长城基金雷俊：量化投资正当时 挖掘“稳而美”

　　市场广度大幅提升，量化投资再临良机

　　在雷俊看来，量化是一种投资方法，可以针对不同的投资范围“指哪打哪”，即根据所对应的基准，使用多种策略来寻找超额回报的机会。对于量化“大年”的出现，他认为市场行情广度大幅提升是一个重要因素。

　　中国证券报：对于普通投资者而言，该如何理解量化投资呢？

　　雷俊：如果用一句话来概括，量化是把投资从“农耕时代”带入到信息时代的工具，让数据说话，让数据帮我们做投资。进一步而言，量化是一种投资方法，可以通过特定因子的选择，进行模型构造，明确投资的目标和方向；通俗地说，就是可以希望做到“因地制宜，指哪打哪”。同时，尽管量化是由无数种因子策略模型构建而来，但具体到每一种模型上，其实都存在自己的“能力圈”，没有一个模型能够适应所有市场，因此针对不同的应用场景会采取不同的解决方案，例如以上证50和以中证500为基准的量化模型一定存在很大区别。

　　因此，量化产品的核心目标是，通过模型的建立与筛选，借助计算机系统化处理的优势，追求超出自身业绩比较基准的超额收益。从评价机制来看，也应当基于这一点。

　　中国证券报：量化投资有哪些优势？

　　雷俊：主要体现在三个方面：一是投资的纪律性，通过模型选股能避免个人情绪影响，坚决执行既定策略；二是风险更分散，量化组合在个股及行业集中度上要低于其他权益类产品，有助于分散风险；三是信息处理优势，量化基金最大的特色就是利用计算机处理广泛的数据，其高效性与覆盖性要远高于个人。

　　中国证券报：如何看待今年以来量化投资“卷土重来”的行情？

　　雷俊：主要原因有两点：一是市场活跃度恢复。经过近两年的蛰伏，市场整体的活跃度增加，一定程度上可能会造成市场定价的偏差投资机会增多，量化模型在把握此类机会上具备一定优势。二是行情的广度大幅提升。从今年一季度的数据来看，市场中个股平均收益超越了权重指数，这意味着行情不再像2017年那种二八甚至一九分布，整体广度大幅提升。这和此前2013年到2016年间的“量化大牛市”情形非常相似，当时A股市场上主动量化型产品大幅跑赢指数，金牛量化基金也批量出现。对于主动量化类的产品来说，这或许意味着一个非常好的投资时期已经开始。

　　A股回归价值本源，权益资产具备长期投资潜力

　　在雷俊看来，从长期视角来看，权益资产在未来最具潜力。随着市场的成熟发展，A股聚焦于价值本源也是大势所趋。对于长线投资者而言，当前或许是较好的投资起点。

　　中国证券报：如何看待A股市场发展趋势？

　　雷俊：我们认为，A股市场投资将回归本源，进入盈利驱动价值的阶段，“高盈利、高分红、高质量”的企业将获得更多资金关注。原因在于：一是市场从估值驱动到盈利驱动投资的风格切换正在发生。比较显著的一点是，2017年以前小市值股票收益显著；2017年后，IPO大量增加降低了壳资源的价值，纯小市值股失去炒作空间。二是A股市场监管趋严，并购重组等概念炒作大幅减少；过往概念股的业绩长期未能兑现，投资者更加看重基本面投资。三是供给侧改革背景下，行业内个股集中度在提升，更加有利于盈利好、高成长的优秀上市公司做大做强。四是在沪港通、深港通制度安排下，外资的进入对于A股定价机制影响逐渐显现，基本面优质的公司更容易获得资金关注。

　　中国证券报：如何看待2019年市场？

　　雷俊：今年以来，A股市场经历了一波强势反弹，但从整体估值来看，仍然低于历史平均水平。与此同时，上市公司业绩筑底趋势明显，业绩利空和风险大部分已得到释放，市场情绪显著修复，市场流动性充裕，权益投资会有不错的机会。但由于年初以来很多个股都有50%以上的涨幅，市场结构上可能面临分化。

　　对于着眼于长期布局A股市场的投资者来说，现在可能是一个比较好的投资起点。从过往经验看，决定大类资产配置的方向，有两个指标可以参考：即十年期国债收益率以及上证50的分红率。这两个指标相比较，一般可以判断出股债的配置方向。参照这两个指标同时结合当前各类资产的表现来看，无风险利率还有回落的趋势或持续在低位波动，债券的收益率相对于保险资金和银行理财产品的吸引力有所下降，房地产红利期可能已经或正在结束，未来几年在各类资产中，股票大概率还是潜力最大的资产。

（文章来源：中国证券报）

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