李德林：市值管理坐庄都是耍流氓 出来混迟早还

　　===本文导读===

　　李德林：市值管理坐庄都是耍流氓 出来混迟早还

　　扶正祛邪是市值管理始终不渝的使命　　

　　严重脱离价值的市值管理误人误已　　

　　伪市值管理引监管层关注 基金坦言创业板是赌场　　　

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　　李德林：市值管理坐庄都是耍流氓 出来混迟早还　　　　

　　现在牛市消息满天飞，重组并购消息犹如兴奋剂，总是能令散户神魂颠倒。庄家们往往在上市公司的配合下，以市值管理的名义把散户当成了猎物。市值管理坐庄都是耍流氓市值管理坐庄都是耍流氓

　　以市值管理的名义坐庄都是耍流氓。

　　如果你看到一上市公司的利好公告马上就杀进去，股票涨停，开心吧？在收盘时再发一利空，来三个跌停，你会怎么样？证监会一棍子下去，庄家们也全闷在里面。市值管理整得太张狂了，散户到底怎么样才能不成为庄家的陪葬品呢？

　　金亚科技是创业板第一批上市公司，有创业板“28星宿”之誉。牛市一来，“28星宿”中的一大帮人都成了神创板的带头大哥。但金亚科技是王二小过年，一年不如一年啊。老板周旭辉着急啊，想把市值给弄上去，怎么弄呢？公司又没钱。

　　现在不是游戏概念火嘛，周老板就去谈收购，向游戏公司的股东定向增发股票。游戏概念那是相当的火爆！周老板说，我们以前亏一个多亿，今年收购游戏公司能赚2个多亿。对于一个只有30亿市值的公司，那简直就是打鸡血啊，股价蹭蹭就翻了五倍。

　　金亚科技的增发收购方案送到证监会，终于在6月4日中午，金亚科技说证监会通过了增发方案，那就意味着游戏收购成了。绝对的利好啊，很多人玩儿命的冲进去，股价哗啦啦的涨停。到收盘时，金亚科技突然又说，完了，证监会在查我们。查谁？老板周旭辉呗，查什么？上市公司没说。那游戏收购还继续吗？证监会说查完再说哟。这大利空，股票连续三个跌停，有这样耍人的吗？

　　金亚科技这次玩的太high了，太明目张胆了。

　　本来就是一个小公司，一直在琢磨怎么当上带头大哥。周老板游戏故事一开讲，一大堆私募基金冲进来，要配合周老板进行市值管理。一直表现不咋地的交银施罗德、广发两家基金的基金经理们一看，火爆的题材，下大注吧。两家基金公司旗下6只基金同私募一起，将30多亿元的市值给扛到150亿元以上。

　　人家周老板会玩儿，在50、60块钱高位的时候就将自己的6000多万股票给质押融资了，再用融来的钱以每股12块多的价格认购公司增发的股票9000多万股。周老板左口袋倒右口袋，自己没有出一分钱，用别人的钱买回比原来还多50%的股票，还把公司的股价给做上去了，美其名曰市值管理。那些机构成为市值管理生物链上的吸血虫，说白了就是大家穿着市值管理的合法外衣一起坐庄。

　　金亚科技不是第一个，也不是最后一个。问题的关键是，散户怎么才能识破庄家的把戏？现在牛市消息满天飞，重组并购消息犹如兴奋剂，总是能令散户神魂颠倒。庄家们往往在上市公司的配合下，以市值管理的名义把散户当成了猎物。

　　德林社认为，像金亚科技那种大股东或者机构通过高位抵押融资后，再用低于股价数倍的价格参与增发的市值管理都是耍流氓。因为他们不会与高位的散户同呼吸、共命运。大股东跟机构们讲的故事都是打着市值管理的名义做大庄。

　　面对各种市值管理诱惑，也许，证监会会说，出来混的，迟早要还的。（来源：中证网）

　　(本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人)

　　扶正祛邪是市值管理始终不渝的使命

　　市值管理不仅是资本市场改革和发展不断推进的重要内容，更将成为未来一个阶段央企改革的新焦点 。在A股市场由熊转牛的关键一年，市值管理绩效的快速推升源于改革的给力、牛市的发力、流动性的推力。同时，由于法制不健全，监管不到位，不可避免地暴露出了将股价操纵混同于市值管理等倾向性问题。市场迫切需要一部应时顺势的《市值管理指引》法规制度的尽快出台。加强市值管理，无论给市场还是给国民经济所带来的都将是多赢的局面。

　　市值管理不仅曾在熊市中大显身手，在牛市中更越来越显示了与市场进程相得益彰的功能和作用。它有时似乎是天使，有时又更有点像魔鬼。正能量和负能量如此对立统一地集中于市值管理之一身，不仅让人纠结，也鲜明而集中地显示出扶正祛邪的重要性、必要性和紧迫性。

