CPI保卫战通胀挂钩债券基金

　　在我国居民消费价格指数持续居高的状况下，不少网民以“跑得过刘翔，跑不过CPI”来调侃高通胀经济下的生存压力。在目前全球经济形势低迷，国内物价膨胀的背景下，基金市场应该投放何种产品来抵御通胀对个人财富的侵蚀呢？投资者又应如何选择合适的投资产品呢？

　　海外基金市场抗通胀主要有两种形式：大宗商品基金和通胀挂钩债券。其中通胀挂钩债券因其低风险，定期派息的特点而受到青睐，尤其是广泛应用于各种养老金产品中。所谓通胀挂钩债券，即其本金会定期随着市场消费物价指数的波动而调整，票息依本金随之变动。该产品起源于上世纪80年代英国政府推出的Inflation-Linked Gilts 。目前海外市场上最常见的产品是英国的和美国财政部推出的Treasury Inflation Protected Securities。根据晨星最新数据显示，全球现有425只通胀挂钩债券型基金，占据通胀挂钩主题基金76.7%的市场。

　　通胀挂钩债券基金主要投资于国债，风险水平也相应较低。相较普通债券在债券发行时就已固定的本金和票息金额的做法，通胀挂钩债券总体而言是投资者在高通胀压力下保存实际购买力的不错选择。但是该债券并非在任何情况下都优于传统定息债券，投资者在选择时需留意以下几个方面：

　　首先要考虑物价下跌及通胀回落对于通胀挂钩债券的影响。在物价下跌的情况下，该债券的本金及利息将会随着CPI向下调整；虽然有的债券会为投资者提供本金保障，但对于利息收入的影响仍然不可避免。在通胀预期回落的情况下，由于债券价格与利率成反比， 会出现挂钩债券与定息债券相反变化的情况， 挂钩债券的投资回报也可能低于定息债券。值得一提的是通常挂钩债券的票面利率比普通债券略低，这是因为普通债券的票面利率和价格已反映了通胀预期。因此， 在判断是否投资挂钩债券时， 需对未来通胀和债券价格所反映的市场预期做比较。若市场低估了未来通胀，通胀挂钩债券会是较佳选择。反之，传统定息债券则更胜一筹。

　　其次在不同市场投资通胀挂钩债券基金，其风险与收益水平也有较大差异。过去几年，投资于新兴市场的该产品表现无疑最受瞩目。之所以收益可观，主要是因为新兴市场通胀水平较高，相应的派息水平也拾级而上。此外，新兴市场的货币升值潜力也有助推高收益。然而，投资新兴市场的风险也较高。除了要应对所有影响传统债券的主要风险外，新兴市场在汇率风险、供求关系、外汇控制和货币政策上都较成熟市场有大幅波动。首当其冲的是货币汇兑风险。用当地货币计价新兴市场债券，若当地货币走弱，其投资效果必将大打折扣。其次，投资评级因素也是影响该债券的一个主要方面。尤其在目前欧洲债务危机频发的宏观形势下，三大评级机构不时对主权信用评级作出调整。如果评级降低，债券的价格也会随之下跌。

　　通胀挂钩债券基金的回报较低，通常只有个位数，因此管理费率的高低对基金实际回报率可产生较大的影响。香港的通胀挂钩债券就因其年均0.8%的管理费使不少投资者忘而却步。还有部分海外通胀挂钩债券基金会涉及参与利率互换协议，期权交易等柜台交易的通胀衍生品，投资者要充分了解并意识到高收益伴随的高风险。最后还需注意在我国通过QDII平台投资该债券的投资货币一般为美元或者欧元，考虑到人民币升值压力，以人民币结算的该种债券的收益也会相应的降低。

　　在将来一段时间，通胀仍会是全球投资者关注的主题，以抗通胀为主题的投资产品也会层出不穷。不过投资者在作出投资决策前应先理清是否真的想对抗通胀。目前全球经济陷入滞胀，抗通胀才成为投资者迫切的议题。在选择通胀挂钩债券类产品时，投资者要综合考虑到通胀预期、汇率等因素，谨慎挑选适合自己需求的“抗通胀”产品。