增长近3倍，为两个月内峰值。从沪股通个股的资金流向来看，中国平安、贵州茅台、三安光电、民生银行等成长蓝筹股更受外资青睐。 新京报记者白金坤

　　■ 机构

　　“多头”大摩七年来首次下调A股评级

　　连跌三日累计下跌8%的沪指，市场看空的言论不绝于耳，并遭到境外机构降低评级。

　　5月7日，“多头”摩根士丹利7年来首次下调中国股市整体评级，称由于股价飙涨、盈利能力降至2009年以来最疲弱水平，中国股市已变得昂贵。对此，摩根士丹利方面对新京报记者予以确认。

　　摩根士丹利驻香港亚洲和新兴市场策略部负责人在5月7日发表的研报中写到，将MSCI中国指数评级从增持下调至持股观望。中国股市近日的戏剧性表现推动绝对和相对估值恶化，并带来糟糕的技术面超买状况。

　　此前，摩根士丹利一直非常看好中国股市，曾将A股最近一轮牛市与2005至2007年牛市相提并论。此次大摩将中国股市评级从“超配”调降至“平配”，为2008年11月以来首次下调评级。

　　此前，多家外资机构持续对中国股市维持买入评级，随着近日股市暴跌，机构们开始担忧。瑞穗证券亚洲股市策略师Kengo Yoshida近日表示，大陆投资者对股市的乐观情绪如今已经远远脱离了基本面。迅速上涨的中国股市与持续放缓的宏观经济形成了鲜明对比，中国经济增速从五年前的12%一路放缓至7%，而沪指自去年来已经翻倍。

　　5月6日，彭博社刊文指出，中国此轮持续883天的史上最长大牛市终将结束，是时候收手了。

　　不过，另一家著名外资机构高盛则对A股维持买入评级。5月7日，高盛发布研报称，牛市乃稳增长神器，或助GDP提振0.7个百分点。在短短的6个月内，中国股票持仓量增加了2万亿美元以上。

　　而国内的部分分析师认为，4572点可能已经是上证指数的大顶。英大证券研究所所长李大霄表示4572点成为大顶主要的支撑有四个方面，首先，目前估值已经很高，其次，新股的供给在加大，第三是杠杆牛市中监管层也开始控制杠杆，最后监管层已经提示了风险。 新京报记者金彧

　　■ 个股

　　总理造访中关村“中关村”逆市涨7%

　　5月7日，国务院总理李克强到访中关村，当日中关村股价逆市上扬大涨7.4%。

　　5月7日上午，李克强总理出现在中关村创业大街，造访了3W咖啡、联想之星，由联想集团创始人柳传志陪同。中关村创业大街由图书城步行街改造而来，大约200米长，进驻的创业服务机构包括天使汇、车库咖啡、3W咖啡、Binggo咖啡、飞马旅、36氪等创业服务机构。

　　昨日，以12.5元开盘的中关村一路拉高，一度涨幅达到9.37%，最后报收13.64元，上涨7.4%。

　　中关村全称为北京中关村科技发展(控股)股份有限公司，涉及创投、京津冀一体化、生物医药、民营银行、新三板等概念。受此影响，昨日计算机板块在股市一片暴跌声中收红。据股票数据显示，截至昨日收盘，计算机板块整体微涨0.42%。

　　据4月28日中关村公布的2015半年度业绩预告，公司预计今年上半年实现扭亏为盈，净利润预计为1亿元到1.4亿元，上年同期亏损4229.76万元；预计基本每股收益约为0.15元到0.21元。

　　5月7日晚，乘利好之势，中关村发布公告称，发行募集资金总额(含发行费用)不超过12亿元人民币，将用于偿还借款等，并称资金到位后，可减少公司借款6.327亿元，每年可节省4300万元的利息支出，大幅降低公司财务费用，提升公司盈利水平。(来源：新京报)

　　A股暴跌三日总市值蒸发4.2万亿 抄底还是出逃？

　　周四，A股再度重创，4100点岌岌可危。连续三日跌逾8%，A股总市值蒸发4.2万亿元，股民人均浮亏已超2万元。抄底还是出逃？投资者仍旧“分不清”。市场看空情绪渐浓，业内分析称，未来市场调整或加剧，“慢牛”将至。

　　总市值三日蒸发4.2万亿股民：狼来了？

　　股市下跌第三天，你还好吗？数据显示，经过“三连跌”，7日，A股缩量暴跌近3%，总市值已由4日的63.19万亿元跌为58.99亿元，三日缩水4.2万亿元。A股目前2.01亿账户，人均已浮亏超2万。连续折戟，网友戏谑称：“大前天奥迪，前天奥拓，昨天奥妙，今天奥利奥了。”可见资产缩水程度，“傻傻分不清楚”的股民甚至调侃起交易所地点：上海(伤害)和深圳(深震).

