水皮:借钱炒股成股灾 政府救市为哪般

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　　水皮:借钱炒股成股灾 政府救市为哪般

　　股灾推手？赚钱圣手？恒生电子HOMS真相调查　　

　　叶檀：百年前的股灾值得反思 概念炒作引发下跌　　

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　　水皮:借钱炒股成股灾 政府救市为哪般　　　

　　一旦股市下跌，所有杠杆的钱基本都是从银行借来的。客户强制平仓，血本无归还会连累银行，给银行带来系统性的危机。可能会给银行、券商带来的系统性的危机。这种危机政府自然不能坐视不理。

　　水皮杂谈，一家之言，兼听则明，偏听则暗。

　　A股牛市保卫战已经到一段落。水皮认为，在这段期间，整个中国就是两个战场。白天是股市交易场，晚上是舆论传播场。白天暴跌的指数让股民崩溃不已，晚上证监会就会发布各种各样的措施。证监会的各种措施也成为了微博、微信的段子来源，肖刚这阵子的出镜率都快赶上汪峰了。最后还冒出一个公安部副部长带人去证监会的消息，去核查恶意做空的线索，都开始抓人了。不得不说，在这轮“保卫战”中，“红军”是给足了力。那么为何在这轮熊市中，多方面要如此救市呢？

　　借钱炒股逼近场外配资风险线

　　为什么国家不管怎么样都要遏止住连续暴跌的势头呢？其实为的是让那些融资盘避免平仓，避免强制平仓的严重后果，为了化解现在的危机。很多人可能也知道，这一轮股市是杠杆股市。杠杆是什么意思，就是借钱炒股。这个社会配资利率是20%以上，券商融资的利率市面上一般是8%——10%，其他的理财也差不多类似。股市中最多的是企业的贷款，就是跟银行贷了款项拿来炒股，还有个人的消费贷，也是炒股。这就会形成可怕的局面，企业特别是上市公司把股权质押在银行，那么从银行里面贷出钱来而且配资炒股。一旦股市下跌，所有杠杆的钱基本都是从银行借来的。客户强制平仓，血本无归还会连累银行，给银行带来系统性的危机。可能会给银行、券商带来的系统性的危机。这种危机政府自然不能坐视不理。

　　高杠杆连锁反应值得警示

　　江湖上有句话，出来混迟早要还，借钱炒股也是一样。除非指数不停地涨，银行只要你还利息，或者银行根本都不你还钱。但这两样都是不可能的。所以只要这个钱要还，甚至有一部分人要环还，就会形成连锁反应。股市下调，银行收账，就一定会产生踩踏式的出逃，因为每一个人都希望自己跑的快一点，胜利果实保持的多一点，所以这是难免的。政府不得已，就需要出来收拾残局，底线不是保证大家每个人都有钱挣，是为了避免社会危机，避免延伸到银行产生踩踏，对银行系统造成危机。一些的做法都是希望给股民一个换手的过程，

　　不至于让流动性一下子断了。所以投资者一定要放弃一切不切实际的幻想，脱离杠杆游戏。只有杠杆降到相对低的比例，股市才是安全的，也不枉费政府动用这么多资源来救市。

　　水皮认为，千万不要借钱炒股，国家需要检查自己的政策是否符合中国国情。普通人要想清楚自己是投资者还是投机者，赌性带来的是不管不顾的投资，最后承担不了相应的责任。（来源：华夏时报）

　　股灾推手？赚钱圣手？恒生电子HOMS真相调查

　　在本轮暴涨暴跌的牛市和股灾中，恒生的HOMS系统成了投机者的乐园，但这家否认正遭证监会调查的公司的崛起，无疑受益于阿里系一贯的强势。

　　近期，市场上关于“场外配资是本次股市踩踏事件元凶”的声浪沸沸扬扬，场外配资公司用来做交易的软件系统也被推上风口浪尖。其中恒生电子(600570.SH)旗下的HOMS 金融投资云平台受质疑最多。中国证监会新闻发言人邓舸表示，证监会已组织稽查执法力量赴恒生电子股份有限公司，检查有关线索。

