美银美林全球基金经理调查——景气预期降温

　　美银美林10月15日发布报告称，根据10月份所做的美银美林基金经理调查显示，基金经理的风险厌恶情绪大增，股票超配比例从9月的47%大幅下降至34%，为两年来最低水平；净占比32%的受访者认为明年全球经济将走强，较9月调查时低超过20%，也创下两年低位。分地区来看，美股超配比例升至14个月高位，日股超配比例升至10个月高位，投资者开始规避欧洲日益恶化的情况，对欧元区股票的配置比例降至15个月低位。此次调查于

　　2014年10月3日-9日之间进行，220位参与者接受了美银美林的调查，他们管理的总资产值达到6400亿美元。

　　全球经济景气预期降温

　　根据10月份所做的美银美林基金经理调查显示，投资者对美国量化宽松政策即将终止的关切，使其对全球经济及企业盈利不是很有信心。

　　本次调查仅有净32%的受访者预计全球经济会在未来12个月走强，较9月的调查大幅下降超过20个百分点。这是两年来的最低水平。通货膨胀与收益预期已下跌：近期有关全球同时经历低于趋势的通货膨胀及低于趋势的增长的普遍预期本月甚至更加强烈，达到77%。

　　调查结果显示，受访者已对新兴市场及欧洲股票失去了胃口。当前持仓及未来12个月的意向均由中性转向负面。

　　货币政策强化了这种情绪的转变。现在仅有净18%的基金经理认为政策刺激性过大，比例减少14个百分点，达到2012年8月—— 此后不久美国推出最后一轮量化宽松政策——以来的最低水平。对于货币风险的认知同样随新兴市场风险而上升。

　　投资者的反应是减少风险敞口。现金余额已升至4.9%，而投资期限则缩短，股票增持比例迅速下降(月环比减少净13个百分点)。减持大宗商品的人数同样上升，而对资产类别敏感的板块，像能源与材料，则遭遇大规模转向净减持仓位。

　　“现金余额较高，但投资者正退回到基准仓位，而未上演从市场大逃亡，”美银美林研究部首席投资策略师Michael Hartnett 表示。欧洲股市与量化策略师Manish Kabra补充指出：“随着欧洲央行的”希望交易“消失，欧洲股市的表现回归基本面。我们继续看好优质、抗跌的收益类股票。”

　　在欧洲央行月初举行记者会后，受访者无法确定欧洲的政策。全球基金经理中有26%目前预期欧洲央行不会启动量化宽松计划，而上个月该比例为19%。对欧洲增长的预期已明显下降。仅有净16%的地区基金经理现在预期欧洲经济将在明年走强。而上个月持此看法的则占净45%。企业盈利的前景深受此影响。净52%的受访者现预期该地区的企业收益不会出现两位数的增长，月环比减少近30个百分点，而比例更高的基金经理判断欧洲企业每股收益预估过高。

　　在此背景下，对欧洲股票的持仓下降。仅有净4%的全球投资者报称目前增持该地区，较下个月下降14个百分点。此外，该市场已丧失了投资者在未来12个月增持之首选的吸引力。仅有净3%的受访者人仍对该市场持正面看法。

　　基金经理增持美日股市

　　相反，对日本敞口的兴趣进一步增加。净14%的资产配置经理最有可能在明年增持该国股票——该比例比看多任何其他主要市场的比例高出约10个百分点。富兰克林证券投顾指出，由于美国经济中长线展望较欧洲与日本乐观，使得经理人看好美元的升值趋势，因此倾向加码可受惠美元升值的区域，对美国的净加码程度从上月的1%劲升至17%，创14个月来高点，经理人也期待日圆兑美元走贬，将可嘉惠日本股市，对日本股市的净加码程度从23%升至32%，为10个月来高点。

　　富兰克林坦伯顿美国机会基金经理葛兰·包尔指出，观察美国就业市场持续改善，ISM制造业及服务业指数均维持在强劲的扩张水平，标普500 企业利润率维持在9%的历史高位，企业资本支出以8%的速度增长，显示目前美国经济及企业基本面仍维持强健。另外，历史经验显示有约14%及10%的企业股票回购发生在11月及12月份，因此，预期紧接而来的财报公布与股票回购活动提升，将对美股提供支撑。

　　富兰克林华美新世界基金经理黄壬信表示，虽然美国经济基本面坚实，标普500指数仍出现补跌效应，这波拉回已至年线，但观察自2009年以来，美股曾有四次回调跌破年线的后势来看，事后都出现相当亮丽的涨势。在美股年线和获利动能依旧向上之下，应可将美股这波回调视为很好的买进机会。

　　科技、银行和医疗股最受青睐

　　对于类股看法，富兰克林证券投顾指出，展望美元长线升值趋势再起，经理人在类股配置上也做对应的操作，经理人持续看好以美国为主的科技产业，有净33%的经理人表示看好科技股，令科技股连续17个月登上产业看好度宝座，但较上月38%的看好度下滑。经理人也大幅加码可受惠美元升值浪潮的全球银行股，银行股的看好度从持平，大幅跃升为净加码21%，为10年来次高水平。医疗股的净加码程度维持在18%，在10月份最受看好的产业里位居第三。

　　另一方面，可能受美元升值冲击最大的能源与原物料类股被经理人大幅减码，经理人对能源股的净减码水平来到9%，对原物料类股的净减码水平更升至21%，看坏度创10个月来高点。至于最不被经理人看好的产业分别为公用事业、民生消费和原物料类股，反应经理人对于升息期间通常表现较为弱势的产业采取减码的配置。

　　富兰克林华美新世界基金经理黄壬信表示，10月中旬开始为科技企业财报发布高峰期，若能有正面消息传出，有望为科技股表现带来支撑。另外在10月16日将有苹果的产品发布会，以及Google也将在11/18到11/21召开安卓开发者大会，可观察新产品发表能否带来获利预期的上调题材。整体来看，第四季新品及假期销售题材仍有望为科技股表现带来支撑，而且科技企业财务体质健全、长期成长动能强劲，产业基本面仍稳健，中长线后势仍可偏多以对。

　　富兰克林高科技基金经理马特。摩伯格分析，虽然部分半导体个股评价面偏高，但此波修正似乎有过度反应之虞。目前仍看好可望受惠PC市场逐步回稳、RF芯片和NFC需求提升，以及中国4G LTE加速发展的个股。

(责任编辑：DF143)