　　一位股民将买房子的钱投入股市，三日跌去35%，没敢告诉媳妇儿，自称“已哭晕在厕所”，但是“会坚强地活着”。另有股民哭诉：疯牛狂奔时，天天百点长阳，涨得吓人，我跑了；前两次开跌，第一时间就跑了；可两次都跑错了。都说难买牛回头，这次开跌就没跑，没想到天天百点长阴啊！难道“狼”真的来了？

　　悲观者提醒“牛市已结束”的同时，不少券商对后市依然乐观，指出5月或二季度内，降息降准预期提升，管理层倡导“慢牛”，大跌是市场节奏在切换。业内人士认为，只要中央力挺牛市的大背景没有发生明确改变，阶段性调整值得理解。下一阶段，投资者(尤其是新入市的投资者)需改变以往的投资风格，必须及时停止非理性的投资行为。

　　经济学家滕泰曾表示，“急跌慢涨”是健康牛市的特征，称“老江湖们早早地适当降低了仓位等这么一次调整，等了一两个礼拜，今天调整终于来了，大家心里反而踏实了。”

　　国内股民多空纠结，国外金融机构对A股走势也各执一词。近日，摩根士丹利七年来第一次下调中国股市整体评级，称由于股价飙涨、盈利能力降至2009年以来最疲弱水平，中国股市已变得昂贵。

　　与此同时，巴菲特5月初表示“未来两三年内继续看好A股”，与巴菲特、索罗斯并称“华尔街神话”的美国量子基金创始人之一吉姆·罗杰斯日前表示“仍在加仓中国股票，我们应在事情比较困难的时候买入”。罗杰斯分析称，中国政府设法激励资本市场，全球其他地区投资者蜂拥进入中国市场。

　　抄底还是出逃？ 股民：仓位补不补心里很痛苦

　　市场缩量重挫，赚钱效应减弱。5月7日，两市近25日个交易日内首次成交跌破万亿，超过60只个股跌停。“黑色星期二”之后，A股跌势愈加凌厉。股民们从开始的措手不及，已经到了现在的犹豫徘徊：抄底？死扛？出逃？

　　市场一片环保绿，股民心神不宁。此前受热捧的蓝筹股在本次调整中首当其冲，特别是一些传统行业龙头。因央企传闻合并的“国家队”进入调整阶段，“一带一路”带头回调。5月5日—5月7日，除软件服务和互联网+板块表现抗跌，分别涨2.6%和1.25%，其他54个板块悉数飘绿。其中，交通设施和电力板块领跌，双双跌超12%。煤炭、钢铁股领跌权重股，均跌超10%。地产、石油、有色、银行股跌逾5%，券商、保险股纷纷跳水。

　　加之近期谣传不断，证监会近期多次发布风险提示，投资者愈加谨慎，不少股民已经清仓观望。4日，市场曾传谣“印花税将上调”。分析人士指出，这种现象也反应了股民情绪不稳定，看空情绪渐浓。新华社发文称，经过前期持续上涨之后，市场多空分歧加大，情绪越来越敏感，对一些信息解读偏利空。

　　6日晚间，谣言再起。传“监管层再警示风险，两融余额不得超净资本4倍”，市场倒吸一口凉气；7日市场辟谣称，此为证金公司内部建议。此前，市场分析此轮牛市为“改革牛”、“杠杆牛”，“两融”成为关键词。目前，两市融资余额突破1.7万亿元，杠杆资金大量入市加剧股市震荡。

　　牛市在4月底开始减速，此后百点巨震频现，“百股涨停”场面不再。K线上蹿下跳，眼睁睁看着4400、4300、4200点被击穿，股民纠结：锄禾日当午，炒股很辛苦；仓位补不补，心里很痛苦。蓄势反弹还是坐穿盘底？本周第一批申购资金将在周五解冻，“打新”洪峰即将过境。市场分析称，将会缓解一定的市场压力。(来源：中国新闻网)

