大成基金刘旭：投资有核心竞争力的公司

　　大成基金旗下的大成优势企业基金近日正式发行，该基金拟任基金经理刘旭表示，投资要从企业的核心竞争力出发，在行业景气底部位置买入好公司，获取长期稳定的投资收益。

　　据悉，刘旭管理的基金长期业绩优秀，获得了晨星、银河证券、上海证券的三年期五星评级，以及基金行业三大奖项中的权益类奖项。他是荣获全五星权益类奖项大满贯的基金经理，在业内实属少有。

　　数据显示，自刘旭2015年7月29日管理大成高新技术产业基金以来，投资者在任意一天买入并持有基金2年或3年，均能获取正收益。

　　基于企业的长期价值做投资

　　问：请你谈谈新发基金大成优势企业的特色，分享一下你的投资理念。

　　答：这次发的新产品是大成优势企业基金，名字也是我自己起的，代表了未来做这只产品的基本投资理念。我将从企业的竞争优势出发，筛选出好公司，同时在行业景气底部找到比较好的买入机会。

　　我希望把每一次研究、每一次调研、每一次投资、每一次电话会议都做得扎实，实现长期的复利增长。

　　问：作为公募的基金经理，你对自己有哪些要求？

　　答：对于公募基金来说，基金经理的主观能动性会更强，要站在投资者的利益角度，作出投资选择。我选股纯粹从基本面出发，这可能和一些做择时投资的基金经理有很大不同。

　　问：请谈谈你的投资框架，包括选股标准、回撤控制等。

　　答：我的投资框架就是研究企业的价值，基于企业的长期价值做投资。

　　企业的长期价值主要由三个因素决定：一是相比同行的竞争优势，用巴菲特的话来说是滚雪球，一家具备显著的可持续的有别于行业均值竞争力的企业，其雪球能够越滚越大。二是雪够不够湿，这要看企业的商业模式是否能赚钱，尤其是能否赚到高质量的现金流，这与产业链的议价能力、扩张的规模效应、客户需求的变化程度等方面都有较强的相关性。三是看赛道的长短，即天花板。根据我国资本市场的实际情况，选择在较长赛道进行投资，更容易获取长期收益。

　　产品的回撤控制基本上是通过选股来实现的，企业价值是最好的安全边际。当然，个股在买入时也要有充分的安全边际。

　　问：在投资过程中，谁对你产生了较深的影响？

　　答：王牌基金经理徐彦回归大成基金，不仅对我还是对我们整个团队都带来了很大的影响，这已经在过去几个月里得到了体现。

　　首先是在理念方面，徐彦希望我们作为一个团体，从企业的长期价值角度去思考问题。这个说起来简单，做起来其实很难。

　　其次是从机制方面，我们加大了向企业长期价值倾斜的力度，增加了投资团队内部的交流时间以及深度探讨的时间。团队每个人在调研前期，都会做好充分的准备，调研后再交流观点。

　　明年是一个“上有顶下有底”的市场

　　问：请你谈谈对明年A股市场的观点。

　　答：我认为，2020年是一个“上有顶下有底”的市场。先说“下有底”，很多资产是有配置需求的，随着实际利率的持续下行，流入股权市场肯定是资金一个比较重要流向。同时，资本市场被重视的程度还是比较明显的。另外，我觉得现在的好公司处于合理估值区间的中上部，还没有到特别贵的程度。

　　坦率讲，如果好公司还像过去两年一样大涨，肯定是走向泡沫化。但从目前来看，外资持续流入会对好公司的“泡沫化”起到一定的抑制作用。再叠加错综复杂的外部环境影响，我觉得市场是“上有顶”的。

　　问：你认为哪些赛道值得关注？其背后的投资逻辑是什么？

　　答：整体来看，现在的A股估值肯定不贵，因为一方面有传统经济作支撑，另一方面市场给了折价。

　　要长期关注那些商业模式好的行业和个股，它们大部分集中在消费股以及部分的周期股中。短期来看，传统经济板块确实挺便宜的，已反映了一定的悲观预期，值得关注。

（文章来源：上海证券报）

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