李大霄：新经济、传统产业要均衡地看

　　有这么一个股评家，他20年不开班教学、不给投资者推荐个股。有这么一个研究所所长，他总是逆势道出真讳，不为短利折腰肢。有这么一个“股市义工”，他坚信在股市好人有好报，无论谩骂或赞许，他依然故我。

　　在股市踌躇时，他热忱地提出“婴儿底”，号召投资者积极向上；在市场过热时，他冷静地指出“地球顶”，希望大众明白股市泡沫和风险。

　　近日，记者独家采访了英大证券首席经济学家、研究所所长李大霄先生，为A股市场出现的新变化辨明方向，同时也拨开历史迷雾，回溯三年来A股的波澜起伏。

　　常温故 方知新

　　中国证券报：作为上轮牛市的经历者，请问您如何看待2015年的暴涨暴跌行情？

　　李大霄：2015年大众都疯狂了，提出地球顶，是因为这是比郁金香、南海事件、密西西里更大的泡沫，140倍创业板，90倍的主板，PB达到9，可以说2015年的泡沫比6124点的泡沫更大。凡提出万点论的时候，都是泡沫最疯狂的时候。

　　中国证券报：上轮牛市中出现的中国中车、特力A等“妖股”现象的原因是什么？

　　李大霄：每个牛市都有一个领头羊，当龙头趋势出现逆转时，市场也就逆转了。中国中车可以对比中石油上市当天，48.6元开盘就是一个不可逾越的高点。中国中车高位逆转是必然。2008年的时候也有很多领头羊，中国平安、中国神华等。

　　知己知彼才能把握胜负

　　中国证券报：A股现在熊长牛短的股市周期反映了市场怎样的风格？

　　李大霄：所谓熊长牛短，就看估值水平。第一，估值水平高就是熊长；第二，市场有没有做空机制，做空机制不足就会导致调整不到位，对比美股纳斯达克等成熟市场就显而易见了。下跌的原因本身是泡沫太大，削减泡沫的过程就是下跌。我认为2015年的下跌是正常的，不下跌是不正常的。如果泡沫继续扩大，经济体就要面临没法承受的结果。

　　中国证券报：2015年7月，中央证金公司成立，作为散户投资者，应该怎样看待“国家队”在稳定市场预期中的作用？

　　李大霄：2015年6月份时，我呼吁大家注意风险，6月份结束时，市场暴跌，我建议国家救市。因为整个市场没有流动性，大众情绪出现恐慌。如果平仓了，客户资产归零，这个结果可以承受。但是因为1000多只个股停牌自救，导致大部分个股无法平仓，问题就很严重。可以说，2015的杠杆牛是因为绝大多数的证券公司和股民没有意识到杠杆的风险。

　　客户至上才是一个公司长久生存的基石。杠杆是魔鬼，杠杆是海妖，只有把耳朵堵上、把眼镜蒙上，把自己绑在桅杆上才能安然渡过。一般投资者没有能力驾驭杠杆，证券公司应该把这部分投资者绑在桅杆上，保护投资者的利益。学会价值投资要十年，学会拒绝杠杆要二十年。

　　解今天 说明天

　　中国证券报：从股指来看，相比上轮牛市启动时的2200点，A股目前PE水平和当时接近，是否可以认为也是接下来牛市起点的象征之一？

　　李大霄：上一轮牛市时，估值水平为9.56倍，现在估值已经17倍左右。现在的估值水平离钻石底还是有差距的。

　　中国证券报：如何看待大众热议的“独角兽”？

　　李大霄：独角兽是已经长大的公司回归A股，A股之前是缺乏独角兽的，首先是VIE架构，其次是财务指标，以及审批时间滞后。独角兽不等于安全，独角兽也不是伪成长。如果独角兽未来能成长成巨兽，那么现在的估值也并不算高。如果独角兽已经“虚胖”了，那么未来还会“减肥”。

　　中国证券报：成长股和蓝筹股应该如何抉择？

　　李大霄：两者需要均衡地看。因为此前新经济企业无法在A股上市，A股现在以传统行业为主，新兴行业比较缺乏，因此才从制度上引入更多的新兴行业。也不能就此否定传统行业的投资价值和逻辑，新兴和传统都有投资机会。如何在投资逻辑上均衡判断？就一定要根据实际情况来看。

　　中国证券报：投资者应该如何理解MSCI纳入A股的系列事件？

　　李大霄：短、中、长都是重大利好，短期有逾千亿元资金，长期则有近万亿的资金流入。现在这个利好消息还没有完全反映在价格上。A股的价值投资者其实并不多，美国也不多。价值投资者都是少数，很多人都是趋势投资者，当MSCI进来产生了一段趋势，很多人就认同这个是利好。可以说是A股有史以来最为确定性的增量资金。MSCI标的股名单是一个金矿，在金矿中挑一个最为灿烂的，这是一种投资方式。具备从金矿挑金子的能力就可以做。不具备能力的，就买金矿(指数)。

　　中国证券报：作为A股市场最具影响力的观察者之一，给2015年后新进市场的股民一句寄语？

　　李大霄：做好人，买好股，得好报。

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