基金弱市“逢新必打” 赚钱“火中取栗”

　　弱市之下，新股上市频频破发，9月上市的7只新股中，已有4只处于破发状态。但基金打新热情不减， 9月份基金逢新必打，在已公布网下摇号中签及配售结果的12只新股中，基金全部参与了申购，并有44只基金中签11只新股。但在新股频频破发的情况下，基金打新日益进入“火中取栗”的状态。

　　基金“逢新必打”

　　今天，永贵电器和东华测试将登陆创业板上市交易，两公司公告显示，共有五只基金获配474.1万股，其中宝盈增强、兴全趋势和长盛积极三只基金各获配永贵电器100万股，宝盈泛沿海 、兴全全球分别获配东华测试79.1万股和95万股。五只基金共耗资1.4亿元左右。

　　而在整个9月份，基金逢新必打。在已公布网下摇号中签及配售结果的12只新股中，基金全部参与申购，并有44只基金产品中签11只新股。

　　在基金参与打新的股票中，主营业务为生态建设和城市园林绿化的蒙草抗旱受到了基金的追捧，共受到包括华夏、嘉实、广发、易方达等56家基金公司的追捧，其中华夏和嘉实旗下分别有19只和14只基金参与申购，银华、招商等参与申购的基金都超过10只。最终，有五只基金获配，其中东方基金旗下的东方龙混合获配928万股，景顺长城、兴全趋势、易方达管理的社保一零九组合和工银瑞信稳健成长各获配1740万股。

　　渤海轮渡获配的基金产品最多，共有14只基金获配667万股，其中宝盈旗下三只基金参与，富国、工银瑞信和华商旗下各有三只基金获配。煌上煌有7只基金获配。

　　上证报资讯统计显示，在IPO新政实施前上市的股票中，共有315只基金获配，如果选择持有至今，累计浮盈超过3亿元。新政执行后参与打新的基金有405只，如果选择首日抛售的话，浮盈总额超过5亿元。

　　赚钱“火中取栗”

　　截至昨日收盘，在9月上市的7只新股中，已有4只处于破发状态。而上证报资讯统计显示，如果参与这7只股票的基金选择在首日抛售的话，按照新股上市首日收盘价计算，打新基金浮盈6千万元以上，如果选择持有至今，则浮盈只有220万元，基金打新日益成为火中取栗的游戏。

　　沪上一家基金公司的基金经理表示，弱市环境下，基金参与打新股，主要是5月份IPO新政实施后，对新股定价进行了限制。根据证监会今年4月28日发布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，新股发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人，除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，中国证监会会对发行人、承销机构和会计师事务所采取相关监管措施，并加大对财务虚假披露行为的打击力度。上述规定使得新股定价逐渐回归理性状态，炒新股得到一定程度的遏制。

　　但是，由于新政实施后，规定网下配售股上市首日就可流通，新股上市后承受的抛压增加，一些基本面不好或者发行市盈率过高的新股上市首日就破发，而最近市场持续走弱，使得某些不被看好的新股即使上市首日没有破发，接下来也会遭遇破发。对于基金经理来说，就是要在破发前抛售才可盈利，打新也日益成为火中取栗的游戏。

　　而近期，这种“短炒”的现象愈演愈烈。9月以来上市的7只新股中，除渤海轮渡外，其余6只上市首日均遭机构大肆抛售。昨天渤海轮渡的收盘价为10.01元，和其发行价11元相比，已经处于破发状态。此外，煌上煌、美盛文化 、红旗连锁目前均处于破发状态，如果基金选择持有至今，浮亏将超过2600万元。

　　2011年新股业绩“变脸”谱

　　任何一家新上市公司的招股书想必都精心记录着一份令人满意甚至格外光鲜的业绩报告。然而常常有这样的情况，有些漂亮的业绩在上市不久就变了个样，这种上市后业绩在短时间内出现较大幅度下滑的情况俗称“变脸”。在证监会发令要放慢2012年新股审核速度时，不妨让我们抽点时间回头看看去年新股的业绩“变脸”谱上都有什么故事。

　　“变脸”的角儿们

　　时代周报记者统计了在2011年1月至12月发行上市的283只新股以及它们的主要业绩指标，发现有66家公司在上市后一年内就出现了业绩下滑的情况，其中有55家上市公司的业绩在2011年年底较未上市前的2010年同期出现下降，11家在2011年年底较上年同期保持增长，但在2011年二季度或四季度较上一季度出现了较大幅度的业绩下滑，“变脸”速度比上述55家公司还要快。

