申万宏源证券钱启敏：三大因素决定未来股票市场走势

　　2018年A股市场已落下帷幕。回顾过去的一年，沪深股市震荡调整，其中上证指数较年初下跌24.6%，是自1990年股市成立以来仅次于2008年的第二大年度跌幅。从个股看，剔除新股外沪深两市仅有6.4%的个股上涨，这一比例也远远低于2017年的23%和2016年的25%的上涨比例。尤其是2017年虽然只有23%的个股上涨，但其中不乏大蓝筹如银行保险、医药白酒家电等消费股，其市值远高于23%，因此，去年有89%的权益类公募基金盈利，今年则不复往年。

　　时间翻篇，跨入新的一年。从短线看，股市仍将保持中性偏弱的低位运行。一方面，海外市场动荡，各主要市场全面下跌，美股更已跌入技术性熊市。内外联动使相对疲弱缺乏明显方向的A股市场更趋谨慎，风险偏好保守，谨慎心态强化。另一方面，月初将公布2018年12月份PMI数据，一月中旬将陆续公布2017年四季度以及全年的外贸进出口、新增信贷及社融规模、GDP及投资消费等一系列宏观经济金融数据，投资者将翘首以待。从目前已经公布的10月、11月份宏观数据看，投资贸易消费增速均较疲软，规模以上工业实现利润在上半年同比增速达两位数的情况下，最近三个月快速回落到4.1%、3.6%和-1.8%，即11月份出现了同比下降，因此经济面临下行压力或已到来。投资者需要对数据的观察来决定后续的投资重点和配置方向，在此之前，维持谨慎观望的可能性较大。行情也以低位徘徊、无量盘整为主。

　　从中线看，决定股票市场走势的决定性因素有三个。一是宏观经济能否继续保持稳定的增长速度。从目前各专业机构发布的观点看，2019年GDP增速有望保持在6.3%左右。如果能够实现稳增长，那么资本市场同样具有相对稳定的基础。二是外部因素的改善及其对A股市场可能产生的业绩利好和信心提振的作用，此外投资偏好也会更加主动和活跃，这是二季度能否出现春季行情的重要因素。三是市场资金供求能否有所改善。2018年基本是以存量博弈、存量消耗为主，增量资金有限，因此大盘成交量越来越小，弹性越来越低。从目前看，新股融资再融资、大小非限售解禁、股权质押、并购资产商誉等资金需求或跌价损失的主要来源，而养老金、MSCI、北上资金、即将纳入或开通罗素指数、沪伦通等有望成为增量资金主渠道。

　　总体看，新的一年机遇和挑战并存。投资者需要以智慧、寻机会，在未来结构性行情中，坚守价值、关注成长，仍有机会跑赢市场、实现收益。而短线，继续观望等待，边走边看，等待确定性的市场机会。

（文章来源：中国证券报）

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