富安达胥海：风险与机遇并存 结构性行情中寻找优质投资标的

　　2018年，中国资本市场跌宕起伏，政策基调转换迅速，各类不确定事件的叠加爆发，造成全年风险资产市场的表现低迷， A股3534多只股票上涨率仅为6.6%，比2017年的一九行情进一步压缩。转眼农历猪年伊始， 2019年该如何看市，如何应对呢？对此，富安达基金总经理胥海认为：风险与机遇并存，在结构性行情下寻找优质投资标的。

　　经济稳中求进总基调

　　关注外部环境变化

　　“稳中有变、变中有忧”，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力。对外，外围因素持续存在不确定性；对内，2019年是新中国成立70周年，小康社会的关键之年，稳定经济十分重要，保持经济运行在合理区间，坚持稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。从中央经济会议中看，稳定经济可能性较大的项目依旧是投资，尤其是基础设施建设方面，主要在继续巩固“三去一降一补”中补基础设施短板、七项工作任务中发展国内市场需要发挥投资作用，加大新型基建、交通、物流、市政、农村、公共服务设施建设，这两个部分有提到。

　　货币政策适时预调微调

　　财政政策加力提效

　　宏观政策方面强调逆周期调节。货币政策保持稳健、适时预调微调、稳定总需求，表述从“稳健中性”调整为“松紧适度”，一方面应对外围因素可能带来的内部流动性的压力，另一方面依旧是着力于解决小微企业融资问题，今年货币政策预调微调意味着保持相对灵活，去年的问题没有解决政策继续推进，如果内外部环境发生变化，政策可能会出现调整，提高预期管理的效果。

　　2019年财政政策将实施更大规模减税降费，较大幅度增加地方政府专项债规模，从一月份开始发行，主要用于补充政府广义财政收入，对应的支出主要是基建方向，相对2018年前11个月基建投资累计增速3.7%，2019年提升空间较大。对于政府债务风险，会议里面也提到需妥善处理，做到坚定、可控、有序、适度，预计对于专项债的扩张控制在合理范围，稳定经济运行在合理区间。

　　2019年市场或仍以结构性行情为主

　　2018年以来市场出现了显著的结构性分化行情，我们认为这是多种因素共同作用的结果，其中有可持续的趋势，也有不可持续的因素。我们认为以整体大市值表现更好的风格是不可持续的，部分大市值的行业龙头估值已经比较贵，透支了未来数年的增长，未来大市值公司的表现大概率将出现分化；而以业绩、估值为基础的偏向价值发现的趋势是可持续的，这是以更长期的投资者结构以及宏观经济大环境的演化为基础的。因此，整体来看，预计2019年的A股大概率还是正收益的，以结构性机会为主。

　　市场机会：低估值行业是关键

　　目前市场上的机会主要有几类：首先，有一部分估值较低、增长较稳健的行业，公司可以提供稳定收益的机会，比如银行、消费类的一些公司，考虑分红以及自身的增长，我们认为在估值合理区间内长期持有可以获得不错的收益。其次，由于市场对经济的预期不高，导致部分周期股的估值较低，比如地产、煤炭、建材等行业中的一些公司，有比较高的收益风险比，即使经济真的很差，预计下跌空间也比较有限，但如果实际情况比预期的好，或可以获得比较可观的收益。第三类是自下而上的一些机会，有部分中等市值的公司，100-300亿市值的，2018年受关注较少，考虑估值和增长已经有比较高的性价比。

　　我们认为，今年对股票市场来说，目前正处在经济下行压力较大与政策稳基调两者相互作用的弱平衡当中，正在蓄势等待预期稳定，从中长期看，我们看好城镇化建设过程中涉及的基础设施建设、城市轨交、5G、高端制造业等行业。总的来说，预计2019年A股仍以结构性机会为主，警惕高估值行业、布局低估值行业仍是投资策略的关键。

　　最后，恭祝大家在新的一年里，身体健康、万事如意、心想事成、阖家幸福！

　　作者系富安达基金公司总经理

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（文章来源：中国基金报）

(责任编辑：DF150)