基金头号重仓股易主 茅台出局中国平安上位

　　点击查看>>>2012年四季度机构持股一览表

　　按照去年四季度数据和上周五的收盘价计算，目前基金重仓持有的贵州茅台市值已跌至182.4亿元，而中国平安 1月份以来股价大涨12.10%，以去年四季末的持股数计算，市值已达231.97亿元，反超贵州茅台近50亿元。

　　进入2013年以来，股市依旧保持上涨态势，上周五，大盘再创此轮反弹行情以来的新高，沪指一举站上2400点。天相投顾数据显示，2013年以来，基金去年四季度前50大重仓股中七成上涨，而基金头号重仓股贵州茅台受多重不利因素影响逆市下跌，从基金持仓市值来看，中国平安已超越贵州茅台，夺下头号重仓股宝座。

　　贵州茅台头号重仓股

　　地位不保

　　自2011年二季度以来，按基金持股市值排序，贵州茅台连续七个季度稳坐基金头号重仓股宝座，然而1月份以来白酒板块逆市下跌，在多重利空消息的影响下，贵州茅台股价大幅下滑，按最新的收盘价计算，中国平安已超越贵州茅台成为基金头号重仓股。

　　基金去年四季报显示，截至2012年末，145只基金重仓持有贵州茅台1.02亿股，市值约213.01亿元，位居重仓股首位；161只基金重仓持有中国平安4.57亿股，市值206.93亿元，比贵州茅台少6.09亿元，位居第二。

　　从去年的塑化剂、去库存，到今年的限制“三公消费”、军队禁酒、限价令等多重不利因素的影响，白酒板块持续下跌，尤其是高端白酒受到重创。加上日前雪球网一位网友发布《茅台塑化剂美国送检情况》的博客 ，贵州茅台再度卷入塑化剂风波。受此影响，贵州茅台上周五的收盘价为178.98元每股，一个月以内股价第二次跌破180元，1月份以来股价下跌14.37%，重仓基金若未进行调仓的话，合计浮亏30.61亿元。

　　按照基金四季报的持仓和上周五的收盘价计算，目前基金重仓持有的贵州茅台市值已跌至182.4亿元。而当时排名第二的中国平安1月份以来股价大涨12.10%，以去年四季末的持股数计算，目前基金重仓持有的中国平安市值已达231.97亿元，反超贵州茅台近50亿元。

　　七成重仓股飘红

　　在金融地产股的带领下，上证综指在今年的21个交易日里上涨149.89点，涨幅达6.61%。基金去年四季报的前50大重仓股中35只个股上涨，占比达七成，其中25只个股涨幅超过大盘。

　　从个股来看，涨幅居前的主要是金融股和医药股。金融股方面，受到游资和机构大幅追捧的民生银行 1月份以来大涨42.88%，涨幅位居前50大重仓股首位，兴业银行 、海通证券 、浦发银行 、中信证券分别上涨23.73%、22.34%、20.46%、17.81%。医药股方面，康美药业 、华润三九 、东阿阿胶等中药股涨幅居前，1月份以来分别上涨22.07%、16.03%和14.58%。

　　受军队禁酒令及塑化剂风波影响，逆市下跌的主要是白酒股。山西汾酒跌幅最深，1月份以来大跌18.05%，洋河股份 、贵州茅台、泸州老窖和五粮液分别下跌15.48%、14.37%、13.31%和9.39%，远远跑输大盘，按去年四季末基金的持仓量来算，重仓上述4只白酒股的基金1月份以来合计浮亏55.24亿元。

　　茅台第十大股东10年来首次增仓

　　10年前盈信资本对于茅台的投资堪称“完美”，当时投入1200万元买入的法人股目前市值已超过6亿元。上周，盈信投资宣布，10年来首次加仓茅台。

　　盈信投资合伙人张峰表示，选择当前时点增仓，理由在于茅台股价被低估，从去年12月大盘反弹至今，茅台下挫17.14%，从去年高点266元跌落至170元附近。

　　10年前盈信资本对于茅台的投资堪称“完美”，当时投入1200万元买入的法人股目前市值已超过6亿元。上周，盈信投资宣布，10年来首次加仓茅台，这笔投资成功与否将面临市场考验。

　　不是在突破200元大关时，也不是在2008年低谷上，而是选择这个时点上增仓，盈信投资合伙人张峰表示，理由在于茅台股价被低估，从去年12月大盘反弹至今，茅台下挫17.14%，从去年高点266元跌落至170元附近。