　　沪指三日暴跌近400点 机构坚称4000点为“铁底”

　　“牛市要加油，歇歇也好。”面对A股5月以来的持续调整，东吴证券一位策略分析师直言。“今年四月，证监会已四轮六次提示炒股风险。在日均万亿资金疯狂追逐下吹起的泡沫让管理层担心杠杆下的金融风险，不过监管层并非打压股市，而是杜绝潜在的金融风险，创造一个更稳健、健康的牛市。”

　　5月7日，A股延续前一交易日大跌走势，沪指暴跌117点，直逼4100点关口，深成指跌0.15%报14114点。而相对强势的创业板指也冲高回落，跌幅为1.42%。

　　该策略分析师称，三日凶狠杀跌体现了牛市快杀慢涨的规律，也给新投资者上了一堂风险教育课。不过牛市不会轻易倒塌，相信调整即将结束，4000点或将是近期“铁底”。

　　空方建议减仓

　　不过在市场持续大跌之下，摩根士丹利驻香港亚洲和新兴市场策略部负责人Jonathan Garner在5月7日发表研报表示，将MSCI中国指数(MSCI China Index)评级从增持下调至持股观望。

　　这是摩根士丹利七年多来首次下调中国股市评级。其理由是，A股股价飙涨、盈利能力降至2009年以来最疲弱水平，中国股市已变得昂贵。

　　华泰证券研究员王佩艳也判断，市场连跌意味着快速上涨阶段的结束，中短线市场将进入调整。其建议投资者继续减持，尤其是要降杠杆，应对震荡调整。

　　银河证券投资顾问吴俊也称，上周新增开户数环比减少，证券保证金连续两周流出，伞形信托新项目已暂停申报，多券商已收紧了杠杆比例以降低风险，交易数据显示杠杆资金开始趋于谨慎。

　　“近期新股申购大量冻结资金导致市场流动性不足，获利盘涌出导致踩踏。不过，官方媒体提示风险和管理层政策收紧更多在于改变牛市节奏而非逆转方向，市场新增流动性不足和大小非减持导致市场震荡，短线操作难度增加。” 吴俊表示。“我们建议投资者控制仓位攻守兼备，仓位轻的可关注防御型蓝筹股。对于前期爆炒的高估值股票仍需回避。”

　　多方称暴跌催生更好买点

　　相比之下，国泰君安分析师乔永远仍保持相对乐观。

　　其表示，牛市中的波动，催生更好买点。年初以来A 股行情持续扩张；而进入二月以后，市场呈现“无回调上涨”的特征，促使监管层屡次提示风险，多家券商下调两融抵押保证金折算率。此外本周新股申购冻结资金超过 2.5万亿。多种因素交织，市场出现较大回调。

　　“政策放松预期下的风险评价改善并未结束；结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期的波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。” 乔永远称。“我们依然维持 4 月 13 日的目标点位上调：上证综指和创业板指数分别到 4600点和 3000点。接下来，降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。”

　　申万宏源分析师严晓鸥也称，短期股指过热表现使政策控制信号明确，市场如期进入调整，但不必过于悲观，当前政策大方向仍是呵护基调，而有钱任性的局面也难以扭转。

　　其表示，“由于政策调控束缚市场手脚，主板指数仍有震荡调整要求。资金面充裕背景下，市场化选择倾向于成长板块和业绩确定品种。尤其以创业板为代表的成长品种还存在业绩相对优势凸显、中概股回归带动的投资热情和沪深300 指数调入等后续故事可讲。”

　　民生证券研究院执行院长管清友也称，在经济弱、政策松的背景下，居民和银行资产重配及货币宽松推动的牛市会继续前行，即便短期节奏变化，也不会改变房产造富到股权造富时代的长期趋势。

　　“监管层不希望看到疯牛，但更不希望看到疯熊。上调印花税、资本利得税这些措施短期还看不到，目前打造‘慢牛’的主要思路还是加快 IPO，让资金真正注入实体经济。考虑到修法程序、管理权交接等技术性因素，IPO注册制推出要到年底或明年年初，短期内也不会对市场产生重大影响。” 管清友如是说。“在策略上风格继续切换，从一线蓝筹到二线蓝筹，从周期到消费，调整到位之后成长弹性可能更大。”(21世纪经济报道)

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