基金“潜伏”大盘转债估值洼地

　　A股近期的连绵阴跌，让10月份才实现绝地反击的可转债重归下跌轨道。统计数据显示，从11月1日至12月26日收盘，中信标普可转债指数下跌87点，近两个月跌幅达到3.4%，部分可转债在连续近两个月下跌后，价格再次逼近前期低点。

　　多只债券基金的基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，可转债此轮跌势的诱因是A股市场的不断下跌，影响了投资者对可转债转股收益的预期，投资者对债券收益的补偿需求增强。这些基金经理同时指出，就可转债的投资价值而言，目前可转债的价格安全边际相当明显，已进入价值投资区域，基金布局的时机已经来临。

　　又见“估值洼地”

　　在基金经理眼里，若无A股不确定性风险的持续释放，便无可转债目前的“估值洼地”。

　　上海某基金公司固定收益部总监向中国证券报记者表示，就可转债的投资特性而言，除了债券投资外，它还包括了对股票上涨期权的购买。但伴随A股的不断下跌，许多可转债已经跌破了面值，这其中便包含了投资者放弃股票上涨期权，转而追求债券收益的意愿。但他同时强调指出，正是得益于此波下跌，部分可转债的隐含收益率已经大幅提高，市场价与面值的差价加上利息收益已为可转债提供了较高的“安全垫”。而且一旦A股出现反弹，股票上涨期权的价值也会大幅提升，其潜在获益空间较大。

　　“可转债的估值洼地已经非常明显。我个人认为，明年一季度可能是个最佳买点，一年下来，年化收益率有可能做到20%以上。”该总监表示。

　　海通证券则指出，可转债估值洼地被投资者认可的过程不会是单一时间段、整体覆盖的过程，而将是一个波浪推进的连环式过程。其中，大盘转债将首先得到投资者的认可，其触发因素很有可能是明年春节后推出的转债质押式回购。投资者对大盘转债的认可将对其他转债带来挤出效应，使得其他转债形成更深的估值洼地，目前被爆炒的电力转债也必定会出现回调。在第二阶段，由正股带动的系统性机会与实质性的盈利预期将拉动正股弹性高的中盘转债继续发力。这个阶段中投资者过于悲观的转股预期将有所改善，投资者对这部分转债的认可又会对其余转债造成挤出效应。在最后一个阶段，一些既无债性支持，又无正股跨市场套利约束的转债会跌至低点，由此将带来这部分转债的估值修复空间。

　　青睐高弹性品种

　　当可转债再度出现估值洼地时，哪些品种最受机构青睐？

　　上海某债券基金的基金经理表示，在安全边际较高的情况下，布局可转债最关注两点，一是年化收益率的高低，二是其正股的反弹预期。他指出，从安全投资的角度而言，首先会考虑大盘转债，因为这些转债的流动性好，买卖冲击成本低。同时，他会考虑一些受正股反弹影响较大的可转债，这些可转债前期跌幅较深，反弹空间也相对较高。

　　东方证券则认为，在转债挑选思路上，应优先选择安全边际高且弹性较大的品种。相对谨慎的投资者可优先配置价格具备较强安全性的中行、国投、中鼎、澄星等品种，对市场特别是大盘股走势相对乐观的投资者可重点关注股性强且正股走势较稳、业绩增长相对明确的工行、国电、石化等转债品种。