　　恒生电子董秘办工作人员告诉《投资时报》记者，目前证监会正在恒生电子内调查，尚无消息需要对外发布，一切消息以证监会发布会为准。

　　银河策略总监秦晓斌告诉《投资时报》记者，“核心原因还是获利盘太高，导致泡沫破裂，而场外配资的清理也助推了泡沫的破灭。但这个系统允许分仓制、设立资金池以及非实名制，客观上起到了助推的作用。”

　　而7月16日消息显示，恒生电子已安排子公司恒生网络关闭HOMS系统任何账户开立功能，关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能，并通知所有客户，不得再对现有账户增资。

　　HOMS是个什么鬼？

　　1995年，恒生电子成立于杭州，并于2003年在上交所上市。简单来说，恒生电子的业务就是为证券、银行、基金、期货、信托、保险、私募等金融机构提供整体的解决方案和服务，为个人投资者提供财富管理工具。

　　2014年恒生电子被马云控股的浙江融信网络技术有限公司收购，浙江融信由此成为恒生电子最大的股东，马云也就成了恒生电子的实际控制人。也因此，马云广为投资者质疑。

　　据记者了解，HOMS开发的初衷是让基金经理旗下的多个交易员分别操盘，每个交易员的交易记录都容易看到，方便私募系统管理自己的团队。这一特有的功能也令配资公司敏锐地嗅到商机。

　　恒生HOMS系统的一个主要功能是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算，业内简称为伞形分仓功能，也就是股民常说的拖拉机账户。配资公司通过与券商合作，以委托资金管理或收益互换为名提供杠杆交易，母账户采用恒生HOMS系统直接与券商连接，子账户分给个人操作，约定融资的年利息。

　　HOMS系统的“拖拉机”账户，为民间配资业务提供了极大的灵活度，没有资金门槛的民间资本可以以几倍的杠杆汹涌入市。但恒生电子也无法分辨到底哪些客户为二级市场的私募客户，哪些客户为配资客户。因为这两种资金使用方式本是一个性质：都是用于股票投资，并且子账户也非实名制。

　　不难看出，券商的实名制在这里完全被架空，它可以突破证券账户实名制的界限，为场外配资公司分配证券账户，方便配资者操盘。

　　此外，按照监管规则，非金融机构不得设立资金池，而HOMS系统背后的P2P却可以顺风顺水设立资金池。

　　资金池的意思，就是投资者把钱交给P2P公司，然后就不管他怎么用，到时候直接获取收益。P2P公司也不管投资的钱期限究竟多长，只消把很多人投资的钱集合到一起拿出去借给别人。不过在专家们看来，这样做很容易出现严重的“期限错配”风险。比如，大家都把钱投到P2P放一年，但是这些钱被P2P拿去放了3年期限的贷款。一直有人投钱进来就没事，可是如果大家都想把投资拿回去，钱在三年期贷款里压着，投资者就拿不到了。

　　如果有最后一个人拿不到钱，所有人都会恐慌，都去拿只会更拿不到。贷款又一时半会儿收不回来，只能倒闭了事。但P2P会这么做吗？明显不会！他该怎么做？只能斩仓，给配资的客户强平。

　　问题是，股票买涨不买跌，配资杠杆按1:6算，一旦要强平，未必会有人接，那么股价下跌，接下来1:5的也会被强平，然后直到合规的1:1的也被斩仓，股价一下子被腰斩。这就是这轮股灾的内生逻辑。

　　HOMS系统本身没错？

　　业界说是HOMS系统导致这场股灾，但马云和恒生电子均予以否认。

　　恒生电子在发布急急辟谣公告时称，“HOMS金融投资云平台2012年5月正式上线，其目的是为适应阳光私募等中小资产管理机构提升投资交易管理和风险控制能力的需要，这是我们的初心并始终未变。我们也一直坚持，各类机构利用HOMS进行业务管理，必须首先确保其业务本身符合法律法规和监管政策要求。”