　　“坦率说，白酒行业冬天已经来临。”张峰表示，过去几年，白酒行业吸引了大量资本进入，短期冲动和逐利导致白酒产能急剧扩张，同质化竞争加剧。特别是抑制三公消费政策的出台，以及塑化剂风波，导致白酒销量增速放缓，目前已有部分企业出现库存积压、价格下降、经销商与厂商矛盾凸显等。

　　但张峰认为，虽然行业发展进入困境，茅台却是独一无二，首先，茅台已经成为白酒品类的代言人，就像提到可乐人们会想到可口可乐，提到凉茶会想到王老吉和加多宝，其认可度和知名度无可复制。“我们也做高端酒，每年在电视上打很多广告，但要达到茅台那样路人皆知的高度，且有较高认可度，100亿元也做不到。”张峰说。

　　其次，茅台对价格具有掌控力。张峰说，从2003年的400元到如今1600元，其与曾经的四大名酒已拉开距离，目前茅台出厂价和终端价格相差仅千元，但茅台从不滥用品牌影响力，盲目提价。他记得在一次经销商大会上，茅台一位高层对经销商说，你们太贪利了，把市场终端价搞得这么乱，破坏了茅台的品牌，所以要加大直营投入，稳定终端价。张峰认为，价格在一定程度上体现了消费者对于茅台的认可，保护品牌，稳定价格，就是对于消费者价值的保护。

　　第三，茅台的管理走在了行业前面。张峰认为，管理出业绩是一个稳步的系统提升，茅台能够让价格慢慢脱离同类，脱颖而出，一骑绝尘，遥遥领先，完全是管理的结果，建立起强大的渠道支持，从经销商到团购、直营店，不断适应时代发展需求。他认为，直营是高端品牌发展的必然之路，比如香奈儿 、LV等，当直营比例占到茅台销售1/3以上时，公司对于经销商的掌控力度会更大，对于普通消费者而言茅台更可接近，而最终成功的企业都有一个特点，就是面向消费者，为客户创造价值。

　　第四，茅台的文化具有竞争力。张峰表示，茅台宣布明年利润增长18%~20%，很多投资者觉得很失望，认为增速下滑。但他认为，这反而是茅台管理文化上的闪光点，因为茅台冲利润非常容易，将窖存5年变为3年，放量和降价都会有50%以上的增长。“自己做实业就会发现，这样的增长太有诱惑力了”，张峰说，茅台没有这样做，而是选择在行业的冬天稳住脚步，不盲目冲动，值得同行尊敬，“一个以百年老店为目标的企业，不会保护业绩降价倾销，浪费消费者的认可。”

　　对于市场担忧的三公消费影响，张峰认为，这是短期事件，长期来看，茅台的供给是有限的，只要长期稀缺性不变，消费者喜爱度不变，商务和私人需求上升会填补这一市场，反而是品牌特征不够明显的企业会在此次“过冬”中受损更大。

　　“我们不仅是现在买，如果价格持续下跌，我们还会出手购买”，张峰说，之所以10年来首次增长茅台，是因为当下市场对于白酒市场开始悲观，这个过去两年来市场抱团取暖的行业遭到摈弃、大家悲观的时候，就是机会来临的时候。他表示，在各种负面信息的冲击下，不排除茅台会继续下跌，历史上，三聚氰胺对于牛奶行业的冲击更大，但风波过去后，伊利的股价和估值都已经回来，茅台可能会回升得更快。(证券时报)

　　茅台管理层被批盲目多元化 已被资本绑架

　　逐鹿茅台，谁执牛耳？

　　愤怒的情绪一丁点儿火苗就能燃烧。在茅台股价回调超3成之后，但斌[]很生气。这倒不是因为下跌，而是被黄生活生生地给“逼”的，这位去年因为做空中信证券、苏宁电器[]而一夜成名的深圳私募，近期不断放言贵州茅台正在经历价格雪崩、销量雪崩、股价雪崩。而贵州茅台正是但斌视为皇冠上明珠的“非卖品”。

　　但总很生气，后果也很严重。他在上直接向黄生开战——“兄弟，练嘴的，沽空啊，光说不练是王八。”而在此之前，号称巴菲特粉丝的这两位深圳私募还惺惺相惜，互相称兄道弟。

　　“纯属扯淡”

