贺宛男：大宗商品的好日子可能已经到头！行情会从资源转向消费吗？

　　本周市场最大的新闻是，一大批上市公司发布拉闸限电停产公告，如西大门、天原股份、*ST澄星、上峰水泥、迎丰股份、晨化股份等。发布此类公告的多为此前的牛股，发布后无一例外地下跌。而限电停产企业又主要集中在江苏、浙江、广东等经济发达地区，有的甚至从中秋一直停产到国庆长假。

　　如今年5月以来猛涨4倍多的大牛股*ST澄星，公告称其下属四家工厂于9月23日起开始停产减产，该四家工厂几乎贡献了公司全部营收和净利，上述停产和减产将对公司全年经营业绩产生重大不利影响。公告发布后连续两个跌停。

　　限电的原因是电力供应紧张，其背后则是煤价太高。紧张到什么程度？相关公告给出的说法是：“公司从维护社会、地方经济发展大局出发，积极响应政府临时停产的要求，全力配合当地政府临时停产举措。”看，已经不是企业行为而是政府行为，关系到维护社会经济发展的大局了。

　　如此大事高层自然不会置之不顾。于是，中秋节后次日(本周三)，国常会召开会议明确提出，“更多运用市场化办法稳定大宗商品价格，平抑大宗商品价格的剧烈上涨”。

　　强调“市场化办法”，其针对性是不少地区之前采取的“运动式减碳”。

　　资本市场嗅觉最是灵敏，疯涨的煤炭、钢铁、原油等大宗商品的好日子可能已经到头了！

　　于是，我们看到，本周煤炭指数跌2.3%，钢铁指数跌4.2%，矿物制品跌6.2%，化工跌5%，有色跌3.5%。代表上游的国证资源优势指数(399319)下跌3.04%，实际上该指数上周已跌5.32%，离最高点位已跌去12%；而代表下游的中证消费指数(399932)涨1.63%。

　　10天前，上证指数最高曾达3723点，离年内新高3731点已触手可及。当时笔者曾撰文指出，引领大盘“攻城掠地”的主要是中证500和小盘价值指数，该两大指数主要由周期性资源股和中小盘成长股组成。这两大类企业今年以来业绩多出现较大幅度增长，特别是资源股。笔者当时觉得，沪指攻下3731高地应该是时间问题，但不敢轻言 4000点甚至更高的点位。原因是这两个涨得最好的指数，大部分属于周期性行业；而真正的硬科技如芯片、锂电等不是涨幅已高，就是高端的产品和技术尚在研发摸索之中。

　　如今，中证500和小盘价值这两个指数开始掉头向下(两周来各跌去3%左右)，特别是代表上游的资源优势指数跌幅更甚，而代表下游的中证消费指数，从最低点已上涨8.83%。那么，A股的结构性行情能否逐渐从资源转向消费，从上游转向下游呢？

　　今年以来，一直是上游强下游弱。春节后，国证资源优势指数约上涨75%；与此同时，中证消费指数约下跌37.4%。但本周人们欣喜地看到，在全部A股涨跌约为4:6之际，中证消费成分股涨跌约为6: 4。特别是周五，腰斩的海天味业竟封住涨停，“茅老五”涨幅分别为3.6%、5.24%和3.14%，跌跌不休的恒瑞医药、长春高新等表现也相当不错。如消费股能接过资源股的大旗，A股大有希望。但在笔者看来，兴许没有那么容易。

　　国证资源和中证消费指数各有100只成分股。100只样本股中，国证资源市值中位数约为243亿元，流通市值中位数约为225亿元，其中千亿以上市值12家，前三名分别为中国石油、中国石化和中国神华。动态市盈率中位数为22倍，如上述，虽然有一半左右尚在22倍以下，但多为周期股，而周期股的好日子或已不长了。

　　中证消费指数100只样本股中，总市值中位数902亿，流通市值中位数720亿，其中千亿市值以上44家，市值前三名分别为茅台、五粮液和美的集团。动态市盈率37倍。

　　消费股跌幅已经够大，但以中位数37倍看，总体上仍不便宜。固然有一些低估值，如格力12倍、牧原12.5倍，乐普医疗14倍、美的15.6倍等，但成长性一般，兴许可以反弹一阵，但持续性不强。

　　加之统计局数据显示，今年8月消费仅增长2.5%，扣除价格因素后增长更低至0.9%，要知道去年8月消费增速仅为0.5%，在如此低的基数上再创如此“业绩”，可见情况不佳。

　　所以，结论是，消费股大部分已跌得差不多了，但要引领大盘向上可能还需要时间，需要即将到来的三季报业绩的支撑。

（文章来源：金融投资报）

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