前海梧桐并购孙万营：深耕“PE×上市公司”模式 打造良性循环生态圈

　　在私募基金规模历史性反超公募、A股上市公司前赴后继成立产业并购基金的大背景下，并购基金似乎终于在国内迎来了自己发展的春天。

　　来自Bloomberg和中集战略发展部的数据显示，中国并购市场的规模在过去12年呈现爆发式增长，2003年总规模尚不足700亿元，到2015年已经超过了2万亿元，年平均复合增长率高达36.2%。前海梧桐并购基金合伙人、董事总经理孙万营在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，虽然国内整个并购的规模有一些抬头，但绝对值还是比较小，“目前仍然是并购基金刚开始成长的一个早期阶段，长远来看还有非常大的成长空间”。

　　成立于2014年3月的前海梧桐并购，从设立之初就确立了与上市公司合作的发展路径，并逐步探索出具有自身特色的股权“PE×上市公司”模式，与后者合作建立基金管理公司，目的在于打造针对不同细分行业的“梧桐生态圈”、形成良性发展的闭环。

　　在6月25日即将开幕的“2017中国私募基金天府(麓山)峰会”，孙万营也将与现场嘉宾、到场观众分享前海梧桐并购对于市场的洞察和丰富的实践经验。

　　强化存量市场挖掘中国并购基金迎来风口

　　正如孙万营所言，虽然国内并购基金的发展近年来称得上突飞猛进，但还是只占整体并购市场的一小部分。尤其是对比成熟的海外市场，差距还是不小。

　　“国内目前的资本市场发展阶段，如果用美国来对标相当于后者的上世纪50、60年代。今天的美国市场，并购占了60%乃至以上，而我们现在仍然是IPO占主导位置。并购市场的高增速及并购基金的低渗透，反映出中国并购基金未来的巨大潜力，未来的想象空间是非常大的。”孙万营表示。

　　事实上，此前也有多位业内人士向《每日经济新闻》坦言，GDP增速减缓、存量结构调整、产业集中度不断提升以及大量创业企业家的逐步退出带来的企业出售需求，加上政策上的扶持和利好，中国并购基金将迎来一个快速发展的新时代。

　　一位第三方机构人士就不无感慨地指出，并购成就了很多伟大的公司，而捆绑上市公司并购需求的并购夹层基金的主流模式，相信也可以帮助不少中国公司抓住这次并购潮并发展壮大。

　　“在经济转型及行业集中度提高的当下，中国并购基金已经迎来了一个快速发展的风口。”孙万营表示。

　　开启“PE×上市公司”模式打造行业生态圈“PE+上市公司”的模式其实早已有之，不过近年来在国内资本市场掀起了一轮热潮。在上市公司的资产重组与并购公告中，PE/VC机构身影频现；私募市场月度甚至每周的并购战报里，上市公司则不断以诱人的回报抛头露面。

　　与传统“PE+上市公司”不同的是，前海梧桐基金提出了全新的“PE×上市公司”模式，更强调与上市公司的强强联手，助推上市公司实现转型改造升级、资源共享互通，将经孵化后的企业并入前者，从而产生1+1>2的聚合反应。

　　孙万营举了个例子，2015年12月前海梧桐基金与上市公司美亚柏科 ，共同发起设立美亚梧桐产业并购基金。“美亚柏科是国内电子数据取证这一细分行业的龙头公司，依托上市公司的行业优势我们快速搭建起了一个小生态体系，既受益于该公司的行业积累，也补充了上市公司未来发展需要的资源，同时还为其未来的战略发展进行前期探索，帮助美亚柏科进行网络空间安全、大数据产业的整合。除此之外，其他还有一些公司也和美亚柏科及我们的被投企业有业务合作，我们称之为美亚梧桐的泛生态资源，它们之间都有很强的互动性，进而形成一个良性循环。”

　　这是前海梧桐并购投资逻辑的一个缩影——建立自己的生态圈，实现产业资源和资本资源共同向被投企业提供服务的双生态模式。孙万营对此解释，“PE可以解决资本问题，上市公司则提供产业资源支持。这是我们看到目前资本市场真正缺少在产业端给到被投企业支持和资源之后，做出的战略选择。”

　　目前，围绕梧桐生态圈核心团队，前海梧桐并购基金已经和上市公司共同建立起包括母基金在内的14家基金公司，生态圈中的矩阵已初具规模。

　　谈到天府国际基金小镇一年来的迅猛发展，孙万营表示，基金小镇在经济转型升级的过程中发轫，是国内产业和金融发展到一定程度应运而生的阶段性成果，让资本资源可以聚焦、形成聚合。

　　“大家都知道成都是一个非常宜居的城市，而现在创业公司和个人不仅是关注”安居“，还要”乐业“，从后面这个角度来说，这几年成都不管是在人才引进、创业支持还是金融创新等方面都走在了全国的前列，我们十分看好。”他总结道。

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