　　国务院去年5月发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称《意见》)，即“新国九条”，首次提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。自此开始，证监会先后组织市值管理专项研究、上市公司协会的系列调研，在此基础上将适时出台市值管理指引等有关制度。国务院国资委不久前再一次强调，“加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化。”这意味着，市值管理不仅是资本市场改革和发展不断推进的重要内容，更将成为未来一个阶段央企改革的新焦点。

　　市值是资本市场各方的共同追求。公司发行的股份按市价计算出来的股票总价值，体现了上市公司综合实力、整合能力和融资能力。而股市所有上市公司的市值总和及其占GDP的比重，则综合反映了一国经济实力及发展水平。在这个意义上，市值管理就是上市公司通过应时顺势的增减总股本，改善经营管理等活动来保持股价的合理水平，并不断提升总市值，而管理层则通过相关制度建设维护资本市场持续稳定发展而对国民经济作出更大贡献的一系列活动。无疑，市值管理在理论上所弘扬的本该是正能量，加强市值管理，无论给市场还是给国民经济所带来的都将是一种多赢的局面。

　　然而，国人如今所看到的市值管理却不仅并不尽如人意，有时甚至还走向了反面。一些上市公司利令智昏，为迎合市场而打着市值管理的旗号，涉嫌虚假陈述、内幕交易、操纵市场，以损害全体股东的利益为手段，为少数利益群体以及个别人牟取不正当利益的最大化。这就不仅对中小股东利益造成很大损害，也极大地挑战了监管的底线。

　　原因或许是多方面的。市值管理一直没有得到上市公司和资本市场管理层的足够重视，正能量得不到应有的发挥，而负能量却仰赖制度性惰性的支持越来越严重地拖累着市场。2005年5月开启的上市公司股权分置改革，为实现市值管理奠定了良好的制度环境，但由于资本市场过分强调融资，不注重市值管理和投资者回报的局面始终没有得到很好解决，不少上市公司在现金分红的稳定性、回报率等方面并没有表现出长足进步，业绩优良的蓝筹股持续低迷的局面长期得不到根本改变。这不仅严重背离上市公司基本面，也不可避免地损害了上市公司的形象。如果仅仅将市值管理简单地理解为股价提升而盲目扩大股本，最终不免留下泡沫破裂的严重隐患。

　　当然，将市值管理正气不振的原因全部归咎于上市公司的不作为不仅不公正，在某种意义上反而有可能混淆主要矛盾和非主要矛盾或矛盾的主要方面和非主要方面。不能不看到，由于现行法律法规在很多方面尚不完善，对各种违法犯罪行为惩治不力，市值管理很容易成为股价操纵行为的代名词。去年12月证监会对中科云网、百圆裤业 、宁波联合等18只股票的涉案机构和个人立案调查就已显示，某些机构“以市值管理名义内外勾结，通过上市公司发布选择性信息操纵股价”。“2015证监法网专项执法行动”自启动以来，先后已集中部署四批案件。这些案件更多集中涉及了编造、传播虚假或误导性信息等五类违法违规行为。

　　资本市场是典型的信息不对称市场。在沪深股市，由于多种复杂的原因，投资者不能准确、及时、完整地了解上市公司的运营环境、经营业绩和发展前景，导致上市公司创造的投资价值不能被正确反映或充分发现。向市场揭示公司价值，最大限度消除信息不对称，争取投资者对公司价值的认知和认同，是上市公司信息披露应尽的义务和责任。而推动上市公司实体经营与资本运营良性互动，在不断优化和扩大资产质量以实现市值提升的同时，加大资本运作力度，推动资产证券化，用好市值管理手段，盘活上市公司资源，实现资产价值最大化，则是市值管理的基本内涵。

　　作为企业的一种自治范畴，市值管理是企业自治和履行社会责任的重要内容，也是提高上市公司质量和提升股票市值的重要手段。市值管理的重点当然应放在做强、做优、做大上市公司上。可以通过优化股权结构，盘活存量股权，进一步完善公司治理，以优化股本总量为手段实现价值提升，但业绩增长的可持续性毕竟是最基础的基础。缺乏以业绩为支撑的内在价值，一味迎合市场推高股价、操纵股价、放大股市泡沫而增加的市值，无论如何是难以具备可持续性之基本条件的。实现资产证券化后的市值，只有在公司业绩支撑下不断增值，才有可能让投资者通过市值的不断增长持续而长久地分享上市公司发展成果。而现在的问题，在很大程度上其实并不是上市公司没有市值管理动力，也不是看不清市值管理的方向，而是由于市场各方对市值管理的认知和观点并不一致，一方面热衷于博取短期市场差价的倾向，不免淹没了对公司的长期发展和稳定收益的关注，另一方面，滥用市值管理概念不免掩盖了违法违规行为的苗头。这是不容忽视的危险倾向。