　　上述55家上市公司主要是在2011年底时归属于母公司所有者的净利润(以下均称“净利润”)同比出现了下滑，下滑幅度平均为24.26%，其中14家公司的主营收入和净利润双双“变脸”。目前，在这些上市公司中，有34家的净利润今年上半年同比仍出现下滑，16家的主营收入和净利润同比均有所下降。

　　在众多公司中，由中信证券股份有限公司保荐的聚光科技 (杭州)股份有限公司(简称“聚光科技”)在2011年上市后“变脸”最严重。聚光科技于2011年4月15日上市，上市前其公布的一季度净利润是16188.4万元，但上市后，一到二季度，净利润就变成了3906.38万元，足足下滑了75.87%。2012年，该公司业绩出现好转，一季度主营收入为14187万元，净利润1031.18万元，二季度两项指标均出现增长，其中5421.96万元的净利润同比增长38.80%，较一季度上涨了425.80%。

　　第二大“变脸”角色是由安信证券股份有限公司保荐的华锐风电科技(集团)股份有限公司(简称“华锐风电”)。华锐风电虽然没有在上市后一两个季度内便出现业绩下滑，但其2011年的净利润是较2010年下滑了72.84%，同时主营收入下滑48.66%。直到2012年，该公司仍然未扭转局势，今年上半年主营收入和净利润分别同比下降42.04%和96.26%。华锐风电对业绩下降给出的原因是“市场竞争激烈导致产品销售价格下降、销售收入减少，毛利率有所下滑”。

　　然而最精彩的“变脸”要数分别于2011年4月和5月上市的庞大汽贸集团股份有限公司(简称“庞大集团 ”)和义乌华鼎锦纶股份有限公司(简称“华鼎锦纶”)。这两家上市公司在上市后的一个季度内立即出现净利润下滑，随后复升，接着再跌低，犹如过山车一般。其中庞大集团二季度及四季度的净利润分别较上季度下降67.34%和7.5%；其2012年上半年净利润同比下降42.28%。华鼎锦纶二季度及四季度净利润则分别较上季度下降17.65%和9.23%；其2012年上半年净利润同比下降74.69%。

　　除了华锐风电，上市后2011年净利润较上年同比出现30%以上巨幅下滑的前十名公司还包括方正证券股份有限公司、江苏吉鑫风能科技股份有限公司、浙江万安科技股份有限公司、武汉华中数控股份有限公司、山东金城医药化工股份有限公司、比亚迪股份有限公司(简称“比亚迪”)、武汉天喻信息产业股份有限公司、上海金力泰化工股份有限公司及武汉金运激光股份有限公司。

　　同比2011年上半年，2012年上半年除了方正证券和金运激光在主营收入和净利润均已保持增长外，其余上市公司都还处在双下滑或单下滑的困境中。其中华锐风电和比亚迪以净利润分别同比下降96.26%和94.09%“压倒群芳”，而其他公司的净利润同比下降幅度分布在10%-90%之间。

　　大智慧大胆投资

　　在业绩于2012年还在下滑的所有2011年“变脸”新股中，由西南证券股份有限公司保荐的上海大智慧股份有限公司(简称“大智慧”)目前情况最突出，其2012年以来净利润便开始出现亏损，其中一季度亏损1655.05万元，上半年亏损5517.84万元；2012年上半年净利润同比下降197.23%，主营收入同比下降22.12%。

　　与华锐风电对业绩下降给出的原因不同，大智慧对于上述业绩变动作出的解释是：“公司目前处于产品开发投入的高峰时期，投入大幅增加，公司的投入和产出有一定的时间差，同时上半年证券市场低迷，在一定程度上影响当期的收入和利润，但公司的战略投入有利于夯实公司长期发展的基矗”

　　确实，大智慧上市后一直比较繁忙，先是去年7月拟使用部分超募资金分别对全资子公司上海大智慧投资咨询有限公司及全资子公司上海财汇信息技术有限公司增资，该增资于今年3月完成；同月，该公司提出拟用4亿元的自有资金进行短期投资，并于随后的2011年第一次临时股东大会审议通过。

