三成多私募看好五月市场表现 分歧IPO影响

　　去年12月以来，市场震荡下跌，尤其是受IPO重启等利空消息影响，大盘在4月中旬再度跳水，重新回到2000点附近，代表新兴产业的创业板指数更是在春节后下跌近两成。五月份市场将如何演绎？调查显示，超三成私募基金对五月市场表现表示乐观；对于IPO重启带来的影响，私募则出现分歧。

　　超三成私募看好五月

　　融智评级的最新调查显示，在受调查的对冲基金经理中，对A股的信心指数为110，较上月小幅回升，较上月微涨0.2%，指数值高于临界点100，表明基金对未来市场表现尽管仍然谨慎，但是对市场有所期待，具体操作上倾向于积极增仓。

　　数据显示，在受访的基金经理中，有34.69%的基金经理对5月A股市场趋势持乐观态度，与上月相比此比例下降4.44%；42.86%的基金经理对市场趋势持中性态度，该比例与上月比略微下降；另有22.45%的基金经理对市场持悲观态度，与上月相比，该比例有所下降。

　　从仓位增减持计划方面看，基金经理倾向于加仓，比4月份有所上升。其中34.69%的基金经理计划增仓， 57.14%的基金经理选择仓位保持不变，只有8.16%的基金经理表示将在本月减仓。

　　分歧IPO影响

　　受IPO重启预期影响，4月中旬以来市场遭遇剧烈调整，尤其是创业板指深度回调。受访的私募基金对此带来的影响出现分歧，部分私募大佬预计股市没有明显的趋势性机会，部分私募认为IPO+优先股是利好，目光需要放长远。

　　从容投资联合创始人郑莹表示，从年初那一次IPO重启前后市场的表现来看，普遍认为利空的创业板却一路高涨，IPO重启只是引发市场紧张情绪的导火索，“从预披露的企业数量来看，此次IPO规模预计比较大，在股市下跌过程，或也引发了部分的担忧情绪，给股市带来了一定的心理压力。”不过，她认为从历次来看，IPO重启对市场情绪的影响都是短期的，也非直接的影响。

　　铂熠鸿立资产投资总监陈志平表示随着IPO重启逐步临近，原本就处于弱势的A股行情预计将更加震荡，“近期市场流动性面临一定压力，除市场扩容和优先股发行外，今年以来人民币累计贬值逾3%，且近期波动有加大趋势，导致资金流入减少，要耐心等待止跌，不宜盲目抄底。”

　　煜融投资董事长吴国平表示，股市有其自身的运行规律，消息只有短期影响，并不能改变股市的运行规律，IPO重启改变不了股市的运行规律，加上此次IPO重启，市场早有预料，从涨跌幅榜上可以看到，上次IPO重启当日，百股跌停，而此次跌停个股只有数只，相对上次的冲击力要小很多。对于市场此后表现，吴国平表示维持股指震荡偏强的看法，“除非股指期货前20名空方与前20名多方的持仓差距达到了10000手，并且有明确的见顶迹象，那时的行情才会有较强的杀伤力，在此之前，我们不必担心，说不定明天又是一个艳阳天！”

　　泽泉投资投资总监辛宇表示，不应当对IPO重启过分悲观，相信在利空消化后，代表未来发展趋势的新兴行业小市值公司有望迎来短期反弹，特别是市值50亿元以下的个股反弹概率会更大，“结合一季度业绩，可从中选取一些行业趋势较好、业绩收益稳定的投资标的。”

　　旗隆投资董事长代雪峰表示要理智看待IPO重启，他认为IPO+优先股，是利好，是一剂猛药，只是其功效将会在一个相对长的时间逐渐发挥出来，短期表现可能不太好，目光需放长远，“在唱空言论又开始流行的时候，实际上，两年慢牛行情却是越来越明显了。”

