浙商证券副总裁李雪峰：选择成长依然是长期的逻辑

　　“当前市场无论从短线和长线看都值得乐观，但中期略微谨慎，因此，平衡仓位将是比较好的应对举措。”浙商证券副总裁、浙江浙商证券资产管理公司总经理李雪峰表示，当前市场可以说是倒逼出来的结构性机会。震荡之下，唯有“成长股”可以不变应万变。随着浙商资管公司管理规模的扩张，投资重点从另类成长延展到经典成长。

　　资管行业瓶颈亟待突破

　　浙商资管今年上半年的净收入行业排名第九，较年初提升了7位。作为一家地方性的中小券商 ，浙商资管的行业地位却获得了高度认可。李雪峰表示，未来在体制环境改善的情况下，各类资产管理公司完全可以通过系列的资本运作发展壮大。

　　浙商资管除了行业地位领先外，品牌商誉也非常好，资产管理总规模上半年就达到1042亿元，跻身千亿资管行列，同比规模增长24%。此外，公司各项业务上半年以来也取得了明显进步。例如，在主动管理上大有作为，业务布局较为完善，在大的资产类别上不偏废。值得一提的是，其权益类投资业务收入也创历史新高，实现业务收入2亿元。截至10月20日，浙商资管权益类产品今年以来平均收益率达到54.3%，其中浙商金惠3号以116.77%的收益率处于同类券商资管产品首位；固定收益业务继续坚持“高而基”战略定位，深度挖掘被低估的债券标的。目前管理规模超过100亿元，平均净值增长率在同期同类中排名前五分之一；私募投行业务继续探索财富管理和非标私募业务，收入稳步增长。其中，融合展业和股票质押取得突破，员工持股、股东增持、资产证券化、打新基金、PPP等新业务都取得实质性进展；公募基金从无到有，保持良好发展态势。其公募业务资格获得近一年来，已发行产品两只，另有浙商汇金转型升级和浙商汇金中证转型成长指数基金获批待发；量化投资作为资管公司的一项新兴成长业务，收入增长明显，特别是自主研发的“中证转型成长指数”今年以来累计上涨99%，即使在大跌期间，也明显跑赢其他市场主流指数。

　　虽然行业地位获得认可，但李雪峰坦言，目前多数券商资管受制于资本金的约束和体制的限制，发展的可持续动力有所欠缺。但市场化的投资公司，如九鼎、中科招商等在新三板挂牌，从市场上获得了丰富的资源优势。还有一些私募基金管理公司也酝酿挂牌新三板，以获得更大的发展机会，这种方式券商也不妨效仿。资管行业的发展正在多管齐下，未来优秀机构将通过全方位的资本运作，实现跨越式的发展。

　　另类成长成就业内黑马

　　“我们就是专注成长股，选择成长依然是长期的逻辑。”李雪峰明确表示，随着公司资产管理规模的扩张，另类成长和经典成长成为两大法宝。其中另类成长更接地气，潜在收益更高，而经典成长相对收益稳定，可熨平收益波动。

　　浙商资管坚守的另类成长股选股标准是“三高两低一拐”，即高成长、高景气行业、高估值、低市值、低涨幅、业绩有拐点，这里面最核心的是“高成长”和“低市值”，所以其选股模型力求围绕高成长、低市值、低涨幅和业绩有拐点来选择股票。而经典成长即白马成长，标准略有不同，为“三大两优一宽”。“三大”包括行业空间足够大，流通市值比较大，每股净资产比较大；“两优”是指经营业绩优良，成长性的质量优异(包括成长的内生性、持续性和稳定性)；“一宽”则是以技术、管理、团队为代表的企业的核心竞争力所形成的护城河足够宽。

　　谈及对于成长股的坚守，李雪峰认为，正是从成长股的投资上找到可追溯、可复制的投资依赖路径，才逐渐形成公司的核心竞争力，并且这一投资管理体系已经形成传承，即使面临人员的更迭，也不会影响产品的稳定。

　　倒逼出结构性机会

　　国庆节后，市场反弹幅度不小。不过，李雪峰强调，这仅仅是倒逼出来的以改革为目的、以新经济为方向的结构性机会。因此，投资者尤其要把握成长股机会。

　　未来资本市场的发展有助中国经济的转型，对此，李雪峰比较乐观。在他看来，科技创新和金融改革两大抓手可以解决中国经济转型的长久问题。就A股市场而言，由于优质资产减少，收益率降低，在当前资产配置荒的大背景下，权益类资产的性价比体现出来。从资产配置的角度看，权益类的配置势在必行。

　　“短期看，市场暂无太多利空因素，而长期看，中国经济转型是必然。”所以浙商对于市场短期和长期都看好，但中期或存在国内外政策以及其他方面的一些不确定因素，还需要谨慎审视。

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