中登公司下“通牒” 险资或痛失交易席位

　　保险机构独立交易席位之争或将落槌，交易成本提高成一道绕不过去的坎。

　　据保险业人士透露，继去年发布两个相关文件后，近日中国证券登记结算公司再度下发《关于保险机构证券投资交易有关开户、结算等事项的通知》，被市场解读为收回保险机构独立席位前的最后“通牒”。

　　保险独立席位之争始于2011年。去年8月和11月，沪深交易所及中登公司分别向各大券商及保险公司下发《关于保险机构证券投资交易有关问题的通知》及《关于补充说明保险机构证券投资交易有关问题的通知》。

　　前两份通知的核心是，保险机构应退出自有交易席位，而转投券商交易通道。其逻辑是保险机构并非交易所会员，拥有自有席位悖于2006年1月1日起实施的新《证券法》中 “进入证券交易所参与集中交易的，必须是证券交易所的会员”的规定。

　　目前部分险企手握的自有席位，系多年前获特批所得，彼时恰逢股市“极寒”，险资作为救市的一股力量被资本市场寄予厚望。

　　不甘于被“过河拆桥”，保险业就自有席位提出“新老划断”建议。市场也在等待相关部门之间的最后协商结果。

　　然而，此时中登公司下发最后“通牒”，彻底断了险企的上述念想。

　　某保险机构人士告诉记者，通知给予一段过渡期，即要求拥有独立席位和交易单元的保险机构于2014年底前逐步退出，并向沪深交易所出具书面承诺函，同时抄送中登公司。

　　而对于不出具承诺函的保险机构，将取消其在备付金方面的优惠。具体如通知中所述，“对于未出具书面承诺函的保险机构，自2012年1月4日起，其通过直接持有的两所交易单元进行证券投资交易的，每个交易日开市前，其结算参与人在中登公司上海、深圳分公司的结算备付金账户内存放的资金应不低于该保险机构通过该结算参与人进行结算的交易单元(不包括债券专用交易单元)当日买入金额的100%。”

　　此外，结算参与人应于每个交易日开市前，将结算备付金中涉及保险机构的明细信息向中登公司进行申报，未申报的，视同当天未划入买入交易保证金，一旦被发现将被视为违规，上报证监会并抄送证券交易所。

　　“这样一来，形同于保险机构间接失去了独立席位。”上述人士解读说，拥有独立席位时采取的是T+1清算模式，但若按照上述要求则变成了T+0，即如果保险机构计划当日加仓10亿元，那当日开市前准备的结算备付金也不得低于10亿元。“这显然对于保险机构当日资金头寸提出了较高要求，为保险机构资金安排增加了困难，尤其是在准备大规模加仓时。”

　　几乎不用多加思考，保险机构表现出积极出具承诺函的一致性。“一个是三年后交出独立席位，一个是立即被间接取消独立席位，相信没有人会选择后者。”上述人士颇感无奈。

　　对于保险机构而言，退出独立席位、转投券商通道，意味着交易成本的增加。“根据交易量来粗略估算，保险巨头每年支付的佣金将增加数亿，中小险企大致每年多支付几百万至上亿不等。”业内人士说，这还是在目前券商给予保险机构低佣金率的情况下测算的，如未来券商将保险机构与基金(佣金率相对较高)“一视同仁”的话，保险机构的交易成本还将更高。

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　　险资手握7000亿元资金低仓位待机

　　去年12月底多家保险公司技术性加仓百亿元后，今年以来，险资再度处于观望状态。综合多家保险公司信息发现，与25%的上限相比，险资目前股票和基金等权益类投资占比维持在10%—12%的中等偏低水平。

　　对下一阶段行情，多位险资人士表示，一季度市场将维持震荡格局，宏观经济回落幅度、政策放松力度和时间点以及欧债危机发展情况是市场震荡重要因素，操作仍以观望为主。

　　对龙年行情，险资人士仍保持谨慎心态。平安资产有关人士表示，需密切关注宏观经济状况及经济政策微调和变化；国际方面，欧债危机及美国减赤方案进展情况仍是影响市场走向重要因素。现阶段市场形势仍不明朗，将维持较低的权益类投资仓位，规避系统性风险。

　　某中型保险公司人士表示，预计今年相关主管部门在政策方面会有一些安排，包括壮大机构投资者力量等，以尽量保持市场平稳。政策面对股市影响呈中性。宏观流动性随着政策微调会有所改善，但股市微观流动性并不乐观，股市资金供求情况将取决于监管机构对融资需求的调控及场外资金在社会大类资产间流动情况。整体而言，资金面对市场影响仍偏负面。

　　去年10月10日1.97亿元增持四大行，随后两个多月分别耗资1.62亿元和4.26亿元增持工行和中行，从已知数据来看本轮增持中央汇金已动用资金7.85亿元。其实，中央汇金对大型国有银行一共有过三轮增持，前两次分别发生在2008年9月和2009年10月，并且每轮增持都是在公告日起一年内分批次买入。

　　中央汇金第一次增持影响显著，2008年9月18日，增持的消息引发隔日上证综指9.45%的暴涨，而银行板块全体涨停。而从2008年11月开始，A股市场进入一轮整体翻番的行情，银行(中信)指数的涨幅更达到149%。第二次增持的影响相对小一些，但仍然很可观，上证综指和银行板块都有一轮14%—15%的上涨。

　　分析人士称，“国家队”中央汇金肩负救市众望，但同时作为大股东也会考虑投资收益。2008年9月的第一轮增持借助大盘上涨的势头，增持频率和力度较大，而第二轮增持期间遇到大盘整体下挫，增持力度明显小得多。中央汇金增持四大行短期救市效果明显，但长期意义不大，反倒是根据大盘走势来调整增持力度。

　　春节前最后一个交易日，64家基金公司旗下基金2011年四季度报告已披露完毕。根据天相投顾对基金四季报的统计，包括开放式股票型、混合型以及封闭式股票型基金在内的476只基金，截至2011年四季度末的银行存款及清算备付金合计共为1272.2亿元。业内人士表示，其中清算备付金占比不高，这意味着2011年四季度末时，公募基金所拥有的可入市资金在千亿元左右。

　　不过，尽管春节之前的半个月时间里，A股出现了2011年四季度以来罕见的大幅上涨态势，但部分基金公司基于对海内外经济形势的预判，并没有把反弹想得过于乐观。整体来看，他们认为2012年上半年可能仍是A股探底、筑底的过程，其间股指或许会创出新低。对此，有分析人士认为，债市上涨往往先于股市，一旦方向扭转，形势向有利于股市的方面转变，那么不排除部分基金经理会减少债券资产的配置，而这也会相应增加流向股市的资金。(通信信息报)