郭树清：圈钱时代一去不复返

　　证监会主席郭树清7日在证券公司创新发展研讨会上表示，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。当前我国证券行业金融创新迎来了历史最好时期。要积极搞好多层次资本市场体系建设，切实为中小企业、文化创意企业、科技企业和现代农业等产业发展提供直接服务。要坚持提升资源配置效率的改革导向，积极探索利率互换、国债期货、商品期权等金融工具创新，为实体经济提供间接服务。

　　他告诫证券行业，永远不要做自己不懂的产品，不取不义之财，不能蒙蔽客户、欺骗客户。

　　郭树清强调，当前我国证券公司和证券行业处于历史上最好的发展时期，全行业要深入贯彻落实中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，紧紧围绕实体经济内在需要，坚持市场化、国际化、规范化取向，解放思想，锐意进取，改革创新，不断提高服务客户的水平和企业自身的核心竞争力，为促进资本市场改革开放和国民经济平稳较快发展做出新贡献。

　　郭树清说，我国是世界上少有的高储蓄国家，每年新增的资本总量已居全球第一。但是储蓄向投资的转化还不够顺畅、不够理想，在多个环节上存在低效率，造成比较严重的资源错配和资源浪费，“两多两难”问题突出，即中小企业多、融资难，民间资本多、投资难。问题形成的原因是多方面的，既根源于金融市场发育的不平衡，也涉及到多种体制因素。在这种大背景下，证券公司要勇敢地承担起应负的历史责任，加快产品、业务、机制创新，促进储蓄向投资的有效转化，为不同规模、不同类型、不同成长阶段企业提供有效的差异化服务。

　　郭树清指出，当前我国证券行业的金融创新迎来了历史最好时期。一是我国产业结构调整、转变发展方式的进程在日益深化；二是财富管理已成为全社会的迫切需要；三是利率和汇率市场化改革正在加速深化，金融产品定价和风险管理成为企业和家庭极为现实与普遍的需求；四是社会各界对推进新一轮证券行业的改革具有较高期望；五是国家对外开放程度整体水平的提升，使金融创新具有更好的条件。与此同时，我国资本市场经过20多年的改革发展，规模快速扩大，体系不断健全，结构日益优化，监管的有效性切实增强，这为证券业的创新打下了坚实基础，提供了良好条件。

　　郭树清表示，证券行业的创新必须紧紧围绕实体经济需要。离开了实体经济，创新就成了无源之水、无本之木。只有紧紧抓住国民经济的关键领域和薄弱环节，才能取得社会各个方面的理解和支持，证券行业的创新才具有强大的生命力。要坚持自主渐进、互利共赢、风险可控的开放路径，从增强金融业和国民经济实力的需要出发，不搞行业与部门的自我封闭和狭隘的自我保护。

　　郭树清强调，创新肯定会出错，需要各方面的理解和包容。但证券行业也要注意学习和借鉴发达国家的经验和教训，努力避免重复过去的错误。具体而言，要注意把握几项原则：一是严格区分公募和私募，逐步完善投资者适当性制度；二是永远不要做自己不懂的产品；三是不取不义之财，不能蒙蔽客户、欺骗客户，这是好的投资银行和差的投资银行的根本区别；四是要将风险敞口始终保持在可以控制的范围内；五是时刻做好经营状况向最坏方向发展的准备。

　　郭树清最后指出，证券公司应当有强烈的责任感。首先，要勇于承担起行业的责任，实现证券业与国民经济的健康协调发展。行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。第二，要承担起市场责任，证券公司是市场的组织者、参与者，市场是否有秩序，是否公开、公平、公正，投资者合法权益是否得到足够保护，证监会有责任，市场参与主体都有责任。第三，证券公司更要承担好社会责任，牢固树立诚实守信、依法合规、关心国家、热爱人民、扶贫济困、绿色环保的理念，决不能让华尔街式的少数金融机构与社会大众的分裂，在我们这里出现。

　　会上，证监会副主席姚刚介绍了多层次资本市场特别是全国性统一监管的场外交易市场(简称“新三板”)建设的总体框架和主要原则。他指出，证监会在总结中关村代办股份转让系统经验的基础上扩大试点范围，建设全国性的场外市场和区域性的股权交易市场，这将有利于证券公司进一步扩大业务范围、提升服务能力，同时将使资本市场服务实体经济的能力再上新台阶。

　　证监会主席助理姜洋在会上表示，当前，证监会正按照年初全国金融工作会议的部署，研究推动原油期货与国债期货等期货新品种的开发。更多期货品种的加快上市有利于证券公司提升管理市场能力和创新能力，希望证券公司能抓住机遇，继续加强与期货市场的密切合作，共同提升服务实体经济的能力。