　　从2015年6月15日到7月10日，沪深两市单边交易总量约为28.86万亿元，而同一时期HOMS总平仓金额仅为301亿元，占两市单边总交易比为0.104%。其中，第一周平仓金额为37.07亿元，占比为0.042%；第二周为65.11亿元，占比为0.105%；第三周为149.9亿元，占比为0.190%；第四周为49.38亿元，占比为0.081%。数据表明，HOMS被称作引发股市震荡主力的说法是不客观，也是非理性的。

　　马云特别针对此事，在他的“来往扎推”中发文喊冤，他表示：“这两个月一直在出差，尤其是六月份，美国、日本、俄罗斯、瑞士、巴西……几乎绕了地球几圈。不少人说我错过了最佳‘炒股’的机会，也有人庆幸我躲过了暴跌……其实作为最早‘炒股’的受伤者，我早就不‘炒股’了。”

　　业内人士认为，在本轮暴涨暴跌的牛市和股灾中，HOMS系统成了投机者的乐园，且不受监管，实际是没有及时有效纳入监管当中，为场外配资提供生存空间。中国股市的急速加杠杆，同时监管也处于滞后状态，致使配资迅速发展，对股价暴涨暴跌提供了巨大空间。

　　4月16日中国证监会突然严厉控制配资。规定不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。5月22日中国证监会又向券商紧急下发内部通知，要求全面自查自纠参与场外配资的相关业务，其中包括接入恒生HOMS系统为场外配资提供服务。6月12日中国证监会连续两日重申，禁止证券公司为场外配资活动提供便利。但问题是，一轮紧似一轮监管风暴却难抵挡股价的暴跌，监管层毕竟也有投鼠忌器的时候，对配资的监管至此又有所松动。6月30日，暴跌半个月后，中国证监会点名部分场外配资活动“违反账户实名制、禁止出借证券账户”等规定，同时允许部分符合条件的第三方运营的客户端提供网上接口。

　　根据中国证券业协会6月30日披露的数据，场外配资主要通过恒生公司HOMS系统以及上海铭创和同花顺的系统接入证券公司进行操作。三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元，其中，HOMS系统约4400亿元，上海铭创约360亿元，同花顺约60亿元。

　　2015年7月12日证监会公布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，此后多家配资平台关闭了股票配资业务。

　　北京工业大学经济法学教授聂孝红告诉《投资时报》记者：“如果恒生电子对配资行为没有专门、有针对性协助，仅是开发、岀售了系统，本身并不违法；监管部门应承担失职失察责任。对于场外配资违法行为，监管部门制止不力，甚至于在追求股价，抬高市值的目标下，放纵了这种违法行为；对于恒生系统给场外配资带来的便利化、规模化缺乏有效监测、评估，对其灾难性后果负失职监察责任。”

　　武汉科技大学董登新教授告诉《投资时报》记者：“股灾的原因全推给HOMS系统也是不科学的，它只是一个系统，本身没错，同时，场外配资也是一个新生事物，监管层还没有掌握能够监管配资主账户的方法。”

　　不过亦有不愿具名分析人士指出，证监当局未尝事先不知HOMS遭到滥用且可能导致不良后果，但其一对后果的严重性未能准确评估；其二，以阿里和马云的强势，在其连续以改革创新名义频频实现“先上车后补票”后，恐也是心有余而力不足，特别是阿里系下很多产品研发推广往往涉及多个监管部门，在传统各自为政的监管模式下，证监当局更多只能抱以“不要闯祸乐观其成”的态度，而阿里方面正是拿捏住了这一短板。

　　那边厢投资者亏得要倾家荡产，这边厢恒生电子则赚得盆满钵满。7月初，恒生电子发布半年业绩预增公告，预计2015年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比增加60%~100%。

　　据披露，该公司2015年半年度经营业绩较上年同期增长的主要原因为：受益于金融市场的发展、创新与变化，客户需求—尤其是私募基金需求持续增加，公司主营业务获得较快发展，致使公司净利润比上年同期有较大增长。

