机构论市：目前是“底部区域” 2018年将迎来“开门红”

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　　招商策略：机构抛售接近尾声 建仓窗口渐行渐近

　　随着资管新规征求意见稿发布，政策冲击最高峰过去，政策预期逐渐稳定，年底对流动性也无需过度担忧，A股整体估值水平持续回落，相对估值具备吸引力的股票在增多，而年底的机构投资者兑现收益的基本接近尾声，因此股票市场面临的风险整体有限。当然，也不排除因为各方面因素造成短期流动性的紧张，股票市场短期内可能受到冲击，但时间不会太久，会很快回到合理交易区间。

　　核心观点

　　【策略观点】本轮市场调整除了对去杠杆严监管的担心之外，主要原因来自于机构在年底基于各种原因集中减仓兑现收益，除此之外，部分机构的卖出交易积到年底集中执行。我们通过多方调研了解，市场投资者较少因为长期不看好A股选择减仓。目前来看，大部分机构减仓的压力已经明显释放，而这部分在今年年底至明年年初需要重新买回A股。因此，本轮调整至12月中下旬后，机构投资者的卖盘将会明显减少。

　　【策略观点】流动性方面，整体而言年底至春节期间确实资金需求在上升，同时存在年底的考核，存在一定流动性的压力。但2014年以后，在央行各项调节机制作用下，季末流动性整体平稳。今年年末，虽然在监管政策压力下，整体利率水平明显抬升，但是短期SHIBOR利率仍保持相对稳定，央行也有意识的控制流动性投放节奏。加上年底有财政存款投放资金，叠加9月底已经公布18年初将正式实施定向降准，因此我们判断年底流动性不会出现太大冲击。

　　【策略观点】从海外情况来看，美联储在今年加息两次后，自10月份开始了缩表进程，且预计12月再加息一次，中国央行跟进加息的可能性相对较小，主要原因在于国内宏观经济环境不支持货币政策继续收紧，而市场预期也比较充分，美国加息短期对国内流动性影响相对有限。

　　【策略观点】考虑17年盈利增长和2018年预测盈利增长，A股估值水平将会回落到历史相对较低的区间。此外，沪深300指数成分显著低于海外市场基准指数，因此估值继续回落的空间较为有限，即使因为其他资产波动，但因为A股整体估值并不高，向下的空间并不大，但100亿以下中小市值的公司整体而言仍呈现结构性高估。预计春节前的交易区间在3200-3400之间。

　　【主题跟踪】上周的政治局会议内容对十九大确定的战略方向进行细化和落实。建议抓住转型升级、全面开放这两大方向，重点关注【先进制造】【房屋租赁】【自由贸易港】【美丽中国】板块。

　　【财经要闻】美国税改获国会两院通过欧元区经济增长仍强劲；政治局定调2018年经济工作金融业加强监管；CPI同比下降，上游涨价支撑PPI同比上涨；地产销售回落，中游钢铁水泥价格上涨。

　　【估值/解禁跟踪】上周全部A股估值(TTM)环比下降，从19.45下降至19.28，剔除金融后全部A股估值从29.44下降至29.07，中小板估值从37.92下降至37.42，创业板估值从49.77下降至49.06。下周限售股解禁规模环比下降，其中定增解禁规模为154亿，未来几周限售股解禁规模将会上升；上周全周重要股东二级市场减持37.1亿。

　　【盈利预测】对全A(非金融)2017年盈利预测持平，对中小板2017年盈利预测下降，对创业板2017年盈利预测下降；对部分周期品(如钢铁、建材)等行业盈利预测上调，对通信等行业盈利预测下调(均为Wind一致预期)。

(原标题：市场震荡恐是磨底 跨年行情谁主沉浮)

(责任编辑：DF353)

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