　　证监会主席助理朱从玖在会上说，证监会近日公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，突出以信息披露为中心，健全价格形成机制，完善投资者适当性制度，加强诚信责任和市场主体自律，强化监管和惩戒。这将给证券公司的专业服务、内部控制、诚信自律和创新发展带来更多挑战，同时也提供了更多机会。

　　本次研讨会由中国证券业协会、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国证券投资者保护基金有限责任公司共同举办，各证券公司负责人、中国证监会系统单位相关的负责同志和新闻媒体的代表共450余人参加了会议。

　　本次会议为期两天，5月8日与会代表将继续进行深入研讨。

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　　水皮：郭树清眼前还只是一个人在战斗

　　华夏时报和腾讯财经一起搞了一个华夏理财的多空论坛，开坛的嘉宾除了水皮之外还有滕泰和陈兴动，前者是民生证券的副总裁兼首席经济学家，后者是法国巴黎百富勤证券北京首席代表兼总经济师，一个是典型的土鳖，一个则是典型的“外行”。

　　有意思的当然不是两人的身份，而是两人的观点，在于第一季度经济是否见底的回答上，两人的答案惊人的一致，道理虽然各有不同，但是一致的认识是最困难的时期已经过去，从第二季度开始，中国的经济当步入升途。用滕的话讲，2012年笼罩在中国经济头上的三重阴霾正在逐渐散去。阴霾之一当然是从紧的货币政策，从2011年10月底开始到2012年4月18日央行表态，确定货币政策转向；阴霾之二是进出口，随着美国经济的复苏得到公认，随着欧债危机渐趋平静，二、三月出口的低谷应该已经结束；阴霾之三则是换届的副作用，随着地方和中央换届的完成，新官上任的三把火一定会把投资重新烧旺的。

　　滕泰相对乐观是可以理解的，但是陈兴动作为一个“外行”的代表居然也认为8.1%是可以接受的，而在统计局公布这个数据前，他根据自己的模型测算，推导的GDP是8.2%，较之8.1%为高，基本上和世界银行的中国季度报告预测相同。在水皮的印象中，“外行”们对于中国经济数据的判断较我们官方而言都相对要谨慎偏低，但这一次这个规律被打破。一方面说明这次数据的真实性，一方面也反映了现实的残酷性。而据说无论是滕泰还是陈兴动在各自的模型中均尝试过将房地产的投资设定为10%左右以寻找对应的GDP增速，发现相对应的是可以确保7.5%的底线的。要知道去年一季度房地产的投资增速是30%以上，而现在只有20%，下降了10%左右，如果再下10%，GDP还能保持在7.5%？既然我们的节目是多空论坛，既然必须抬杠，既然两人都持乐观之态，那么水皮不得不扮演反面角色，和两位唱唱对台戏。

　　和乐观的判断认为一季度是挖坑或者急挫不同，水皮认为GDP的增速是由此下了一个平台整理，绝无立刻好转那么乐观。从数据上看，2010年第四季度GDP已经下滑至9.7%左右，2011年全年都在9.8%-9.2%之间作窄幅平台整理，今年第一季度是打破了平台下落一个台阶。为什么这么说呢？因为在经济下滑到关键数值的时候，我们根本看不到2008年底宏观决策的那种果敢和魄力，对于4万亿的评价可以仁者见仁，智者见智，但是对于点位和时机的把握是一样的，这样导致现在的决策左顾右盼，犹豫不决，而职能部门更是站在各自的立场强调各自的利益，难以形成合力，否则不会有4月18日央行此地无银三百两的辩解式专访，说是政治表态不如说是无可奈何。至于换届因素的影响至少要到下半年才会消除，换句话讲，上半年的调控即便在认识上能形成一致，在执行层面上恐怕前后也会有相当的差距和力度，细节出魔鬼，这是大家不可不察的。第二季度GDP如果真的能见底，已然属于幸运。

　　其实，见底早一个季度晚一个季度不是什么大不了的事情，水皮担心的是这或许是一个拐点周期的到来，刘易斯拐点的到来，无论是民工荒还是中小企业的停工荒都在告诉我们一个事实，转型不仅是政府的要求，更是企业寻找新生的要求，我们也许不得不接受一个GDP持续在7.5%上下的时代的到来，不再奢望有9%以上的增速，不再指望以速度拼进度，放平心态，踏踏实实把耽误了已久的改革大业再作点现实的推进，以制度的红利来推进下一步的增长方式的转变。陈兴动说日本在1964年东京奥运会之后持续高增长到1974年，之后增速下滑到5%左右又延续了10年左右，中国也许会重复这种轨迹。

