高毅资产邱国鹭：“从0到1”的陷阱和“从1到N”的机会

　　“过去3年，特别是2013年和2015年的上半年，有很多基本面不扎实的公司被炒了起来，纯概念的、不带一点基本面的东西，现在经历过去11个月后，这些股票都慢慢被打回原形，而一些真正的行业龙头、有竞争力、估值合理的公司，我们现在觉得有机会。”在第三届“中国机构投资者峰会”上，上海高毅资产董事长邱国鹭表示，现在应该抓住“从1到N”的机会，投资产业升级、消费升级，而不是继续执迷于从“0到1”的陷阱，因为概念炒作的泡沫终将破灭。

　　邱国鹭现任私募高毅资产董事长，曾任南方基金投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本合伙人等。在投资界浸淫多年，邱国鹭一直信奉价值投资的理念，乐观专注、表现优秀。

　　对于近些年市场一直盛行的讲故事、炒概念之风，邱国鹭表示，美国PE/VC界有一个词叫“独角兽”，讲的是完成了从0到1的过程、估值超过10亿美元的投资项目，而到了中国，A股是愿意相信奇迹存在的市场，对新鲜事物，不管到底有没有未来，只要提出新鲜的概念、创意，很容易就给予几十亿人民币的估值。

　　邱国鹭认为，实际上这是非常不理性的事情。一方面，要实现从0到1，其实中间有很多的坎坷，充满不确定性，就像A股2010年开始炒各种可穿戴设备、充电桩、甚至NFC手机支付等概念，但5年过去了这些行业的发展和当初的概念炒作的标的相关度并不大；另一方面，A股投资者动不动给予这些股票高估值，却完全不顾投资回报率，只是一些企业家忙着炒概念，却不去专注于上市公司的主业，“基金经理其实身负的是中国40万亿股市的资源配置问题，奖励什么样的上市公司股东行为，这将直接关系中国的未来。”

　　追溯到投资本质，邱国鹭觉得，投资的本质不在于炒作各种新鲜的名字或者技术概念，其核心是回到投资的本质，是以合理低估的估值买有价值的东西，去年一轮杠杆牛市，把很多股票都炒高了，最后却一地鸡毛，“现在市场回到2800点，我们愿意更多的去寻找机会，从1到N的机会。”

　　邱国鹭表示，市场从5200点到现在2800点，跌了将近一半，但是他们发现组合中的很多股票最近创出新高，比如白酒、家电等，但它们并没有从0到1跨越式的发展，只是在做着从1到N的事情。“我们发现最近有一批股票表现很好，它背后有两股很大的风潮在推动，一个是消费升级，一个是产业升级。其实，我们认为很多发展是有路径依赖的，总想从0到1，这是不现实的。”

　　邱国鹭举例，原来低端饮料都是靠渠道下沉到三四线城市，现在他们的日子不好过，还有泡面、火腿肠也是如此，但现在产品创新，在一二线城市卖一瓶价值5元的饮料，销量却非常好，还有网上看视频 ，从不愿意付费到现在愿意，这些都是消费升级非常快的表现。

　　“我们觉得从1到N的机会才是长期价值投资可以把握的。而且这个时候，行业已经洗牌了，先发优势这么明显，护城河这么宽和深，不管是品牌上面还是在人们心目中的地位，都是不可战胜的。在这种情况下，它只有8~10倍的市盈率，本身把它当债券都会比买公司债好得多。”邱国鹭认为，现在机会已经来了，最近市场已经开始分化，不再是同涨同跌，真正的好股票开始表现了，这个时候就出现了投资的机会。而从目前来看，邱国鹭认为，一些创业板的高估值仍然没有调整到位，仍未出现介入的时机。

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