　　接着在今年4月24日，该公司公布其第二大股东新湖中宝股份有限公司将持有的大智慧股份5210万股质押给中国民生银行股份有限公司杭州分行，占公司总股本的7.50%；今年5月，大智慧变更了办公地点；8月完成了对上海龙软信息技术有限公司70%股权的收购。目前，大智慧正忙着准备以不超过5亿日元的价格收购日本T&；CFINANCIALRESEARCH，INC。公司。

　　频繁对外投资的大智慧似乎并不担心业绩下滑问题，不过只有时间才真正靠谱，大智慧的战略投入是否如其所说是为了公司的长远利益也只有拭目以待了。

　　保荐人充当配角

　　其实，在IPO的市场中，新股上市后即刻“变脸”已经越来越普遍。造成这个现象的原因除了宏观经济因素及上市公司自身管理外，保荐人也负有一定责任。IPO成功，保荐人得以从中获利，这是众所周知的规律。保荐的项目越多、成功的几率越大，保荐人的积极性自然就越高。因此，注重量而不注重质似乎是众多券商和拟上市公司所乐于追求的。

　　一位不愿公开姓名的会计人士在接受时代周报记者采访时表示：“从会计的角度来讲，新上市公司业绩下滑得比较厉害可能存在一种寅吃卯粮的现象，而保荐人和上市公司有这样的心理和追求是正常的，因为现实生活中鲜见完美增长的企业，因此为了达到上市目的，也许只能‘矮个子里挑高个子’。”

　　根据证监会《证券发行上市保荐业务管理办法》第72条规定，在主板上市的公司如上市当年利润下滑超过上年50%，相关保荐机构代表人将受处罚，甚至被撤销保代资格。

　　2011年11月28日，由于大连科冕木业股份有限公司(以下简称“科冕木业”)2010年上市当年营业利润比上年下降57.66%，证监会对科冕木业的保荐代表人—民生证券有限责任公司的马初进和张星岩两人采劝3个月内不受理其出具文件的处罚。而这次民生证券的两位保荐代表人被处罚原因是保代制度建立以来的首个案例，证明证监会已开始关注对保荐人的监管。

　　就在时代周报记者统计的66家2011年业绩“变脸”的新股中，负责保荐的承销商是包括平安证券有限责任公司、华龙证券有限责任公司、广发证券股份有限公司、齐鲁证券有限公司等在内的26个券商，其中平安证券以保荐的项目数目最多而位列榜首，高达14个，占总比21.21%，其次是国信证券股份有限公司和安信证券股份有限公司分别以10和5的保荐项目数量紧随其后，两者分别占总比15.15%和7.58%。

　　对于2011年283只新股中出现66家当年业绩下滑、占到23.32%的比例，上述会计人士表示：“这一定程度上也是受经济周期的影响，如果业绩下滑的企业大部分是在主板上市，那或许更情有可原，因为主板企业属于传统行业的居多，更容易受到宏观经济周期波动的影响。但在创业板的话就与之上市初衷相违背了，因为创业板在筛选时是很看重企业成长性的。”

　　而证监会对创业板的监管也相对严格一些，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后3个完整会计年度。

　　据时代周报记者统计，上述66家上市公司中有31家是在创业板上市，将近总数的一半。还有22家在深圳中小板上市，剩余13家在上海主板上市。可见，这些在2011年业绩“变脸”的新股中大部分是与其在筹备上市时的愿景相违背的。(时代周报)

　　债基打新热情高 网下配售频频报高价

　　今年A股市场表现低迷，股票型基金整体投资热情冷淡，而债券型基金对新股则表现出浓郁的兴趣。数据显示，6月以来，在新股网下配售榜单中，债基开始以高报价现身。

　　实际上基金公司对于债券型基金收益率的诉求，正变得前所未有的高涨。随着股票型基金带来的规模效应不再，在此之前的半年多时间内，包括工银瑞信、富国、汇添富和天弘等十余家基金公司将竞争优势锁定在固定收益类投资。债基需要业绩数据支撑，在市场竞争中争得一席之地。

　　多位基金经理向 《每日经济新闻》记者表示，由于债券品种带来的收益率较低，打新股便成为做高收益率的主要推手。与此同时，债券型基金整体打新热情高涨，使得债基正在成为新股IPO价格推升的主要力量。

　　债基打新逆市高涨

　　在历次市场谷底中，基金打新热情都会有一定程度的压制。譬如去年年末，华宝兴业基金率先暂停IPO询价，一石激起千层浪，公募基金行业对于新股投资一度变得“凝噎”，然而在近期市场的冷淡表现中，债基却充当起IPO主力军的角色。