　　“IPO重启焦虑症” 背后的期待

　　英大证券首席经济学家李大霄的微博素来争议不断，这次他说了句大实话：“IPO重启应该与政策利好对策一起出台，可能对市场的稳定会有帮助。”这句话，确实说出了股民内心深处对本应与IPO重启相对应的“政策利好对策”的殷切期待。这里所说的政策利好对策，再具体一点，也就是可以弥补因IPO重启给股民所造成损失的对价。

　　说到对价，大多数股民或许是通过上次股权分置改革才有所了解的。对价从法律上看是一种等价有偿的允诺关系，从经济学角度说，就是利益冲突的各方在一方所提出的利益最优化要约不为对方接受时所谋求的一种妥协。在上次股改中，非流通股东为获得非流通股的流通权，按当时的流通溢价测算，一般按每10股送3股的比例向流通股东支付了对价。这正是股改得以顺利推进的关键性突破。

　　股改之后IPO一次又一次重启，然而，以对价补偿投资者的利益平衡思路未能在后来的市场博弈中延续，“重融资轻回报”的痼疾非但未得到消解，反而愈演愈烈。尽管新发行上市的新股并未一下子就全流通，其中一部分老股东的存量股票和机构获配股票也都有各自不等的限售期，但这些新限售股一旦解禁，就可按现价套现而无需支付任何对价，这岂不意味着这些在新股发行前或一级市场发行过程中以极低代价获得股票的人们只要上市以后稍假时日就可轻松获得比二级市场投资者高得太多的巨额利润？今年以来重启的IPO，在新股发行体制改革的名义下，不仅继续维持限售期满解禁套现无须支付对价的现状，而且还在新股发行的同时搭售一定数量的老股，老股转让同样无须支付任何对价就可享受与新股“同股同权”的价格。结果，改革的红利变本加厉和肆无忌惮地向大股东大机构倾斜。在这种政策利好的倾向性设计显失公平的情况下，股民怎么可能不每重启IPO一次就受伤一次？且一次比一次伤得更重？“IPO重启焦虑症”之所以挥之不去，其源盖出于此。

　　不过，所谓对价，未必一概需要表现为金钱上的补偿。所谓“政策利好对策”，在广义的概念上有时也可理解为对价。不能不注意到，证监会近期一再提及的“小国九条”配套政策，之所以一被提及就令市场为之雀跃，其中或不无谋求与IPO重启相对应的“利好政策对策”也即对价之意。至少在这一点上，证监会和投资者有可能想到了一起。

　　在某种意义上，以推进注册制改革为方向的新股发行改革不仅是二次股改，而且不妨也可以说是更深层次的股改。只要“重融资轻回报”尚未被真正触动并得到根本性扭转，对价原则在改革进程中的贯彻与落实就并非可有可无，而是不可或缺。对此，去年国务院发布的《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》(即“小国九条”)也有明确的要求。“小国九条”明确指出：“首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组可能存在摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施”。在此前的新闻发布例会上，证监会发言人也曾表示，为落实“小国九条”，证监会正在抓紧制定关于落实首次公开发行股票、再融资和重大资产重组对即期回报的摊薄及填补措施有关事项的规定。

　　对于“现行制度针对投资者权益保护的专门安排”，肖钢在《保护中小投资者就是保护资本市场》的署名文章中有一段颇为中肯的评述：“由于历史原因，长期以来我国资本市场在制度设计中更多偏重于融资，对中小投资者权益保护重视不够，有针对性的制度安排少，形成了融资者强、投资者弱的失衡格局。中小投资者保护制度规范原则笼统，可操作性缺乏，权利行使存在很多障碍，甚至形同虚设。”现在看来，他这番批评简直就像专门针对现行新股发行制度致命缺陷的有感而发。现行的新股发行制度利好大股东利好老股套现利好机构配售打新的政策性专门设计可谓应有尽有，而针对投资者保护和补偿投资者损失的政策性专门设计则不仅少之又少，即使有，也不过就是几条强制性分红之类食之无味弃之可惜的“懒人包”里的货色。好不容易应中小投资者之所请恢复了一项市值配售政策，还非得给强加上一条“先缴款后配售”的限制，而使得其原本所应具有的利好意义形同虚设。一个不争的事实是，此次IPO重启以来，面广量大的一大批获得市值配售资格的中小投资者因缺乏足够的申购资金而止步于“先缴款后配售”。这跟数以百万计中小投资者的“零持仓”或销户的方式异曲同工、殊途同归，都是对因缺失必要的对价安排而依然故我的“重融资轻回报”表达抗议的“用脚投票”。