　　不过，随着恒生网络关闭HOMS系统任何账户开立功能，其下半年业绩走向将打上一个大大的问号。（来源：投资时报）

　　叶檀：百年前的股灾值得反思 概念炒作引发下跌　　　

　　1910年夏天，中国正在为战争和失序所苦，美国经济却处于镀金时代，全球主要股票期货市场上兴起新概念。

　　由于产业升级、社会转变，西方成为车轮上的国家，汽车开始在美国大规模生产。这是人类历史上划时代的变化，人的活动半径大幅扩大。1908年，美国福特公司推出了著名的T型车，售价不足500美元，不久后又下降到300美元。汽车成为大众消费品后，相关配套厂家蜂拥而起，估值也节节上升，如同今天的互联网股票。

　　每个时代都有领头股票。当时的汽车就像19世纪60年代的铁路一样，是“天之娇子”，汽车轮胎所需要的橡胶备受青睐。加上日用领域大量使用橡胶，其在生产区域、生长周期等方面又受严格限制，一时之间，橡胶成为能够获得暴利的投资工具。

　　伦敦市场上的橡胶价格，1908年每磅2先令，1909年底猛涨到每磅10先令，1910年4月达到最高峰 ，每磅12先令5便士。伦敦的橡胶股票也水涨船高。

　　上海是当时的亚洲金融中心。南洋的橡胶公司，总部设在上海便可以从上海融资。据《泰晤士报》统计，从1909年底到1910年初的几个月里，南洋新成立的橡胶公司有122家，至少有40家总部设在上海。只要有橡胶概念，不管是刚买地的、种树苗的、已收获的，还是骗子皮包公司，都能获得青睐。

　　就像密西西比泡沫一样，上海概念最好的橡胶股票还要托关系才能买到。上海租界会审公廨(租界法院)大审官关絅之曾说：“1910年，上海市面上出现了一种橡皮股票，没多时，有钱人竞相购买，一些公馆太太小姐换首饰，卖钻戒，转买股票，如痴如狂。有了钱，还要四面八方托人，始能买到股票。我因做会审官多年，认得洋人，费了许多力，才买到若干股。买进时30两银子一股，买进后股票天天涨，最高涨到每股90多两。许多外国人知我有股票，拿着支票簿，盯到门口，只要我肯卖，马上签字。”

　　橡胶股票带动了其他股票上升，启动了疯狂的牛市，各路资金进入。据上海商务总会估计，在橡胶股灾爆发之前，华人大约买了80%，在上海的外国人抢购了20%。很多华人不满足于在上海抢购，还调集资金到伦敦。

　　1910年夏，美国宣布紧缩政策，伦敦股市突然崩盘，热门股票橡胶股疯狂下跌，最高冲到每股1675两的神话股“兰格志”，不到一个月每股下跌到105两。

　　当时的中国出现债务链条传导的可怕局面：借钱买股的破产，钱庄向银行借款印票进入股市的破产，城市实体经济也破产，最终陷入了大萧条。而政府的钱与最贫困群体的钱也通过钱庄等渠道进入了股市。

　　上海道台蔡乃煌将道库存入钱庄的资金不断透支，购进大量橡胶股票。另一位候补道台、商办川汉铁路总收支施典章拿着在四川各方尤其是贫民那儿搜刮到的350万两白银，到股票市场以小搏大。

　　此后，危机爆发。蔡乃煌会同上海商务总会会长周金箴，面见两江总督张人骏、江苏巡抚程德全。张人骏转奏朝廷后，宣统皇帝于7月27日批准向外国银行紧急借款。蔡乃煌出面与汇丰等9家外国银行签订“维持上海市面借款合同”，借款350万两白银，另拨出官银300万两，存放在源丰润、义善源两家票号，市场暂时得以稳定。

　　这件事本可逐渐收尾，但清朝官员互相弹劾，钱庄银行隶属不同派系互相催债，当钱庄、银行均无法支撑、危机蔓延到商业城市、甚至蔓延到一些贫民头上时，一切都已失控。

　　经济转型期的概念炒作、暴富神话与融资进入股市，是形成股市下跌的要件。百年前的一幕，今天仍值得反思。（来源：每日经济新闻）

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