一万亿债转股力挺A股：千点大反转随时开展？

　　据报道，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。

　　记者从多位银行业人士处了解到，国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点。一位大行相关部门高层表示，该试点将跟投贷联动试点配合，由此银行可以获得投资子公司的牌照。

　　其中，民生银行就因为“债转股”成为了五家公司：长航油运、长航凤凰、二重集团、中国秦发及微商银行的股东，这些“可供出售资产”有赚有亏，股份来源均为“抵债”。

　　何为债转股？

　　债转股，即将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资。在经济下行期，债转股的主要作用有二：一是降低银行不良贷款率；二是帮助企业去杠杆，减轻经营压力。

　　通俗点说，就是别人炒股炒成了股东，可银行借钱竟然借成了股东。这样，银行账面上的“质量不好的贷款”减少了，企业也不用为还本付息而发愁了。

　　通过债权转股权，商业银行可力争恢复贷款对象的盈利能力，改善其财务健康状况，尽可能保全银行的资产；而负债企业在财务压力缓解后，经营有望改善。不过，债转股并非万能药。产业整合、企业生死，本有其必然性。该当破产退出的企业，不能靠债转股打“强心针”，银行坏账也不可能全靠债转股点石成金。若滥用债转股，只能延迟风险暴露，不良贷款变为不良股权最终仍将是损失。

　　债转股，是好事还是坏事？

　　反对银行债转股的意见大致有这些

　　1、突破了《商业银行法》的规定：商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。

　　2、对于银行来说，债转股唯一的好处大概就是可以把目前越来越难看的不良贷款率降低，使银行短期的盈利数字好看一些。但这种粉饰报表，但完全不改变资产实质状况的玩法，与掩耳盗铃又有何异？

　　3、如果由于不够谨慎的债转股导致银行体系的危机，那无疑就是触到了“不发生系统性金融风险的底线”。

　　4、颠覆了正常经济的“优胜劣汰”规则，而是逆向淘汰，“奖懒罚勤”：企业找银行借款，经营不善，还不了了，你通知他：你一分钱也不必还了，我把贷款转成股权。经营的好的企业，必须按时归还信贷本金与利息。还晚了，别怪我强制手段，甚至上法庭。

　　但也有为债转股叫好的学者跟基金经理。

　　先说为什么支持债转股。

　　债转股是朱镕基时代力推的方案，当年备受争议，但事实证明，债转股是一招真正的高手才能下出的大棋局，这一步事后看，让中国的国企活了，让中国的银行活了，让中国的大棋局一下子全部摆脱困境。

　　朱镕基时代的“债转股”放在当下，仍然是一个值得称道的做法。有人认为，这意味着在处置不良资产的过程中，中央财政又将为银行的不良资产买单。有评论也认为，这意味着中国银行业的风险得到了证实，是中国银行业的一大利空。其实，这些解读，基本属于挑刺式的废话。

　　很多反对“债转股”政策的人，要么是书斋中的那些整天玩模型的“完美主义者”，认为经济政策都是完美的，吃相不能太难看，要么是整天挑刺者。其实，中国重新启动“债转股”，从防范宏观和系统风险而言，这是正确的一步。如果听任债务和信贷崩盘，结局肯定更加糟糕。朱镕基时代还给我们一个启迪，在历史的转弯处，列车的驾驶员需要真正的魄力和担当，不是去追求完美，而是去解决问题。值得庆幸的是，朱镕基当年没有受那么多噪音的干扰。这种抗干扰能力，更是当下破解中国经济很多难题必须具备的素质。

　　以上是马光远老师的观点。

　　现在说说为何会有千点大反转？不过不是基金君说的，是现在A股最最最乐观的基金经理杨德龙老师说的，他在春节之后就一直看多了。

　　先来看看杨德龙老师的逻辑：

　　通过“债转股”，银行可以获得更加灵活的不良资产处置手段。一方面，通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资，原来的利息收入摇身变为相对较高的股息收入，进而增加投资收益。另一方面，现在二级市场整体估值处于低位，转股价格便宜，等企业经营状况逐步改善，银行可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。

　　从转股企业角度来看，债转股一方面优化了企业资产负债结构，降低了企业资产负债率，有利于企业去杠杆。另一方面拓宽了潜在的发展空间。债务转增股本，意味着企业获得了一笔无限期不用还本付息的贷款资金，不仅降低了自身负债，还增强企业营运资本，提高资金周转的灵活度。当企业完成“债转股”时，一方面负债能力能够得到提升，另一方面，提高了转股企业信誉，从而有助于企业获得更多的融资。

　　比如早先报道的中国最大民营造船厂熔盛重工的“债转股”的案例，既安抚了企业，也利好银行。熔盛重工这个案例，不会是孤例。如果“债转股”方案落地，地方政府也一定站出来，积极敦促主要融资方转换身份，将债权变为股权。

　　今年供给侧改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力。这个政策的出台对股市的影响正面，意义堪比去年财政部推出的地方债置换计划。地方债置换允许地方政府把一部分到期的高成本债务转化成地方政府债券，直接目的就是调整地方债务存量结构，降低地方政府利息负担，防止出现地方债危机。该计划一出，大大减轻了投资者担忧。而现在市场最担忧的问题，就是产能过剩企业大量破产，造成经济失速，大量人员失业，而中央出台债转股方案，将有效化解当前矛盾，将问题至少推后十年，为问题最终解决赢得宝贵时间，使我国经济顺利度过转型期，避免爆发危机。

　　我们认真比较了地方债务平台置换方案和债转股方案，发现两者本质上是一样的，都对股市构成特大利好，将至少催生千点大反弹！一，两者第一批都是推出一万亿元规模，有效的解除了可能到来的债务危机；二，两者都是由中央政府自上而下推动，体现了中央高层的智慧和决心；三，两者都是在大盘处于3000点的关键时刻推出；四，两者都是在政府力挺股市的政策大背景下推出；五，两者都消除了当时投资者最大担忧！

　　从2014年提出地方债置换计划算起，A股迎来了三千点大反弹；即使从2015年3月12日财政部发文确认置换1万亿地方债算起，A股也反弹了两千点！这次中央试点一万亿元债转股，大大减轻了投资者担忧，减少了多空分歧，必将促进大盘实现千点大反弹！

　　基金君今晚在搜债转股的资料时候，想起了一个情景。债转股最后的买单人，有没有可能是我们这群韭菜？

　　比如，某上市公司从某商业银行贷款3亿元，现公司经营不善，到期不能偿还，还了企业垮了，不还会形成银行的呆帐，成为银行的不良资产。现在国家出政策来化解这个问题，因为这个矛盾不化解会影响中国经济。企业破产，商业银行系统性风险增加。怎么化解呢？由上市公司向银行定向增发股份，假如公司增发前20天均价10元，现在向银行定向增发3000万股，银行持有股权成为股东，公司不再欠银行的债务了，一段时间后，增发股份符合解禁条件了，银行会择机卖出股票变现，这样银行的不良资产处置了，企业的债务消除了。韭菜成了最终买单的冤大头、接盘侠。

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