首批境外对冲基金“成色”较高

　　今年9月，境外对冲基金敲开了“入境”的大门：上海合格境内有限合伙人制度(QDLP)出炉，首批试点6家境外对冲基金公司面世，未来将可向境内投资者募集人民币资金，并投资于海外市场。

　　据上海证券报报道，分析人士称，在专业机构积极参与、监管层谨慎把控的背景下，首批QDLP“成色”较高。投资者可在资产配置视角下，立足基础市场和产品本身双重风控挑选适合的对冲基金。

　　境外对冲首批登陆

　　合格境内有限合伙人制度(QDLP)，允许注册在海外、投资于海外的对冲基金，向境内的投资者募集人民币资金，然后走出国门投资于海外市场。

　　按照相关要求，参与QDLP试点的境外对冲基金需在上海注册一只基金，由这只基金完成募资并结汇美元，再将资金和境外对冲基金对接，投向境外二级市场。

　　获得首批试点6家境外大型对冲基金公司分别是英仕曼(Man Group)、元盛资本(Winton Capital Management)、橡树资本(Oak Tree)、城堡投资(Citadel)、奥氏资本(Och-Ziff)与峡谷合伙人(Canyon Partners).6家境外对冲基金公司共计获得首批3亿美元的QDLP额度，每家对冲基金公司分得5000万美元额度。

　　基金研究中心表示，上述6家机构都是国际对冲基金领域的佼佼者。其中，英仕曼是全球规模第二大的对冲基金，资产管理规模680亿美元，元盛资本则是全球最大的期货管理对冲基金。此外，上述6家对冲基金公司有4家曾获得中投公司的青睐。2009年中投公司曾向橡树资本管理公司投资10亿美元，并一度打算斥资20亿美元投资元盛资本、奥氏资本和峡谷合伙人。

　　严格把关风控为先

　　在QDLP制度面世之前，各方都做了大量的准备工作，在各种层面和细节都能看出管理层对此次创新的稳健态度。

　　据悉，监管层对首批QDLP参与方提出了一定的要求：资产管理规模需超过100亿美元，在二级市场具有多年投资经验且整体业绩表现良好，历史管理业绩不曾出现大幅波动；对冲基金公司先拟定QDLP资金的投资清单，必须经过审核，才能将资金投资境外。

　　而在合作的QDLP层面，上述6家对冲基金公司也是为此拿出看家本领，准备将QDLP资金投向旗下业绩相对出色的对冲基金产品。如城堡投资拟投向明星基金经理管理的70亿美元多空策略基金，或是业绩最好的、战术交易基金团队负责的10亿美元多空策略基金，这两只基金在2012年分别实现18%与20%的业绩回报。峡谷合伙人则考虑投向旗下明星产品——多重策略基金与不良资产策略基金，这两只基金去年净值增长均超过15%。

　　对冲风险价值提升

　　尽管入境的海外对冲基金并不多，但随着股指期货等金融工具的发展，对冲基金的配置价值已明显提升。

　　对冲基金借助股指期货等金融工具实现对冲策略，不同策略对应的风险收益特征迥异：有极高风险类别的，如多空仓，如管理期货中运用杠杆的，也有风险很小的类别，如市场中性，如套利策略，跌幅有一两个百分点已经到达最大下行极限。投资者在选择时，要根据自己的风险承受能力去选择具体产品。

　　从实际业绩可以看到，管理期货、市场中性、宏观策略、套利等对冲基金和股市、债市有着极低的相关性；尤其是市场中性策略对冲基金，不少市场中性基金前三个季度的收益就已经超过15%，在今年股市经历创业板疯涨、钱荒暴跌等大幅波动的情况下，能够比较稳定、持续地取得正收益。

　　因此，整体来看，对冲基金这类资产对于对冲各类资产风险、平抑投资组合波动来说，是有明显的资产配置价值的。

　　立足两点稳健挑选

　　如上所述，有顶级的国际对冲基金参与，也有管理层积极扶持和谨慎地把控，首批QDLP整体风险并不大。但是，由于策略的不同、境内外金融市场的不同，投资者在具体挑选基金时，仍然需要考虑具体因素。

　　需要提醒的是，投资者不能简单地把海外和境内的对冲基金画等号，境内外对冲基金也有差别。海外金融衍生工具比境内成熟，投资于海外的对冲基金策略更广、操作更繁杂、弹性更大、花样更多，境内对冲基金可供参考，但不能完全照搬。例如，今年境内市场中性基金取得15%以上收益的比比皆是，这得益于A股市场的结构性行情；但在海外，市场中性基金近10年平均年化收益仅1%，落后于众多其他策略。

　　挑选对冲基金的注意点还有很多，但万变不离其宗。在初期挑选对冲基金时，建议仍然以稳为主，投资者可以主要关注于两点：一是产品可以帮助投资人对冲股市、债市的波动风险；二是产品本身对亏损的控制较严格。从此角度出发，投资风险则相对可控。

　　本土样本持续扩容

　　事实上，近几年境内的对冲基金也在持续扩容，第一批有公开业绩、有成熟团队、有完整策略和执行体系的对冲基金管理人已经出现。一些实力雄厚的对冲基金公司借势扩张，而不少老牌的传统股票型私募基金公司也陆续研发出对冲基金策略。

　　业绩方面，今年境内的对冲基金表现良好。研究统计，截至10月中旬，跑满今年的近150只对冲基金今年以来平均业绩为10.87%，与同期股票类私募基金的平均业绩基本持平。

　　而在不同策略里，则有一些业绩惊人的对冲基金。如管理期货策略的白石组合一号，今年以来上涨81.04%；宏观策略里的鸿湖重域今年以来上涨49.88%；投资定向增发的智尔1号、博弘10期今年收益也是超过了40%。

(责任编辑：DF078)