中金公司：2017年报业绩仍可能超预期 三条主线布局年报行情

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　　中金公司今日早间发布观点称，2017年四季度A股上市公司业绩增长可能呈现加速迹象。A股上市公司预计将从1月19日开始披露2017年报，3月底和4月底将为披露高峰期。受2016年第四季度非金融盈利基数快速抬升以及2017年10-11月主要经济数据较前三季度略有下滑影响，市场普遍预期2017年A股市场业绩增速可能较前三季度有所回落。但从我们自下而上对中金行业分析师重点覆盖公司的汇总情况来看，A股上市公司2017年度业绩增长相较前三季度或将加速，这意味着继2017年三季度经济和上市公司业绩超预期之后，年度业绩同样有好于市场预期的可能。

　　中金公司建议从三条主线关注年报行情：1、偏周期板块，当前地产产业链和银行仍有较大“预期差”。市场对于经济和公司业绩预期差的修复带来阶段性机会，重点关注偏周期行业中预期差较大的行业和公司；

　　2、自下而上挖掘优质成长。部分成长股包括TMT、医药、新能源及环保等股价已经调整两年多时间，业绩预期也逐步合理，存在逐步吸纳机会；

　　3、消费蓝筹将有分化。最近两年表现强势、机构重仓较多的消费板块有分化可能，我们相对更为看好家电以及部分食品饮料、餐饮旅游中的龙头公司，当前位置更需要重视估值和业绩的匹配。

　　【延伸阅读】

　　年报行情本周开启：高分红策略贯穿全年 三大思路挖掘潜力股(附名单)

　　A股上市公司年报披露将于本周五正式拉开序幕，每一年的年报行情都是市场关注重点。业内认为，A股业绩为王的投资风格正在逐渐形成，今年主流资金会更加看重实质性的业绩增长，更加关注现金分红，而不是高送转。国金证券则指出，高分红策略将贯穿2018全年，并建议从三大思路挖掘高分红个股。

　　高分红策略将贯穿全年

　　当前A股业绩为王的逻辑继续延续，国金策略李立峰团队指出，“价值投资”仍是2018年A股投资的主基调，其中高分红策略将贯穿全年A股投资。

　　国金证券指出，高分红策略之所以重要，具体理由有以下三点：

　　第一，外资话语权上升，以QFII和陆股通为代表的外资机构偏好高分红个股。

　　根据央行披露的数据，2017年三季度外资(境外机构和个人)持有的A股总市值首次突破万亿大关，达到1.02万亿，占A股流通市值的2.29%。同时，随着A股纳入MSCI，这一趋势将继续。数据显示，以QFII和陆股通为代表的外资机构偏好高分红绩优个股，所持个股的股息率明显高于A股整体水平。

　　第二，资本市场进入严监管时代，监管层高度重视A股现金分红问题。

　　2017年证监会进行了四批专项执法行动，打击炒作次新股和快进快出等恶性操纵市场行为，严查通过“高送转”等方式进行内幕交易和操纵市场行为。目前资本市场已步入严监管时代，监管有意抑制概念炒作，倡导价值投资，对于现金分红问题，监管层也频频表态、态度明确。

　　第三，划转国企股权充实社保，现金分红是主要收益来源，上市公司(特别是国企集团旗下上市平台)有望加大现金分红力度。

　　2017年11月，国务院公布以国有资本充实社保基金的顶层设计方案：“划转中央和地方国有企业集团股权充实社保基金，划转比例统一为企业国有股权的10%。以股权分红作为社保主要收益来源。”

　　数据显示，A股国有企业分红数量占比较少，2016年有69.0%的地方国有企业和73.3%的中央国有企业实施了分红，但是其他A股分红的上市公司占比为78.5%。相比之下，国有企业分红力度还有提升的空间。

　　从现金分红规模看，国有企业的现金分红规模较大，2016年占所有A股分红金额的52.8%，尤其是中央国有企业，其分红金额占比为37.00%。

　　金融行业股息率最高

　　根据国金证券统计，A股中金融行业(特别是银行)股息率最高，近三年(2015-2017年)银行行业平均股息率达到2.49%，四大行的平均股息率更是高达4.84%。

　　对此，国金证券分析指出，金融行业业绩稳定，具备长期现金分红的基础，同时A股金融行业估值长期处于低位。因此，高分红率和低估值这两个因素，直接导致金融行业股息率较高。

　　此外，家电和食品饮料等消费行业的分红率也普遍便较高。分析认为，我国消费行业逐渐步入成熟期，公司业绩相对稳定，现金流较为充裕，这是消费行业分红力度相对较大的主要原因。

　　持续分红公司盈利能力更强

　　国金证券统计了所有A股上市以来的分红数据，发现持续分红(即上市以来每年都进行现金分红)的上市公司盈利能力较强，近五年平均ROE为9.2%，高于分红频率较低的上市公司。

　　同时，与不分红、少分红的上市公司相比，由于持续分红的上市公司已度过“资本开支大幅扩张，快速成长”的成长阶段，其利润增速维持相对稳定的状态。从数据上看，持续分红的上市公司的近五年归属母公司净利润累计增速为113.6%，大幅低于分红频率较低的上市公司。

　　三大思路挖掘高分红个股

　　具体投资方向上，国金证券建议从三大思路挖掘高分红个股：1)历史上高分红的个股；2)分红总额较大的公司；3)目前分红频率较低，但未来有潜力进行高分红的公司。

　　1)历史上高分红的个股

　　具体来看，近三年(2015-2017年)平均股息率排名前20的公司是：中国神华、双汇发展、上汽集团、哈药股份、格力电器、华能国际、方大特钢、农业银行、宇通客车、大秦铁路、工商银行、九牧王、中国银行、建设银行、宁沪高速、交通银行、华电国际、雅戈尔、京能电力、浙能电力。

(图表来源：国金证券研究所)

　　2)分红总额较大的公司

　　分红总额较大的公司主要集中于金融、能源和消费等行业。按近三年分红总额排序，排名前 20的公司为：工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国神华、中国石油、中国石化、交通银行、招商银行、上汽集团、兴业银行、长江电力、中国人寿、格力电器、浦发银行、中国平安、万科A、光大银行、贵州茅台、民生银行。

(图表来源：国金证券研究所)

　　3)目前分红频率较低，但未来有潜力进行高分红的公司

　　国金证券强调指出，建议积极关注这类个股——即目前分红频率较低，但在未来现金分红政策的催化下，有潜力进行高分红的公司。

　　按照近五年较少分红(分红频率低于50%)，但未来有潜力进行高分红的公司(留存收益占总市值比重、货币资金占总市值比重都位列所有上市公司前20%)进行筛选，最后得到23家(剔除ST公司)公司：阳泉煤业、沈阳化工、东方集团、鄂武商A、阳光股份、山东路桥、安迪苏、恒源煤电、吉鑫科技、中国高科、海马汽车、鲁商置业、远兴能源、爱施德、创元科技、曙光股份、同济堂、华锦股份、振华重工、国新能源、武汉中商、国投资本、庞大集团。

(图表来源：国金证券研究所)

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(责任编辑：DF358)