　　“小国九条”含金量相当丰富。其中，“首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组可能存在摊薄即期回报的，应当承诺并兑现填补回报的具体措施”的政策规定，对投资者简直就是最大的对价金矿。但是，含金量再大的政策，得不到落实，也是空的。现在的问题，正如李总理所担心的那样，“经常是一些好政策前总要跟着许多限定条件”，“在执行中走样，不能真正落实下去”。我们热切期待承接IPO的正能量尽早发挥作用！(上海证券报)

　　IPO不是市场下跌元凶 没必要谈之色变

　　IPO预披露每个工作日都有更新，在此期间，市场跌跌不休，于是，有人把IPO当做洪水猛兽，认为这是市场下跌的最大元凶。甚至，不少投资者和评论家质问证监会，是不是存心让股市走熊。

　　投资者有这样的心情，我们可以理解。毕竟，大家都是希望自己的投资能得到回报，股市跌跌不休，让自己的钱打了水漂，摊到谁身上，谁心里都不会高兴。但是，我们也要认识到，任何投资都有风险，谁都不能保证每笔投资都能有丰厚的回报。

　　最近一段时间，IPO预披露的企业很多。截至目前，共有211家企业披露了招股说明书。同时，证监会也有过明确表态，根据中国证监会关于财务资料有效期的相关规定，预计2014年6月底前，绝大部分在审企业可完成财务资料更新和相关预先披露工作。

　　IPO作为股市最基本、最重要的功能之一，担负着给市场融资、输送“新鲜血液”的功能。短期来看可能会对市场产生影响，引起市场下跌，但是从长期来看，有利于市场的新陈代谢。同时，更多的优质公司上市，也可以让投资者有更多的选择。试想一下，如果市场没有IPO，没有“新鲜血液”补充进去，长此以往，市场将会是一潭死水。因此，从理论上说，IPO应当受到市场各方面的欢迎。

　　但是，有人却将IPO与市场暴跌联系起来，认为IPO一定会引起市场的暴跌。

　　在笔者看来，这个命题并不成立。我们看到，早在2006年下半年，包括工商银行等在内的公司，纷纷通过IPO进入A股市场，成为市场的新生力量，但市场并没有因此而下跌。由此看来，IPO与市场下跌，两者之间并没有必然的联系。

　　那么，缘何现在投资者对IPO充满恐惧，甚至谈“IPO色变”？一个重要的原因是投资者对新股发行没有信心。

　　投资者没有信心，原因是多方面的，其中，包括目前A股市场的新股发行存在一些问题，如新股上市后火速变脸问题、“三高”问题等，均对监管层正在推进的新股市场化改革提出挑战。但是，对于存在的这些问题，监管层也已经注意到，并且采取了一些举措，应该说，新股发行各层面、各环节的透明度得到了提高，发行方操作得以规范，中小投资者的保护力度也得到了加强。

　　投资者谈“IPO色变”的另一个原因，体现在投资者心理层面。在我国股市成立初期，由于市场不成熟，导致一些问题的出现，如退市制度的不完善等，造成了一些股市“不死鸟”，让投资者血本无归。但是，随着市场的不断成熟，制度的不断完善，各项规章制度的不断出台，A股市场已经变得越来越规范，IPO对A股市场并不会产生实质性的不利因素，更多的是在心理层面上。

　　总之，对于IPO，我们不应该有太多的心理负担，也没必要谈“IPO色变”。相信假以时日，股市对新股发行的“恐惧症”必将得到克服，IPO也终将发挥其应有的积极作用。(证券日报)

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