　　但斌掌舵的东方港湾投资公司一直重仓同仁堂科技、贵州茅台、招商银行等价值股而斩获颇丰，但斌本人也一举成为投资圈里教父级的人物。早在1949点反弹行情之前他就极力呼吁“玫瑰底”买入，也受到了各方投资者的追捧和敬仰，但这次他却对私募同行爆了粗口，可见心里憋气着实不轻。茅台空头一方黄生也鼎鼎大名，是深圳光孚投资公司投资总监，其“风雨下黄山—黄生的”粉丝有38万之众。但就是这么两位举足轻重的大佬却针尖对麦芒，互斥对方的投资逻辑“纯属扯淡”。

　　多空激辩的焦点就是贵州茅台。在酒鬼酒塑化剂风波之后，以茅台为代表的白酒板块股价遭遇空头重挫，而临近春节，茅台、五粮液等昔日王者今年纷纷放下身段降价促销。基于新一届政府反腐逻辑，黄生在1月中旬发“炮轰”白酒股，称在杭州、成都等地茅台、五粮液销量下滑惊人，杭州一批茅台批发价甚至跌破了900元。“有人问我白酒股什么时候止跌？我说还早得很。”黄生声称，军队和政府禁酒负面影响长期存在，特别是但斌等典型的白酒股唱多者还没有噤声。“他们已经成为中国股市版的伦敦鲸，成了被围剿屠杀的对象，他们不彻底认输，白酒股熊熊无绝期。”

　　但斌则以增持的实际行动回应了黄生，他通过不断地发布最新的增持信息，并称茅台在自己的组合中已经顶满仓了，一个组合配置了20%，另一个配置了30%。并放言在逆势大跌中将继续新增资金买入茅台。对于黄生看空的逻辑，但斌并不以为然，“像茅台这样国宝级的酒类，禁酒令是阻挡不了它的发展的，民间购买力足以取代官方购买，并支撑起它的价格”。很多粉丝也力挺但斌的做多逻辑，并在上发布各地的调研结果——茅台53度飞天并没有900元的，还是1519元，而且依然畅销，并“跪求黄总给瓶900元的真飞天”。

　　这场白热化的舌战也把段永平、林劲峰、翟敬勇等著名投资人士卷入漩涡，这些人纷纷发表示力挺但斌。其中，投资茅台9年的林劲峰此次还首度增持了贵州茅台，在三季报中林劲峰执掌的盈信投资公司位居茅台第十大股东。而且著名投资人、OPPO手机董事长段永平也通过声称，这个价钱拿个5年或者更长时间的回报应该不错，看了这个检验结果后倒想多买点(1月29日，雪球网友公布茅台送检美国结果，显示塑化剂超标1倍)。这些人可都是跟“股神”巴菲特吃过饭的，难道说黄生这次真的错了？他自己却不这么看，黄生坚称自己“对于安全边际哲学的信奉深入骨髓，对于完全不符合安全边际、高泡沫的股票我为什么不看空、做空呢？”

　　骂战升级

　　恰恰就在于做空，特别是上周末郭主席把融资融券标的股扩大至500只之后，但斌和黄生的隔空对阵更加趋于激烈。“知与行合一是世界上距离最远的东西。怎么想，就怎么做，今天增量资金继续加买茅台。”但斌不断视死如归地增仓茅台，并在回复@领悟人生golf时挑衅地说：“如果政策允许，我愿意把所持有的茅台股票(可以按香港及国际通行的借券融资最低成本的7%)借给黄生沽空，看看谁最后成为王八，一年没结果，我们可以等十年！黄生敢吗？不沽是王八！”

　　此招直捅黄生痛处“言行不一”，你大言不惭地看空却没有勇气去沽空？国际上一般酒类股估值在20倍PE，而当前茅台却仅仅14倍，与“洼地”银行股相比的确是高，但与那些新纳入融券标的的小股票相比，却是便宜到家了——但斌赌黄生决不敢贸然接招。“黄哥，咱们跟但斌赌一把？让但斌拿出一个亿融资买入贵州茅台，我们作为小辈拿出五千万融券茅台，都在同一券商监管下约定锁定半年，半年后用交割单说话。”黄生的粉丝@他的应战，但是黄生却回复说，赌是赌徒做法，只会把心态弄坏，修炼情绪是投资中最重要的课题。他还讽刺地说：“多亏某些人还是所谓的价值投资者，连一批价和零售价都分不清，还自称是多年的茅台死粉，说出去都让人笑话，还是别做投资了，回家种红薯好了！”