　　在A股市场由熊转牛的关键一年，市值管理绩效的快速推升主要源于改革的给力、牛市的发力、流动性的推力等因素，同时，由于法制不健全，监管不到位以及市场不成熟等因素，不可避免地暴露出了容易将股价操纵混同于市值管理等倾向性问题。市场迫切需要一部应时顺势的《市值管理指引》法规制度的尽快出台。正像任何正能量都不可能不是在与负能量此消彼长此长彼消的辩证的对立统一过程中发展壮大起来的一样，市值管理的扶正祛邪也是一个监管不断跟进，投资者保护不断跟上，上市公司治理不断改进的过程。没有改革就没有健康牛，没有扶正祛邪就没有与时俱进的市值管理，没有投资者保护也就没有资本市场的明天。这是我们永远也不能轻易忘记的大道理、真道理和正道理。（来源：上海证券报）

　　严重脱离价值的市值管理误人误已

　　去年5月份国务院发布的新“国九条”，明确提出了“鼓励上市公司建立市值管理制度”的新要求，一年多来，上市公司纷纷围绕这一要求，提出了加强市值管理的具体办法和措施，中介机构也顺势而为，迅速参与到上市公司的市值管理之中，为上市公司出谋划策，甚至直接帮助上市公司进行市值管理。

　　而从一年多来的实际情况看，虽然上市公司在市值管理方面取得了一定的成绩，大多数公司的市值出现了大幅增长。但是，市值管理在实际操作中暴露出了许多矛盾和问题，特别是出现了很多虚假陈述、内幕交易、市场操纵行为，一些公司通过概念来推高股价、虚增市值的现象十分严重。近一两年来，互联网+、手游、影视制作等概念风行一时，吸引投资者跟风炒作。

　　在炒高股价、推高市值的同时，各种内幕交易、高管减持、大股东套现等现象也层出不穷。这样的炒作中实现了高管和大股东利益最大化，但一般投资者却遭受了巨大损失或蒙受巨大风险。

　　眼下，一些上市公司又在以员工持股的名义，想借助市值管理，掀起市场炒作之风，并牵涉内幕交易等问题。因为在提出员工持股的公司中相当一部分需要通过二级市场来实现，也就是说要想使持股员工获取足够的利益，就必须确保企业在二级市场的表现要越来越好，股价越来越高，否则，不仅无法实现员工持股的目标，反而会使员工利益受到损害。而从基本面情况看，很多这类公司并没有保持股价稳定上涨、市值稳定提高的条件与基础，有的甚至还存在股价回落的压力，在这种情况下，通过市场操纵实现股价上涨、市值增加，甚至不惜与机构勾结以推高股价，就成为了这些人的“窍门”。因此，员工持股可能成为市值管理中违规问题集中的新风险点。

　　加强市值管理，根本目的是增强企业的可持续发展能力，提升企业的市场竞争力。正常情况下，一个企业的市值高低标志着企业市场竞争能力大小。凡是市值高的，一般都市场竞争力较强，经营状况较好的，反之是基本面差的，盈利能力弱的公司。股票市值只有体现企业的价值，市值管理才是有价值的，有利于所有股东的行为。依靠炒作和操作增长的市值越多，泡沫越大，风险也越大，不仅对企业没有帮助，还会给股市和股民带来灾难，使企业成为投资者的陷阱。

　　很显然，目前股市已经出现了很多市值与实际经营能力不相符的上市公司，一些公司股价高得出奇，市值在不切实际的高送转等操作下出现了脱离实际的增长，出现了大量泡沫。一旦市场出现震荡，这些企业的股价就会大幅下跌，市值也会迅速缩水。

　　对目前市场出现的借市值管理之名操纵股价和内幕交易的行为必须严厉打击。一方面，要进一步完善相关的制度与办法，另一方面要加大检查力度，凡是与企业业务范围不相符、与实际情况相背离、完全属于炒作的行为，要采取措施加以抑制。那些随意更改名称等行为误导了投资者，不能完全放任不管。同时，要规范机构行为，中介机构在帮助企业加强市值管理时，要严格禁止利用市值管理进行内幕交易，一经发现要严惩不贷。

