申万宏源桂浩明 ：当前股市为何韧性十足

　　7月下旬以来，A股市场震荡比较大，期间股指也有过较大的下跌，譬如在7月26日、27日两天，上证综指连续大幅下挫，不但破位年线，而且也下跌到了去年收盘位置之下。从当时的格局来看，大盘很可能会顺势继续下行，呈现技术性熊市走势的板块与个股也会越来越多。但也就在这个时候，行情却出现了转机。进入到本周，上证综指已经收复了大半失地，年线也重新翻红，而深市创业板指数更是回升到了年内新高附近，牛市形态十分明显。而与此同时，沪深两市的单日成交金额，基本上都保持在万亿元以上的水平，说明即便股市大跌，市场人气并没有散去，投资者的做多热情在一些强势板块中仍然顽强地表现了出来。这样的走势，在过去应该是不多见的，在某个角度来说，是充分表现出了一种韧性。

　　那么，当前的股市为什么会韧性十足呢？这可以从以下几个方面来分析。首先从股市整体而言，现在的平均股价并不算高。以前，A股与周边市场相比，估值水平是遥遥领先的，而现在这种情况基本是反过来了。为数不少的低市盈率品种的存在，在某种程度上对行情构成了支持，尤其是在大跌的情况下，它们往往会因为股价显得偏低而强势反弹，从而抑制了大盘的进一步下行。发生在7月28日的大盘反弹，就是这样展开的。虽然由于多方面的原因，在现行条件下低估值品种所带领的反弹未必能够持久地进行，但它在大盘构筑阶段性底部方面，作用还是不小的。而这，无疑成为了市场韧性的一种具体显现。

　　其次，市场的韧性还表现在突发事件发生时逐渐能够从容应对。如果说在对校外教育实施“两减”的政策出台后，市场一度因为理解上的问题而出现恐慌，经过权威媒体做工作，很快回归到了正常状态，那么在有关媒体对电子游戏提出批评后，市场的反应就显得很平常，基本是以一种理性的态度来对待。至于因为认识上的分歧，在诸如光刻胶板块上有不同看法，从而引发了市场较大的震荡，更是能够以市场自身的力量，很快就能够予以平复。看得出，虽然近期市场起伏明显，板块轮动也有所加快，但这些并没有导致极端走势的出现，而是在震荡偏大时，较快就得以矫正。这种韧性的显现，虽然在某种程度上也会放慢大盘的上行节奏，但在现阶段，其抵御下跌势头的能力则更为显著，这就使得股指总体上还是维持了区间波动的格局，并且为结构性行情的展开打下了基础。

　　最后，持续的巨量成交，对于市场保持相对稳定的走势，提供了保证。尽管在某种角度可以说，由于现在并没有大量的增量资金入市，股市的成交主要是存量资金在不同板块中快速流动所至，这未必是个非常积极的现象。但换个角度来说，盘中资金也并没有退出股市，而是在努力地追逐强势品种，这在一方面引发了板块与个股的进一步分化，拉大了相互间的差距，但同时也使得市场保持了相当程度的活跃，投资者在这里找寻到了操作的机会。因此，大盘可以因为某种原因而跌下来，但随后又会因为某种原因而涨上去。表面来看，这有点像无趋势运行，但如果考虑到在当下的大环境下，股市尚能够维持一种可以说是偏强的震荡行情，可见其是有很大韧性的。

　　一个有韧性的市场，在抗拒市场风险方面，无疑是有较大作为的，而在一定条件下，它对于营造结构性行情，也有较好的作用。毕竟，在股指区间波动，有序震荡，没有暴涨暴跌的情况下，是比较有利于展开结构性行情的。也因为这样，虽然现在投资者对后市普遍还是较为谨慎的，但由于总体风险可控，同时又有一定的可操作性，因此大盘还是具有一定的吸引力。并且从长远来说，市场具备韧性这一点，也有利于推动股指走真正的慢牛行情。

（文章来源：证券时报）

(原标题：当前股市为何韧性十足)

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