　　红薯是不会种了，他们之间种下的是宿怨。早在交恶之前，黄生的表示白酒的辉煌时代已过，已尽量通过各种方法提醒但斌等朋友白酒股的风险，奈何其性格太固执，根本听不进建议。其实，除了贵州茅台，广汇和广药这些但斌的重仓股屡屡也被黄生看空。

　　宿怨暗长

　　茅台骂战之前两人关系似乎还不错。去年12月4日，黄生称自己7月份的时候拜访但总，劝他卖掉广州药业，认为其股价已透支了未来几年的业绩，支撑当前股价的是消息利好，未来就要靠业绩增长来支撑了，但增长需要过程，前期资本支出较大，业绩不大乐观。还称，但总的一个优点是度量大，不管正方还是反方的意见，都会认真听取。可是仅仅过了1个月，就说“但总早就不理我了”。

　　1月19日，黄生发称“广汇能源就是中国版的安然，完全是明目张胆疯狂造假的典型，虚增资产、虚增利润，大量骗取银行贷款，自己坐庄二级市场，然后拉升股价，再用股权质押贷款，然后又用贷款去拉升股票，如此疯狂造假的公司，竟然会获得中国的巴菲特们公开喝彩和前往捧场，这不得不让人思考这里面是否存在猫腻或者利益输送”。他说广汇能源约290亿元净资产中，有110亿元是虚增的，包括61亿元商誉、13亿元待摊费用以及评估值为35亿的字画，稍动动脑子就能发现其造假，“如果用自己的钱投资，还会这么随意和不负责任吗？”

　　“巴菲特会买广汇能源吗？”黄生称中国所谓的价值投资者包括刘建位、林园、但斌、李驰等，皆非真正价值投资者，只是感性模糊的价值投资模仿者，但话说成这样，也没这次如此伤感情，但斌与黄生上还互相关注，不过当日也责备说，“最近黄老弟老和我过不去啊，没影的事也往我身上安，不知为什么？”黄生则辩解，“只是对茅台及白酒、广汇的看法与您不同而已。但总胸怀开阔，谢谢包容！”

　　可没过1个月，摩擦就升级为双方互相指着鼻子对骂，这翻脸未免也比翻书还快吧！

　　内在价值

　　不管是真正的价值投资者还是模仿者，但斌和黄生此次在上论剑茅台，核心在于当前茅台180元的股价是否偏离了其内在价值？按照格雷厄姆的理论，安全边际的界定难以脱离企业的内在价值。从去年7月中旬茅台股价创下历史新高266元后回调以来，至今跌幅超过30%，市值蒸发了720多亿元。1月25日，贵州茅台公告2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比预增了50%左右。以去年基数测算，则全年净利润约为131.45亿元，从前三季度单季业绩来看，四季度茅台实现净利润明显下降。这符合五粮液、酒鬼酒等其他白酒股四季度增速放缓的趋势。

　　茅台集团董事长袁仁国也在日前贵州“两会”分组讨论时提出，根据市场情况，2013年茅台力争实现销售额增长18%，达到416亿元。比之前预期的500亿元略有下调。不过，如果按照这个增速和茅台接近80%的毛利润来算，当前14倍的估值还将继续下降。而这也是但斌等多头继续增持茅台的理由所在。但财务数据并不能预测未来，茅台2012年增长的原因是销量和价格同比增长所致，这种增长是否能够继续维持？

　　黄生等空头认为反腐败负面影响是长期的，城市中产阶级并不能取代“三公”高端消费，而且更大的危害是茅台的管理层猪一样愚蠢，盲目多元化，还搞了习酒进行同业竞争。“茅台已经被资本绑架，变得短视、急功近利，努力做着杀鸡取卵、竭泽而渔的事情，和资本走得太近很不好，会毁了一家企业！”

　　也有人以史玉柱[]去年78次高调增持民生银行时，高盛等外资投行却齐齐来指控它“资产质量转差，净息差受压”而做空来比喻此次但斌增持贵州茅台，认为尽管空头现在气焰很嚣张，过程很残酷，但结果却会像民生银行那般美好。如果投资仅仅这么简单，也好。或许他们忘记了徐翔在重庆啤酒上的成功并没有复制到酒鬼酒。

　　市场是不断变化的，企业的内在价值也是，关键是贵州茅台现在180元的股价是不是真的被市场低估了？这个问题，单纯赞同但斌或者赞同黄生均非理性，就像他两人对媒体回答的那样，还得靠自己判断。

　　孰是孰非？这就留待市场给出一个结果吧。(证券市场红周刊)