富荣基金贺翔：债市机会风险并存 明年适合做多波动率

　　富荣基金首只公募基金产品即将上市迎接市场考验。12月1日，富荣货币市场基金即将正式发行。该基金拟任基金经理贺翔是富荣基金招募的固收团队负责人。来自于保险机构的她，将迎来公募首秀。

　　乍看是一枚小乖乖女的贺翔，其实也是固收业内的“老姜”一块。在今年上半年加盟富荣基金前，她曾任天安财险固定收益处负责人，期间她旗下的主动管理固定收益组合市值约450亿元，主动管理流动性组合市值约800亿元。谈起固收的专长来，她思路缜密，逻辑清晰。

　　“目前债市整体收益率中枢处于历史低位，期限利差和信用利差都比较薄。”贺翔说。对于当前债券市场的判断，她指出，偏稳健的货币政策下，总体杠杆的成本在上升。但是资产荒和机构避险配置需求旺盛的整体市场格局没发生改变。因此，整体来看，后续债市机会和风险并存，仍有一定的操作空间。

　　贺翔认为，接下来，债券市场大概率会有结构性分化的表现。一方面，受降杠杆政策倾向的影响，资金面阶段性偏紧，交投活跃的中长期利率债和短端信用债可能出现一定调整；另一方面，中长久期的信用债仍是机构进行配置的重要标的。收益率曲线有陡峭化和小幅上行的可能，信用利差尤其是高评级的过剩产能利差可能仍有收窄空间。

　　自去年年底至今，债券市场频发信用风险事件，成为债券市场重要的不确定因素。对于目前的债券市场信用风险问题，贺翔认为，信用风险还是以一种以点带面的形式在发展。但有几个现象值得关注：首先，监管层对于投资者保护工作越来越重视；其次，企业、中介机构、投资者三方之间的沟通越来越充分，这就使市场有时间消化个体信用风险，甚至提前协调解决；再者，投资者对信用风险的容忍度在上升。零星的、低级别的、发行量小的主体或者一些私募债的违约，或许并不会对市场造成较大影响。但是也不排除某些时点可能会出现集中违约，尤其是无序违约对市场带来的恐慌。

　　在美联储加息预期增强背景下，对债市而言，投资者需更加重视超预期的汇率波动对资金面造成的临时扰动，以及由此引起的市场情绪波动。

　　贺翔强调，在房地产调控政策收紧和基础建设投资相对滞后的背景下，企业基本面企稳的信号仍需多信号验证，因此对明年的宏观基本面仍偏谨慎。从追求绝对收益的角度出发，贺翔认为，明年的策略就是做多波动率。

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