　　2012年的希望来自于绝望。这是水皮2011年最后一篇杂谈的观点，从中国股市的表现看这种判断是正确的，拜托新主席郭树清的敢想敢干，中国证券市场迎来了二次股改的机遇，此轮行情的使命并非在于高度，而在于修复从2008年以来被摧毁的估值体系，把低估的蓝筹打上去，把泡沫化的中小板和创业板打下去，以达到相对动态平衡。证监会劳动节的劳动无一不围绕这个目的展开，新股发行意见和退市条例公布可谓一上一下，打通任督两脉，而降低交易成本体现的则是一种政府自我革命的取向，这是一种利益交换的过程，可以期待，但是期望值不能过高。没看出来吗？郭树清眼前还只是一个人在战斗；明白了吗？大盘为什么一步三回头；合力、共振会有的，只是需要耐心，需要等待。(中国证券网)

　　叶檀：在证监会主席郭树清面前有三座大山

　　一连串股市新政出台，是中国未来市场健康的根基。

　　对于未来证券市场，笔者有三大隐忧，这些隐忧是埋在证券市场的定时炸弹。如果去除三大隐忧，则中国证券市场有了真正的立足根基，否则未来市场依然有可能异化为宏观经济的工具与权贵的乐园。

　　*ST大地式的公司在地方保护伞下存活，将使股市改革面对地方势力的挑战。

　　在市场上没有比原先的绿大地更假的公司，罪案昭彰。2010年3月17日，绿大地公司因涉嫌信息披露违规被证监会立案调查，目前尚未收到证监会相应的处罚决定。

　　绿大地案件仍处于法律诉讼阶段。2011年12月2日，绿大地公司收到昆明市官渡区人民法院《刑事判决书》，判决绿大地公司犯欺诈发行股票罪，判处罚金人民币400万元，该判决结果被检察院抗诉。公司涉嫌欺诈发行股票罪、违规披露重要信息罪、伪造金融票证罪、故意销毁会计凭证罪一案，将于本月7日9时30分在昆明市中院开庭审理。

　　绿大地造假确凿，却受到地方保护。一审判决畸轻，以至全国哗然，而后云南国资进入，让问题更加复杂。今年2月14日，绿大地宣布云投集团正式成为其实际控制人。为收购何学葵持有绿大地的3000万股股权，云投集团共支付真金白银2.748亿元，绿大地前后总共获得1.205亿元净现金，其中7011.40万元用于夯实经法院判决认定的、绿大地上市前虚增的资产；5039.23万元为何学葵无息借给绿大地用于补充流动性的资金，借款日期至2014年3月16日。*ST大地退市，国资流失；不退市，市场信用扫地。*ST大地二审结果以及*ST大地的结局，将是退市制度的试金石。

　　某些假蓝筹在借口行业重要性下存活，以人民利益的名义圈钱，将使股市在拯救经济的堂皇名义下被扭曲。

　　市场总会回归核心价值。最近股市接连涨停的某些股，只会引发投资者对政策更狂热的追捧，上市以来累计涨幅高达90%以上。又如，金融改革刚刚破题，市场便狂炒金改股，其中浙江东日、金丰投资一季度净利润双双下滑64.82%、37.1%，却因为金改概念涨势惊人。5月2日，浙江东日复牌后跌停，金丰投资复牌则下跌2.64%。现在很多公司憋着一股劲想要投资金改区的银行、金融公司等，试图坐收数倍之利，这哪里是鼓励实体主业投资，对金融改革更无半点益处，游资进入某些行业往往会毁了某些行业，游资四处横行，中国的股票市场也就可想而知。

　　当钢铁房地产等基础行业利润、投资增速大幅下滑时，鸡毛可以一时飞上天，但必须等货币东风。现在股市上升，并非经济有了根本性转折，而是市场预期发生了变化，投资者期待着更多的利好政策出台，期盼着下调存准率，期盼着下调印花税，已不屑于分析行业与公司基本面。政策爱护股市，以拯救经济的美好名义托市，真假蓝筹也就难以区分。几年好业绩，不如一个好政策。

　　最后，政策一直以来较为软弱的执行力度，与投机文化，会加剧政策漏洞。

　　退市制度、不支持借壳上市的明确态度，沉重打击垃圾股。截至5月2日收盘，ST概念板块下跌3.61%，129只ST股中有共61只ST概念股跌停。同日，上证和深证指数收盘分别上涨1.76%、2.40%。

