皮海洲：A股很难重演2015年“疯牛”行情 目前是结构性的牛市

　　在连续万亿成交背后，也不排除热钱流入，甚至有舆论认为大量炒楼资金流入了股市，但市场上机构投资者实力的壮大也是一个客观因素。各路机构资金以及外资在不断地流向A股。可以说，目前市场上机构投资者的实力远远超过了2015年。

　　9月10日，沪深两市成交金额再破万亿，这意味着A股市场已连续38个交易日成交金额超过万亿，直逼2015年连续43个交易日成交额破万亿的历史纪录。

　　面对A股持续天量，不同的人作出不同的解读。比如，谨慎的投资者会担心，市场是不是要回调了？而乐观的舆论则声称，是不是会上演2015年的牛市行情？而监管部门则发出警示，要警惕资金空转泡沫化，防止脱实向虚风险累积。

　　在A股成交持续维持万亿的情况下，监管部门警示风险是很有必要的。这与谨慎的投资者担心市场会不会回调，其实是一致的。毕竟随着行情的上涨，上证指数已突破3700点，来到了近6年来的高位，多一点风险意识总是必要的。当然，就行情的发展来说，不少投资者确实希望行情能够向上进一步发展，如果能重演2015年的牛市行情，这也是很多投资者所乐意看到的。

　　那么A股会重演2015年的牛市行情吗？这种可能性几乎不存在。2015年的牛市也被称为“疯牛”，是一轮杠杆牛市。市场资金持续放大，其中一个非常重要的原因就是杠杆资金源源不断地流入市场。一方面是合规的两融资金纷纷流向市场，如2015年两融中的融资金额一度达到2万亿元之上，峰值达到2.27万亿元。另一方面是大量违规的场外配资也蜂拥而入，而这些场外配资少则5倍杠杆，多则10倍以上。当时的牛市因此成了“杠杆牛”，市场的风险因为场外资金高杠杆的缘故而大幅增加。

　　也正因为当时的牛市是“杠杆牛”，故而在随后的“去杠杆”进程中演变成一轮暴跌行情，随着当时的“去杠杆”，千股跌停、千股停牌的“奇观”一再出现。可以说，2015年的“疯牛”行情并没有给市场留下太好的印象，那是一波毫无理性的疯涨行情，其最终引发的暴跌后果也相当严重。

　　而就目前的市场资金来说，显然不同于2015年的杠杆资金。当然，目前市场上也有杠杆资金的存在，比如，9月6日，两融余额达到1.87万亿元，达到近6年高点，同时也不能完全排除场外配资的存在，但由于监管部门对场外配资的持续打击，如今市场上的场外配资与2015年显然没了可比性。可以说，目前A股市场资金的安全性远远高于2015年。

　　当然，在连续万亿成交背后，也不排除热钱的流入，甚至有舆论认为大量炒楼资金流入了股市，但市场上机构投资者实力的壮大也是一个客观因素。比如，近两年公募基金发行火爆，给市场送来了大量的新增资金，而包括银行理财产品在内的各类理财产品也被允许进入股票市场，也给市场送来了源源不断的资金。还有私募基金也有了进一步的发展，险资、社保(包括养老金)对股市的投入也在增加，还有外资也在不断地流向A股。可以说，目前市场上机构投资者的实力远远超过了2015年。

　　而在机构投资者实力大幅增加的同时，目前的A股市场也不是2015年的A股市场了。2015年6月，A股上市公司数量约为2700家左右，而目前A股上市公司达到了4500家左右，是当时的1.67倍，也意味着目前A股上市公司的数量较2015年6月增加了67%。2015年行情巅峰时，A股总市值为76.62万亿，而今年9月7日，A股的总市值达到了89.52万亿元，已远远把2015年行情巅峰时的市值踩在了脚下。因此，再用2015年的标准来看待当下的股市行情显然是刻舟求剑，舆论不宜把目前的股票成交金额与2015年相提并论。

　　也正因为目前的市场与2015年的市场已经发生了明显的变化，所以我们不能因为目前A股市场日成交超过万亿就认为会重演2015年的牛市行情。实际上，尽管最近上证指数步步走高，周五突破了3700点，但就整个A股市场来说，上演的仍然还是结构性行情。如果舆论喜欢谈论牛市的话，那就是结构性的牛市行情，这与2015年的“杠杆牛”、“疯牛”是完全不同的。而且基于2015年“疯牛”最终带给投资者的沉痛教训，A股市场永远都不需要重演这样的“疯牛”行情。

（文章来源：金融投资报）

(原标题：A 股很难重演2015年“疯牛”行情)

(责任编辑：DF070)