农银赵诣：把握改革红利谨防通胀抬头

　　市场在2016年经历大幅下跌之后，在2017年实现了开门红，尤其是以混改为主的军工、以供给侧改革为主的钢铁、造纸和以监管制度改革而导致价值回归的白酒、家电有更好的表现。

　　回顾过去两年，2015年在全民加杠杆、市场资金泛滥的情况下，各种故事充斥着市场，股价与基本面严重脱离，在当年6月开始降杠杆的情况下，市场出现了一定程度的下跌；在2016年，在挤泡沫、降杠杆、控风险、资金“脱虚入实”的指导下，市场风险得到了进一步的释放。因此，在进入2017年之前，相较于虚拟经济，以工业制造为核心的领域更早实现了价格与基本面的匹配，其中就包括军工、造纸、家电等。

　　以军工为例，在经历了人事调整和研究储备之后，越来越多的自主研制的核心主战设备将进入逐步列装阶段，将带来军工企业盈利能力的提升；同时，随着国企改革以及混改大幕的拉开，在管理体制得到改善的同时，越来越多的武器装备的研发、生产、制造将进入上市公司，未来将会看到军费开支、军品的列装与上市公司盈利能力的相关度越来越高，军工企业有望进入长期稳定成长的通道。

　　从另一个方面来看，随着原油以及大宗商品价格在2016年触底开始大幅升，价格的提升开始由商家逐步往终端传导，目前包括家电、家具等行业也已经加入了涨价的行列，通胀有望抬头的担忧也使越来越多的国家进入货币中性甚至加息的行列，从而对证券市场带来负面影响。

　　整体来看，2017年的机会将大于2016年，制度的改革开始执行，制度红利也将逐步释放，但同时也要谨防通胀抬头、货币收紧带来的流动性紧张。

　　(作者系农银高增长、研究精选、信息传媒基金经理助理)

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