　　在退市制度中仍有漏洞，使ST股出现分化，一些无名义、无背景的ST股出局，而另一些ST股成为黑马。如上交所的退市制度增加净资产指标：本所(上交所)上市公司最近一年年末净资产为负数的，对其股票实施退市风险警示；最近两年年末净资产均为负数的，其股票应终止上市。同时采用创业板颇受好评的一项政策，上市公司因净资产指标被予以退市风险警示，或者因净利润指标被暂停上市后，其后一年扣除非经常性损益前后的净利润孰低者为负数的，其股票应终止上市。如果某些重要公司在第一年就玩弄非经常性损益的粉饰把戏，该如何应对？而对于造假上市，已经圈到大笔钱的，又该如何保障投资者的利益？

　　本轮股票市场改革具公正之光，在改革的过程中试图重塑投资价值与文化，但是，千万不要以为改革会一蹴而就，以往股改的类别表决制，如此因地制宜的制度未能坚持。这次改革没有回头箭，必须严防股市不死鸟改头换面，借各种冠冕堂皇的名义卷土重来。(每日经济新闻)

　　易宪容：股市已看到繁荣希望 郭树清仍需努力

　　今年“五一”期间，中国证监会推出四项股市改革的新政策。

　　有减少交易成本政策、主板及创业板退市意见及新股发行改革意见等。所以，节后的股市指数一片飘红。股市又开始重拾市场信心。

　　可以说，郭树清上任之前，国内股市让投资者揪心，国民经济增长为世界最好，但这几年股市却跌得惨不忍睹，尤其是2011年国内股市指数惨跌到全球倒数第二，仅好于受欧洲主权债务危机严重影响的希腊；上证指数过去十年原地踏步，涨幅为零，股市与实体严重脱节，从而使得国内股市废除武功。

　　对于国内股市的问题，我在郭树清上任时就指出，主要是三个方面，政府对股市的隐性担保；有效的市场价格机制无法形成；对监管者无约束等。这自然会导致国内股市内幕交易盛行、大股东上下其手拼命圈钱、做假造假严重、少数人对股市价格操纵严重等，从而使得股市完全为权力所主导，投资者收益完全与权力远近有关。市场也就成了鱼肉中小投资者及散户的市场。在这种情况下，中小投资者只好退出这个市场。这种投资玩不起就不玩了。

　　面对如此困难重重的股市，郭树清上任之后，希望冲破当前股市层层阻力，对当前国内股市进行一系列的制度改革。尽管这些改革与市场要求还有不少差距，但是郭树清上任后的股市制度改革不能不说是有新意及有力度的。比如，监管者的职位轮岗，重新分配监管权力结构；严厉打击内幕交易；降低市场交易费用；如何形成有效的市场竞争机制等。“五一”假期公布的一些股市政策就是向这个方向前行。

　　不过，对于当前的国内股市，如果不进行重大的制度改革，要建立股市之信心，要让国内股市发展与繁荣是不可能的。而这些重大制度改革，首先就是要弱化政府权力对股市的主导及干预，而这种弱化监管者对市场预期的影响，仅是监管部门职位轮岗是不能达到目的的。

　　对于股市来说，公平公正的交易平台之所以重要，就在于股票是信息严重不对称标准化的合约。如果股市交易平台不是公平公正，那么市场也就无法存在公开透明的信息，处于劣势信息的投资者就有可能被信息强势者所误导甚至欺骗。

　　同样，交易平台的公平公正不仅意味着市场当事人所获得的信息是对称的，而且也意味着当弱势投资者的利益受到侵害时，有一套有效的保护其利益的补偿惩罚机制。比如，主板及创业板的退出机制，一方面中小投资面临上市公司退市要承担其个人财务责任，另一方面要有一套对上市公司严厉的惩罚机制，不能让这些上市公司退出市场之后一了百了。

　　其实，无论是上市公司退出机制还是新股发行制度改革，不仅仅在于挤出垃圾股，提高上市公司素质，更为重要的应该是建立起不同的上市公司卖出不同的价格。市场不在于上市公司质量好坏，而在于上市公司的价格高低，通过有效的市场价格给出上市公司合理的定价。好的上市公司卖出好价格，差的上市公司卖出差的价格。这些都得益于有效的价格形成机制。就此而言，当前的新股发行制度改革还得进一步完善。

　　总之，郭树清上任之后，正在通过各种方式推行重大的制度改革，由此也让投资者看到中国股市之信心，但是由于股市改革涉及到巨大的既得利益集团，他们往往采取不同方式来延缓这些改革。因此，这些股市制度改革能否取得重大进展市场拭目以待，不过，当前的股市已经看到一些未来发展与繁荣的希望。(重庆时报)