　　总之，不能让市值管理成为少数企业、少数人谋取不义之财的工具，要真正让市值管理成为提升企业经营能力和市场竞争力的重要手段。（来源：证券时报）

　　伪市值管理引监管层关注 基金坦言创业板是赌场　　　

　　以市值管理为名，操纵股价扰乱市场的行为，证监会正加强监管并施与重手治理。

　　5月30日，北京一个上市公司高峰论坛上，证监会上市部副主任沙雁提到，一些上市公司打着市值管理的旗号从事涉嫌虚假陈述、内幕交易、操纵市场的行为对中小股东造成很大的损害，也挑战了监管底线，同时也有个别案件是涉及编题材、讲故事来操纵股价，协同内外联手操纵股价。

　　此前，证监会披露了六类市场操纵行为涉及12起异常交易类案件，其中即包括制造、利用信息优势，多个主体或机构联合操纵股价以及在公募和私募等不同资管产品及其他主体之间通过价格操纵，输送不当利益。

　　华南一位公募基金经理对《第一财经日报》记者坦言，创业板目前的状态类似于“赌场”，类似汇添富等集中持股的现象也在一定程度上带上“赌博”性质。

　　监管力度加大

　　2014年5月8日，国务院发布新“国九条”中明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，此后一年多来，以做大市值为导向的价值管理如火如荼，上市公司、中介机构等言必谈之。

　　可以看到，目前资本市场上有很多工具并创新出不少手段，来为市值管理服务。“基金公司也早已深入参与到上市公司的市值管理中，并为其出谋划策。” 一家大型公募基金老总与《第一财经日报》记者交流时谈到。

　　然而，市场各方对市值管理概念不一，滥用市值管理概念的现象随处可见，甚至出现了以市值管理为名，掩盖违法违规行为的做法。

　　“个别公司打着市值管理的旗号，从事涉嫌虚假陈述、内幕交易、操纵市场的行为，这些以市值管理为名的违法行为，其目的是少数个别利益，维护少数人、个别人的利益，损害全体股东的利益，违反了‘三公’原则，尤其对中小股东造成很大的损害，也挑战了我们的监管底线。” 中国证监会上市部副主任沙雁说。

　　“市值管理违背‘三公’原则，不能触碰虚假披露、内幕交易、市场操纵等高压线。市值管理本质是价值管理，上市公司制定正确发展战略来创造价值，利用市值优势规范地的并购发展，通过再融资、大规模增持等工具来实现上市公司的中长期发展，而不是通过概念炒作来进行短期炒作股价。”衡庐资产董事长刘书文对记者表示。

　　5月22日，证监会对外公告查办了一些案件，其中个别案件是涉及编题材、讲故事来操纵股价，协同内外联手操纵股价。当日证监会发言人表示，查办工作主要针对六类市场操纵行为，涉及到12起异常交易类案件。

　　证监会表示，将进一步加大上市公司信息披露和异常交易行为的综合比对筛查分析力度，深入挖掘市场操纵线索，发现符合有关条件的案件及时纳入专项执法行动，不断加大打击力度。

　　一周后，沪市一家被查上市公司浮出水面。

　　5月28日，健康元(600380.SH)发布公告称公司于2015年5月27日(星期三)收到证监会调查通知书：“因‘健康元’异常交易案，根据《证券法》的有关规定，我会决定到你公司调查取证，请予以配合”。

　　基金“类坐庄”

　　据《第一财经日报》记者不完全统计，5月份深交所共下发的50余份监管函中，环比增加约93%，涉及上市公司52家。其中，宏磊股份(002647.SZ)和*ST国恒(000594.SZ)收到两份监管函，宏磊股份5月8日、22日两次被点名，均因为“公司未能积极配合监管工作”。

　　*ST国恒被点名，一次是因为“公司未在规定期限内回复我部就相关事项提出的多次关注和问询”，另外一次原因则是“子公司中铁罗定未能及时披露与罗定市政府的土地转让协议；未能在定期报告中披露与王涛1亿元借款。”

　　上证所官网则显示，5月份上交所上市公司监管一部共对8家上市公司下函“予以监管关注”。

　　在证监会查办的六类市场操纵行为中包括“制造、利用信息优势，多个主体或机构联合操纵股价”以及“在公募和私募等不同资管产品及其他主体之间通过价格操纵，输送不当利益”。

　　上海一位刚刚“奔私”不久的基金经理对《第一财经日报》记者表示，其原先在职的基金公司没有多只基金集中持股的现象，不过在其看来这种做法也不是如今才有。“每轮牛市都有这种的情况，一到熊市大家都散了。”

　　5月31日下午，北京一位资深公募基金经理向《第一财经日报》记者分析了公募“类坐庄抬轿”的可能性成因。

　　该北京资深公募基金经理进一步表示，现如今出现公募集中持股，最初因看好上市公司而买，最后发现买到了一定程度，从而变成有意识坐庄。但由于创业板公司多属新兴产业，总市值很小，像2005年坐庄主板破灭的情形应该不容易出现。（来源：一财网）

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