　　根据统计数据显示，6月以来上市的新股中，市盈率在40倍以上的有11只，基金在其中9只报出了最高价，占比高达82%。

　　以日前刚刚披露网下配售结果的永贵电器为例，宝盈增强收益债基和长盛积极配置债基两只基金报价达到31元，超过保荐机构 (主承销商)国泰君安证券给出的25.18~30.22元/股的合理价值区间。

　　而在东土科技的网下配售过程中，呈现出一样的规律，包括华商稳健双利、华商稳定增利、工银瑞信添颐债、招商安瑞进取债和万家添利分级债等近20家债基参与报价，并给出相对较高报价。其中，报出次高价22元/股(最高价为24.8元)的8家机构中，债券型基金占到4位，同样超过保荐人给出的17.04~20.45元/股的合理估值区间。

　　《每日经济新闻》记者了解到，在近期上市的渤海轮渡(603167，收盘价9.99元)、煌上煌(002695，收盘价25.65元)、红旗连锁(002697，收盘价18.12元)、新华龙(603399，收盘价14.54元)和双成药业(002693，收盘价25.14元)等个股报价单上，债券基金大多给出了较高报价，有些甚至是最高报价。其中北京某大型基金公司几乎“逢新必打”，打新热情与冷淡的大盘表现呈现明显的对比。

　　与此同时，统计数据显示，今年7月份新股平均市盈率为26.02倍，8月、9月份升高至28.35倍和32.8倍。债基在这一变动中，或已起到幕后推手的作用。

　　颇令人诧异的是，在债券型基金热捧新股上市的同时，股票型基金对同样在一级市场操作的定向发行则显得异常冷静。截至8月底，沪深两市年内共有80余家上市公司完成定向增发计划，基金参与定增6.51亿股，贡献资金为170.31亿元，占全部非公开发行募集资金的7.8%，而在去年，这一比例却有17.39%。

　　“市场行为不好说对错，但是推高发行价之后，高市盈率引起的投资风险，最终还是要公募基金和一般投资者来埋单。”北京某大型基金公司基金经理对此亦是较为理性。

　　“近期参与个股打新收益较高只是诱因，最主要的原因是基金公司需要最近的一份业绩单去支持公司战略，目前已经有多家基金公司宣布以打造固定收益基金为主，也有不少基金公司宣称固定收益投资优势明显，这一切都需要业绩排名来证明。”上述基金经理对《每日经济新闻》记者指出。

　　债基博业绩成绩单

　　根据证监会最新公布的新基金审批流程，正在审批的新基金只有13只为主动偏股基金，占审批流程中新基金总数的12%，也是监管层公布新基金审批流程以来，主动偏股新基金占比最低的时期。

　　随着股票型基金的规模萎缩，债券型基金带来的规模效应则进一步凸显，基金公司纷纷将主要精力向固定收益阵营转移，也势必要求基金公司旗下的债券基金做出漂亮的业绩成绩单。

　　“短期来看，能够带来业绩效应的只有打新一条途径。目前国内债券品种较少，部分债券品类规模有限，收益率水平相差不是太大。”北京某基金研究人士指出。

　　尽管持股比例相比股票基金十分有限，不过股票投资在债基业绩上扮演的角色却不容小觑。

　　iFinD数据显示，上半年长盛同禧信用增利C亏损2.09%，长盛同禧信用增利A亏损1.69%，经历债市牛市之后，两只债基业绩未能实现正收益，并在同类基金中垫底。半年报显示，长盛同禧持股占基金净值比例的前五只股票为银行股，包括持有兴业银行40万股，较一季度末增持5万股；持有交通银行90万股，增持30万股；浦发银行50万股，增持10万股等。

　　长盛旗下两只债券型基金未能取得正收益，这与该基金持仓银行股表现落后有关，如其第一大重仓股兴业银行由五月初最高的14.68元，一度下跌到目前12元以下，跌幅达到20%。

　　与此同时，北京某基金公司旗下债基业绩却表现出色，则与近期打新股表现优异有关。“随着债基对于收益率诉求上升，尤其是机构获批新股锁定期取消，债券基金往往以搏一搏的心态进入，并且在上市之后最短的时间内离场。”上述基金研究人士指出，“我对这一游戏能否维持并不乐观。”(每日经济新闻)